Dividend smoothing remains a puzzle

Dividend smoothing remains a puzzle for Önancial economists. We present a model in
which smoothing of dividends arises as an equilibrium outcome. A manager who cares
about the intrinsic value of the Örm as well as its current stock price has to decide
how to allocate earnings between investments and dividends. Since the stock price is
determined by uninformed investors, the manager has an incentive to ináate dividends
and lower investment relative to the Örst best. We show that there is a continuum of
equilibria in which the dividend is constant for a range of realized earnings. Compared
to the standard separating equilibrium, this partial pooling induces higher Örm value,
lower average dividends, and lower deviation from the Örst-best investment. We argue
that the previous yearís dividend can serve as a ìfocal point,îallowing managers and
investors to coordinate on just one in a continuum of equilibria. We conclude that
dividend smoothing provides a partial remedy to underinvestment resulting from
information asymmetries. We also o§er several new testable predictions relating
dividend smoothing to investorsímix, managerial incentives, and investment.

Kết quả (Hàn) 1:

배당 스무 딩 Önancial 경제에 대 한 수수께끼에 남아 있다. 우리는 모델을 제시배당금의 어떤 부드럽게 평형 결과로 발생 합니다. 숩 관리자결정 하는 그것의 현재 주가 Örm의 본질적인 가치에 대 한투자와 배당금 수입을 할당 하는 방법. 이후 주가받지 않은 투자자에 의해 결정, 관리자는 ináate 배당금에 인센티브그리고 투자는 Örst 기준으로 가장 낮은. 우리는의 연속체입니다 보여줍니다.평형 배당금의 범위에 대 한 일정은 수익 실현. 비교평형 구분 표준, 높은 Örm 값, 유도이 부분 풀링낮은 평균 배당금, 그리고 Örst-최고 투자에서 낮은 편차. 우리는 논쟁이전 yearís 배당 îallowing 관리자 ìfocal 지점으로 사용할 수 있는 고한 평형의 연속체에 조정 하는 투자자. 우리 결론배당 스무 딩 underinvestment에서 결과를 일부 치료를 제공 합니다.정보 asymmetries입니다. 우리 또한 o§er 관련 된 몇 가지 새로운 테스트 예측배당은 investorsímix, 경영 인센티브, 그리고 투자에 스무 딩.

Kết quả (Hàn) 2:

배당 스무딩는 Önancial 경제학자를위한 퍼즐 남아있다. 우리의 모델을 제시
배당 스무딩 평형의 결과로 발생하는합니다. 관심 하위 관리자
하여 ORM의 내재 가치뿐만 아니라 현재의 주가에 대해 결정하는
투자와 배당금과 수익을 할당하는 방법에 대해 설명합니다. 주가가되기 때문에
받지 않은 투자자에 의해 결정, 관리자는 배당 ináate하는 인센티브가
가장 Örst과 낮은 투자 기준으로합니다. 우리의 연속체가 있다는 것을 보여
배당 실현 소득의 범위에 대한 일정한되는 평형은. 비교
표준 분리 평형에,이 부분 풀링은 높은 ORM 값, 유도
Örst 최고의 투자 낮은 평균 배당, 낮은 편차를. 우리는 논쟁
이전 yearís 배당은 관리자와 îallowing하는 ìfocal 포인트 역할을 할 수 있음을
투자자 평형의 연속에 불과 하나에 조정. 우리는 결론
배당 스무딩으로 인한 투자 부족에 대한 부분적인 해결책 제공
정보의 비대칭을. 우리는 관련도 o§er 여러 가지 새로운 검증 가능한 예측
배당 investorsímix하는 평활, 경영 인센티브, 투자를.

Kết quả (Hàn) 3:

배당금 부드럽게 여전히 Ö 금융 경제 문제다.이 모델이 때 부드럽게 배당금 균형 결과.사장 누가그 정도 Ö 고유의 가치는 rm 및 현재 주식 가격이 이미 결정을어떻게 간의 수입 투자 및 배당금 분배.스스로 주식 가격이투자자 사장 달려 있다, 격려 먹고 지금 á 배당금낮은 건가요, 투자 Ö rst 좋다.우리는 따르면, 이 일련의균형 배당금 꼭 이 일련의 의식 수입.비교이 표준 분리 균형, 이 때문에 일부 지 높은 Ö rm 값평균 배당금 비교적 낮은, 일탈 Ö rst 가장 좋은 투자.우리는 주장했다.이 í 배당금 지난해 될 수 ì 연락 좀 해, î 관리자 및투자자들은 한 좌표 그냥 계속 균형.그래서배당금 부드럽게 제공 부분에 구제 인한 부족.정보 불균형.우리는 아직 o § 몇 가지 새로운 것으로 er 관련 잴 수 있다배당금 부드럽게 투자자 í 넣고, 관리 장려, 투자.