One of the first and most influenti

One of the first and most influential papers in the overreaction category is DeBondt and Thaler ( 1985), who find that stock returns are negatively correlated at long horizons. Specifically, stocks that have had the lowest returns over any given five year period tend to have high returns over the subsequent five years, and vice versa. A common interpretation of this result is that when there is a sustained streak of good news about an asset, its price overshoots its " fundamental value", and ultimately must experience a correction. More recent work in the same spirit has continued to focus on long horizon predictability, but has used what are arguably more refined indicators of fundamental value, such as book-to-market and cashflow-to-price ratios ( Fama and French 1992, lakonishok, Shleifer and Vishny 1994).The underreaction evidence can be decomposed along the following lines. First, returns tend to exhibit unconditional positive serial correlation at short horizons on the order of six to twelve months. This is true both for aggregate indices ( Cutler, Poterba and Summers 1991) and in cross-sections of individual stocks ( Jegadeesh and Titman 1993 ). One possible interpretation of this unconditional evidence, which fits most closely with the spirit of the model we develop below is that information which is intially private is incorporated into prices only gradually. Second, conditional on observable public events, stock tend to experience post-event drift in the same direction as the initial event impact. The types of events that have been examined in detail and that fit this pattern include: earnings announcements, stock issues and repurchases, dividend initiations and omission, and analyst recommendations. Recent work by Chan, Jegadeesh and Lakonishok ( 1996) shows that these two types of underreaction are distinct: ina multiple regression, both past returns and public earnings surprises help to predict subsequent returns at horizons of six months and one year. This seems to suggest that the market underreacts to both information which is initially private, as well as information which is made publicly available to all investors simultaneously

Kết quả (Việt) 2:

Một trong những giấy tờ đầu tiên và có ảnh hưởng nhất trong thể loại phản ứng thái quá là DeBondt và Thaler (1985), những người thấy rằng lợi nhuận cổ phiếu có tương quan tiêu cực ở chân trời dài. Cụ thể, cổ phiếu có lợi nhuận thấp nhất hơn bất kỳ cho giai đoạn năm năm có xu hướng có lợi nhuận cao trong năm năm tiếp theo, và ngược lại. Một lời giải thích phổ biến của kết quả này là khi có một vệt kéo dài của tin tốt về một tài sản, giá của nó overshoots "giá trị cơ bản" của nó, và cuối cùng phải trải qua một đợt điều chỉnh. Nhiều việc gần đây trong cùng một tinh thần tiếp tục tập trung vào sự phán đoán chân trời dài, nhưng đã sử dụng chỉ số cho là tinh tế hơn của giá trị cơ bản, chẳng hạn như cuốn sách đưa ra thị trường và ngân lưu-to-giá tỷ lệ (Fama và French 1992, lakonishok là gì , Shleifer và Vishny 1994) .Công bằng chứng underreaction thể được phân tách dọc theo dòng sau đây. Thứ nhất, lợi nhuận có xu hướng để triển lãm vô điều kiện tương quan chuỗi dương ở chân trời ngắn vào thứ tự của sáu đến mười hai tháng. Điều này đúng cho cả hai chỉ số tổng hợp (Cutler, Poterba và Summers 1991) và ở mặt cắt của cổ phiếu riêng lẻ (Jegadeesh và Titman 1993). Một cách giải thích có thể có của bằng chứng vô điều kiện này, mà phù hợp chặt chẽ nhất với tinh thần của mô hình chúng tôi phát triển ở dưới là thông tin đó là intially tin được đưa vào giá chỉ dần dần. Thứ hai, có điều kiện vào các sự kiện công chúng quan sát, chứng khoán có xu hướng trải nghiệm sau sự kiện trôi dạt theo hướng tương tự như các tác động sự kiện ban đầu. Các loại sự kiện đó đã được kiểm tra một cách chi tiết và phù hợp với mô hình này bao gồm: thông báo các khoản thu nhập, phát hành cổ phiếu và mua lại cổ phiếu, cổ tức đảnh và thiếu sót, và khuyến nghị nhà phân tích. Nghiên cứu gần đây bởi Chan, Jegadeesh và Lakonishok (1996) cho thấy hai loại underreaction là khác biệt: hồi quy đa ina, cả hai trở về quá khứ và thu nhập công bất ngờ giúp dự đoán lợi nhuận sau tại chân trời của sáu tháng đến một năm. Điều này dường như cho thấy rằng thị trường underreacts cả thông tin đó là bước đầu tư, cũng như các thông tin được công bố công khai cho tất cả các nhà đầu tư đồng thời