gia đình A sở hữu cuối cùng 50% * 40% = 20% tiền mặt dòng chảy của C) và quyền biểu quyết cuối cùng là quyền biểu quyết nắm giữ trong các liên kết yếu nhất của kiểm soát chuỗi.
10% là các điểm cắt cho sự tồn tại của một dây chuyền kiểm soát , theo nghĩa là một công ty niêm yết mà không có cổ đông lớn hơn 10% thì coi như là tổ chức rộng rãi và do đó không được kiểm soát (tuy nhiên, nó có thể là đỉnh của một dây chuyền kiểm soát).
Chúng tôi thu thập từ các nguồn nói trên một số thông tin thêm về doanh nghiệp quản trị, liên quan đến: kích thước và thành phần của hội đồng quản trị, với một dấu hiệu riêng biệt của giám đốc điều hành và giám đốc không điều hành; số lượng thành viên của hội đồng quản trị, thuộc họ kiểm soát, khi đó là một; trong trường hợp này, cho dù người sáng lập vẫn còn sống và có một vai trò trên bảng, hoặc các thành viên gia đình kiểm soát các công ty phải được phân loại như con cháu. Để có được các biến sau này chúng ta phải thực hiện một sự giám sát đặc biệt cẩn thận của các tài liệu được cung cấp bởi các công ty gia đình trên trang web của họ, và các thông tin có sẵn thông qua báo chí. Ii) các biến định giá Việc định giá và điều hành các biến hiệu suất chúng tôi sử dụng là Q của Tobin và kế toán Quay trở lại trên tài sản (ROA) đo tại đầu cuối của năm 1999, 2000 và 2001. Đối với các biện pháp của Tobin Q, chúng tôi bắt đầu từ tỷ lệ thông thường giữa (Giá trị sổ sách của tổng tài sản - Giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu + Market giá trị cổ đông của cổ đông vốn chủ sở hữu) và (Giá trị sổ sách của tổng tài sản). Tuy nhiên, chúng tôi quan sát thấy trong mẫu hợp nhất toàn bộ của chúng ta về các báo cáo tài chính của các công ty kiểm soát là mức. Vì vậy, để sửa chữa cho các đánh giá thấp Tobin Q gây ra bởi xác định giá trị "lợi ích dân tộc thiểu số" giá trị sổ sách của họ, chúng ta nhân các giá trị sổ sách của mặt hàng này do nhiều thị trường-to-book của "vốn chủ sở hữu" của công ty. ROA là được xác định bằng tỷ số giữa "lợi nhuận hoạt động" và "tổng tài sản" (cả hai biến được lấy như được cung cấp bởi Worldscope), nhưng chúng tôi trích từ "tổng tài sản", cho nhất quán, hai mặt "tiền mặt và đầu tư ngắn hạn" và " đầu tư vào công ty liên kết ". iii) các biến kiểm soát Trong phân tích hồi quy chúng tôi sử dụng các biến kiểm soát sau đó là tiêu chuẩn trong văn học: sự nghiệp, trong đó mỗi công ty hoạt động (hai chữ số mã SIC); Kích thước của các tập đoàn, được đo bằng tổng tài sản (trong hồi quy, logarit); một biến tăng trưởng, tỷ lệ tăng doanh số bán hàng trong năm trước; và đòn bẩy, định nghĩa là giá trị sổ sách của tổng nợ tài chính được chia cho giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu vào cuối mỗi năm. II. Thống kê mô tả trong phần này chúng tôi trình bày thống kê mô tả các biến mà chúng tôi thuê trong phân tích hồi quy được thảo luận trong phần sau III. Trong phần A, chúng tôi tập trung vào nồng độ của quyền biểu quyết và quyền dòng tiền, và trong phần B trên bằng chứng mô tả tầm kiểm soát của gia đình. A. Nồng độ sở hữu trong Bảng II chúng tôi trình bày thống kê mô tả cho một số các biến được quan tâm nhất của đất nước (số liệu năm 1999). Trong phần trên của bảng chúng tôi trình bày các giá trị trung bình và trung vị của quyền bỏ phiếu và dòng tiền cuối cùng của các cổ đông lớn nhất trong 675 công ty (năm 1999). Cùng với Barca và Becht (2001) và Faccio và Lang (2002), các công ty châu Âu hiện hình mẫu sở hữu mà là một trong những lớn nhất trên thế giới, ngay cả sau khi vứt bỏ chiếc mũ nhỏ nhất như chúng tôi: Trong tổng số mẫu của chúng tôi một nửa số công ty có một cổ đông với hơn 37% quyền biểu quyết cuối cùng. Sự khác biệt giữa các phần của quyền biểu quyết và dòng tiền của các cổ đông lớn nhất, phát sinh từ cả hai cổ phiếu dual-class và pyramiding, cũng có liên quan mặc dù không lớn (trung bình là 8,5%). Trong bảng này chúng tôi cũng trình bày các tỷ lệ của các công ty của các loại khác nhau của các cổ đông lớn nhất. Gia đình là bởi đến nay thường xuyên nhất cổ đông lớn (52,3%), tiếp theo là các tập đoàn được tổ chức rộng rãi (16,9%), các tổ chức tài chính (15%), Nhà nước (8%), và các đơn vị khác (6,9%). B. Kiểm soát gia đình Bảng III chúng tôi trình bày tóm tắt thống kê về các loại cổ đông lớn nhất (hình A), và về sự tham gia trong tập đoàn của gia đình (Panels B và C). Trong hình A, các tập đoàn được nhóm vào năm loại truyền thống được tổ chức rộng rãi, Gia đình, Nhà nước, tài chính và khác. Chúng tôi đã quan sát thấy sự phổ biến của các gia đình là cổ đông lớn nhất, điều này rõ ràng là có thể nhìn thấy trong cột đầu tiên của Bảng III. Trong cột thứ hai và thứ ba, Q trung bình của Tobin và ROA cho mỗi lớp được trình bày. Không có mô hình rõ ràng xuất hiện từ quan sát của họ, và chúng ta có thể dự đoán rằng một số những suy luận có thể được đề xuất bởi những số liệu đầu tiên không được xác nhận bởi các kết quả hồi quy. Hơn có liên quan thực sự là những bằng chứng về kích thước trung bình của các tập đoàn trên các nhóm khác nhau, nơi mà nó là rõ ràng rằng sự kiểm soát của gia đình là khuếch tán nhiều trong các công ty tương đối nhỏ. Các cột còn lại là về mức độ tách biệt giữa kiểm soát và sở hữu trên các nhóm khác nhau . Tại gia đình và các doanh nghiệp nhà nước kiểm soát là những nơi mà các cổ đông lớn nhất đầu tư nhiều hơn, trên trung bình nhiều hơn một phần ba tổng số vốn cổ đông về quyền dòng tiền cuối cùng. Nhưng, nêm của họ lớn hơn giữa các quyền bỏ phiếu và dòng tiền, cao hơn 10% những gì các tập đoàn này khác biệt hơn là gia đình. Trên thực tế, đối với đa số các công ty gia đình trong mẫu của chúng tôi (gần 57% trong số họ), chúng tôi thấy rằng một số thiết bị điều khiển-nâng cao được đặt ra. Trong Panels B và C của Bảng III chúng tôi trình bày thống kê mô tả về sự tham gia của gia đình trong sự quản lý của các tập đoàn. Bắt đầu từ bây giờ, chúng tôi tham khảo các định nghĩa nghiêm ngặt của công ty gia đình mà chúng ta sẽ sử dụng trong phân tích hồi quy được trình bày trong các phần sau. Theo định nghĩa này, nó không phải là đủ mà các cổ đông lớn nhất tại 10% cut-off là một gia đình (đây là yêu cầu duy nhất để đưa vào nhóm 355 công ty gia đình được kiểm soát trong hình A) nhưng nó cũng phải đúng sự thật mà hoặc gia đình kiểm soát hơn 51% quyền biểu quyết trực tiếp hoặc kiểm soát hơn các quyền biểu quyết trực tiếp của cổ đông lớn thứ hai đôi. Chúng tôi sử dụng định nghĩa này để có được bằng chứng rõ ràng về tác động tiêu cực có thể kiểm soát của gia đình, thường lặp lại trong quan điểm phổ biến ở châu Âu, bởi vì chúng tôi nhận ra rằng trong một số tập đoàn một gia đình thực sự là cổ đông lớn nhất với hơn 10% quyền biểu quyết, nhưng mà có là một hoặc nhiều cổ đông khác (thường là các ngân hàng hay Nhà nước) với lượng nắm giữ lớn tương tự. Chúng tôi kết luận rằng các công ty như vậy có thể được dùng như điều khiển bởi một liên minh nhiều hơn cho gia đình. Để có được một phản ứng rõ ràng hơn cho câu hỏi liệu kiểm soát gia đình là tiêu cực, lãnh đạm hoặc tích cực cho các công ty châu Âu, chúng tôi về khu du lịch để định nghĩa nghiêm ngặt kiểm soát của gia đình chúng tôi vừa mô tả, trong đó quyền lực kiểm soát của gia đình thông qua quyền biểu quyết nắm giữ không thể phủ nhận. Điều này dẫn đến các tính của 314 tập đoàn gia đình kiểm soát chúng ta tìm thấy trong bảng B và C, thay vì 355 báo cáo trong bảng A. Trong hình B chúng ta có thể quan sát thấy trong gần 35% của 314 tập đoàn CEO là một thành viên của gia đình; trong nửa trong số họ là giám đốc điều hành không phải là một thành viên của gia đình kiểm soát, nhưng ít nhất một thành viên trong gia đình ngồi trên ban giám đốc; chỉ trong 15% các gia đình không ngồi vào hội đồng quản trị ở tất cả. Các biện pháp xác định giá trị và hiệu suất trung bình giữa các tập đoàn với Giám đốc điều hành gia đình và familynon-giám đốc điều hành khá giống nhau, nhưng Tobin Q là thấp hơn cho các tập đoàn, trong đó gia đình vẫn ngoài bảng. Trung bình các công ty gia đình-Giám đốc điều hành là nhỏ hơn. Tỷ lệ phần trăm của tổng công ty được kiểm soát thông qua các thiết bị điều khiển nâng cao là khá tương tự trên khắp ba loại. Tuy nhiên, kích thước trung bình của nêm giữa biểu quyết và quyền dòng tiền nhỏ cho các tập đoàn gia đình-Giám đốc điều hành. Trong bảng C, chúng tôi chia các mẫu của các tập đoàn sáng lập và con cháu. Founder- tập đoàn kiểm soát là 92 trong số 295, tương đương khoảng 32% của các tập đoàn gia đình. Trong hơn một nửa trong số họ là người sáng lập cũng là Giám đốc điều hành, và trong khoảng 40% người sáng lập là một giám đốc không điều hành (nhưng sau đó, nó không phải là hiếm đối với các giám đốc điều hành là một thành viên khác trong gia đình). Trong con cháu-tổng công ty tỷ lệ giữa bộ quản lý và sự tham gia của gia đình ban cấp đảo ngược. Trong ít hơn 25% trong số họ CEO là một thành viên của gia đình, trong khi một hoặc nhiều thành viên của các gia đình có một vị trí không điều hành hội đồng quản trị trong khoảng 55%. Tổng công ty sáng lập là tốt hơn về mặt trung bình của Tobin Q và hiệu suất hoạt động. Người sáng lập tập đoàn cũng triển lãm một quyền sở hữu tập trung hơn và ít tách biệt giữa quyền bỏ phiếu và dòng tiền. Điều này có thể được nhìn thấy ở cả tỷ lệ phần trăm của tổng công ty mà không cần cách ly như thế, đó là hơn một nửa trong người sáng lập tập đoàn-và chỉ khoảng một phần ba trong con cháu-tổng công ty, và trong nêm bình quân chung là cao hơn rõ ràng trong descendantscorporations.
đang được dịch, vui lòng đợi..