In contrast, there is strong eviden

In contrast, there is strong evidence that the expected investment premium is larger for small
stocks. The average value of CMASis 4.61 to 5.43 standard errors from zero, but the average value of
14 
 
CMABis only 0.98 to 2.00 standard errors from zero and more than 2.2 standard errors below the average
value of CMAS. In the 2x2x2x2 sorts that jointly control for Size, B/M, OP, and Inv, the average value of
CMABis 0.06% per month (t= 0.98) and almost all the average value of CMAis from small stocks.
Panel C of Table 4 shows the correlation matrixfor each set of factors. With 594 monthly
observations, the standard error of the correlations is0.04. Most of the estimates are more than three
standard errors from zero, but the magnitudes are almostalways less than 0.45. The value, profitability,
and investment factors are negatively correlated with both the market and the size factor. Since small
stocks tend to have higher betas than big stocks, it makes sense that SMBis positively correlated with the
excess market return. Given the positive correlation between profitability and investment, it is perhaps
surprising that the correlation between the profitability and investment factors is low, -0.19 to 0.15.
The correlations of the value factor with the profitability and investment factors merit comment.
When HMLand CMAare from separate 2x2 or 2x3 sorts, the correlation between the factors is about
0.70. This is perhaps not surprising given that high B/Mvalue firms tend to be low investment firms. In
the 2x2x2x2 sorts the correlation falls about in half, to 0.37, which also is not surprising since the factors
from these sorts attempt to control for the effects of other factors.
The correlations between HMLand RMWare surprising. When the two factors are from separate
Size-B/Mand Size-OPsorts, the correlation is close to zero, -0.04 for the 2x2 sorts and 0.08 for the 2x3
sorts. When the sorts jointly control for Size, B/M, OP, and Inv, the correlation between HMLand RMW
jumps to 0.63. There is a simple explanation. Among the 16 portfolios used to construct the 2x2x2x2
factors, the two with by far the highestreturn variances (small stocks with low B/M, weak OP, and low or
high Inv) are held short in HMLand RMW. Similarly, the portfolio of big stocks with the highest return
variance is held long in the two factors, and the big stock portfolio with the second highest return variance
is in the short end of both factors. The high correlation betweenHMLand RMWis thus somewhat
artificial, and it is a troubling feature of the factors constructed with joint controls.

Kết quả (Việt) 1:

Ngược lại, đó là bằng chứng mạnh mẽ rằng phí bảo hiểm đầu tư dự kiến là lớn hơn cho nhỏ cổ phiếu. Giá trị trung bình của CMASis 4.61 đến 5.43 lỗi chuẩn từ số không, nhưng giá trị trung bình của 14  CMABis chỉ 0.98 đến 2.00 lỗi chuẩn từ zero và hơn 2,2 lỗi chuẩn dưới trung bình giá trị của CMAS. Trong các loại 2x2x2x2 cùng kiểm soát cho các kích thước, B/M, OP và Inv, giá trị trung bình của CMABis 0,06% / tháng (t = 0.98) và hầu như tất cả giá trị trung bình của CMAis từ nhỏ. Bảng C của bảng 4 cho thấy sự tương quan matrixfor mỗi tập hợp của các yếu tố. Với 594 hàng tháng quan sát, các lỗi chuẩn của mối tương quan is0.04. Hầu hết các ước tính có hơn ba lỗi chuẩn từ 0, nhưng các magnitudes là almostalways hơn là 0,45. Giá trị, lợi nhuận, và đầu tư các yếu tố tiêu cực tương quan với các thị trường và các yếu tố kích thước. Kể từ khi nhỏ cổ phiếu có xu hướng có các bản beta cao hơn so với các cổ phiếu lớn, nó làm cho cảm giác rằng SMBis tương quan tích cực với các dư thừa trên thị trường trở lại. Nó được đưa ra sự tương quan tích cực giữa lợi nhuận và đầu tư, có lẽ đáng ngạc nhiên là sự tương quan giữa lợi nhuận và các yếu tố đầu tư thấp,-0.19 đến 0,15. Mối tương quan của các yếu tố giá trị với các yếu tố lợi nhuận và đầu tư khen bình luận. Khi HMLand CMAare từ riêng 2 x 2 hoặc 2 x 3 sắp xếp, sự tương quan giữa các yếu tố là về 0,70. điều này có lẽ không đáng ngạc nhiên cho rằng cao B/Mvalue công ty có xu hướng là các công ty đầu tư thấp. Ở 2x2x2x2 sắp xếp các thác tương quan về trong nửa, để 0,37, mà cũng là không đáng ngạc nhiên kể từ khi các yếu tố từ loại nỗ lực để kiểm soát đối với những ảnh hưởng của các yếu tố khác. Mối tương quan giữa HMLand RMWare đáng ngạc nhiên. Khi hai yếu tố từ tách Kích thước-B/Mandvi kích thước-OPsorts, các mối tương quan là gần bằng không,-0.04 cho các loại 2 x 2 và 0,08 cho 2 x 3 Các loại. Khi các loại cùng kiểm soát cho các kích thước, B/M, OP và Inv, sự tương quan giữa HMLand RMWnhảy đến 0,63. Đó là một lời giải thích đơn giản. Trong số các danh mục 16 được sử dụng để xây dựng 2x2x2x2 Các yếu tố, cả hai với xa chênh lệch highestreturn (nhỏ cổ phiếu thấp B/M, yếu OP và thấp hoặc cao Inv) được tổ chức ngắn trong HMLand RMW. Tương tự như vậy, danh mục đầu tư của các cổ phiếu lớn với trở lại cao nhất phương sai tổ chức lâu ở hai yếu tố, và sự lớn chứng khoán danh mục đầu tư với thứ hai cao nhất trở về phương sai là ở cuối ngắn của cả hai yếu tố. Mối tương quan cao betweenHMLand RMWis do đó phần nào nhân tạo, và nó là một tính năng đáng lo ngại của các yếu tố xây dựng với điều khiển chung.

Kết quả (Việt) 2:

Ngược lại, có bằng chứng mạnh mẽ rằng phí bảo hiểm đầu tư dự kiến là lớn hơn cho nhỏ
cổ phiếu. Giá trị trung bình của CMASis 4,61-5,43 sai số chuẩn từ số không, nhưng giá trị trung bình của
14  CMABis chỉ 0,98-2,00 sai số chuẩn từ số không và hơn 2.2 độ lệch chuẩn dưới trung bình giá trị của CMAS. Trong các loại 2x2x2x2 mà cùng nhau kiểm soát các kích cỡ, B / M, OP, và Inv, giá trị trung bình của CMABis 0,06% mỗi tháng (t = 0,98) và gần như tất cả các giá trị trung bình của CMAis từ các cổ phiếu nhỏ. Hình C của bảng 4 thấy sự tương quan matrixfor mỗi bộ các yếu tố. Với 594 hàng tháng quan sát, sai số chuẩn của các mối tương quan is0.04. Hầu hết các dự toán là hơn ba sai số chuẩn từ số không, nhưng độ lớn là almostalways ít hơn 0,45. Các giá trị, lợi nhuận, và các yếu tố đầu tư có tương quan nghịch với cả thị trường và các yếu tố kích thước. Từ nhỏ cổ phiếu có xu hướng có beta cao hơn cổ phiếu lớn, nó làm cho cảm giác rằng SMBis tương quan thuận với sự trở lại thị trường dư thừa. Với tương quan tích cực giữa lợi nhuận và đầu tư, nó có lẽ là đáng ngạc nhiên rằng mối tương quan giữa các yếu tố lợi nhuận và đầu tư thấp, -0,19 đến 0,15. Các mối tương quan của các yếu tố giá trị với những bình luận lợi nhuận và đầu tư các yếu tố công đức. Khi HMLand CMAare từ riêng 2x2 hoặc 2x3 các loại, mối tương quan giữa các yếu tố là khoảng 0,70. Điều này có lẽ không gây ngạc nhiên vì cao B / công ty Mvalue có xu hướng được các hãng đầu tư thấp. Trong các 2x2x2x2 sắp xếp các mối tương quan thuộc về một nửa, 0,37, đó cũng không phải là đáng ngạc nhiên vì các yếu tố từ các loại cố gắng để kiểm soát những tác động của các yếu tố khác. Các mối tương quan giữa HMLand RMWare đáng ngạc nhiên. Khi hai yếu tố này là từ riêng biệt Kích-B / Mand Kích-OPsorts, mối tương quan là gần bằng không, -0,04 cho các loại 2x2 và 0.08 cho 2x3 loại. Khi các loại cùng nhau kiểm soát các kích cỡ, B / M, OP, và Inv, mối tương quan giữa HMLand RMW nhảy đến 0,63. Có một lời giải thích đơn giản. Trong số 16 danh mục đầu tư sử dụng để xây dựng các 2x2x2x2 yếu tố, hai với của xa highestreturn phương sai (cổ phiếu nhỏ với thấp B / M, OP yếu, và thấp hoặc cao Inv) được tổ chức ngắn trong HMLand RMW. Tương tự như vậy, các danh mục đầu tư của các cổ phiếu lớn với lợi nhuận cao nhất sai được tổ chức dài trong hai yếu tố, và các danh mục đầu tư cổ phiếu lớn với phương sai lợi nhuận cao nhất thứ hai là vào cuối ngắn của cả hai yếu tố. Các mối tương quan cao betweenHMLand RMWis như vậy, một nhân tạo, và nó là một tính năng gây phiền hà trong những yếu tố xây dựng với các điều khiển chung.