5.4. RobustnessSo far, monetary pol

5.4. Robustness
So far, monetary policy appears to have strong and persistent impact on real output in China. In this section, I clarify several
concerns about the robustness of these results.
5.4.1. Was inflation different across episodes?
Inflation was the main factor that explained the PBC's contractionary policy shift. The first concern is hence whether the
inflation that I identified was driven by some common factors. If it is the case, then these factors could account for fluctuations in
real output that I found. Yet, my reading of the PBC's analysis about inflation did not suggest that there was such a common
driving force. Rather, inflation was different across episodes. In 2003/2004, it was the build-up of liquidity in the banking system
A) Impact on industrial production
-12
-8
-4
0
4
8
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36
Using the Shu-Ng index
Using the M2 growth rate
Using the prime lending rate
Using the required reserve ratio
Using the narrative exogenous shocks
Percent
Months after shock
B) Impact on the price level
-8
-4
0
4
8
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36
Using the Shu-Ng index
Using the M2 growth rate
Using the prime lending rate
Using the requried reserve ratio
Using the narrative exogenous shocks
Percent
Months after shock
Fig. 7. Estimated impact of monetary tightening using other measures.
Notes: The figures present the implied impact of monetary tightening on industrial production (Panel A) and the price level (Panel B), based on the regression
specification similar to Eqs. (8) and (9), respectively, but using different monetary policy measures each time.
Source: Author's estimation.
70 R. Sun / China Economic Review 26 (2013) 56–74
that drove up prices. In 2007/2008, high inflation was triggered by rapid rises in food prices, including cereal, pork and poultry,
and oil prices. In 2010/2011, several factors led to rises in prices: first, expansionary monetary policy in major industrialized
countries has caused capital inflows into emerging markets, driving up asset prices there; second, the depreciation of the
reference currency (the US dollar) contributed to rises in commodity prices; third, domestically, the unit production cost stepped
up as a result of rising labor costs (see the PBC's China Monetary Policy Report 2010 Quarter IV). In sum, inflation in three identified
episodes was largely caused by past shocks, with the specific driving forces varying across episodes.

Kết quả (Việt) 1:

5.4. mạnh mẽCho đến nay, chính sách tiền tệ dường như có tác động mạnh mẽ và liên tục trên bất đầu ra tại Trung Quốc. Trong phần này, tôi làm rõ một sốmối quan tâm về mạnh mẽ của các kết quả này.5.4.1. là lạm phát khác nhau trên tập?Lạm phát là yếu tố chính mà giải thích sự thay đổi chính sách contractionary của PBC. Mối quan tâm đầu tiên là do đó cho dù cáclạm phát tôi xác định được thúc đẩy bởi một số yếu tố phổ biến. Nếu đó là trường hợp, sau đó các yếu tố có thể tài khoản cho các biến động trongThật ra mà tôi tìm thấy. Tuy vậy, tôi đọc của PBC phân tích về lạm phát đã không đề nghị rằng đã có một phổ biếnđộng lực. Thay vào đó, lạm phát là khác nhau qua tập phim. Năm 2003/2004, nó đã là xây dựng của thanh khoản trong hệ thống ngân hàngA) tác động về sản xuất công nghiệp-12-8-40483 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36Bằng cách sử dụng chỉ mục Shu-NgBằng cách sử dụng tốc độ tăng trưởng M2Sử dụng tỷ giá cho vay nguyên tốSử dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộcSử dụng các chấn động ngoại sinh tường thuậtPhần trămVài tháng sau khi cú sốcB) tác động đến mức giá-8-40483 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36Bằng cách sử dụng chỉ mục Shu-NgBằng cách sử dụng tốc độ tăng trưởng M2Sử dụng tỷ giá cho vay nguyên tốSử dụng tỷ lệ dự trữ requriedSử dụng các chấn động ngoại sinh tường thuậtPhần trămVài tháng sau khi cú sốcHình 7. Ước tính tác động của thắt chặt tiền tệ bằng cách sử dụng các biện pháp khác.Ghi chú: Những con số trình bày tác động ngụ ý của tiền tệ thắt chặt trên sản xuất công nghiệp (bảng A) và mức giá (bảng B), dựa trên các hồi quyspecification similar to Eqs. (8) and (9), respectively, but using different monetary policy measures each time.Source: Author's estimation.70 R. Sun / China Economic Review 26 (2013) 56–74that drove up prices. In 2007/2008, high inflation was triggered by rapid rises in food prices, including cereal, pork and poultry,and oil prices. In 2010/2011, several factors led to rises in prices: first, expansionary monetary policy in major industrializedcountries has caused capital inflows into emerging markets, driving up asset prices there; second, the depreciation of thereference currency (the US dollar) contributed to rises in commodity prices; third, domestically, the unit production cost steppedup as a result of rising labor costs (see the PBC's China Monetary Policy Report 2010 Quarter IV). In sum, inflation in three identifiedepisodes was largely caused by past shocks, with the specific driving forces varying across episodes.

Kết quả (Việt) 2:

5.4. Vững mạnh
Cho đến nay, chính sách tiền tệ dường như có tác động mạnh mẽ và dai dẳng trên sản lượng thực tế ở Trung Quốc. Trong phần này, tôi làm rõ một số
mối quan tâm về sự vững mạnh của các kết quả này.
5.4.1. Lạm phát đã tập qua khác nhau?
Lạm phát là yếu tố chính mà giải thích sự thay đổi chính sách thắt của PBC. Mối quan tâm đầu tiên là vì thế cho dù
lạm phát mà tôi xác định được thúc đẩy bởi một số yếu tố thông thường. Nếu đó là trường hợp, sau đó các yếu tố này có thể giải thích cho sự biến động trong
sản lượng thực tế mà tôi tìm thấy. Tuy nhiên, có đọc trong phân tích của PBC về lạm phát đã không đề nghị rằng có một phổ biến như
động lực. Thay vào đó, lạm phát là việc khác nhau trong tập phim. Trong 2003/2004, đó là sự tích tụ của thanh khoản trong hệ thống ngân hàng
A) tác động vào sản xuất công nghiệp
-12
-8
-4
0
4
8
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36
Sử dụng chỉ số Shu-Ng
Sử dụng tốc độ tăng trưởng M2
Sử dụng lãi suất cho vay thủ
Sử dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc
Sử dụng tường thuật những cú sốc ngoại sinh
Percent
tháng sau cú sốc
B) Tác động đến mức giá
-8
-4
0
4
8
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36
Sử dụng chỉ số Shu-Ng
Sử dụng tốc độ tăng trưởng M2
Sử dụng lãi suất cho vay thủ
Sử dụng tỷ lệ dự trữ requried
Sử dụng các cú sốc ngoại sinh tường thuật
Percent
tháng sau cú sốc
Fig. 7. Dự kiến tác động của việc thắt chặt tiền tệ bằng cách sử dụng các biện pháp khác.
Ghi chú: Các số liệu trình bày các tác động ngụ ý của thắt chặt tiền tệ vào sản xuất công nghiệp (hình A) và mức giá (hình B), dựa trên hồi quy
đặc điểm kỹ thuật tương tự để EQS. (8) và (9), tương ứng, nhưng sử dụng các biện pháp chính sách tiền tệ khác nhau mỗi lần.
Nguồn:. ước tính của tác giả
70 R. Sun / China Economic Review 26 (2013) 56-74
mà lái xe lên giá. Trong 2007/2008, lạm phát cao đã được kích hoạt bằng cách nhanh chóng tăng giá lương thực, bao gồm ngũ cốc, thịt lợn, gia cầm,
và giá dầu. Trong 2010/2011, một số yếu tố dẫn đến tăng giá: đầu tiên, chính sách tiền tệ mở rộng trong công nghiệp lớn
dòng vốn nước đã gây ra các thị trường mới nổi, đẩy giá tài sản đó; thứ hai, sự mất giá của
tiền tệ tài liệu tham khảo (USD) đóng góp để tăng giá cả hàng hóa; thứ ba, trong nước, chi phí sản xuất đơn vị bước
lên như là kết quả của chi phí lao động tăng cao (xem của PBC Trung Quốc Báo cáo Chính sách tiền tệ 2010 quý IV). Tóm lại, lạm phát trong ba xác định
tập phim phần lớn được gây ra bởi những cú sốc trong quá khứ, với những động lực cụ thể khác nhau trên tập.