Clark and MacDonald (1998) underpin

Clark and MacDonald (1998) underpin the equilibrium RER on the basic concept of
uncovered interest parity.

By rearranging
equation (6), the observed RER can be represented as a function of the expected value
of the RERE
It is determined by a vector of long-run economic fundamentals. They include
four key fundamentals, which are the terms of trade (TOT), productivity differentials
(PROD), net foreign assets (NFA), and government expenditure (or government debt)
(GEXP). Thus, under Clark and MacDonald, the equilibrium RER is determined as a
function of both the (long-run) economic fundamentals and the interest rate differential.
The equilibrium RER can be rewritten as follows:

Differences in the rate of productivity growth in tradable-good production of a country
compared to that of the main trading partner countries (PROD) are potential factors
that affect the RER*. An increase in PRODwill raise the demand for labor employed
in the tradable sector. Under full employment condition, labor must be drawn from the
nontradable sector toward the tradable one and this puts pressure on wage rate in the
nontradable sector. This causes the RER* to appreciate to restore both internal and
external balance. Thus, the RER* will have a negative relationship with PROD.This effect
is known as Harrod-Balassa-Samuelson (Obstfeld and Rogoff 1996).
The TOT, defined as the ratio of export to import prices, is included to capture
exogenous changes in world prices that will affect the RER*. An exogenous increase
in export prices relative to import prices improves the country’s TOT. TOTimprovement
generates an income effect, which increases domestic demand. To restore the internal
and external equilibria, nontradable prices have to increase relative to tradable prices
in order to switch the demand from nontradable toward tradable
goods. This effect could, however, be counter balanced by a substitution effect where
demand for tradable goods increases from relatively lower import prices, and leads to an
overall real depreciation. Thus, in theory, the relationship between the RER* and TOTis
ambiguous. However a sizable empirical literature has found that in developing countries,
an improvement in TOTtends to cause appreciation in RER* because the income effect
generally tends to overwhelm the substitution effect (Edwards 1989, Elbadawi 1994,
Baffes et al. 1999).
An increase in NFAtends to improve a country’s wealth. The nontradable prices increase
in response to a rise in domestic demand. The equilibrium RER appreciates. As well,
Equilibrium Real Exchange Rate, Misalignment, and Export Performance in Developing Asia| 5
the higher real interest rate differentials lead to an increase in capital flows and RER
appreciation. While GEXPis mostly spent for nontrabable products, nontradable prices
increase in response to a rise in domestic demand. Thus, the negative relationship
(appreciation) between GEXP and equilibrium RER is expected.
Note that since the equilibrium rate (RER*) is unobservable, there are two steps in
estimating equilibrium RER. The first step involves estimating the relationship between
actual RERand the prevailing economic fundamentals. The second step is to use
the estimated coefficients together with the economic fundamentals in calculating the
equilibrium RER. While economic fundamentals tend to involve both transitory and
permanent components, to derive the (long-run) equilibrium RER, a number of empirical
studies use only the permanent component of economic fundamentals

Kết quả (Việt) 2:

Clark và MacDonald (1998) củng cố RER cân bằng trên các khái niệm cơ bản của
cân bằng lãi suất không đậy nắp. By sắp xếp lại phương trình (6), RER quan sát có thể được biểu diễn như là một chức năng của giá trị kỳ vọng của RERE Nó được xác định bởi một vector dài -Khởi nguyên tắc cơ bản kinh tế. Chúng bao gồm bốn yếu tố cơ bản quan trọng, đó là những điều kiện thương mại (TOT), sự khác biệt về năng suất (PROD), tài sản nước ngoài ròng (NFA), và chi tiêu chính phủ (hay nợ chính phủ) (GEXP). Do đó, dưới Clark và MacDonald, cân bằng RER được xác định như một . chức năng của cả hai (dài hạn) nguyên tắc cơ bản về kinh tế và sự khác biệt giữa lãi suất Các RER trạng thái cân bằng có thể được viết lại như sau: Sự khác biệt về tỷ lệ tăng trưởng năng suất trong tradable- sản xuất tốt của một quốc gia so với các nước đối tác thương mại chính (PROD) là những yếu tố tiềm năng ảnh hưởng đến RER *. Sự gia tăng trong PRODwill nâng cao nhu cầu lao động làm việc trong các lĩnh vực thương mại. Trong điều kiện toàn dụng lao động, lao động phải được rút ra từ các ngành nontradable về phía một giao dịch và điều này gây áp lực lên tỷ giá tiền lương trong các ngành nontradable. Điều này làm cho RER * để đánh giá cao để khôi phục cả nội bộ và bên ngoài cân đối. Như vậy, RER * sẽ có một mối quan hệ tiêu cực với hiệu ứng PROD.This được gọi là Harrod-Balassa-Samuelson (Obstfeld và Rogoff 1996). Các TOT, định nghĩa là tỷ lệ xuất khẩu để nhập khẩu giá, được bao gồm để nắm bắt những thay đổi ngoại sinh trong giá cả thế giới rằng sẽ ảnh hưởng đến RER *. Sự gia tăng ngoại sinh trong giá xuất khẩu so với giá nhập khẩu cải thiện TOT của đất nước. TOTimprovement tạo ra một hiệu ứng thu nhập, làm tăng nhu cầu trong nước. Để khôi phục lại các nội cân bằng và bên ngoài, giá nontradable phải tăng tương đối so với giá giao dịch để chuyển đổi các nhu cầu từ phía nontradable có thể giao dịch hàng hóa. Hiệu ứng này có thể, tuy nhiên, được truy cập cân bằng bởi một hiệu ứng thay thế mà nhu cầu tăng hàng có thể giao dịch từ giá nhập khẩu tương đối thấp, và dẫn đến khấu hao thực tế tổng thể. Như vậy, trên lý thuyết, mối quan hệ giữa các RER * và TOTis mơ hồ. Tuy nhiên một nghiên cứu thực nghiệm có quy mô đã phát hiện ra rằng ở các nước đang phát triển, một sự cải tiến trong TOTtends để gây sự đánh giá cao trong RER * vì hiệu ứng thu nhập thường có xu hướng lấn át các hiệu ứng thay thế (Edwards 1989, Elbadawi 1994, Baffes et al. 1999). Sự gia tăng NFAtends để cải thiện sự giàu có của một quốc gia. Giá nontradable tăng để đáp ứng với sự gia tăng nhu cầu trong nước. RER cân bằng đánh giá cao. Đồng thời, Equilibrium Bất Tỷ giá, không thẳng hàng, và hiệu suất xuất khẩu trong phát triển châu Á | 5 sự chênh lệch lãi suất thực cao hơn dẫn đến sự gia tăng các dòng vốn và RER đánh giá cao. Trong khi GEXPis chủ yếu dành cho các sản phẩm nontrabable, giá nontradable tăng để đáp ứng với sự gia tăng nhu cầu trong nước. Như vậy, mối quan hệ tiêu cực (đánh giá cao) giữa GEXP và cân bằng RER dự kiến. Lưu ý rằng kể từ khi tỷ lệ cân bằng (RER *) là không quan sát được, có hai bước trong việc ước tính cân bằng RER. Bước đầu tiên liên quan đến việc ước lượng các mối quan hệ giữa thực tế RERand các nguyên tắc cơ bản kinh tế hiện hành. Bước thứ hai là sử dụng các hệ số ước lượng cùng với các nguyên tắc cơ bản kinh tế trong việc tính toán RER cân bằng. Trong khi nền tảng kinh tế có xu hướng liên quan đến cả hai tạm thời và linh kiện vĩnh viễn, để lấy được (lâu dài) trạng thái cân bằng RER, một số thực nghiệm nghiên cứu chỉ sử dụng các thành phần thường trực của nền tảng kinh tế