Abstract National savings play an i

Abstract
National savings play an important role in the economic development of
many developing countries, especially if capital markets are weak. In this
paper we investigate the determinants of national savings for Fiji. We use
the recently developed autoregressive distributed lag modelling approach,
shown to provide robust estimates in small samples, to model Fiji's
savings behaviour. Our results indicate that the life cycle hypothesis helps
explain Fiji's savings behaviour. The key finding is that economic growth
has the biggest impact on savings rate, suggesting that savings will
increase with an increase in economic growth.
Introduction
National savings play an important role in the economic development of
many developing countries with limited avenues for financing investment
projects. These countries, characterised by weak capital markets, are
forced to rely heavily on domestic savings to finance such development
projects. It is the shortage of national savings that is one of the most
critical constraints on economic growth in most developing countries
(Krieckhaaus, 2002). High national savings is likely to stimulate national
investment, which in turn will provide the basis for more rapid economic
growth (Nurkse, 1953).
Fiji Islands is a small isolated country with a weak capital market and is
dependent mainly on national savings for financing investment in the
country. It has a population of around 800,000 and is regarded as a lower-
middle income country with per capita income of US$2110. Fiji's savings
rate, however, has been declining throughout the 1980s and most of the
1990s and started to rise in the last four years (Figure 1). Total national
savings as a percentage of gross national product has averaged only 17%
in the 1968 to 2000 period. Given the importance of savings and the
apparent low and downward trend over the last two decades, this study
attempts to examine the factors that have affected savings in Fiji.
Figure l: Savings Rate in Fiji, 1968 to 2000
National Savings rate
15
10 /
5 l
I Year
l. .- . -. _ _ ..
. _ - .- ----- . ---.. - .. - . -- .- . . .. . - - .- .- - -- . . . -. - . . . .- .. .. . - - - -, .
Source: International Financial Statistics, 200 1.
There are two other reasons for undertaking the present study. First, with
the exception of a few recent studies (Agrawal, 2001; Sarantis and
Stewart, 2001) on savings behaviour in developing countries, many
studies (Khan et al. 1994; Cook, 1995; Cardenas and Escobar, 1998;
Hussain and Brookins, 2001, amongst others) are open to criticism on
econometric grounds for they ignore the fact that variables used in
modelling saving rates are likely to be non-stationary and potentially
integrated. It follows then that inferences made concerning long-run
elasticities are potentially flawed and misleading, as noted by Yule
(1926) and Granger and Newbold (1974)~' Given this limitation in the
literature on the determinants of savings rate, this study attempts to
1 Yule (1926) suggested that regression based on non-stationary series are known as 'nonsense' regression
while Granger and Newfold (1974) termed this problem 'spurious regression'.
correct for spurious regression by using cointegration analysis within the
recently developed autoregressive distributed lag (ARDL) framework
(Pesaran and Shin 1998 and Pesaran, et al. 2001), allowing estimates to
be made of both short-run and long-run relationships.
Second, although studies on savings for groups of countries and regions
have proliferated (see, inter alia, Giovannini, 1983; Edward, 1996; Callen
and Thimann, 1997, Dayal-Gulhati and Thimaun, 1997; Hussain and
Brookins, 2001), the focus has seldom been on a specific country. While
this lacuna may be due to the lack of appropriate time series data on
developing countries, no such problem exists for Fiji. The other issue is
that given the use of cross-sectional data analysis in many studies, one
cannot properly infer from observations across countries at a point in time
what might happen in a country over time. A time series study overcomes
this problem, providing a stronger basis for informed policy making.
The aim of this paper is to delineate the short- and long-run relationships
between savings, real interest rate, income, current account deficits and
age dependency ratio in Fiji using cointegration and error correction
models over the period 1968-2000.
The balance of the article is as follows: the next section discusses the
theoretical framework and provides a brief review of the literature; this is
followed by a discussion of the econometric methodology to be applied,
while the penultimate section presents the empirical results followed by
the conclusion.
Theoretical Framework
Following on fiom various studies on determinants of savings
(Modigliani, 1963; Giovannini, 1983; Doshi, 1994; Edwards, 1996; and
Agrawal, 200 1) the Modigliani-Brumberg-Ando 'Life Cycle' hypothesis
is applied to examine the savings pattern in Fiji. The 'Life cycle'
hypothesis contends that current savings decisions of households are a
consequence of an act to distribute their lifetime consumption evenly over
their lives so as to maintain the same lifestyle during retirement
(Modigliani 1970). This hypothesis implies that savings rate depends on
growth of income andlor the age structure of the population.
With respect to the growth rate of income, the life cycle theory postulates
a positive relationship between savings rate and income growth rate,
since higher income growth makes the young richer than the old; hence
the young will be saving more than the old will be dis-saving. Recent
empirical studies show this relationship to be true for some developing
countries (Agrawal 2001). However, it is also possible that the effect of
the rate of economic growth will be positive only to the extent that
households, on average, accumulate wealth when they are young in order
to dispose of this wealth when they are old. It follows then that growth
rates may adversely affect savings rate in countries where households
spend before they earn by borrowing. Furthermore, the rate of growth
will have little or no effect on national savings if the age dependency
ratio - defined as the population younger than 15 years of age plus
population over 65 years old as a proportion of working age population -
is high. Studies by Carroll (1 992) and Carroll and Weil (1 994) justifiably
argue that a negative relationship between the two variables is also
possible. Their argument is based on the notion that, other things being
equal, an exogenous increase in growth level may make consumers feel
wealthier and thus increase their consumption levels, leading to a lower
savings ratio. Against this background, the expected sign of the savings
growth rate is ambiguous.
The age structure of the population is also seen as an important
determinant of savings in the life cycle model since a declining share of
dependent population to working population is believed to correlate with
higher savings rates. However, the existing empirical evidence on this
relationship is mixed. For instance, Leff (1969) showed that this is true
for both developed and the developing countries, while Ram (1982),
Doshi (1994) and Kelly (1988), found no or very weak evidence of this
relationship between savings rate and the age dependency ratio in
developing countries. Agrawal (2001) found a significant negative
relationship between savings and the age dependency ratio for three of
the seven Asian countries.
Apart kom the life cycle hypothesis, following Agarwal (2001), Hussain
and Brookins (2001) and others, we employ current account deficits and
real interest rates as additional explanatory variables. The relationship
between national savings and current account deficits as a share of gross
national product is clear cut - high foreign savings leads to a fall in
national savings, since they are substitutes.
The real interest rate, defined as the difference between the nominal
interest rate and the expected inflation rate, is the reward for postponing
present consumption into the fbture. The net iinpact of the real interest
rate on savings is unclear both theoretically and empirically, though the
usual presumption is that the total effect is positive. One of the main
reasons for the ambiguity follows from the distinction between the
resulting income and substitution effects from an interest rate change (see
Agrawal, 200 1 ; Giovannini, 1983, 1985). The overall iinpact of interest
rates on savings could be positive or negative depending on which effect
is larger. Hence, the direction of the relationship is an empirical issue
depending upon the relative strength of income and substitution effects. If
the substitution effect outweighs the income effect savings would rise
with an increase in real interest rate. Fry (1980, 1995) found that interest
rates have a positive but small impact on savings while Giovannini (1 983,
1985) found no statistically significant relationship between savings and
interest rates. Agrawal (2001) found mixed results on this relationship
for four Asian co~ntries.~
Model specification
Based on the theory reviewed in the previous section, we posit the
following specification to deteimine the national savings rate for Fiji.
where S, is the savings rate which is calculated as a ratio of gross national
savings to gross national product; GR,is the growth rate of per capita
Taiwan's savings were significantly related to interest rate elasticities (-
0.190), whereas savings from Malaysia, Korea and India were unaffected
by real interest rates.
income; IR, is the real interest rate3; CAD, is the current account deficit as
a proportion of GNP; and DEC is the share of dependents (below 15 and
above 65) to the

Kết quả (Việt) 1:

Trừu tượng
tiết kiệm quốc gia đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế của
nhiều nước đang phát triển, đặc biệt là nếu thị trường vốn là yếu. Trong này
giấy chúng tôi điều tra các yếu tố quyết định tiền tiết kiệm quốc gia cho Phi-gi. Chúng tôi sử dụng
tụt hậu phân phối mới phát triển autoregressive mô hình phương pháp tiếp cận,
Hiển thị để cung cấp các ước tính mạnh mẽ trong nhỏ mẫu, mẫu Fiji
tiết kiệm hành vi. Kết quả của chúng tôi cho thấy rằng giả thuyết của chu kỳ cuộc sống giúp
giải thích của Fiji tiết kiệm hành vi. Việc tìm kiếm chính là rằng tăng trưởng kinh tế
có tác động lớn nhất về tỷ lệ tiết kiệm, gợi ý rằng tiền tiết kiệm sẽ
tăng với sự gia tăng trong tăng trưởng kinh tế.
Giới thiệu
tiết kiệm quốc gia đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế của
nhiều nước đang phát triển với các con đường giới hạn về tài chính đầu tư
dự án. Các quốc gia, đặc trưng bởi thị trường vốn yếu,
buộc phải phụ thuộc rất nhiều vào các tiết kiệm nội địa để tài trợ cho phát triển như vậy
dự án. Nó là sự thiếu hụt của tiết kiệm quốc gia là một trong những
những hạn chế quan trọng vào sự phát triển kinh tế ở hầu hết các nước đang phát triển
(Krieckhaaus, 2002). Tiết kiệm quốc gia cao có khả năng kích thích tỷ
đầu tư, mà lần lượt sẽ cung cấp cơ sở cho thêm nhanh kinh tế
tăng trưởng (Nurkse, 1953).
Fiji Islands là một quốc gia bị cô lập nhỏ với một thị trường vốn yếu và là
phụ thuộc chủ yếu vào các tiết kiệm quốc gia về tài chính đầu tư trong các
quốc gia. Đô thị này có dân số khoảng 800.000 và được coi là một thấp hơn -
thu nhập trung bình các quốc gia có thu nhập bình quân đầu người của US$ 2110. Tiết kiệm của Fiji
tỷ lệ, Tuy nhiên, đã từ chối trong suốt những năm 1980 và hầu hết các
thập niên 1990 và bắt đầu tăng lên trong bốn năm qua (hình 1). Tất cả quốc gia
tiết kiệm như một tỷ lệ phần trăm tổng sản lượng quốc gia có trung bình chỉ 17%
trong giai đoạn 1968 đến 2000. Đưa ra tầm quan trọng của tiết kiệm và các
rõ ràng các xu hướng thấp và đi xuống trong những thập kỷ cuối cùng của hai, nghiên cứu này
cố gắng kiểm tra các yếu tố có ảnh hưởng tiết kiệm tại Phi-gi.
Hình l: Tỷ lệ tiết kiệm tại Phi-gi, 1968 đến 2000
tỷ lệ tiết kiệm quốc gia
15
10 /
5 l
tôi năm
l..- . -. _ _ ..
. _ - .- ----- . ---.. - .. - . -- .- . . .. . - - .- .- - -- . . . -. - . . . .- .. .. . - - - -, .
Nguồn: Thống kê tài chính quốc tế, 200 1.
Không có hai lý do khác để thực hiện nghiên cứu hiện nay. Đầu tiên, với
ngoại trừ một vài nghiên cứu gần đây (Agrawal, năm 2001; Sarantis và
Stewart, 2001) trên tiết kiệm hành vi trong nước đang phát triển, nhiều
nghiên cứu (Khan et al. 1994; Cook, 1995; Cardenas và Escobar, 1998;
Hussain và Brookins, năm 2001, trong số những người khác) được mở cửa cho những lời chỉ trích trên
kinh tế lượng căn cứ cho họ bỏ qua một thực tế là các biến sử dụng trong
mô hình tiết kiệm tỷ giá có khả năng được phòng không cố định và có khả năng
tích hợp. Nó sau đó sau đó suy luận được thực hiện liên quan đến thời gian dài
elasticities là có khả năng hoàn thiện và gây hiểu nhầm, theo ghi nhận của Yule
(1926) và Granger và Newbold (1974) ~' được đưa ra sự hạn chế này trong các
văn học về những yếu tố quyết định tỷ lệ tiết kiệm, nghiên cứu này cố gắng
1 Yule (1926) đề nghị hồi quy dựa trên-tông loạt được gọi là 'vô nghĩa' hồi quy
trong khi Granger và Newfold (1974) gọi là 'giả mạo hồi quy' vấn đề này.
chính xác cho các hồi quy giả mạo bằng cách sử dụng cointegration phân tích trong các
mới phát triển autoregressive phân phối tụt hậu (ARDL) khuôn khổ
(Pesaran và Shin 1998 và Pesaran, et al. năm 2001), cho phép ước tính để
được thực hiện cả hai ngắn-chạy và lâu dài mối quan hệ.
Thứ hai, mặc dù các nghiên cứu về tiết kiệm cho các nhóm quốc gia và khu vực
có proliferated (xem, liên alia, Giovannini, 1983; Edward, 1996; Callen
và Thimann, năm 1997, Dayal Gulhati và Thimaun, năm 1997; Hussain và
Brookins, 2001), tập trung là hiếm khi vào một quốc gia cụ thể. Trong khi
lacuna này có thể là do thiếu thời gian thích hợp dòng dữ liệu trên
nước đang phát triển, không có vấn đề như vậy tồn tại cho Phi-gi. Các vấn đề khác là
mà đưa ra việc sử dụng phân tích dữ liệu mặt cắt trong nhiều nghiên cứu, một
không đúng cách suy luận từ những quan sát quốc gia tại một điểm trong thời gian
những gì có thể xảy ra trong một quốc gia theo thời gian. Một thời gian nghiên cứu loạt vượt qua
vấn đề này, cung cấp một cơ sở mạnh mẽ hơn cho thông báo chính sách thực hiện.
Mục đích của giấy này là để phân định các mối quan hệ ngắn và dài hạn
giữa tiết kiệm, tỷ lệ lãi suất thực tế, thu nhập, thâm hụt tài khoản hiện tại và
tuổi phụ thuộc tỷ lệ trong Fiji sử dụng chỉnh sửa cointegration và lỗi
mô hình trong giai đoạn 1968-2000.
Sự cân bằng của bài báo là như sau: phần tiếp theo thảo luận về các
lý thuyết miêu và cung cấp một đánh giá giới thiệu tóm tắt của văn học; đây là
theo sau là một cuộc thảo luận của các phương pháp kinh tế lượng được áp dụng,
trong khi phần penultimate trình bày kết quả thực nghiệm theo
kết luận.
Lý thuyết miêu
sau trên fiom các nghiên cứu khác nhau trên yếu tố quyết định tiền tiết kiệm của
(Modigliani, năm 1963; Giovannini, 1983; Doshi, 1994; Edwards, 1996; và
Agrawal, 200 1) Modigliani-Brumberg-Andō 'Cuộc sống chu kỳ' giả thuyết
được áp dụng để kiểm tra các mô hình tiết kiệm tại Phi-gi. Vòng đời của'
giả thuyết cho rằng hiện nay quyết định tiền tiết kiệm của hộ gia đình một
hệ quả của một hành động để phân phối của họ tiêu thụ cuộc đời đồng đều hơn
cuộc sống của họ để duy trì phong cách sống cùng trong quỹ hưu trí
(Modigliani 1970). Giả thuyết này ngụ ý rằng tỷ lệ tiết kiệm phụ thuộc vào
tăng trưởng thu nhập andlor cơ cấu tuổi của dân số.
Quan đến tốc độ tăng trưởng thu nhập, lý thuyết đời postulates
một mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ tiết kiệm và tốc độ tăng trưởng thu nhập,
kể từ khi tăng trưởng thu nhập cao làm cho trẻ giàu hơn cũ; do đó
trẻ sẽ tiết kiệm nhiều hơn cũ sẽ được dis-tiết kiệm. Tại
thực nghiệm nghiên cứu cho thấy mối quan hệ này là đúng cho một số phát triển
nước (Agrawal năm 2001). Tuy nhiên, nó cũng có thể có tác dụng của
tỷ lệ tăng trưởng kinh tế sẽ được tích cực chỉ đến mức mà
hộ, Trung bình, tích lũy sự giàu có khi họ là trẻ để
để xử lý các tài sản này khi họ là cũ. Nó sau đó sau đó tăng trưởng
tỷ giá có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ tiết kiệm tại quốc gia nơi hộ
dành trước khi họ kiếm được bằng cách vay mượn. Hơn nữa, tỷ lệ tăng trưởng
sẽ có ít hoặc không có tác động tiết kiệm quốc gia nếu phụ thuộc tuổi
tỷ lệ - định nghĩa là dân trẻ hơn 15 tuổi tuổi cộng
dân trên 65 tuổi như là một tỷ lệ dân số tuổi làm việc -
là cao. Nghiên cứu bởi Carroll (1 992) và Carroll và Weil (1 994) justifiably
tranh luận rằng một mối quan hệ tiêu cực giữa hai biến cũng là
có thể. Lý luận của họ dựa trên khái niệm rằng, những điều khác là
bình đẳng, ngoại sinh tăng mức độ tăng trưởng có thể làm cho người tiêu dùng cảm thấy
giàu có và do đó tăng mức tiêu thụ, dẫn đến thấp hơn
tỷ lệ tiết kiệm. Chống lại nền tảng này, Các dấu hiệu dự kiến của các khoản tiết kiệm
tốc độ tăng trưởng là mơ hồ.
Cơ cấu tuổi của dân số cũng được coi là một điều quan trọng
quyết định của tiền tiết kiệm trong mô hình chu kỳ cuộc sống kể từ khi một phần giảm
dân phụ thuộc vào dân số làm việc được cho là tương quan với
tỷ lệ tiết kiệm cao hơn. Tuy nhiên, bằng chứng thực nghiệm sẵn có về điều này
mối quan hệ hỗn hợp. Ví dụ, LEFF (1969) cho thấy rằng điều này là đúng
cho cả hai phát triển và các nước đang phát triển, trong khi bộ nhớ Ram (1982),
Doshi (1994) và Kelly (1988), bằng chứng tìm thấy không có hoặc rất yếu này
mối quan hệ giữa tỷ lệ tiết kiệm và tỷ lệ phụ thuộc tuổi trong
nước đang phát triển. Agrawal (2001) tìm thấy một tiêu cực đáng kể
mối quan hệ giữa tiết kiệm và tỷ lệ phụ thuộc tuổi cho ba trong số
bảy quốc gia Châu á.
Apart kom giả thuyết chu kỳ cuộc sống, sau Agarwal (2001), Hussain
và Brookins (2001) và những người khác, chúng tôi sử dụng thâm hụt tài khoản hiện tại và
lãi suất thực sự là biến giải thích thêm. Mối quan hệ
giữa tiết kiệm quốc gia và thâm hụt tài khoản hiện tại là một phần của tổng
sản phẩm quốc gia rõ ràng - tiết kiệm nước ngoài cao dẫn đến một mùa thu trong
tiết kiệm quốc gia, vì chúng là sản phẩm thay thế.
Tỷ lệ lãi suất thực tế, định nghĩa là sự khác biệt giữa những hư danh
tỷ lệ lãi suất và tỷ lệ lạm phát dự kiến, là phần thưởng cho trì hoãn
trình bày tiêu thụ vào fbture. Iinpact sự quan tâm thực sự, net
tỷ lệ tiền tiết kiệm là không rõ ràng về lý thuyết lẫn empirically, mặc dù các
thông thường giả định là có hiệu lực tất cả là tích cực. Một trong chính
lý do cho sự mơ hồ sau từ sự khác biệt giữa các
kết quả thu nhập và thay thế hiệu quả từ một sự thay đổi tỷ lệ lãi suất (xem
Agrawal, 200 1; Giovannini, 1983, 1985). Iinpact tổng thể quan
tỷ lệ trên tiết kiệm có thể được tích cực hay tiêu cực tùy thuộc vào hiệu quả mà
là lớn hơn. Do đó, sự chỉ đạo của mối quan hệ là một vấn đề thực nghiệm
tùy thuộc vào sức mạnh tương tác dụng thu nhập và thay thế. Nếu
thay thế có hiệu lực outweighs hiệu quả thu nhập tiền tiết kiệm sẽ tăng
với sự gia tăng trong tỷ lệ lãi suất thực tế. Chiên (1980, 1995) tìm thấy quan tâm
tỷ giá có một tác động tích cực nhưng nhỏ trên tiền tiết kiệm trong khi Giovannini (1 983,
1985) tìm thấy không có mối quan hệ thống kê quan trọng giữa tiết kiệm và
lãi suất. Agrawal (2001) tìm thấy kết quả hỗn hợp trên mối quan hệ này
cho bốn Châu á co ~ ntries. ~
mẫu đặc điểm kỹ thuật
dựa trên lý thuyết được nhận xét trong phần trước, chúng tôi posit các
theo đặc điểm kỹ thuật để deteimine tỷ lệ tiết kiệm quốc gia cho Phi-gi.
nơi S, là tỷ lệ tiết kiệm được tính như một tỷ lệ tổng quốc gia
tiết kiệm để tổng sản phẩm quốc gia; GR, là tỷ lệ tăng trưởng bình quân đầu người
của Đài Loan tiết kiệm đáng kể liên quan đến tỷ lệ lãi suất elasticities (-
0.190), trong khi tiết kiệm từ Malaysia, Hàn Quốc và Ấn Độ đã không bị ảnh hưởng
theo lãi suất thực tế.
thu nhập; IR, là thực sự quan tâm rate3; CAD, là thâm hụt tài khoản hiện tại như
một tỷ lệ cao, GNP; và DEC là những chia sẻ của những người thuộc quyền (dưới 15 và
trên 65) để các