pedagogy for over half a century. D

pedagogy for over half a century. Despite this, the actual magnitude of the tax advantages of debt íínancing has long been the topic of considerable theoretical (Miller (1977), DeAngelo and Masulis (1980), Green and Hollifield (2003)) and empirical dispute (Masulis (1980), McConnell and Schlarbaum (1981), Fama and French (1998), Graham (2000)).
In this paper, we exploit tax reforms affecting statutory corporate or personal tax rates in the OECD countries to directly estimate the market value attached to the tax advantages of debt financing. The sample comprises over 300 reforms affecting corporate and personal tax rates across 29 OECD countries and spanning over three decades. A major benefit of our approach (which differentiates us from most prior studies) is that we isolate shocks directly affecting the tax benefits (or costs) of debt financing. This allows us to attach a pure tax interpretation to our results.
In line with a simple valuation model where firms benefit from the tax shield created by interest payments on debt, we document that the impact of tax reforms on value varies across firms as a function of leverage. Importantly, we find that the mitigating effect of leverage is economically large. In support of a tax interpretation of our results, we show that the impact of tax reforms differs across firms depending on their “tax status.” For example, we document that debt tax shields are more valuable for top tax payers and more profitable firms. We also find that after an increase in tax rates on dividend income, debt tax shields appear to be more valuable for dividend-paying firms. Further, we document that debt tax shields are less valuable in countries with high tax evasion and in countries whose laws enable more stealing by insiders. In contrast,
debt tax shields are more valuable in countries with low tax evasion and in countries where stealing by

Kết quả (Việt) 1:

sư phạm cho hơn nửa thế kỷ. Mặc dù vậy, tầm quan trọng thực tế của những lợi thế thuế của nợ íínancing từ lâu đã là các chủ đề của lý thuyết đáng kể (Miller (1977), DeAngelo và Masulis (1980), màu xanh lá cây và Hollifield (2003)) và thực nghiệm tranh chấp (Masulis (1980), McConnell và Schlarbaum (1981), Fama và tiếng Pháp (1998), Graham (2000)).Trong bài này, chúng ta khai thác cải cách thuế, ảnh hưởng đến tỷ giá theo luật định thuế công ty hoặc cá nhân ở các nước OECD để trực tiếp ước tính giá trị thị trường với những lợi thế thuế của nợ. Mẫu này bao gồm hơn 300 cải cách ảnh hưởng đến công ty và cá nhân thuế suất 29 OECD quốc gia và kéo dài hơn ba thập kỷ. Một lợi ích lớn của chúng tôi cách tiếp cận (mà phân biệt chúng tôi từ các nghiên cứu trước khi hầu hết) là chúng tôi cô lập chấn động trực tiếp ảnh hưởng đến lợi ích về thuế (hoặc chi phí) của nợ. Điều này cho phép chúng tôi để đính kèm một giải thích tinh khiết thuế kết quả của chúng tôi.Phù hợp với một mô hình định giá đơn giản, nơi công ty hưởng lợi từ thuế shield tạo bởi thanh toán lãi suất trên khoản nợ, chúng tôi tài liệu đó tác động của cuộc cải cách thuế trên giá trị khác nhau trên toàn công ty như là một chức năng của đòn bẩy. Quan trọng, chúng tôi thấy rằng các hiệu ứng mitigating của đòn bẩy là kinh tế lớn. Để hỗ trợ cho một giải thích thuế của kết quả của chúng tôi, chúng tôi hiển thị tác động của cải cách thuế khác nhau trên toàn công ty tùy thuộc vào của họ "trạng thái thuế". Ví dụ, chúng tôi tài liệu đó nợ thuế khiên là công ty có giá trị hơn cho đối tượng nộp thuế hàng đầu và có lợi nhuận hơn. Chúng tôi cũng thấy rằng sau sự gia tăng thuế suất vào thu nhập từ cổ tức, nợ thuế shields xuất hiện để có giá trị hơn cho các cổ tức, trả tiền công ty. Hơn nữa, chúng tôi tài liệu đó thuế nợ lá chắn là ít có giá trị với trốn thuế cao quốc gia và trong nước có luật sử ăn cắp thêm bằng cổ đông nội bộ. Ngược lại, nợ thuế lá chắn có giá trị hơn ở các quốc gia với trốn thuế thấp và các quốc gia nơi ăn cắp bằng

Kết quả (Việt) 2:

sư phạm trong hơn nửa thế kỷ. Mặc dù vậy, mức độ thực tế của các lợi thế về thuế của íínancing nợ từ lâu đã là chủ đề của lý thuyết đáng kể (Miller (1977), DeAngelo và Masulis (1980), Green và Hollifield (2003)) và tranh chấp thực nghiệm (Masulis (1980), McConnell và Schlarbaum (1981), Fama và French (1998), Graham (2000)).
Trong bài báo này, chúng ta khai thác cải cách thuế ảnh hưởng đến mức thuế công ty hoặc cá nhân theo luật định trong các nước OECD trực tiếp ước tính giá trị thị trường gắn liền với lợi thế về thuế các khoản nợ tài chính. Các mẫu bao gồm hơn 300 cải cách ảnh hưởng đến mức thuế công ty và cá nhân trên khắp 29 quốc gia OECD và trải dài trên ba thập kỷ. Một lợi ích lớn của phương pháp tiếp cận của chúng tôi (mà phân biệt chúng ta khỏi hầu hết các nghiên cứu trước) là chúng ta cô lập cú sốc trực tiếp ảnh hưởng đến lợi ích về thuế (hoặc chi phí) của khoản nợ tài chính. Điều này cho phép chúng tôi để đính kèm một giải thích về thuế trong sạch để kết quả của chúng tôi.
Cùng với một mô hình định giá đơn giản mà các công ty được hưởng lợi từ lá chắn thuế được tạo ra theo phương thức trả lãi trên nợ, chúng tôi ghi nhận rằng các tác động của cải cách thuế giá trị dao động giữa các doanh nghiệp như là một chức năng của đòn bẩy. Quan trọng hơn, chúng ta thấy rằng tác động của đòn bẩy giảm nhẹ là lớn về kinh tế. Để hỗ trợ cho một giải thích về thuế của các kết quả của chúng tôi, chúng tôi cho thấy rằng tác động của cải cách thuế khác nhau giữa các công ty phụ thuộc vào họ "tình trạng thuế." Ví dụ, chúng tôi ghi nhận rằng lá chắn thuế nợ có giá trị hơn đối với đối tượng nộp thuế hàng đầu và các công ty có lợi nhuận nhiều hơn. Chúng tôi cũng thấy rằng sau khi sự gia tăng mức thuế suất thuế thu nhập cổ tức, lá chắn thuế nợ xuất hiện được có giá trị hơn cho các doanh nghiệp cổ tức chi trả. Hơn nữa, chúng tôi ghi nhận rằng lá chắn thuế nợ là ít giá trị ở các nước có hành vi trốn thuế cao và ở những nước mà luật pháp cho phép nhiều ăn cắp bởi người trong cuộc. Ngược lại,
lá chắn thuế nợ có giá trị hơn ở các nước có hành vi trốn thuế thấp và ở những nước mà ăn cắp bởi