debt tax shields are more valuable

debt tax shields are more valuable in countries with low tax evasion and in countries where stealing by insiders is relatively more difficult.
In our models, identification comes from the differential response to a given tax reform as a function of a firm’s leverage ratio. We undertake several steps beyond using tax reforms in combination with change regressions specifications to address the issue of endogeneity. First, we include country-year fixed effects to control for unobserved shocks that might coincide with tax reforms and might equally affect all firms in a given country at a given point in time. Second, we include interactions between the changes in the tax rates and each one of our control variables. These interactions control for the possibility that tax changes might affect firms through a channel other than leverage, such as firm-level or macroeconomic growth. Third, we show that the results are robust to using a narrow event window in an event study setting. By narrowing the window around which value changes are measured, we are able to “filter out” a number of possible non-tax related events. This further mitigates the possibility that the results might be due to events (other than the tax reforms) that affect firms through a leverage channel. We also show that the results are not driven by the specific methodology employed, nor do they appear to be driven by possible biases in the estimation process.
While we study a simple question in this paper, our results are especially important to the corporate finance literature. Perhaps of greatest importance is the economic magnitude of the documented benefits associated with debt tax shields. In particular, we find evidence that following a ỗTc cut in the corporate tax rate, the value of $1 of permanent debt declines by approximately $1-ỗTc.
Our paper relates to the recent literature simulating the benefits of debt financing. In a seminal paper, Graham (2000) simulates the benefit functions of interest tax deductibility and employs those to estimate the tax savings associated with each incremental dollar of interest payments. He estimates a tax benefit of debt financing of approximately 7% to 10% of firm value, depending on whether personal taxes are considered. Van Binsbergen, Graham, and Yang (2010) focus on firms that appear to be optimally

Kết quả (Việt) 2:

lá chắn thuế nợ có giá trị hơn ở các nước có hành vi trốn thuế thấp và ở những nước mà ăn cắp của người trong là tương đối khó khăn hơn.
Trong mô hình của chúng tôi, xác định xuất phát từ những phản ứng khác biệt cho một cuộc cải cách thuế được coi là một chức năng của tỷ lệ đòn bẩy của một công ty. Chúng tôi thực hiện một số bước xa hơn bằng cách sử dụng các cải cách thuế kết hợp với hồi quy đổi thông số kỹ thuật để giải quyết các vấn đề nội sinh. Đầu tiên, chúng tôi bao gồm ảnh hưởng quốc gia năm cố định để kiểm soát cho những cú sốc không quan sát được có thể trùng với các cải cách thuế và đều có thể ảnh hưởng đến tất cả các doanh nghiệp trong một quốc gia nhất định tại một thời điểm nào đó. Thứ hai, chúng tôi bao gồm các tương tác giữa những thay đổi trong mức thuế suất và mỗi một trong số các biến kiểm soát của chúng tôi. Những tương tác kiểm soát đối với khả năng thay đổi về thuế có thể ảnh hưởng đến các doanh nghiệp thông qua một kênh khác hơn là đòn bẩy, chẳng hạn như công ty cấp hoặc tăng trưởng kinh tế vĩ mô. Thứ ba, chúng tôi cho thấy rằng kết quả là mạnh mẽ để sử dụng một cửa sổ sự kiện hẹp trong một thiết lập nghiên cứu sự kiện. Bằng cách thu hẹp cửa sổ xung quanh mà thay đổi giá trị được xác định, chúng ta có thể "lọc ra" một số sự kiện phi thuế có thể liên quan. Điều này tiếp tục giảm nhẹ khả năng rằng các kết quả có thể là do các sự kiện (trừ các cuộc cải cách thuế) có ảnh hưởng đến các doanh nghiệp thông qua một kênh đòn bẩy. Chúng tôi cũng cho thấy kết quả không được thúc đẩy bởi các phương pháp cụ thể được sử dụng, cũng không làm chúng xuất hiện để được thúc đẩy bởi những thành kiến có thể trong quá trình lập dự toán.
Trong khi chúng ta nghiên cứu một câu hỏi đơn giản trong bài báo này, kết quả của chúng tôi là đặc biệt quan trọng đối với các tài liệu tài chính doanh nghiệp . Có lẽ quan trọng nhất là độ lớn về kinh tế của các lợi ích tài liệu kết hợp với lá chắn thuế nợ. Đặc biệt, chúng tôi tìm thấy bằng chứng cho thấy sau một cắt OTC trong tỷ lệ thuế doanh nghiệp, giá trị của $ 1 của giảm nợ vĩnh viễn bằng cách xấp xỉ 1-OTC.
giấy của chúng tôi liên quan đến các tài liệu gần đây mô phỏng những lợi ích của việc vay nợ. Trong một bài báo chuyên đề, ​​Graham (2000) mô phỏng các chức năng lợi ích của việc khấu trừ thuế suất và sử dụng những ước tính tiết kiệm thuế kết hợp với mỗi đồng USD gia tăng của các khoản thanh toán lãi. Ông ước tính một lợi ích về thuế của nợ vay khoảng 7% đến 10% giá trị công ty, tùy thuộc vào việc thuế cá nhân được xem xét. Văn Binsbergen, Graham, và Yang (2010) tập trung vào các công ty mà xuất hiện để tối ưu