China and global growthConcerns tha

China and global growth
Concerns that China's slowdown will hurt the global economy are unfounded
Paul Armstrong-Taylor is Resident Professor of International Economics at the Hopkins-Nanjing Center and author of the forthcoming paper ‘Effects of Trade and Financial Links on Transmission of Economic Growth’ in the journal Frontiers of Economics in China.

Earlier this year a RMB3 billion (US$487 million) trust fund issued by China Credit Trust Co. and marketed to customers at Industrial and Commercial Bank of China threatened to default. Though in the end investors did not suffer significant losses, the episode highlighted the riskiness of the rapid growth in trusts and wealth management products in China. A related and long-running concern of the China bears is the real estate sector. Construction is important for GDP and employment, but it is also connected to several other vulnerable sectors. Construction companies have been major beneficiaries of shadow bank lending; furthermore, construction is a major source of demand for producers of steel and concrete (many of which are already struggling with capacity) and land (sales of which underpin the budgets of many local governments). Financial firms, policymakers and increasingly the popular media have warned that a crisis in China's shadow banking or real estate sectors could pose a threat to the global economy – that it could even represent another "Lehman moment."

There are some reasons why these fears may be overstated. Most bullish commentators have focused on the possibilities of containing any crisis domestically. For example, although it has grown rapidly, China's shadow banking sector is still relatively small at 30% of bank assets (compared to 170% in the US). While real estate prices have increased sharply, incomes have mostly kept pace and demand, at least in first-tier cities, seems solid. Compared to most countries, the Chinese government has plentiful resources and tools to combat any crisis. For example, it can directly influence bank lending in a way that governments in developed countries cannot.

Even if China does avoid a crisis, it appears inevitable that growth will have to slow as it transitions to a more sustainable growth model. This too has caused concern that China may cease to be the engine of global growth. However, my recent research suggests that the world has little to fear from a slowdown in the Chinese economy. There are two main channels through which economic shocks can be transmitted between countries: Trade and finance. Let us consider each in turn.

One might expect that growth in trading countries such as China would have a bigger effect on other countries than countries that trade little. In fact, historically, openness has no statistically significant relationship with the transmission of growth internationally. However, the trade balance does matter: Growth in deficit countries affects other countries more than that in surplus countries.

How do we explain this? Exports are driven by foreign demand, so there is no reason to suppose that that demand would automatically decline if a country suffered a domestic recession. However, imports would probably fall and this would hurt foreign exporters and overseas growth. We would expect this effect to be particularly strong during a global recession when demand is most scarce. This is indeed what we see in the data.

Although China trades a lot, it runs a surplus. Furthermore, many of China's imports are supplies for their exports. If exports are not hit, there is no reason to suppose these imports would fall. For both these reasons, an economic slowdown in China may not have much effect on the rest of the world via trade.

How about finance? If we look at the historical data, we find that finance is a more significant channel for the transmission of economic growth than trade. The effect is particularly strong during times of economic crisis (such as the period after the 2008 subprime crisis), and has been growing stronger over time as the financial world becomes more integrated. For example, when the market in mortgage backed securities in the US collapsed after 2008, German Landesbanks, regionally organized lenders mainly involvedin wholesale banking, were found to have large exposure to such assets, which necessitated government bailouts.

China is much more closed to finance than trade. While banks in most developed countries have significant international exposure, Chinese banks are almost exclusively domestic. This is partly the result of regulations that limit foreign participation in China's financial sector, the limited convertibility of the renminbi and a focus on providing services to domestic state-owned enterprises. This financial isolation may have costs for the Chinese economy (something the government seems eager to address with proposed reforms), but it also provides protection from foreign economic problems. This was one of the reasons China was relatively unscathed by the Asian Financial Crisis in 1997 and subprime crises in 2008. The reverse is also likely to be true. Foreigners have little financial exposure to the Chinese financial system and so a crisis in China is unlikely to spread by the financial channel.

There is recent precedent to support this view. Japan suffered a major financial and real estate crisis in 1990 that led to a sharp slowing of growth. At the time, it was the second-largest economy in the world, and a major trading nation. Despite this, the Japanese crisis was largely a domestic affair with little contagion to other economies. China today is in some respects similar to Japan in the 1990s, but with a much more closed financial system. Whether China's growth slows suddenly (as a result of a crisis) or gradually (as part of a transition to a new growth model) the global economy will probably be fine.

Kết quả (Việt) 1:

Trung Quốc và toàn cầu tăng trưởngCác mối quan tâm rằng suy thoái của Trung Quốc sẽ tổn thương nền kinh tế toàn cầu là không có cơ sởPaul Armstrong-Taylor là cư dân giáo sư kinh tế học quốc tế tại Hopkins-nam kinh trung tâm và tác giả của sắp tới giấy 'Hiệu ứng thương mại và tài chính liên kết trên truyền tăng trưởng kinh tế' trong tạp chí biên giới kinh tế tại Trung Quốc.Đầu năm nay một RMB3 tỷ đồng (US$ 487 triệu) quỹ ủy thác do Trung Quốc tín dụng ủy thác công và tiếp thị cho các khách hàng công nghiệp và ngân hàng thương mại của Trung Quốc đe dọa để mặc định. Mặc dù cuối cùng nhà đầu tư không bị thiệt hại đáng kể, chương trình nhấn mạnh riskiness của sự tăng trưởng nhanh chóng trong tín thác và sản phẩm quản lý sự giàu có tại Trung Quốc. Một mối quan tâm liên quan và dài chạy của Trung Quốc gấu là lĩnh vực bất động sản. Xây dựng là quan trọng cho GDP và việc làm, nhưng nó cũng được kết nối với một số các lĩnh vực khác dễ bị tổn thương. Công ty xây dựng đã là hưởng lợi lớn của bóng tối ngân hàng cho vay; hơn nữa, xây dựng là một nguồn chủ yếu của nhu cầu cho các nhà sản xuất thép và bê tông (nhiều người trong số đó đã đấu tranh với năng lực) và đất (kinh doanh mà làm nền tảng cho ngân sách của nhiều chính quyền địa phương). Công ty tài chính, hoạch định chính sách và ngày càng phổ biến truyền thông đã cảnh báo rằng một cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng hoặc bất động sản bóng của Trung Quốc có thể đặt ra một mối đe dọa cho nền kinh tế toàn cầu-rằng nó có thể thậm chí đại diện cho một "Lehman chút."Chúng ta có một số lý do tại sao những nỗi sợ này có thể được overstated. Đặt bullish nhà bình luận đã tập trung vào khả năng chứa bất kỳ cuộc khủng hoảng trong nước. Ví dụ, mặc dù nó đã phát triển nhanh chóng, lĩnh vực ngân hàng Trung Quốc của bóng tối là vẫn còn tương đối nhỏ 30% tài sản ngân hàng (so với 170% tại Mỹ). Trong khi giá bất động sản đã tăng mạnh, thu nhập chủ yếu có giữ tốc độ và nhu cầu, tối thiểu trong các thành phố đầu tiên-tier, có vẻ như rắn. So với hầu hết các nước, chính phủ Trung Quốc có nguồn tài nguyên phong phú và các công cụ để chống lại bất kỳ cuộc khủng hoảng. Ví dụ, nó có thể trực tiếp ảnh hưởng đến ngân hàng cho vay trong một cách mà các chính phủ các quốc gia phát triển không thể.Ngay cả nếu Trung Quốc tránh một cuộc khủng hoảng, nó xuất hiện không thể tránh khỏi rằng tăng trưởng sẽ phải làm chậm như nó chuyển tiếp đến một mô hình phát triển bền vững hơn. Điều này cũng đã gây ra mối quan tâm mà Trung Quốc có thể chấm dứt để là động cơ của sự phát triển toàn cầu. Tuy nhiên, tôi nghiên cứu gần đây cho thấy rằng thế giới có rất ít để lo sợ từ một suy thoái kinh tế Trung Quốc. Có hai kênh chính mà qua đó những cú sốc kinh tế có thể được truyền giữa các quốc gia: thương mại và tài chính. Chúng ta hãy xem xét mỗi lần lượt.Người ta có thể mong đợi rằng tăng trưởng trong kinh doanh quốc gia như Trung Quốc sẽ có một ảnh hưởng lớn hơn trên các quốc gia khác hơn quốc gia thương mại ít. Trong thực tế, lịch sử, sự cởi mở đã không có mối quan hệ thống kê quan trọng với việc truyền phát triển quốc tế. Tuy nhiên, sự cân bằng thương mại quan trọng: sự phát triển quốc gia thâm hụt ảnh hưởng đến các quốc gia khác nhiều hơn mà các quốc gia thặng dư.Chúng tôi có thể giải thích điều này như thế nào? Xuất khẩu được thúc đẩy bởi nhu cầu nước ngoài, do đó, không có lý do để giả sử rằng nhu cầu sẽ tự động từ chối nếu một quốc gia bị một suy thoái kinh tế trong nước. Tuy nhiên, nhập khẩu có thể sẽ rơi và điều này sẽ làm tổn thương xuất khẩu nước ngoài và ở nước ngoài tăng trưởng. Chúng tôi mong đợi này có hiệu lực để đặc biệt mạnh mẽ trong một suy thoái kinh tế toàn cầu, khi nhu cầu là khan hiếm nhất. Điều này thực sự là những gì chúng ta thấy trong dữ liệu.Mặc dù Trung Quốc giao dịch rất nhiều, nó chạy một thặng dư. Hơn nữa, nhiều người trong số hàng nhập khẩu của Trung Quốc là nguồn cung cấp cho xuất khẩu của họ. Nếu xuất khẩu không được nhấn, có là không có lý do để cho rằng nhập khẩu những sẽ sụp đổ. Vì những lý do cả hai, một suy thoái kinh tế ở Trung Quốc có thể không có nhiều ảnh hưởng phần còn lại của thế giới thông qua thương mại.Làm thế nào về tài chính? Nếu chúng ta nhìn vào dữ liệu lịch sử, chúng tôi thấy rằng tài chính là một kênh quan trọng hơn cho việc truyền tải của tăng trưởng kinh tế hơn so với thương mại. Hiệu quả là đặc biệt mạnh mẽ trong thời đại của khủng hoảng kinh tế (ví dụ như giai đoạn sau cuộc khủng hoảng subprime 2008), và đã phát triển mạnh mẽ hơn theo thời gian khi thế giới tài chính hơn trở nên tích hợp. Ví dụ, khi thị trường trong thế chấp sao chứng khoán ở Mỹ sụp đổ sau năm 2008, tiếng Đức Landesbanks, khu vực tổ chức cho vay chủ yếu là involvedin bán buôn ngân hàng, đã được tìm thấy có lớn tiếp xúc với các tài sản, mà cần phải có chính phủ bailouts.Trung Quốc là nhiều hơn nữa đóng cửa để tài chính hơn thương mại. Trong khi các ngân hàng quốc gia phát triển nhất có tiếp xúc quốc tế đáng kể, các ngân hàng Trung Quốc là gần như độc quyền trong nước. Điều này một phần là do các quy định hạn chế nước ngoài tham gia trong lĩnh vực tài chính của Trung Quốc, giới hạn chế của renminbi và tập trung vào việc cung cấp dịch vụ cho các doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước trong nước. Này cô lập tài chính có thể có chi phí cho nền kinh tế Trung Quốc (một cái gì đó chính phủ có vẻ háo hức muốn địa chỉ với đề xuất cải cách), nhưng nó cũng cung cấp bảo vệ từ nước ngoài vấn đề kinh tế. Đây là một trong những lý do Trung Quốc là tương đối không bị tổn thương bởi cuộc khủng hoảng tài chính Châu á năm 1997 và subprime khủng hoảng trong năm 2008. Các đảo ngược cũng có khả năng là đúng. Người nước ngoài có ít tài chính tiếp xúc với hệ thống tài chính Trung Quốc và như vậy một cuộc khủng hoảng tại Trung Quốc là dường như không lây lan của các kênh tài chính.Đó là tại tiền lệ để hỗ trợ quan điểm này. Nhật bản bị một chuyên ngành tài chính và bất động sản khủng hoảng vào năm 1990 mà dẫn đến một sắc nét làm chậm tăng trưởng. Lúc đó, nó là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, và một quốc gia thương mại lớn. Mặc dù vậy, cuộc khủng hoảng Nhật bản là chủ yếu là một vụ trong nước với ít lây để các nền kinh tế. Trung Quốc vào ngày hôm nay là ở một số khía cạnh tương tự như Nhật bản trong những năm 1990, nhưng với một số tiền nhiều hơn đóng cửa hệ thống tài chính. Cho dù của Trung Quốc tăng trưởng chậm đột nhiên (kết quả của một cuộc khủng hoảng) hoặc dần dần (như là một phần của một quá trình chuyển đổi để một mô hình tăng trưởng mới) nền kinh tế toàn cầu có thể sẽ được sử dụng tốt.

Kết quả (Việt) 2:

Trung Quốc và tăng trưởng toàn cầu
lo ngại rằng suy thoái của Trung Quốc sẽ làm tổn thương nền kinh tế toàn cầu là vô căn cứ
Paul Armstrong-Taylor là Resident Giáo sư Kinh tế Quốc tế tại Trung tâm Hopkins-Nam Kinh và là tác giả của bài báo sắp tới "Ảnh hưởng của thương mại và kết tài chính trên truyền của tăng trưởng kinh tế ' trên tạp chí Frontiers of Economics ở Trung Quốc. Đầu năm nay, một RMB3 tỷ đồng (US $ 487,000,000) quỹ tín thác do Trung Quốc Credit Trust Co và tiếp thị cho khách hàng tại Ngân hàng Công thương Trung Quốc bị đe dọa để mặc định. Mặc dù cuối cùng thì các nhà đầu tư đã không bị thiệt hại đáng kể, các tập phim nêu bật những rủi ro của sự tăng trưởng nhanh chóng trong quỹ tín thác và các sản phẩm quản lý tài sản ở Trung Quốc. Một mối quan ngại và lâu dài của những con gấu Trung Quốc là lĩnh vực bất động sản. Xây dựng là quan trọng đối với GDP và việc làm, nhưng nó cũng được kết nối với một số lĩnh vực dễ bị tổn thương khác. Công ty xây dựng đã được hưởng lợi lớn cho vay ngân hàng bóng tối; Hơn nữa, xây dựng là một nguồn quan trọng của nhu cầu cho sản xuất thép và bê tông (nhiều trong số đó đang phải đấu tranh với công suất) và đất (bán hàng trong đó củng cố ngân sách của nhiều chính quyền địa phương). Công ty tài chính, hoạch định chính sách và ngày càng trở thành phương tiện truyền thông phổ biến đã cảnh báo rằng một cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng bóng tối hoặc bất động sản của Trung Quốc có thể gây ra một mối đe dọa cho nền kinh tế toàn cầu - ". Thời điểm Lehman" mà thậm chí nó có thể đại diện cho một Có một số lý do tại sao những nỗi sợ này có thể được phóng đại. Bình luận lạc quan nhất đã tập trung vào các khả năng chứa bất kỳ cuộc khủng hoảng trong nước. Ví dụ, mặc dù nó đã phát triển nhanh chóng, ngành ngân hàng ngầm của Trung Quốc vẫn còn tương đối nhỏ ở 30% tài sản của ngân hàng (so với 170% ở Mỹ). Trong khi giá bất động sản đã tăng mạnh, chủ yếu là thu nhập đã giữ tốc độ và nhu cầu, ít nhất là ở các thành phố hạng nhất, dường như rắn. So với hầu hết các nước, chính phủ Trung Quốc có nguồn tài nguyên phong phú và các công cụ để chống lại bất kỳ cuộc khủng hoảng. Ví dụ, nó có thể ảnh hưởng trực tiếp cho vay ngân hàng theo một cách mà các chính phủ ở các nước phát triển có thể không. Thậm chí nếu Trung Quốc tránh một cuộc khủng hoảng, dường như không thể tránh khỏi rằng tăng trưởng sẽ phải chậm lại khi nó chuyển sang một mô hình tăng trưởng bền vững hơn. Điều này quan tâm quá đã gây ra rằng Trung Quốc có thể không còn là động lực của tăng trưởng toàn cầu. Tuy nhiên, nghiên cứu gần đây của tôi cho thấy rằng thế giới có chút sợ một sự suy giảm trong nền kinh tế Trung Quốc. Có hai kênh chính mà qua đó những cú sốc kinh tế có thể được truyền giữa các quốc gia: Thương mại và tài chính. Chúng ta hãy xem xét mỗi lần lượt. Người ta có thể mong đợi rằng sự tăng trưởng ở các nước kinh doanh như Trung Quốc sẽ có ảnh hưởng lớn hơn đối với các nước khác ngoài nước mà thương mại nhỏ. Trong thực tế, lịch sử, sự cởi mở không có mối quan hệ có ý nghĩa thống kê với việc truyền phát triển quốc tế. Tuy nhiên, cán cân thương mại hiện vấn đề: Tăng trưởng ở các nước thâm hụt ảnh hưởng đến các nước khác nhiều so với các nước thặng dư. Làm thế nào để chúng tôi giải thích điều này? Xuất khẩu được thúc đẩy bởi nhu cầu nước ngoài, vì vậy không có lý do để cho rằng nhu cầu đó sẽ tự động từ chối nếu một đất nước bị suy thoái kinh tế trong nước. Tuy nhiên, nhập khẩu có thể sẽ giảm và điều này sẽ làm tổn thương các nhà xuất khẩu nước ngoài và tăng trưởng ở nước ngoài. Chúng tôi mong chờ hiệu ứng này là đặc biệt mạnh mẽ trong một cuộc suy thoái toàn cầu khi nhu cầu khan hiếm nhất. Đây thực sự là những gì chúng ta thấy trong các dữ liệu. Mặc dù Trung Quốc giao dịch rất nhiều, nó có thặng dư. Hơn nữa, nhiều hàng nhập khẩu của Trung Quốc là nguồn cung cấp cho xuất khẩu của họ. Nếu xuất khẩu không đạt, không có lý do để cho các hàng nhập khẩu sẽ giảm. Đối với cả những lý do này, một suy thoái kinh tế ở Trung Quốc có thể không ảnh hưởng nhiều đến các phần còn lại của thế giới thông qua thương mại. Làm thế nào về tài chính? Nếu chúng ta nhìn vào các dữ liệu lịch sử, chúng ta thấy rằng tài chính là một kênh quan trọng hơn cho việc truyền tải tốc độ tăng trưởng kinh tế so với thương mại. Hiệu quả là đặc biệt mạnh mẽ trong thời gian khủng hoảng kinh tế (như thời gian sau khi cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn năm 2008), và đã được phát triển mạnh mẽ theo thời gian như thế giới tài chính trở nên tích hợp hơn. Ví dụ, khi đó thị trường thế chấp được chứng khoán ở Mỹ sụp đổ sau năm 2008, Landesbanks Đức, cho vay tổ chức trong khu vực chủ yếu là involvedin ngân hàng bán buôn, đã được tìm thấy có tiếp xúc lớn đến tài sản đó, và đã cứu trợ chính phủ. Trung Quốc là nhiều hơn nữa đóng cửa để tài trợ so với thương mại. Trong khi các ngân hàng ở các nước phát triển nhất có tiếp xúc quốc tế quan trọng, các ngân hàng Trung Quốc gần như độc quyền trong nước. Điều này một phần là kết quả của các quy định hạn chế sự tham gia của nước ngoài trong lĩnh vực tài chính của Trung Quốc, khả năng chuyển đổi giới hạn của đồng Nhân dân tệ và một tập trung vào việc cung cấp các dịch vụ cho các doanh nghiệp quốc doanh trong nước. Cô lập tài chính này có thể có chi phí cho nền kinh tế Trung Quốc (một cái gì đó dường như chính phủ mong muốn giải quyết với các cải cách được đề xuất), nhưng nó cũng cung cấp bảo vệ khỏi các vấn đề kinh tế nước ngoài. Đây là một trong những lý do Trung Quốc là tương đối nguyên vẹn bởi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 và cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn trong năm 2008. Ngược lại cũng có khả năng là sự thật. Người nước ngoài có rất ít tiếp xúc với tài chính cho hệ thống tài chính của Trung Quốc và do đó, một cuộc khủng hoảng ở Trung Quốc dường như không lây lan qua các kênh tài chính. Có một tiền lệ gần đây ủng hộ quan điểm này. Nhật Bản rơi vào một cuộc khủng hoảng tài chính và bất động sản lớn trong năm 1990 đã dẫn đến làm chậm tốc độ tăng trưởng mạnh. Vào thời điểm đó, nó là nền kinh tế lớn thứ hai trên thế giới, và một quốc gia thương mại lớn. Mặc dù vậy, cuộc khủng hoảng của Nhật Bản phần lớn là một mối trong nước với ít lây lan sang các nền kinh tế khác. Trung Quốc ngày nay là ở một số khía cạnh tương tự như Nhật Bản trong những năm 1990, nhưng với một hệ thống tài chính đóng nhiều hơn nữa. Cho dù tốc độ tăng trưởng của Trung Quốc chậm lại đột ngột (như là kết quả của một cuộc khủng hoảng) hoặc dần dần (như là một phần của một quá trình chuyển đổi sang mô hình tăng trưởng mới) nền kinh tế toàn cầu có thể sẽ bị phạt.