Determinants of domestic credit lev

Determinants of domestic credit levels in emerging markets: The role of external factors
What are the main factors that determine domestic credit levels in developing economies?1 Answering this question is an increasingly noteworthy issue, particularly given that most emerging market economies (henceforth EMEs) experienced severe “credit boom–bust cycles” in the last decade. Indeed, the effects of domestic credit on economic activity and financial stability are well documented, along with the experiences of the banking and financial crises in the Latin American and Caribbean countries in 1980s and 1990s (Montoro and Rojas-Suarez, 2012). Nevertheless, some recent studies have shown that sustainable domestic credit growth in a developing economy would significantly improve welfare (Obstfeld, 2012). The aim of this paper is to empirically investigate domestic credit across a wide range of 24 EMEs over the period 2000–2011 within dynamic panel data estimation framework.
In fact, a growing number of empirical studies, such as Mendoza and Terrones (2008), Obstfeld and Rogoff (2010), Jorda et al. (2011), Schularick and Taylor (2012), and Gourinchas and Obstfeld (2012), indicate that a rapid increase in domestic credit availability could play a statistically and economically significant role in predicting subsequent financial or economic crises. As with an upsurge in domestic credit, a deep decline in domestic credit can cause declining economic activity and financial instability. For instance, Gourinchas and Obstfeld (2012) show that the relative strength of EMEs during the great global recession of 2008–09 was related to their avoidance of domestic credit booms in the preceding years. They document that this was not the case for EMEs in Central and Eastern Europe, where the effects of the global crisis were notably severe. The great global recession of 2008–09 also reflected one type of asset price bubble, referred to as a “credit-driven bubble”, which can be notably hazardous (Mishkin, 2010). Domestic credit is also found to be a significant determinant of domestic private investment in developing economies in general therefore understanding the determinants of domestic credit is important (Luca and Spatafora, 2012). In addition, healthy availability of domestic credit instead of external financing would help ease the pressure coming from the exchange rate risk on domestic firms, particularly in an economic or a political downturn (Fernandez-Villaverde et al., 2013). Hence, the possible causes of domestic credit
cycles in EMEs deserve further investigation for both theoretical and macroeconomic policy reasons.
As discussed in Section 2 below, there is a growing empirical literature examining the determinants of domestic credit in EMEs, but possible decisive factors remain unclear. Moreover, the determinants of domestic credit levels appear to be complex (Elekdag and Han, 2012). The ability to borrow from abroad allows a developing country to borrow at lower interest rates and with less pressure on the nominal exchange rate and thus on inflation than if the country is economically and financially closed (Obstfeld, 2012). Thus, domestic credit may not only be driven by internal demand factors, such as stronger economic growth, falling real interest rates, rising inflation and rising money stocks, but also by external supply factors, such as global liquidity, global market conditions, and external imbalances. In view of the
deep decline in domestic credit in EMEs during the period of the great global recession, the literature also suggests that exchange rate flexibility – the nominal value of the exchange rate – capital flows, and degree of trade openness might also affect domestic credit availability in EMEs.
This paper investigates not only the systematic relationship between domestic credit and fundamental internal demand and external supply factors but also takes into account the value of nominal exchange rates, domestic and global liquidity conditions, private capital flows, and differences between domestic and global lending rates. Following Edwards (2012) and Lane and McQuade (2013), we also separately control for the effects on domestic credit availability of external balance indicators, such as the external balance on goods and services (balance of trade) and the current account balance as well as nominal and real trade openness measures. On the other hand, we re-examine recent empirical findings by considering the period effect of the great global recession and the effect on EME credit levels of perceived global risk and global uncertainty.
This study seeks to contribute to the existing literature in several ways. To the best of our knowledge, this paper is the first to examine the effects on domestic credit expansion in EMEs of both internal macroeconomic demand and external financial supply factors while controlling for external balances and real trade openness. Second, this is the first study to analyze the persist

Kết quả (Việt) 1:

Yếu tố quyết định của cấp tín dụng trong nước trong thị trường mới nổi: vai trò của yếu tố bên ngoàiNhững gì là những yếu tố chính xác định mức tín dụng trong nước trong việc phát triển nền kinh tế? 1 trả lời câu hỏi này là một vấn đề ngày càng đáng chú ý, đặc biệt là cho rằng nền kinh tế thị trường đang nổi lên đặt (từ đó là EMEs) có kinh nghiệm nghiêm trọng "tín dụng chu kỳ bùng nổ-chân" trong thập kỷ qua. Thật vậy, những ảnh hưởng của tín dụng trong nước về kinh tế ổn định hoạt động và chính được tốt tài liệu, cùng với những kinh nghiệm của cuộc khủng hoảng ngân hàng và chính tại các quốc gia Mỹ Latinh và Caribê trong thập niên 1980 và thập niên 1990 (Montoro và Rojas-Suarez, 2012). Tuy nhiên, một số nghiên cứu gần đây có hiển thị rằng tăng trưởng bền vững tín dụng trong nước trong một nền kinh tế đang phát triển sẽ significantly cải thiện phúc lợi (Obstfeld, 2012). Mục đích của giấy này là để empirically điều tra trong nước tín dụng trên một loạt các 24 EMEs trong khoảng thời gian năm 2000-2011 trong khuôn khổ dự toán dữ liệu bảng năng động.Trong thực tế, một số ngày càng tăng của nghiên cứu thực nghiệm, chẳng hạn như Mendoza và Terrones (2008), Obstfeld và Rogoff (2010), Jorda et al. (2011), Schularick và Taylor (2012), và Gourinchas và Obstfeld (2012), chỉ ra rằng một sự gia tăng nhanh chóng trong tình trạng sẵn có trong nước tín dụng có thể chơi một thống kê và kinh tế significant vai trò trong dự đoán tiếp theo chính hoặc cuộc khủng hoảng kinh tế. Như với đấm trong tín dụng trong nước, một sự suy giảm sâu trong nội địa tín dụng có thể làm giảm hoạt động kinh tế và bất ổn chính. Ví dụ, Gourinchas và Obstfeld (2012) cho thấy sức mạnh tương đối của EMEs trong cuộc Đại suy thoái toàn cầu trong năm 2008-09 liên quan đến của họ tránh sự bùng nổ tín dụng trong nước trong những năm trước. Họ tài liệu rằng điều này không phải là trường hợp cho EMEs ở trung và Đông Âu, nơi mà những ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng toàn cầu đã đáng chú ý là nghiêm trọng. Cuộc Đại suy thoái toàn cầu của 2.008-09 cũng reflected một loại của các bong bóng giá tài sản, được gọi là một "định hướng tín dụng bong bóng", mà có thể là đặc biệt là độc hại (Misnkin, 2010). Tín dụng trong nước cũng được tìm thấy là một yếu tố quyết định significant của đầu tư tư nhân trong nước trong việc phát triển nền kinh tế nói chung do đó sự hiểu biết các yếu tố quyết định tín dụng trong nước là quan trọng (Luca và Spatafora, 2012). Ngoài ra, khỏe mạnh sẵn có của các tín dụng trong nước thay vì bên ngoài financing sẽ giúp dễ dàng áp lực đến từ nguy cơ tỷ giá hối đoái trên phong trong nước, đặc biệt là trong một kinh tế hoặc một suy thoái chính trị (Fernandez-Villaverde và ctv., 2013). Do đó, có thể gây ra tín dụng trong nướccycles in EMEs deserve further investigation for both theoretical and macroeconomic policy reasons.As discussed in Section 2 below, there is a growing empirical literature examining the determinants of domestic credit in EMEs, but possible decisive factors remain unclear. Moreover, the determinants of domestic credit levels appear to be complex (Elekdag and Han, 2012). The ability to borrow from abroad allows a developing country to borrow at lower interest rates and with less pressure on the nominal exchange rate and thus on inflation than if the country is economically and financially closed (Obstfeld, 2012). Thus, domestic credit may not only be driven by internal demand factors, such as stronger economic growth, falling real interest rates, rising inflation and rising money stocks, but also by external supply factors, such as global liquidity, global market conditions, and external imbalances. In view of thedeep decline in domestic credit in EMEs during the period of the great global recession, the literature also suggests that exchange rate flexibility – the nominal value of the exchange rate – capital flows, and degree of trade openness might also affect domestic credit availability in EMEs.This paper investigates not only the systematic relationship between domestic credit and fundamental internal demand and external supply factors but also takes into account the value of nominal exchange rates, domestic and global liquidity conditions, private capital flows, and differences between domestic and global lending rates. Following Edwards (2012) and Lane and McQuade (2013), we also separately control for the effects on domestic credit availability of external balance indicators, such as the external balance on goods and services (balance of trade) and the current account balance as well as nominal and real trade openness measures. On the other hand, we re-examine recent empirical findings by considering the period effect of the great global recession and the effect on EME credit levels of perceived global risk and global uncertainty.This study seeks to contribute to the existing literature in several ways. To the best of our knowledge, this paper is the first to examine the effects on domestic credit expansion in EMEs of both internal macroeconomic demand and external financial supply factors while controlling for external balances and real trade openness. Second, this is the first study to analyze the persist

Kết quả (Việt) 2:

Yếu tố quyết định mức tín dụng trong nước tại các thị trường mới nổi: Vai trò của các yếu tố bên ngoài
các yếu tố chính quyết định cấp tín dụng trong nước trong nền kinh tế đang phát triển 1 Trả lời câu hỏi này là một vấn đề ngày càng đáng chú ý, đặc biệt là cho rằng hầu hết các nền kinh tế thị trường mới nổi (từ đó EMES) kinh nghiệm là gì? "chu kỳ tín dụng boom-bust" nghiêm trọng trong thập kỷ qua. Thật vậy, những tác động của tín dụng trong nước về hoạt động kinh tế và fi ổn định tài chính là tài liệu tốt, cùng với những kinh nghiệm của các cuộc khủng hoảng ngân hàng và tài chính ở các nước Mỹ Latin và Caribbean trong năm 1980 và 1990 (Montoro và Rojas-Suarez, 2012). Tuy nhiên, một số nghiên cứu gần đây đã chỉ ra rằng tăng trưởng tín dụng trong nước bền vững trong một nền kinh tế đang phát triển sẽ Signi đáng fi cải thiện phúc lợi (Obstfeld, 2012). Mục đích của bài viết này là để thực nghiệm điều tra tín dụng trong nước trên một phạm vi rộng của 24 EMES trong giai đoạn 2000-2011 trong khuôn khổ bảng điều khiển năng động ước lượng dữ liệu.
Trong thực tế, một số lượng ngày càng tăng của các nghiên cứu thực nghiệm, như Mendoza và Terrones (2008), Obstfeld và Rogoff (2010), Jorda et al. (2011), Schularick và Taylor (2012), và Gourinchas và Obstfeld (2012), cho thấy một sự gia tăng nhanh chóng trong các nguồn tín dụng trong nước có thể đóng một vai trò fi thống kê và kinh tế trọng yếu không thể trong việc dự đoán các tài chính tiếp theo hoặc các cuộc khủng hoảng kinh tế. Như với một sự bùng nổ tín dụng nội địa, giảm sâu trong tín dụng trong nước có thể gây suy giảm hoạt động kinh tế và tài chính không ổn định. Ví dụ, Gourinchas và Obstfeld (2012) cho thấy rằng sức mạnh tương đối của EMES trong cuộc suy thoái toàn cầu lớn của 2008-09 đã liên quan đến việc tránh của họ bùng nổ tín dụng trong nước trong những năm trước. Họ ghi nhận rằng đây không phải là trường hợp cho EMES ở Trung và Đông Âu, nơi mà hậu quả của cuộc khủng hoảng toàn cầu là đặc biệt nghiêm trọng. Suy thoái kinh tế toàn cầu lớn của 2008-09 cũng lại fl ected một loại bong bóng giá tài sản, được gọi là một "bong bóng tín dụng theo định hướng", mà có thể là đặc biệt nguy hiểm (Mishkin, 2010). Tín dụng trong nước cũng được tìm thấy là một trong yếu tố quyết định fi không thể đầu tư tư nhân trong nước trong việc phát triển nền kinh tế nói chung do đó sự hiểu biết các yếu tố quyết định của tín dụng trong nước là quan trọng (Luca và Spatafora, 2012). Ngoài ra, khả lành mạnh của tín dụng trong nước thay vì fi nancing bên ngoài sẽ giúp giảm bớt áp lực đến từ các rủi ro tỷ giá hối đoái trên rms fi trong nước, đặc biệt là trong kinh tế hay một cuộc suy thoái chính trị (Fernandez-Villaverde et al., 2013). Do đó, nguyên nhân có thể có của tín dụng trong nước
theo chu kỳ trong EMES xứng đáng tiếp tục điều tra cho cả hai lý do chính sách lý thuyết và kinh tế vĩ mô.
Như đã thảo luận trong phần 2 dưới đây, có một nghiên cứu thực nghiệm phát triển kiểm tra các yếu tố quyết định của tín dụng trong nước EMES, nhưng yếu tố quyết định có thể còn chưa rõ ràng . Hơn nữa, yếu tố quyết định mức tín dụng trong nước dường như là phức tạp (Elekdag và Han, 2012). Khả năng vay mượn từ nước ngoài cho phép một quốc gia đang phát triển vay với lãi suất thấp hơn và với ít áp lực lên tỷ giá hối đoái danh nghĩa và do đó trên trong fl ation hơn nếu nước này là kinh tế và fi nancially đóng cửa (Obstfeld, 2012). Do đó, tín dụng trong nước có thể không chỉ được thúc đẩy bởi các yếu tố nhu cầu nội bộ, chẳng hạn như tăng trưởng kinh tế mạnh hơn, giảm lãi suất thực, tăng trong ation fl và tăng cổ phiếu tiền bạc, mà còn bởi các yếu tố bên ngoài cung cấp, chẳng hạn như thanh khoản toàn cầu, điều kiện thị trường toàn cầu, và bên ngoài mất cân bằng. Theo quan điểm của
sự suy giảm sâu trong tín dụng trong nước EMES trong thời kỳ suy thoái kinh tế toàn cầu rất lớn, nhiều tài liệu cũng cho thấy rằng tỷ giá hối đoái fl exibility - giá trị danh nghĩa của tỷ giá - vốn fl OWS, và mức độ mở cửa thương mại cũng có thể ảnh hưởng đến tín dụng trong nước sẵn có trong EMES.
giấy này điều tra không chỉ là mối quan hệ có hệ thống giữa tín dụng trong nước và nhu cầu nội địa cơ bản và các yếu tố bên ngoài cung cấp nhưng cũng sẽ đưa vào tài khoản các giá trị của lãi suất danh nghĩa trao đổi, điều kiện thanh khoản trong nước và toàn cầu, vốn tư nhân fl OWS, và sự khác biệt giữa nội địa và lãi suất cho vay toàn cầu. Sau Edwards (2012) và Lane và McQuade (2013), chúng tôi đã tách biệt kiểm soát đối với các hiệu ứng về tính khả tín dụng trong nước của các chỉ số bên ngoài cân đối, chẳng hạn như số dư bên ngoài đối với hàng hóa và dịch vụ (cán cân thương mại) và số dư tài khoản vãng lai cũng như các biện pháp mở cửa thương mại danh nghĩa và thực tế. Mặt khác, chúng tôi lại kiểm tra ndings fi thực nghiệm gần đây bằng cách xem xét thời gian hiệu lực của suy thoái kinh tế toàn cầu lớn và các hiệu ứng trên mức tín dụng EME của nhận thức rủi ro toàn cầu và bất ổn toàn cầu.
Nghiên cứu này mong muốn đóng góp cho văn học hiện có trong một số cách. Để tốt nhất của kiến thức của chúng tôi, bài viết này là đầu tiên fi để kiểm tra tác động vào việc mở rộng tín dụng trong nước EMES của cả hai nhu cầu kinh tế vĩ mô và các yếu tố nội bộ cung cấp tài chính từ bên ngoài trong khi điều khiển cho số dư bên ngoài và mở cửa thương mại thực sự. Thứ hai, đây là nghiên cứu đầu tiên kinh để phân tích các tồn tại