When interpreting EBIT–EPS analysis

When interpreting EBIT–EPS analysis, it is important to consider the risk of each capital structure alternative. Graphically, the risk of each capital structure can be viewed in light of two measures: (1) the financial breakeven point (EBIT-axis intercept) and (2) the degree of financial leverage reflected in the slope of the cap- ital structure line: The higher the financial breakeven point and the steeper the slope of the capital structure line, the greater the financial risk.23
Further assessment of risk can be performed by using ratios. As financial leverage (measured by the debt ratio) increases, we expect a corresponding decline in the firm’s ability to make scheduled interest payments (measured by the times interest earned ratio).

EXAMPLE Reviewing the three capital structures plotted for Cooke Company in Figure 12.6, we can see that as the debt ratio increases, so does the financial risk of each alternative. Both the financial breakeven point and the slope of the capital struc- ture lines increase with increasing debt ratios. If we use the $100,000 EBIT value, for example, the times interest earned ratio (EBIT ÷ interest) for the zero-leverage capital structure is infinity ($100,000 ÷ $0); for the 30% debt case, it is 6.67 ($100,000 ÷ $15,000); and for the 60% debt case, it is 2.02 ($100,000 ÷
$49,500). Because lower times interest earned ratios reflect higher risk, these ratios support the conclusion that the risk of the capital structures increases with increasing financial leverage. The capital structure for a debt ratio of 60% is riskier than that for a debt ratio of 30%, which in turn is riskier than the capital structure for a debt ratio of 0%.

The Basic Shortcoming of EBIT–EPS Analysis
The most important point to recognize when using EBIT–EPS analysis is that this technique tends to concentrate on maximizing earnings rather than maximizing owner wealth. The use of an EPS-maximizing approach generally ignores risk. If investors did not require risk premiums (additional returns) as the firm increased the proportion of debt in its capital structure, a strategy involving maximizing EPS would also maximize owner wealth. But because risk premiums increase with increases in financial leverage, the maximization of EPS does not ensure owner wealth maximization. To select the best capital structure, both return (EPS) and risk (via the required return, ks) must be integrated into a valuation framework consistent with the capital structure theory presented earlier.

Kết quả (Việt) 1:

Khi giải thích phân tích EBIT-EPS, điều quan trọng là xem xét các rủi ro của mỗi lựa chọn cơ cấu vốn. Đồ họa, rủi ro của mỗi cơ cấu vốn có thể được xem trong ánh sáng của hai biện pháp: (1) tài chính breakeven điểm (EBIT trục đánh chặn) và (2) mức độ của đòn bẩy tài chính phản ánh ở độ dốc của đường cap-ital cấu trúc: càng cao các điểm breakeven tài chính và các dốc hơn độ dốc của thủ đô cấu trúc dòng, lớn hơn risk.23 tài chínhThêm đánh giá rủi ro có thể được thực hiện bằng cách sử dụng tỷ lệ. Khi cho tăng đòn bẩy tài chính (đo bằng tỷ lệ nợ), chúng tôi mong đợi một sự suy giảm tương ứng trong khả năng của công ty để thực hiện thanh toán lãi suất dự kiến (đo bằng thời gian quan tâm giành được tỷ lệ).Ví DỤ xem xét cơ cấu vốn ba âm mưu cho công ty Cooke trong hình 12.6, chúng ta có thể thấy rằng như tỷ lệ nợ tăng, thì nguy cơ tài chính thay thế mỗi. Breakeven điểm tài chính và độ dốc của các dòng vốn đầu tư struc-ture tăng với sự gia tăng tỷ lệ nợ. Nếu chúng ta sử dụng giá trị EBIT $100.000, ví dụ, lần lãi suất thu được tỉ lệ (EBIT ÷ lãi) cho zero-tận dụng cơ cấu vốn là vô cực ($100,000 ÷ $0); Đối với trường hợp 30% nợ, đó là 6.67 ($100,000 ÷ $15.000); và đối với khoản nợ 60% trường hợp, nó là 2.02 ($100,000 ÷$49,500). Vì hạ lần tỷ lệ lãi suất thu được phản ánh rủi ro cao hơn, tỷ lệ các hỗ trợ kết luận rằng nguy cơ cấu trúc vốn gia tăng với sự gia tăng đòn bẩy tài chính. Cơ cấu vốn cho một tỷ lệ nợ 60% là rủi ro hơn là cho một tỷ lệ nợ 30%, mà lần lượt là rủi ro hơn cơ cấu vốn cho một tỷ lệ nợ 0%.Thiếu sót cơ bản của phân tích EBIT-EPSĐiểm quan trọng nhất để nhận ra khi sử dụng phân tích EBIT-EPS là kỹ thuật này có xu hướng tập trung vào các tối đa hóa thu nhập chứ không phải là tối đa hoá sự giàu có của chủ sở hữu. Sử dụng một cách tiếp cận tối đa hóa EPS thường bỏ qua nguy cơ. Nếu nhà đầu tư không yêu cầu bảo hiểm rủi ro (bổ sung returns) như các công ty tăng tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn của nó, một chiến lược liên quan đến tối đa hóa EPS cũng sẽ tăng tối đa sự giàu có của chủ sở hữu. Nhưng vì phí bảo hiểm rủi ro tăng với gia tăng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa EPS không đảm bảo sự giàu có của chủ sở hữu tối đa hóa. Lựa chọn cơ cấu vốn tốt nhất, cả hai quay trở lại (EPS) và nguy cơ (thông qua trở lại, ks bắt buộc) phải được tích hợp vào một khuôn khổ định giá phù hợp với lý thuyết cơ cấu vốn được trình bày trước đó.

Kết quả (Việt) 2:

Khi giải thích phân tích EBIT-EPS, điều quan trọng là phải xem xét các rủi ro của từng phương án cơ cấu vốn. Đồ họa, rủi ro của từng cơ cấu vốn có thể được xem trong ánh sáng của hai biện pháp: (1) các điểm hòa vốn tài chính (EBIT trục đánh chặn) và (2) mức độ đòn bẩy tài chính phản ánh trong độ dốc của đường cơ cấu vốn cap- : càng cao điểm hòa vốn tài chính và dốc hơn độ dốc của đường cơ cấu vốn, lớn hơn risk.23 tài chính
đánh giá sâu hơn về rủi ro có thể được thực hiện bằng cách sử dụng các tỷ lệ. Là đòn bẩy tài chính (được đo bằng tỷ lệ nợ) tăng lên, chúng tôi mong đợi một sự suy giảm tương ứng trong khả năng của công ty để thực hiện thanh toán lãi theo lịch trình (đo bằng tỷ lệ lần lãi thu được).

Ví dụ Rà soát ba cấu trúc vốn vẽ cho Công ty Cooke trong Hình 12.6, chúng ta có thể thấy rằng khi tăng tỷ lệ nợ, thì rủi ro tài chính của từng phương án. Cả hai điểm hòa vốn tài chính và độ dốc của đường vốn ture trúc tăng với sự gia tăng tỷ lệ nợ. Nếu chúng ta sử dụng giá trị EBIT $ 100,000, ví dụ, tỷ số khả năng trả lãi tỷ lệ (EBIT lãi ÷) cho cấu trúc vốn zero-đòn bẩy là vô cực ($ 100.000 ÷ $ 0); đối với trường hợp nợ 30%, nó là 6.67 ($ 100.000 ÷ $ 15.000 người); và cho các trường hợp nợ 60%, đó là 2,02 ($ 100.000 ÷
49.500 $). Vì lãi suất lần thấp hơn tỷ lệ thu được phản ánh rủi ro cao hơn, các tỷ lệ ủng hộ kết luận rằng nguy cơ của cơ cấu vốn tăng với sự gia tăng đòn bẩy tài chính. Cơ cấu vốn cho một tỷ lệ nợ 60% là rủi ro cao hơn so với tỷ lệ nợ 30%, trong đó lần lượt là rủi ro hơn so với cơ cấu vốn cho một tỷ lệ nợ bằng 0%.

Các Thiếu sót cơ bản của EBIT-EPS Phân tích
quan trọng nhất điểm để nhận ra khi sử dụng phân tích EBIT-EPS là kỹ thuật này có xu hướng tập trung vào việc tối đa hóa lợi nhuận chứ không phải là tối đa hóa chủ sở hữu tài sản. Việc sử dụng một cách tiếp cận EPS tối đa hóa thường bỏ qua nguy cơ. Nếu nhà đầu tư không đòi hỏi phí bảo hiểm rủi ro (thêm lợi nhuận) và là công ty gia tăng tỷ trọng nợ trong cơ cấu vốn của mình, một chiến lược liên quan đến EPS tối đa cũng sẽ tối đa hóa chủ sở hữu tài sản. Nhưng bởi vì phí bảo hiểm rủi ro gia tăng cùng với sự gia tăng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa EPS không đảm bảo chủ sở hữu tài sản tối đa hóa. Để chọn cơ cấu vốn tốt nhất, cả hai trở lại (EPS) và nguy cơ (thông qua sự trở lại cần thiết, ks) phải được tích hợp vào một khuôn khổ định giá phù hợp với lý thuyết cấu trúc vốn trình bày trước đó.