To believe that the results inTable

To believe that the results inTables 3 and 4are consistent with the overinvestment hypothesis, one must believe that the
dividend initiations in this sample are substantial enough to have a meaningful impact on the ability of the initiatingfirms to overinvest.Fig. 1presents the average ratios of (i) common dividends to cash holdings at the end of the priorfiscal year;
(ii) common dividends to cashflow from operations in the samefiscal year; and (iii) common dividends to investment (capital
expenditure plus research and development expenditure) in the samefiscal year. These averages are presented for event years−2
through +5 (year 0 is the year containing the dividend initiation date). The sample used for thefigure contains initiators with
contiguous observations from Compustat throughout this event period to ensure that the sample size is constant in the different
event years (i.e., dividend initiations after 2003 are excluded).
By construction, the average of all these ratios is zero for the pre-initiation years, but after initiation dividends consume about
25% of prior-fiscal-year-end cash holdings, or 13–15% of current-year cashflow. Dividends are about 20% of actual investment
levels (capital expenditures plus R&D). These ratios are not economically different for low Q/high cashflowfirms compared to all
other initiatingfirms. For example, in the post-initiations years (1–5) the ratio of dividends paid to cashflow from operations
averages 12.9% for low Q/high cashflowfirms and14.3% for all other initiators.
Ratios of the magnitudes depicted inFig. 1certainly appear substantial enough to reduce managers' ability to waste (or steal)
thefirms' resources, and therefore reduce agency costs. In particular, absent the dividend initiated in year 0, an overinvestingfirm
could have“wasted”about 20% more on capital expenditures or R&D than the actual investment level observed in the data.

Kết quả (Việt) 1:

Để tin rằng kết quả inTables 3 và 4are phù hợp với giả thuyết overinvestment, một trong những phải tin rằng cáccổ tức khởi xướng trong mẫu này được đáng kể, đủ để có một ý nghĩa tác động đến khả năng của các initiatingfirms overinvest.Fig. 1presents tỷ lệ trung bình toàn của (i) các cổ tức phổ biến để tập đoàn tiền mặt vào cuối năm priorfiscal;(ii) phổ biến cổ tức cho cashflow từ các hoạt động trong năm samefiscal; và (iii) phổ biến cổ tức để đầu tư (thủ phủchi phí cộng với chi phí nghiên cứu và phát triển) trong năm samefiscal. Các trung bình được trình bày cho sự kiện years−2thông qua + 5 (năm 0 là năm có cổ tức bắt đầu ngày). Mẫu được sử dụng cho thefigure chứa người khởi xướng vớilục địa quan sát từ Compustat trong suốt thời gian sự kiện này để đảm bảo rằng kích thước mẫu là hằng số trong các khác nhausự kiện năm (tức là, cổ tức khởi kiện sau khi 2003 được loại trừ).Bởi xây dựng, với mức trung bình của tất cả các tỷ lệ là zero trong năm trước khi bắt đầu, nhưng sau khi bắt đầu cổ tức tiêu thụ về25% cổ phần tiền mặt trước-tài chính-năm-end, hoặc 13-15% của hiện tại năm cashflow. Cổ tức là khoảng 20% đầu tư thực tếmức độ (chi phí vốn cộng với R & D). Các tỷ lệ là không kinh tế khác nhau cho cashflowfirms Q/cao thấp so với tất cảkhác initiatingfirms. Ví dụ, trong những năm sau khởi xướng (1-5) là tỷ lệ cổ tức trả cho cashflow từ hoạt độngTrung bình 12,9% cho thấp Q/cao cashflowfirms and14.3% cho tất cả các người khởi xướng.Tỷ lệ của inFig magnitudes mô tả. 1certainly xuất hiện đáng kể, đủ để làm giảm khả năng của quản lý chất thải (hoặc ăn cắp)tài nguyên thefirms', và do đó làm giảm chi phí cơ quan. Đặc biệt, vắng mặt cổ tức khởi xướng vào năm 0, một overinvestingfirmcó thể có "lãng phí" khoảng 20% chi phí vốn hoặc R & D hơn mức đầu tư thực tế quan sát thấy trong dữ liệu.

Kết quả (Việt) 2:

Để tin rằng inTables kết quả 3 và 4are quán với giả thuyết đầu tư quá mức, người ta phải tin rằng
đảnh cổ tức trong mẫu này là đủ để làm một tác động có ý nghĩa về khả năng của các initiatingfirms để overinvest.Fig. 1presents tỷ lệ trung bình của (i) cổ tức phổ biến để nắm giữ tiền mặt vào cuối năm priorfiscal;
(ii) cổ tức phổ biến để cashflow từ các hoạt động trong năm samefiscal; và (iii) cổ tức phổ biến để đầu tư (vốn
cộng với chi phí nghiên cứu và chi phí phát triển) trong năm samefiscal. Những trung bình được trình bày cho sự kiện năm-2
qua 5 (năm 0 là năm có chứa cổ tức ngày bắt đầu). Các mẫu được sử dụng cho thefigure chứa khởi với
những quan sát tiếp giáp từ Compustat suốt thời gian sự kiện này để đảm bảo rằng kích thước mẫu là hằng số khác nhau trong
năm sự kiện (tức là, đảnh cổ tức sau năm 2003 đều bị loại trừ).
By xây dựng, với mức trung bình của tất cả các tỷ lệ này là zero cho năm trước bắt đầu, nhưng sau khi cổ tức bắt đầu tiêu thụ khoảng
25% trước-tài chính-cuối năm nắm giữ tiền mặt, hoặc 13-15% của hiện tại năm ngân lưu. Cổ tức là khoảng 20% vốn đầu tư thực tế
mức (chi phí vốn cộng với R & D). Những tỷ lệ này không khác nhau về mặt kinh tế cho thấp Q / cashflowfirms cao so với tất cả các
initiatingfirms khác. Ví dụ, trong những năm sau cuộc khởi xướng (1-5) tỷ lệ cổ tức trả cho cashflow từ hoạt động
trung bình 12,9% cho thấp Q / cashflowfirms cao and14.3% cho tất cả người khởi xướng khác.
Chỉ số của độ lớn mô tả inFig. 1certainly xuất hiện đủ mạnh để giảm 'khả năng lãng phí (hoặc ăn cắp) quản lý
thefirms 'tài nguyên, và do đó làm giảm chi phí của cơ quan. Đặc biệt, vắng mặt cổ tức khởi xướng vào năm 0, một overinvestingfirm
có thể đã "lãng phí" khoảng 20% trên chi phí vốn hoặc R & D so với mức đầu tư thực tế quan sát thấy trong các dữ liệu.