Dividend smoothing remains a puzzle

Dividend smoothing remains a puzzle for Financial economists. We present a model in
which smoothing of dividends arises as an equilibrium outcome. A manager who cares
about the intrinsic value of the Örm as well as its current stock price has to decide
how to allocate earnings between investments and dividends. Since the stock price is
determined by uninformed investors, the manager has an incentive to ináate dividends
and lower investment relative to the first best. We show that there is a continuum of
equilibria in which the dividend is constant for a range of realized earnings. Compared
to the standard separating equilibrium, this partial pooling induces higher Örm value,
lower average dividends, and lower deviation from the Örst-best investment. We argue
that the previous yearís dividend can serve as a ìfocal point,îallowing managers and
investors to coordinate on just one in a continuum of equilibria. We conclude that
dividend smoothing provides a partial remedy to underinvestment resulting from
information asymmetries. We also o§er several new testable predictions relating
dividend smoothing to investorsímix, managerial incentives, and investment.

Kết quả (Việt) 1:

Cổ tức làm mịn vẫn còn một câu đố cho các nhà kinh tế tài chính. Chúng tôi giới thiệu một mô hình trongmà làm mịn cổ tức phát sinh như là một kết quả cân bằng. Một người quản lý những người quan tâmgiới thiệu về giá trị nội tại của Örm, giá cổ phiếu hiện tại của nó có để quyết địnhlàm thế nào để phân bổ các khoản thu nhập từ đầu tư và cổ tức. Kể từ khi giá cổ phiếuxác định bởi các nhà đầu tư không hiểu rõ, người quản lý có một khuyến khích để ináate cổ tứcvà đầu tư thấp hơn so với tốt nhất đầu tiên. Chúng tôi chỉ là một liên tục củacân bằng trong đó việc chia cổ tức là liên tục cho một loạt các khoản thu nhập nhận ra. So sánhtiêu chuẩn tách cân bằng, này tổng hợp một phần gây ra Örm giá trị cao hơn,cổ tức Trung bình thấp hơn và thấp hơn độ lệch từ việc đầu tư tốt nhất Örst. Chúng ta tranh luậncổ tức yearís trước đó có thể phục vụ như là một ìfocal điểm, îallowing quản lý vànhà đầu tư để phối hợp trên chỉ là một trong một liên tục của cân bằng. Chúng tôi kết luận rằngcổ tức làm mịn cung cấp một biện pháp khắc phục một phần để underinvestment kết quả từthông tin không cân xứng. Chúng tôi cũng o§er một số dự đoán testable mới liên quancổ tức làm mịn investorsímix, quản lý ưu đãi và đầu tư.