asymmetrically, but are fully axiom

asymmetrically, but are fully axiomatically motivated and admit easy comparison
with standard expected utility. From the perspective of the smooth concave nature of
constant relative risk averse (CRRA) preferences, the behavior of many investors
often appears puzzling: investors often do not invest in the stock market, and a
portfolio choice model with predictable equity returns often leads to substantially
levered equity positions. Investors who are averse to disappointing outcomes should
hold significantly less equity even with moderate curvature in the utility function.
Moreover, we show that for high enough disappointment aversion, an investor’s
optimal equity position is zero.
By calibrating a number of data generating processes to U.S. data on stock and
bond returns, we find very reasonable portfolios for disappointment-averse investors
with utility functions exhibiting quite low curvature. DA preferences induce horizon
effects and state dependence of asset allocation in such a way as to not be replicable
by a CRRA utility function with higher curvature. Despite the large equity premium,
stocks may disappoint! Whereas the primary focus of the recent literature has been
on the effects of predictability or background risk on portfolio choice, our results
suggest the importance of understanding the investor’s attitude towards risk. The
proper specification of an investor’s utility function matters as much as, if not more
than, the proper specification of the stochastic environment. Consequently, it is
encouraging to see related work such as Barberis et al. (2001) who embed prospect
theory in a dynamic portfolio choice model with consumption.

Kết quả (Việt) 1:

asymmetrically, nhưng có đầy đủ axiomatically động cơ và thừa nhận dễ dàng so sánhvới tiêu chuẩn Tiện ích dự kiến. Từ quan điểm của bản chất lõm mịn củasở thích (CRRA) không thích rủi ro tương đối không đổi, hành vi của nhiều nhà đầu tưthường xuất hiện khó hiểu: nhà đầu tư thường không đầu tư vào thị trường chứng khoán, và mộtMô hình lựa chọn danh mục đầu tư với vốn chủ sở hữu dự đoán được trả về thường dẫn đến đáng kểvị trí levered vốn chủ sở hữu. Nhà đầu tư những người không thích để thất vọng kết quả nênGiữ ít hơn đáng kể vốn chủ sở hữu ngay cả với độ cong vừa phải trong các chức năng tiện ích.Hơn nữa, chúng tôi thấy rằng cho đủ cao thất vọng chán ghét, một nhà đầu tư củavị trí vốn chủ sở hữu tối ưu là zero.Bởi đo đạc một số dữ liệu tạo ra các quy trình để Hoa kỳ dữ liệu trên cổ phiếu vàtrái phiếu trở về, chúng tôi tìm thấy danh mục đầu tư rất hợp lý cho thất vọng-averse các nhà đầu tưvới chức năng tiện ích trưng bày khá thấp độ cong. Sở thích DA gây ra chân trờihiệu ứng và phụ thuộc vào nhà nước của các phân bổ tài sản tại một cách để không phải được nhân rộngbởi một chức năng tiện ích CRRA với cao độ cong. Mặc dù phí bảo hiểm lớn vốn chủ sở hữu,cổ phiếu có thể thất vọng! Trong khi trọng tâm chính của các tài liệu tại đãvề tác động của rủi ro dự đoán hoặc nền về lựa chọn danh mục đầu tư, kết quả của chúng tôicho thấy tầm quan trọng của sự hiểu biết của nhà đầu tư Thái độ đối với nguy cơ. Cácđặc điểm kỹ thuật thích hợp của một nhà đầu tư Tiện ích chức năng quan trọng như, nếu không nhiều hơnhơn, đặc điểm kỹ thuật thích hợp của môi trường ngẫu nhiên. Do đó, nó làkhuyến khích để xem công việc có liên quan như Barberis et al. (2001) người nhúng khách hàng tiềm nănglý thuyết trong một mô hình lựa chọn danh mục đầu tư năng động với mức tiêu thụ.

Kết quả (Việt) 2:

không đối xứng, nhưng hoàn toàn axiomatically động và thừa nhận, so sánh
với các tiện ích tiêu chuẩn dự kiến. Từ góc nhìn của bản chất lõm mịn của
nguy cơ tương ro (CRRA) sở thích liên tục, các hành vi của nhiều nhà đầu tư
thường xuất hiện khó hiểu: nhà đầu tư thường không đầu tư vào thị trường chứng khoán, và một
mô hình lựa chọn danh mục đầu tư với lợi nhuận vốn chủ sở hữu có thể dự đoán thường dẫn đến chất
vị trí vốn có vay nợ. Nhà đầu tư là không thích đến những kết quả đáng thất vọng nên
giữ cổ phần ít hơn đáng kể ngay cả với độ cong vừa phải trong các chức năng tiện ích.
Hơn nữa, chúng tôi cho thấy sự thất vọng đủ cao ác cảm, một nhà đầu tư
vị trí vốn tối ưu là số không.
By đo đạc một số dữ liệu tạo ra các quy trình để Mỹ dữ liệu về chứng khoán và
trái phiếu lợi nhuận, chúng tôi tìm thấy danh mục đầu tư rất hợp lý cho các nhà đầu tư thất vọng ro
với các chức năng tiện ích trưng bày cong khá thấp. Ưu đãi DA gây horizon
tác và phụ thuộc tình trạng phân bổ tài sản trong một cách nào đó để không được nhân rộng
bởi một CRRA chức năng tiện ích với độ cong cao hơn. Mặc dù phí vốn chủ sở hữu lớn,
cổ phiếu có thể thất vọng! Trong khi đó, trọng tâm chính của các nghiên cứu gần đây đã được
về ảnh hưởng của khả năng dự đoán hoặc có nguy cơ nền trên sự lựa chọn danh mục đầu tư, kết quả của chúng tôi
cho thấy tầm quan trọng của sự hiểu biết, thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro. Các
đặc điểm kỹ thuật đúng chức năng tiện ích của nhà đầu tư quan trọng nhiều như, nếu không nhiều hơn
so với, các đặc điểm kỹ thuật thích hợp của môi trường ngẫu nhiên. Do đó, nó được
khuyến khích để xem công việc có liên quan như Barberis et al. (2001) người nhúng khách hàng tiềm năng
lý thuyết trong mô hình lựa chọn danh mục đầu tư năng động với mức tiêu thụ.