This study sheds light on the role

This study sheds light on the role of monetary policy as a potential determinant of stock liquidity. We examine whether an expansionary (restrictive) monetary policy of the ECB increases (decreases) the liquidity of stocks both at the macro and micro level that capture the aspects trading activity, price impact and transaction costs. The monetary policy of the ECB is approximated either by the twelve-month growth rate of the monetary base or by the EONIA.

Our findings can be summarized as follows. Firstly, to examine the relationship between monetary policy and aggregated market liquidity we use VAR models in order to take potential endogeneities into account. The Granger-causality tests favor the conclusion that the central bank policy causes stock market liquidity, while evidence for a reversed relationship is rather weak. These observations areconsistent with the fact that the ECB clearly focuses on price stability, thereby being less activist with regard to other objectives. The estimated impulse response functions confirm that an expansionary monetary policy entails more liquid stock markets. Most signs of the responses of the aggregated market (il)liquidity measures after a shock in the monetary policy variables are well in line with our hypotheses, though those for a shock to the EONIA are in general not statistically significant. Secondly, we complement the macro analysis by means of panel estimations with stock-fixed effects and find that an expansionary (restrictive) monetary policy also significantly leads to an increase (decrease) in the liquidity of individual stocks. Interestingly, we find that individual stock characteristics like market capitalization, which have not been considered by prior research, indeed play a role in the relationship. In general, smaller firms seem to be more responsive to liquidity effects of monetary policy. This observation is in line with a scenario in which monetary policy affects funding costs of firms. Especially in the context of bank-dependent systems like those of the euro area, monetary policy may impact stock fundamentals through an increase in the cost of bank financing. Our results thus highlight the importance of considering several measures capturing different aspects of the concept of liquidity and monetary policy variables. Moreover, monetary interventions of central banks should be considered as a determinant of individual stock liquidity, which may help to explain observed commonality in liquidity, as well as variations in liquidity at the aggregated-market level.

Kết quả (Việt) 1:

Nghiên cứu này làm sáng vai trò của chính sách tiền tệ như là một yếu tố quyết định tiềm năng của tính thanh khoản chứng khoán tỏ. Chúng tôi kiểm tra cho dù một chính sách tiền tệ (hạn chế) expansionary ECB tăng (Giảm) tính thanh khoản của cổ phiếu cả hai ở mức độ vĩ mô và vi mà nắm bắt các khía cạnh kinh doanh hoạt động, giá tác động và giao dịch chi phí. Chính sách tiền tệ của ECB xấp xỉ bằng mức mười hai tháng tăng trưởng của tiền tệ cơ sở hoặc bởi EONIA.Our findings can be summarized as follows. Firstly, to examine the relationship between monetary policy and aggregated market liquidity we use VAR models in order to take potential endogeneities into account. The Granger-causality tests favor the conclusion that the central bank policy causes stock market liquidity, while evidence for a reversed relationship is rather weak. These observations areconsistent with the fact that the ECB clearly focuses on price stability, thereby being less activist with regard to other objectives. The estimated impulse response functions confirm that an expansionary monetary policy entails more liquid stock markets. Most signs of the responses of the aggregated market (il)liquidity measures after a shock in the monetary policy variables are well in line with our hypotheses, though those for a shock to the EONIA are in general not statistically significant. Secondly, we complement the macro analysis by means of panel estimations with stock-fixed effects and find that an expansionary (restrictive) monetary policy also significantly leads to an increase (decrease) in the liquidity of individual stocks. Interestingly, we find that individual stock characteristics like market capitalization, which have not been considered by prior research, indeed play a role in the relationship. In general, smaller firms seem to be more responsive to liquidity effects of monetary policy. This observation is in line with a scenario in which monetary policy affects funding costs of firms. Especially in the context of bank-dependent systems like those of the euro area, monetary policy may impact stock fundamentals through an increase in the cost of bank financing. Our results thus highlight the importance of considering several measures capturing different aspects of the concept of liquidity and monetary policy variables. Moreover, monetary interventions of central banks should be considered as a determinant of individual stock liquidity, which may help to explain observed commonality in liquidity, as well as variations in liquidity at the aggregated-market level.

Kết quả (Việt) 2:

Nghiên cứu này đã làm sáng tỏ vai trò của chính sách tiền tệ như một yếu tố quyết định tiềm năng của thanh khoản cổ phiếu. Chúng tôi sẽ xem xét xem một mở rộng (hạn chế) chính sách tiền tệ của ECB tăng (giảm) tính thanh khoản của cổ phiếu cả ở cấp vĩ mô và vi mô mà chụp các chi phí hoạt động kinh doanh các khía cạnh, tác động giá cả và giao dịch. Các chính sách tiền tệ của ECB là xấp xỉ hoặc bằng tỷ lệ tăng trưởng mười hai tháng của các cơ sở tiền tệ hoặc bằng các EONIA. Phát hiện của chúng tôi có thể được tóm tắt như sau. Trước hết, để kiểm tra mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và thanh khoản thị trường tổng hợp, chúng tôi sử dụng mô hình VAR để tận endogeneities tiềm năng vào tài khoản. Các xét nghiệm quan hệ nhân quả Granger-thiên kết luận rằng các chính sách của ngân hàng trung ương khiến thanh khoản thị trường chứng khoán, trong khi bằng chứng cho một mối quan hệ đảo ngược là khá yếu. Những quan sát areconsistent với thực tế rằng ECB biệt chú trọng tới sự ổn định giá cả, do đó là ít hoạt động liên quan đến các mục tiêu khác với. Các chức năng đáp ứng xung ước xác nhận rằng một chính sách tiền tệ mở rộng đòi hỏi thị trường chứng khoán thanh khoản hơn. Hầu hết các dấu hiệu của phản ứng của thị trường (il) các biện pháp thanh khoản tổng hợp sau một cú sốc trong các biến chính sách tiền tệ là cũng phù hợp với giả thuyết của chúng tôi, mặc dù những người cho một cú sốc cho EONIA là nói chung không đáng kể về mặt thống kê. Thứ hai, chúng tôi bổ sung cho việc phân tích vĩ mô bằng các phương tiện của các ước tính bảng với các hiệu ứng cổ cố định và thấy rằng một (hạn chế) chính sách tiền tệ mở rộng đáng kể cũng dẫn đến sự gia tăng (giảm) trong tính thanh khoản của cổ phiếu riêng lẻ. Điều thú vị là, chúng ta thấy rằng đặc điểm cá nhân như chứng khoán vốn hóa thị trường, mà đã không được xem xét nghiên cứu trước đó, thực sự đóng một vai trò trong các mối quan hệ. Nhìn chung, các công ty nhỏ hơn dường như để đáp ứng tốt hơn các hiệu ứng thanh khoản của chính sách tiền tệ. Quan sát này là phù hợp với một kịch bản trong đó chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến chi phí tài trợ của các công ty. Đặc biệt là trong bối cảnh hệ thống ngân hàng phụ thuộc vào giống như những người của khu vực đồng euro, chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng đến nguyên tắc cơ bản cổ phiếu thông qua việc tăng chi phí tài chính ngân hàng. Kết quả của chúng tôi do đó làm nổi bật tầm quan trọng của việc xem xét một số biện pháp bắt các khía cạnh khác nhau của các khái niệm về thanh khoản và chính sách tiền tệ biến. Hơn nữa, các can thiệp tiền tệ của ngân hàng trung ương nên được coi là một yếu tố quyết định của thanh khoản cổ phiếu cá nhân, trong đó có thể giúp giải thích sự tương quan sát được trong thanh khoản, cũng như các biến trong thanh khoản ở mức độ tổng hợp thị trường.