Mini Case: THE BIRDIE GOLF–HYBRID G

Mini Case: THE BIRDIE GOLF–HYBRID GOLF MERGER
Birdie Golf, Inc., has been in merger talks with Hybrid Golf Company for the past six months. After
several rounds of negotiations, the offer under discussion is a cash offer of $440 million for Hybrid Golf.
Both companies have niche markets in the golf club industry, and the companies believe a merger will
result in significant synergies due to economies of scale in manufacturing and marketing, as well as
significant savings in general and administrative expenses.
Bryce Bichon, the financial officer for Birdie, has been instrumental in the merger negotiations. Bryce
has prepared the following pro forma financial statements for Hybrid Golf assuming the merger takes
place. The financial statements include all synergistic benefits from the merger:
Bryce is also aware that the Hybrid Golf division will require investments each year for continuing
operations, along with sources of financing. The following table outlines the required investments and
sources of financing:
The management of Birdie Golf feels that the capital structure at Hybrid Golf is not optimal. If the
merger takes place, Hybrid Golf will immediately increase its leverage with an $88 million debt issue,
which would be followed by a $120 million dividend payment to Birdie Golf. This will increase Hybrid’s
debt-to-equity ratio from .50 to 1.00. Birdie Golf will also be able to use a $20 million tax loss
carryforward in 2011 and 2012 from Hybrid Golf’s previous operations. The total value of Hybrid Golf is
expected to be $720 million in five years, and the company will have $240 million in debt at that time.
Stock in Birdie Golf currently sells for $94 per share, and the company has 14.4 million shares of
stock outstanding. Hybrid Golf has 6.4 million shares of stock outstanding. Both companies can borrow at
an 8 percent interest rate. The risk-free rate is 6 percent, and the expected return on the market is 13
percent. Bryce believes the current cost of capital for Birdie Golf is 11 percent. The beta for Hybrid Golf
stock at its current capital structure is 1.30.
Bryce has asked you to analyze the financial aspects of the potential merger. Specifically, he has
asked you to answer the following questions:
1. Suppose Hybrid shareholders will agree to a merger price of $68.75 per share. Should Birdie
proceed with the merger?
2. What is the highest price per share that Birdie should be willing to pay for Hybrid?
3. Suppose Birdie is unwilling to pay cash for the merger but will consider a stock exchange. What
exchange ratio would make the merger terms equivalent to the original merger price of $68.75 per
share?
4. What is the highest exchange ratio Birdie would be willing to pay and still undertake the
merger?

Kết quả (Việt) 1:

Mini Case: BIRDIE GOLF-HYBRID GOLF sáp nhậpBirdie Golf, Inc, đã trong cuộc đàm phán sáp nhập với Hybrid Golf công ty trong 6 tháng qua. Sau khinhiều vòng đàm phán, cung cấp dưới thảo luận là một cung cấp tiền mặt 440 triệu USD cho lai Golf.Cả hai công ty có thị trường thích hợp trong ngành công nghiệp câu lạc bộ golf, và các công ty tin rằng việc sáp nhập sẽkết quả là các hiệp lực đáng kể do nền kinh tế của quy mô sản xuất và tiếp thị, cũng nhưtiết kiệm đáng kể trong chi phí chung và hành chính.Bryce Bichon, các viên chức tài chính cho Birdie, đã được cụ trong thương lượng sáp nhập. Bryceđã chuẩn bị các báo cáo tài chính pro forma sau cho lai Golf giả định việc sáp nhập mấtvị trí. Báo cáo tài chính bao gồm tất cả synergistic lợi ích từ việc sáp nhập:Bryce cũng là nhận thức được rằng bộ phận lai Golf sẽ đòi hỏi đầu tư mỗi năm để tiếp tụchoạt động, cùng với các nguồn tài chính. Bảng sau đây tóm tắt các khoản đầu tư cần thiết vànguồn tài chính:Quản lý Sân Gôn Birdie cảm thấy rằng cơ cấu vốn tại Hybrid Golf không phải là tối ưu. Nếu cácsáp nhập diễn ra, lai Golf sẽ ngay lập tức tăng đòn bẩy của nó với một vấn đề nợ 88 triệu USD,mà sẽ được theo sau bởi một thanh toán cổ tức 120 triệu để Birdie Golf. Điều này sẽ tăng lên của Hybridtỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ từ.50 1,00. Birdie Golf cũng sẽ có thể sử dụng một mất mát thuế 20 triệucarryforward trong năm 2011 và 2012 từ Hybrid Golf hoạt động trước đó. Là Tổng giá trị của Hybrid Golfdự kiến to be 720 triệu đô la trong năm năm, và công ty sẽ có 240 triệu đô la trong nợ tại thời điểm đó.Cổ phần trong Birdie Golf hiện đang bán cho $94 cho mỗi cổ phần và công ty có 14.4 triệu cổ phiếu củahàng xuất sắc. Hybrid Golf có 6.4 triệu cổ phiếu của các chứng khoán nổi bật. Cả hai công ty có thể mượn tạimột tỷ lệ lãi suất 8%. Tỷ lệ rủi ro là 6 phần trăm, và dự kiến sẽ trở lại trên thị trường là 13phần trăm. Bryce tin rằng chi phí hiện tại của vốn đầu tư cho Birdie Golf là 11 phần trăm. Các phiên bản beta cho lai Golfcổ phiếu của mình cơ cấu vốn hiện tại là 1,30.Bryce đã yêu cầu bạn để phân tích các khía cạnh tài chính của việc sáp nhập tiềm năng. Cụ thể, ông đãyêu cầu bạn trả lời các câu hỏi sau:1. giả sử cổ đông lai sẽ đồng ý sáp nhập giá $68.75 mỗi cổ phiếu. Nên Birdietiến hành với việc sáp nhập không?2. thế nào là mức giá cao nhất cho mỗi cổ phần Birdie nên sẵn sàng trả cho lai?3. giả sử Birdie không muốn trả tiền mặt cho sáp nhập nhưng sẽ xem xét một chứng khoán. Cái gìtỷ lệ trao đổi sẽ làm cho sáp nhập thuật ngữ tương đương với giá sáp nhập ban đầu của $68.75 mỗichia sẻ?4. những gì là tỷ lệ trao đổi cao nhất Birdie sẽ sẵn sàng để trả tiền và vẫn còn thực hiện cácsáp nhập?

Kết quả (Việt) 2:

Trường hợp Mini: birdie GOLF-HYBRID GOLF SÁP NHẬP
Birdie Golf, Inc., đã được trong các cuộc đàm phán sáp nhập với hybrid Golf Công ty trong sáu tháng qua. Sau
nhiều vòng đàm phán, đề nghị được thảo luận là cung cấp tiền mặt 440 $ triệu cho Golf Hybrid.
Cả hai công ty có thị trường thích hợp trong ngành công nghiệp câu lạc bộ golf, và các công ty tin sáp nhập sẽ
dẫn đến sự hiệp lực đáng kể do các nền kinh tế của quy mô sản xuất và tiếp thị, cũng như
tiết kiệm đáng kể chi phí quản lý.
Bryce Bichon, nhân viên tài chính cho Birdie, đã được cụ trong các cuộc đàm phán sáp nhập. Bryce
đã chuẩn bị các báo cáo sau đây pro forma tài chính cho Golf lai giả định việc sáp nhập diễn
ra. Các báo cáo tài chính bao gồm tất cả những lợi ích kết hợp từ việc sáp nhập:
Bryce cũng nhận thức được rằng sự phân chia Golf Hybrid sẽ đòi hỏi đầu tư mỗi năm để tiếp tục
hoạt động, cùng với các nguồn tài chính. Bảng sau đây tóm tắt các khoản đầu tư và yêu cầu
nguồn tài chính:
Việc quản lý Birdie Golf cảm thấy rằng cấu trúc vốn tại Golf Hybrid là không tối ưu. Nếu
sáp nhập diễn ra, Hybrid Golf sẽ ngay lập tức tăng đòn bẩy của nó với một vấn đề nợ 88.000.000 $,
trong đó sẽ được theo sau bởi một thanh toán cổ tức $ 120 triệu đến Birdie Golf. Điều này sẽ làm tăng Hybrid
tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu 0,50-1,00. Birdie Golf cũng sẽ có thể sử dụng một lỗ tính thuế $ 20 triệu
Mượn trước vào năm 2011 và 2012 từ hoạt động trước lai Golf của. Tổng giá trị của Golf Hybrid
dự kiến sẽ là 720 triệu $ trong năm năm, và công ty sẽ có 240 triệu $ trong nợ tại thời điểm đó.
Cổ trong Birdie Golf hiện đang bán với $ 94 mỗi cổ phần, và công ty có 14,4 triệu cổ phiếu của
chứng khoán nổi bật . Lai Golf có 6,4 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Cả hai công ty có thể vay với
lãi suất 8 phần trăm. Tỷ lệ rủi ro là 6 phần trăm, và lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là 13
phần trăm. Bryce tin rằng chi phí hiện tại của vốn cho Birdie Golf là 11 phần trăm. Các phiên bản beta dành cho Hybrid Golf
chứng khoán tại cơ cấu vốn hiện tại của nó là 1,30.
Bryce đã hỏi bạn phân tích các khía cạnh tài chính của việc sáp nhập tiềm năng. Cụ thể, ông đã
yêu cầu bạn trả lời các câu hỏi sau đây:
1. Cổ đông lai Giả sử sẽ đồng ý với một mức giá sáp nhập của $ 68,75 cho mỗi cổ phiếu. Birdie nên
tiến hành sáp nhập?
2. Giá cao nhất trên mỗi cổ phiếu mà Birdie nên sẵn sàng trả tiền cho Hybrid là gì?
3. Giả sử Birdie là không muốn trả tiền cho việc sáp nhập nhưng sẽ xem xét một chứng khoán. Những
tỷ lệ trao đổi sẽ làm cho các điều khoản sáp nhập tương đương với giá sáp nhập ban đầu của $ 68,75 cho mỗi
phần?
4. Gì là việc trao đổi tỷ lệ cao nhất Birdie sẽ sẵn sàng trả và vẫn đảm đương
sáp nhập?