In this paper we have investigated

In this paper we have investigated the role of asymmetries and non-linearities in the reaction of domestic prices to changes in the nominal exchange rate. We have been asking the following questions: are depreciations of magnitude greater than 10 percent or 20 percent different from normal times? Have depreciations a symmetric effect compared to appreciations? The ERTP coefficient is different from countries that adopted an inflation targeting vis a` vis non-targeters? Our findings suggest that the reaction of domestic prices during “big” depreciation is faster and more pronounced. More specifically, we find that during depreciation of more than 10 percent and 20 percent ERPT is equal to 40 percent compared to a coefficient of 20 percent during normal times. We find evidence of asymmetries and also confirm the well documented result that the adoption of inflation targeting reduces the degree of ERPT. The results are robust when we address the potential reverse causality between inflation and depreciation and when we take into consideration outliers.

The main policy implication to be drawn from the evidence presented in this paper is that policy makers should exert caution in conducting monetary policy after (and during) depreciation episodes, especially after (and/or during) changes in the economy’s nominal anchor. The intuition is simple: nominal variables can react differently (in terms of size, speed, transmission mechanisms, adjustments, etc.) under alternative exchange rate regimes, and depending on the size of the shocks. Appropriate policy reactions should take this into consideration and avoid assuming time invariant, and/or state independent parameters to characterize the response of nominal variables after depreciations episodes. A natural implication of our findings is that monetary authorities should be cautious when assessing the transmission (and speed) of exchange rate shocks to inflation. Premature or delayed policy rate movements, without sufficient evidence and understanding of non-linear and state contingent dynamics could prove detrimental for price stability and impose a risk to anchor inflation expectations.

Kết quả (Việt) 1:

Trong bài báo này, chúng tôi đã khảo sát vai không cân xứng và không linearities trong phản ứng của giá trong nước để thay đổi trong tỷ giá hối đoái trên danh nghĩa. Chúng tôi đã hỏi các câu hỏi sau: là depreciations của cường độ lớn hơn 10% hoặc 20 phần trăm khác nhau từ lần bình thường? Depreciations có tác dụng đối xứng so với quân? Hệ số ERTP là khác nhau từ các quốc gia thông qua một lạm phát mục tiêu vis một ' không vis-targeters? Chúng tôi phát hiện này gợi ý rằng phản ứng của giá cả trong nước trong thời gian trích khấu hao "lớn" nhanh hơn và rõ nét hơn. Cụ thể hơn, chúng tôi thấy rằng trong thời gian trích khấu hao của hơn 10% và 20% ERPT là tương đương với 40 phần trăm so với một hệ số 20 phần trăm thời gian bình thường. Chúng tôi tìm thấy bằng chứng không cân xứng và cũng xác nhận kết quả tài liệu thông qua nhắm mục tiêu lạm phát làm giảm mức độ ERPT. Kết quả là mạnh mẽ khi chúng tôi địa chỉ quan hệ nhân quả tiềm năng đảo ngược giữa lạm phát và chi phí khấu hao và khi chúng ta đi vào xem xét outliers.Ngụ ý chính sách chính được rút ra từ các bằng chứng được trình bày trong bài báo này là các nhà hoạch định chính sách phải phát huy sức thận trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ sau (và trong thời gian) chi phí khấu hao tập, đặc biệt là sau khi (và/hoặc trong) các thay đổi trong nền kinh tế danh nghĩa neo. Trực giác là đơn giản: trên danh nghĩa biến có thể phản ứng một cách khác nhau (về kích thước, tốc độ, cơ chế truyền tải, điều chỉnh, vv) dưới chế độ tỷ giá thay thế, và tùy thuộc vào kích thước của các cú sốc. Phản ứng chính sách thích hợp nên có này vào xem xét và tránh giả thời gian bất biến, và/hoặc nhà nước độc lập tham số để mô tả phản ứng của các biến trên danh nghĩa sau depreciations tập. Một ý nghĩa tự nhiên của những phát hiện của chúng tôi là rằng chính quyền tiền tệ nên thận trọng khi đánh giá bộ truyền động (và tốc độ) của tỷ giá hối đoái chấn động đến lạm phát. Sớm hoặc bị trì hoãn chính sách đánh giá phong trào, không có đủ bằng chứng và sự hiểu biết của nhà nước và phi tuyến tính động lực học có thể chứng minh bất lợi cho ổn định giá cả và áp đặt một rủi ro cho neo lạm phát kỳ vọng.

Kết quả (Việt) 2:

Trong bài báo này, chúng tôi đã điều tra vai trò của sự mất cân bằng và không linearities trong phản ứng của giá trong nước với những thay đổi trong tỷ giá hối đoái danh nghĩa. Chúng tôi đã được hỏi những câu hỏi sau đây: là khấu hao của các cường độ lớn hơn 10 phần trăm hay 20 phần trăm khác nhau từ lần bình thường? Đã khấu hao một hiệu ứng đối xứng so với appreciations? Hệ số ERTP là khác nhau từ các nước đã thông qua một lạm phát mục tiêu vis a` vis không targeters? Những phát hiện của chúng tôi cho rằng phản ứng của giá cả trong nước trong thời gian khấu hao "lớn" nhanh hơn và rõ nét hơn. Cụ thể hơn, chúng tôi nhận thấy trong suốt khấu hao của hơn 10 phần trăm và 20 phần trăm ERPT bằng 40 phần trăm so với một hệ số là 20 phần trăm trong lần bình thường. Chúng tôi tìm thấy bằng chứng về sự bất đối xứng và cũng xác nhận kết quả cũng ghi nhận rằng việc áp dụng lạm phát mục tiêu làm giảm mức độ của ERPT. Kết quả là mạnh mẽ khi chúng ta giải quyết các quan hệ nhân quả ngược lại tiềm năng giữa lạm phát và mất giá và khi chúng tôi đưa vào giá trị ngoại lai xem xét.

Hàm ý chính sách chính được rút ra từ những bằng chứng được trình bày trong bài báo này được các nhà hoạch định chính sách nên gây thận trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ sau khi ( và trong thời gian) tập khấu hao, đặc biệt là sau khi (và / hoặc trong) thay đổi neo danh nghĩa của nền kinh tế. Trực giác là đơn giản: các biến danh nghĩa có thể phản ứng khác nhau (về quy mô, tốc độ, cơ chế truyền dẫn, điều chỉnh, vv) dưới chế độ tỷ giá hối đoái thay thế, và tùy thuộc vào kích thước của các cú sốc. Phản ứng chính sách thích hợp nên cân nhắc điều này và tránh giả định thời gian bất biến, và / hoặc các thông số độc lập nhà nước để mô tả phản ứng của các biến danh nghĩa sau khi khấu hao tập. Một ý nghĩa tự nhiên của những phát hiện của chúng tôi là cơ quan tiền tệ nên thận trọng khi đánh giá việc truyền tải (và tốc độ) của các cú sốc tỷ giá hối đoái đến lạm phát. Sớm hoặc chậm chuyển động lãi suất chính sách, không có đầy đủ bằng chứng và sự hiểu biết của phi tuyến tính và trạng thái động lực ngẫu nhiên có thể gây bất lợi cho sự ổn định giá cả và áp đặt một nguy cơ để neo kỳ vọng lạm phát.