CREDIT SUPPLY AND HOUSE PRICES:EVID

CREDIT SUPPLY AND HOUSE PRICES:
EVIDENCE FROM MORTGAGE MARKET SEGMENTATION
Manuel Adelino
Antoinette Schoar
Felipe Severino
Working Paper 17832
http://www.nber.org/papers/w17832
NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH
1050 Massachusetts Avenue
Cambridge, MA 02138
February 2012
We thank Viral Acharya, Chris Foote, Gustavo Manso, Atif Mian, Sendhil Mullainathan, Chris Mayer,
David Scharfstein, Todd Sinai, Mathew Slaughter, Jeremy Stein, Bill Wheaton and seminar participants
at the 2012 AEA Conference, CFS-EIEF Conference on Household Finance, Columbia Business School,
Federal Reserve Bank of Boston, Federal Reserve Bank of Philadelphia, McGill University, MIT Finance
Lunch, NBER Asset Pricing and Household Finance meetings, Princeton University, Dartmouth College,
University of California at Berkeley and Yale School of Management for thoughtful comments. We
also thank Andrew Cramond from Dataquick for help with the data The views expressed herein are
those of the authors and do not necessarily reflect the views of the National Bureau of Economic Research.
NBER working papers are circulated for discussion and comment purposes. They have not been peerreviewed or been subject to the review by the NBER Board of Directors that accompanies official
NBER publications.
© 2012 by Manuel Adelino, Antoinette Schoar, and Felipe Severino. All rights reserved. Short sections
of text, not to exceed two paragraphs, may be quoted without explicit permission provided that full
credit, including © notice, is given to the source.
Credit Supply and House Prices: Evidence from Mortgage Market Segmentation
Manuel Adelino, Antoinette Schoar, and Felipe Severino
NBER Working Paper No. 17832
February 2012
JEL No. D12,G10,R20
ABSTRACT
We show that easier access to credit significantly increases house prices by using exogenous changes
in the conforming loan limit as an instrument for lower cost of financing and higher supply. Houses
that become eligible for financing with a conforming loan show an increase in house values of 1.1
dollars per square foot (for an average price per square foot of 224 dollars) and higher overall house
prices controlling for a rich set of house characteristics. These coefficients are consistent with a local
elasticity of house prices to interest rates below 10. In addition, loan to value ratios around the conforming
loan limit deviate significantly from the common 80 percent norm, which confirms that it is an important
factor in the financing choices of home buyers. In line with our interpretation, the results are stronger
in the first half of our sample (1998-2001) when the conforming loan limit was more important, given
that other forms of financing were less common and substantially more expensive.

Kết quả (Việt) 1:

CUNG CẤP TÍN DỤNG VÀ NHÀ GIÁ:BẰNG CHỨNG TỪ CÁC PHÂN ĐOẠN THỊ TRƯỜNG THẾ CHẤPManuel AdelinoAntoinette SchoarFelipe SeverinoLàm giấy 17832http://www.NBER.org/Papers/w17832QUỐC GIA CỤC NGHIÊN CỨU KINH TẾ1050 Massachusetts AvenueCambridge, MA 02138Tháng hai 2012Chúng tôi cảm ơn virus Acharya, Chris Foote, Gustavo Manso, Atif Mian, Sendhil Mullainathan, Chris Mayer,David Scharfstein, Todd Sinai, Mathew giết mổ, Jeremy Stein, Bill Wheaton và hội thảo những người tham giatại hội nghị AEA 2012, CFS-EIEF hội nghị về gia đình tài chính, Columbia Business School,Ngân hàng dự trữ liên bang Boston, ngân hàng dự trữ liên bang Philadelphia, trường đại học McGill, MIT tài chínhĂn trưa, NBER tài sản giá cả và các hộ gia đình tài chính cuộc họp, đại học Princeton, Dartmouth College,Đại học California tại Berkeley và trường quản lý Yale cho ý kiến chu đáo. Chúng tôicũng cảm ơn Andrew Cramond từ Dataquick để được trợ giúp với các dữ liệu quan điểm bày tỏ ở đây lànhững người của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Cục nghiên cứu kinh tế của quốc gia.NBER làm việc giấy tờ được lưu hành cho thảo luận và bình luận mục đích. Họ đã không là peerreviewed hoặc được tùy thuộc vào việc xem xét bởi các NBER ban giám đốc đi kèm với chính thứcNBER Ấn phẩm.© 2012 bởi Manuel Adelino, Antoinette Schoar và Felipe Severino. Tất cả các quyền. Đoạn ngắnvăn bản, không để vượt quá hai đoạn văn, có thể được trích dẫn mà không có sự cho phép rõ ràng cung cấp đầy đủ đócredit, including © notice, is given to the source.Credit Supply and House Prices: Evidence from Mortgage Market SegmentationManuel Adelino, Antoinette Schoar, and Felipe SeverinoNBER Working Paper No. 17832February 2012JEL No. D12,G10,R20ABSTRACTWe show that easier access to credit significantly increases house prices by using exogenous changesin the conforming loan limit as an instrument for lower cost of financing and higher supply. Housesthat become eligible for financing with a conforming loan show an increase in house values of 1.1dollars per square foot (for an average price per square foot of 224 dollars) and higher overall houseprices controlling for a rich set of house characteristics. These coefficients are consistent with a localelasticity of house prices to interest rates below 10. In addition, loan to value ratios around the conformingloan limit deviate significantly from the common 80 percent norm, which confirms that it is an importantfactor in the financing choices of home buyers. In line with our interpretation, the results are strongerin the first half of our sample (1998-2001) when the conforming loan limit was more important, giventhat other forms of financing were less common and substantially more expensive.

Kết quả (Việt) 2:

CUNG CẤP TÍN DỤNG VÀ NHÀ GIÁ:
BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG THẾ CHẤP Segmentation
Manuel Adelino
Antoinette Schoar
Felipe Severino
Giấy Working 17.832
http://www.nber.org/papers/w17832
QUỐC BUREAU NGHIÊN CỨU KINH TẾ
1050 Massachusetts Avenue
Cambridge, MA 02138
tháng 2 năm 2012
Chúng tôi cảm ơn Viral Acharya, Chris Foote, Gustavo Manso, Atif Mian, Sendhil Mullainathan, Chris Mayer,
David Scharfstein, Todd Sinai, Mathew Slaughter, Jeremy Stein, Bill Wheaton và tham gia hội thảo
tại AEA Hội nghị năm 2012, CFS-EIEF Hội thảo về hộ gia đình Tài chính, Kinh doanh Columbia trường học,
Ngân hàng Dự trữ Liên bang Boston, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia, Đại học McGill, MIT Tài chính
trưa, giá NBER Asset và Household Finance cuộc họp, Đại học Princeton, Đại học Dartmouth,
Đại học California ở Berkeley và Đại học Yale School of Management cho ý kiến chu đáo. Chúng tôi
cũng cảm ơn Andrew Cramond từ DataQuick để được giúp đỡ với các dữ liệu Các quan điểm thể hiện trong tài liệu này là
của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của quốc gia của Cục Nghiên cứu Kinh tế.
Giấy tờ làm việc NBER được lưu hành cho mục đích thảo luận và nhận xét. Họ đã không được peerreviewed hoặc bị áp xét bởi Ban NBER Giám đốc đi kèm chính thức
ấn NBER.
© 2012 by Manuel Adelino, Antoinette Schoar, và Felipe Severino. Tất cả quyền được bảo lưu. Phần ngắn
của văn bản, nhưng không quá hai đoạn, có thể được trích dẫn mà không có sự cho phép rõ ràng với điều kiện đầy đủ
tín dụng, bao gồm cả thông báo ©, được trao cho các nguồn.
Giá Cung cấp và Nhà Credit: Bằng chứng từ thị trường thế chấp Segmentation
Manuel Adelino, Antoinette Schoar, và Felipe Severino
NBER liệu làm việc số 17.832
Tháng 2 2012
JEL số D12, G10, R20
TÓM TẮT
Chúng tôi thấy rằng việc tiếp cận dễ dàng hơn để tín dụng tăng đáng kể giá nhà bằng cách sử dụng những thay đổi ngoại sinh
trong giới hạn cho vay phù hợp như một công cụ để giảm chi phí tài chính và cung cấp cao hơn . Nhà
có đủ điều kiện để tài trợ cho một chương trình truyền vay phù hợp với sự gia tăng giá trị ngôi nhà là 1,1
USD cho mỗi foot vuông (với giá trung bình cho mỗi foot vuông 224 USD) và nhà cao hơn tổng thể
kiểm soát giá cho một tập hợp phong phú các đặc điểm ngôi nhà. Những hệ số này phù hợp với một địa phương
tính đàn hồi của giá nhà lãi suất dưới 10. Ngoài ra, cho vay để tỷ lệ giá trị xung quanh phù hợp với
giới hạn cho vay chệch đáng kể từ mức 80 phần trăm chung, trong đó khẳng định rằng đó là một điều quan trọng
yếu tố trong các lựa chọn tài chính của người mua nhà. Cùng với giải thích của chúng tôi, kết quả là mạnh
trong nửa đầu tiên của mẫu của chúng tôi (1998-2001) khi giới hạn cho vay phù hợp là quan trọng hơn, cho
rằng các hình thức vay nợ khác ít phổ biến và đáng kể đắt hơn.