2. Empirical methodologyBecause sev

2. Empirical methodology
Because several aspects of the methodologies employed remain controversial, before turning to an
examination of this evidence it is useful to consider several methodological issues.
2.1. Identifying the intermediate target of monetary policy
First, providing evidence on the effectiveness of monetary transmission requires obtaining an
empirically observable measure of monetary policy innovations. This requires identifying the
intermediate target of monetary policy. While the central bank may ultimately seek to influence
aggregate demand, and while it conducts monetary policy by altering the size of its balance sheet, in
practice it does so in order to influence the value of some financial variable thatit believes to be linked to
aggregate demand through the monetary transmission mechanism. This financial variable – the central
bank’s intermediate target – may be a monetary aggregate, a short-term interest rate,the exchange rate,
or some combination of these variables (e.g., a monetary conditions index). If the intermediate target of
monetary policy is misidentified by the investigator, then the correlation between the variable that is
mistakenly takenas the central bank’s intermediate target andthe stateof aggregatedemandmay reflect
the commoninfluence ofthird factors on bothvariables, rather than the sought-for independent effect of
monetary policy on aggregate demand. Such factors are likely to be sample-specific, so that the
correlation between the chosen target and aggregate demand will vary from sample to sample,
depending on the sources of shocks that prove to be dominant in each sample. This correlation would
therefore provide no information on the true effect of monetary policy on aggregate demand.
The intermediate target of monetary policy has often been identified on a priori grounds. However,
identification of intermediate targets can be based on central bank disclosures (when central banks
announce their intermediate targets to the public), or on prior knowledge about the operating
procedures of the monetary authorities, such as that gathered by the IMF in low-income countries
through its Article IV consultations. An alternative approach has been to infer the intermediate target
from the central bank’s behavior (see, for example, the discussion below of Gordon and Leeper, 1994).
2.2. Identifying exogenous monetary policy shocks
The second problem is that even if, say, a short-term domestic interest rate can be taken as the
intermediate target ofmonetarypolicy, andinnovations inthe behavior ofthis interest rate are extracted
from a reduced-form VAR, these innovations do not necessarily represent exogenous monetary policy
shocks. The key problem is that monetary policy may respond contemporaneously to other variables in
the system. Thus,to the extentthatthe innovation in the equation for the monetary policy instrumentis
correlated with innovations in other macroeconomic variables, the innovation in the monetary policy
variable that is obtained from an estimated reduced-form VAR may represent some combination of an
exogenous monetary policy shock and an endogenous contemporaneous response of monetary policy to
innovations inother variables.Itmaybe,for example,thatinterest rates areunexpectedlyraisedduring a
given period because the monetary authorities observe an innovation in aggregate demand. The
challenge is to remove the effects of such responses from the innovation in the monetary policy variable
so as to identify the exogenous component of the innovation in the policy variable. This is the standard
identification problem. Extracting the exogenous component of the monetary policy innovation (the
monetary policy shock) from the reduced-form VAR residuals requires departing from the ‘‘atheoretic’’
stance on which the VAR approach was originally based. Not surprisingly, therefore, it has proven to be
the most controversial aspect of the methodology.
This issue has been addressed in several ways:
2.2.1. Choleski decompositions
Under a Choleski decomposition, the relationship among the reduced-form innovations is assumed
to be recursive, so that if variables are ordered according to their place in the recursive chain, the
reduced-form innovation in the first variable is assumed to be structural, while that in the second is a
structural innovation in the second variable combined with a contemporaneous response to the

Kết quả (Việt) 1:

2. thực nghiệm phương phápBởi vì một số khía cạnh của phương pháp làm việc vẫn còn gây tranh cãi, trước khi chuyển sang mộtkiểm tra này bằng chứng mà nó là hữu ích để xem xét một số phương pháp luận vấn đề.2.1. xác định mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệĐầu tiên, cung cấp bằng chứng về hiệu quả của tiền tệ truyền đòi hỏi phải có được mộtquan sát được empirically biện pháp của đổi mới chính sách tiền tệ. Điều này đòi hỏi việc xác định cácmục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ. Trong khi ngân hàng Trung ương có thể cuối cùng tìm cách gây ảnh hưởng tớiTổng hợp nhu cầu, và trong khi nó tiến hành chính sách tiền tệ bằng cách thay đổi kích thước của bảng cân đối của nó, trongthực hành nó không như vậy để ảnh hưởng đến giá trị của một số thatit biến tài chính tin phải được liên kết vớiTổng hợp nhu cầu thông qua cơ chế truyền động tiền tệ. Biến tài chính này-trungNgân hàng của Trung cấp nhắm mục tiêu-có thể là một tổng hợp tiền tệ, một tỷ lệ lãi suất ngắn hạn, tỷ giá hối đoái,hoặc một số sự kết hợp của các biến này (ví dụ, là một chỉ số tiền tệ điều kiện). Nếu mục tiêu trung gian củachính sách tiền tệ tung bởi các điều tra viên, sau đó là sự tương quan giữa các biến lànhầm lẫn takenas mục tiêu trung gian của ngân hàng Trung ương và aggregatedemandmay bác phản ánhCác yếu tố ofthird commoninfluence trên bothvariables, chứ không phải là tìm kiếm cho độc lập tác dụng củachính sách tiền tệ tổng hợp theo yêu cầu. Các yếu tố có khả năng được dành riêng cho mẫu, để cácsự tương quan giữa sự lựa chọn mục tiêu và tổng hợp nhu cầu sẽ thay đổi từ mẫu này để mẫu,tùy thuộc vào các nguồn chấn động mà chứng minh được thống trị trong mỗi mẫu. Mối tương quan này nàodo đó cung cấp không có thông tin về tác dụng thực sự của chính sách tiền tệ tổng hợp theo yêu cầu.Mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ thường được xác định trên cơ sở một tiên nghiệm. Tuy nhiên,xác định các mục tiêu trung gian có thể được dựa trên thông tin về ngân hàng Trung ương (khi ngân hàng Trung ương««các mục tiêu trung gian của họ cho công chúng thông báo), hoặc trên kiến thức sẵn có về các hoạt độngCác thủ tục của các cơ quan chức tiền tệ, chẳng hạn như thu thập bằng cách IMF các quốc gia có thu nhập thấpthông qua tham vấn ñieàu IV của nó. Một cách tiếp cận khác đã để suy ra mục tiêu trung giantừ ngân hàng Trung ương các hành vi (xem, ví dụ, các cuộc thảo luận dưới đây của Gordon và Leeper, 1994).2.2. xác định những cú sốc ngoại sinh chính sách tiền tệVấn đề thứ hai là ngay cả khi, nói, một tỷ lệ lãi suất ngắn hạn trong nước có thể được thực hiện như là cácmục tiêu trung gian ofmonetarypolicy, andinnovations trong tỷ lệ lãi suất ofthis hành vi được chiết xuấttừ một hình thức giảm VAR, những tiến bộ này không nhất thiết phải đại diện cho chính sách tiền tệ ngoại sinhnhững cú sốc. Vấn đề quan trọng là chính sách tiền tệ có thể đáp ứng contemporaneously để biến khác trongHệ thống. Vì vậy, để đổi mới extentthatthe trong phương trình cho instrumentis chính sách tiền tệtương quan với sự đổi mới trong các biến khác kinh tế vĩ mô, đổi mới trong chính sách tiền tệbiến mà thu được từ một VAR hình thức giảm ước tính có thể đại diện cho một số sự kết hợp của mộtchính sách tiền tệ ngoại sinh sốc và một phản ứng xử nội sinh của chính sách tiền tệđổi mới inother biến. Itmaybe, ví dụ, thatinterest tỷ giá areunexpectedlyraisedduring mộtĐặt khoảng thời gian do các cơ quan chức tiền tệ quan sát một sự đổi mới trong tổng hợp nhu cầu. Cácthách thức là để loại bỏ những ảnh hưởng của các phản ứng từ sự đổi mới trong chính sách tiền tệ biếnđể xác định các thành phần ngoại sinh của sự đổi mới trong chính sách biến. Đây là tiêu chuẩnxác định vấn đề. Trích xuất các thành phần ngoại sinh của sự đổi mới chính sách tiền tệ (cácchính sách tiền tệ sốc) từ hình thức giảm VAR dư đòi hỏi khởi hành từ '' atheoretic''lập trường trên đó phương pháp tiếp cận VAR ban đầu được dựa. Không ngạc nhiên, do đó, nó đã chứng minhCác khía cạnh gây tranh cãi nhất của các phương pháp.Vấn đề này đã được giải quyết trong một số cách:2.2.1. Choleski decompositionsTheo một phân hủy Choleski, mối quan hệ giữa các sáng kiến hình thức giảm giả địnhphải đệ quy, để nếu biến được sắp xếp theo vị trí của mình trong chuỗi đệ quy, cáchình thức giảm sự đổi mới trong các biến đầu tiên được giả định là cấu trúc, trong khi trong thứ hai là mộtCác cải tiến về cấu trúc biến thứ hai kết hợp với một phản ứng xử để các

Kết quả (Việt) 2:

2. Phương pháp thực nghiệm
Bởi vì một số khía cạnh của phương pháp luận sử dụng vẫn còn gây nhiều tranh cãi, trước khi chuyển sang một
kiểm tra bằng chứng này, nó là hữu ích để xem xét một số vấn đề về phương pháp luận.
2.1. Xác định các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ
Đầu tiên, cung cấp bằng chứng về hiệu quả của truyền tiền tệ đòi hỏi có được một
biện pháp thực nghiệm quan sát được của đổi mới chính sách tiền tệ. Điều này đòi hỏi việc xác định các
mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ. Trong khi các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể gây ảnh hưởng
tổng cầu, và trong khi nó tiến hành chính sách tiền tệ bằng cách thay đổi kích thước của bảng cân đối của nó, trong
thực tế nó làm như vậy để ảnh hưởng đến giá trị của một số biến tài chính thatit tin có liên quan đến
tổng hợp nhu cầu thông qua các cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Biến này tài chính - các trung tâm
mục tiêu trung gian của ngân hàng - có thể là một tổng hợp tiền tệ, lãi suất ngắn hạn, tỷ giá,
hoặc một số sự kết hợp của các biến (ví dụ, một số điều kiện tiền tệ). Nếu các mục tiêu trung gian của
chính sách tiền tệ được xác định nhầm bởi các điều tra viên, sau đó là mối tương quan giữa các biến đó là
nhầm lẫn takenas mục tiêu trung gian các ngân hàng trung ương của andthe stateof aggregatedemandmay phản ánh
các commoninfluence ofthird yếu tố trên bothvariables, chứ không phải là tìm kiếm, cho tác động độc lập của
chính sách tiền tệ vào tổng cầu. Các yếu tố đó có thể sẽ là mẫu cụ thể, vì vậy mà các
mối tương quan giữa các mục tiêu được chọn và tổng cầu sẽ thay đổi từ mẫu để lấy mẫu,
tùy thuộc vào các nguồn của những cú sốc đó chứng minh được ưu thế trong mỗi mẫu. Mối tương quan này sẽ
do đó không cung cấp thông tin về tác dụng thực sự của chính sách tiền tệ đối với tổng cầu.
Các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ thường được xác định trên cơ sở ưu tiên. Tuy nhiên,
xác định các mục tiêu trung gian có thể dựa trên thuyết minh ngân hàng trung ương (khi ngân hàng trung ương
công bố mục tiêu trung gian của họ cho công chúng), hoặc trên kiến thức trước về điều hành
các thủ tục của các cơ quan tiền tệ, chẳng hạn như thu thập bởi IMF ở thu nhập thấp nước
thông qua tham vấn Điều IV của nó. Một phương pháp khác đã được để suy ra các mục tiêu trung gian
từ hành vi của ngân hàng trung ương (xem, ví dụ, các cuộc thảo luận dưới đây của Gordon và Leeper, 1994).
2.2. Xác định ngoại sinh cú sốc chính sách tiền tệ
Vấn đề thứ hai là ngay cả khi, nói, một lãi suất trong nước ngắn hạn có thể được thực hiện như là
mục tiêu ofmonetarypolicy trung gian, andinnovations inthe hành vi ofthis lãi suất được chiết xuất
từ một giảm dạng VAR, những đổi mới không nhất thiết đại diện cho chính sách tiền tệ ngoại sinh
những cú sốc. Vấn đề quan trọng là chính sách tiền tệ có thể đáp ứng contemporaneously để biến số khác trong
hệ thống. Vì vậy, để đổi mới extentthatthe trong phương trình cho instrumentis chính sách tiền tệ
tương quan với sự đổi mới trong các biến kinh tế vĩ mô khác, sự đổi mới trong chính sách tiền tệ
biến được lấy từ một ước tính giảm dạng VAR có thể đại diện cho một số sự kết hợp của một
cú sốc chính sách tiền tệ và ngoại sinh một phản ứng nội sinh đương thời của chính sách tiền tệ để
đổi mới inother variables.Itmaybe, ví dụ, thatinterest giá areunexpectedlyraisedduring một
thời gian nhất định vì các cơ quan tiền tệ thực hiện một đổi mới trong tổng cầu. Các
thách thức là để loại bỏ ảnh hưởng của các phản ứng như vậy từ sự đổi mới trong biến chính sách tiền tệ
để xác định các thành phần ngoại sinh của sự đổi mới trong các biến số chính sách. Đây là tiêu chuẩn
xác định vấn đề. Trích xuất các thành phần ngoại sinh của đổi mới chính sách tiền tệ (các
cú sốc chính sách tiền tệ) từ các số dư giảm VAR-form yêu cầu rời khỏi 'atheoretic' ''
lập trường mà trên đó các phương pháp VAR ban đầu được dựa. Không ngạc nhiên, do đó, nó đã được chứng minh
. khía cạnh gây tranh cãi nhất của phương pháp luận
Vấn đề này đã được giải quyết bằng nhiều cách:
2.2.1. Phân tách Choleski
Theo một phân hủy Choleski, mối quan hệ giữa các sáng kiến giảm hình thức được giả định
là đệ quy, do đó nếu biến được đặt theo vị trí của mình trong chuỗi đệ quy,
đổi mới hình thức giảm trong biến đầu tiên được giả định là cấu trúc , trong khi đó trong lần thứ hai là một
sự đổi mới cơ cấu trong biến thứ hai kết hợp với một phản ứng đương thời đến