Hedgehoggingby Barton BiggsJohn Wil

Hedgehogging

by Barton Biggs

John Wiley & Sons © 2006

320 pages

Take-Aways

Small investors can succeed, but to invest in hedge funds you need brains, guts and big capital.

Wall Street has thousands of ways to make it or break it, including “hedgehogging.”

Hedge funds are “gunslingers” hired by wealthy individuals and institutional investors.

They operate worldwide and aggressively run billions of dollars of investment capital.

They have exploded in the past 15 years and now (despite losers and dropouts) number about 8,000.

The top 200 hedge funds control 80% of all of hedge fund investment capital.

They rely on momentum plays, short selling, high leverage and trading based on elaborate computer models.

Winning hedge-fund operators can charge up to 50% of profits as fees; losers can end up with zero payment.

Bonds, stocks, real estate, commodities and art objects all can be hedgehogging investment media.

The great economist J.M. Keynes was a predecessor of modern hedgehoggers.


Relevance



What You Will Learn

In this Abstract, you will learn: 1) How hedge funds began and grew; 2) How wise hedgehoggers win while foolish ones lose; 3) How to become a hedgehogger; and 4) Why the wider use of derivatives may increase systemic risk.

Recommendation

Hedgehoggers come in different sizes and personalities, and their results swing widely from high levels of success to abject failure. Hedge-fund investing is only for rich people and institutions; however, these funds play an important role in the stock market and the economy. Author Barton Biggs is a cultured, high-level money manager and global strategist. After 30 years with Morgan Stanley (which took public exception to parts of this book), he raised substantial capital through his wealthy family and investors, and entered the hedgehogging jungle. He describes the field both coldly and romantically. He is an effective raconteur, especially when he details war stories about Wall Street’s unethical, double-crossing maneuvers, and strange but wealthy characters. We recommends this book for its smooth, dramatic writing about hedge funds, their context and the players who run them.

Abstract

How John Maynard Keynes Started Hedgehogging

"Running a hedge fund, the pressure is for absolute performance."

In its simplest form, hedging consists of shorting a long position with leveraged credit in an attempt to “beat the market” averages. The first hedgehogger in the U.S. was Alfred Jones, who set up a long/short fund in 1940 to invest for his wife, and eventually opened it to include public investors.

"Thepeople who have built hedge- fund empires have always been domineering, self-confident, blood-and-biceps personalities."

Long before Jones, the famed English economist John Maynard Keynes became the original hedgehog. Keynes undertook the complexities of hedging around 1915. He used substantial debt (leverage), and held long and short positions in currencies. He made his first big money by “selling sterling short against the dollar, but [selling] long the pound against the mark, the franc and the lire.” Emboldened by this, he and his broker raised a substantial amount from friends and family, and formed what was, in essence, the first hedge fund. From its start in l920 until its second month of operation, the fund showed a profit of more than 20%. Then Keynes made the mistake of taking a spring vacation. When he returned, he was in trouble. The weak currencies had rallied and wiped out his leveraged fund.

His investors still respected his genius, and gave him more money for a new fund. Keynes regained his fortune and theirs over time. Although he is best known for his writings on economics, Keynes also chaired a major insurance firm and told it not to sell its equities during the Depression. The 1929 crash severely hurt him, but he continued to earn money as a speaker, professor and author. Through hedging from 1930 to 1936, Keynes raised his net worth to £500,000. He multiplied his wealth 23 times in that depressed period, earning the equivalent of $45 million in today’s dollars. Yet he was an odd man. In fact, although “there are many brilliant and bizarre characters in today’s hedge-fund world.. .Keynes surpasses them all.”


The Brilliance, Greed and Dangers of Hedgehogging

"I don’t believe for a second that superstar hedge- fund investors are in any way similar to the random winners of a national coin­flipping contest."

Hedgehogging grew from “$36 billion” in managed funds in 1990 to “more than $1 trillion by the end of 2004.” But it’s still a roller-coaster ride for the people who run the money, and for the investors and institutions that invest. This is a serious adventure. Americans are still living near the peak of a secular bull market. Consequently, many wealthy people and institutions keep using hedgehoggers who show very high return- on-investment rates and take a big cut of the profits. Their periods of great performance attract more buyers and hedgehoggers.

“For every hedge fund rags-to-riches story, there are at least two or three rags-to-rags or rags-to-riches-to- rags tales."

All hedgehoggers shoot for above-average “Alpha” profits. In this quest, they use mathematically complex “derivatives” and classic hedging methods. However, being a professional investor is tough and the burnout rate is high. About 1,000 hedge funds evaporated in 2004. In a field of about 8,000, the top 200 funds command 80% of all assets. The other 7,800 or so are mostly dreaming of success. Investing in hedge funds isn’t easy; finding a durable, richly profitable fund is extremely difficult. You need good research and good luck.

War Stories from Wall Street

"Now there are some slick, slimy guys in the big­time hedge fund business who traffic in stories, even in forms of inside information."

Many hedge-fund leaders meet often, along with their global counterparts, to socialize, rank each other and exchange ideas in social groups, such as the Triangle Investing Club. At one meeting, a member named “Richard” played a dirty game. Well-regarded and cultured, inside he was as slippery as a snake. Contrary to the unwritten rules of the money game, Richard lured his peers with a hot tip about a genome company with a safe weight-loss pill that really worked. The stock was cheap and promised to be a moon shot. Richard backed it all up by referring to a friend at Pfizer. Next day, some club members threw in big buy orders that got filled surprisingly fast. A clue? Maybe. Two weeks later, the company withdrew its FDA application. The pill caused weight loss all right - by causing cancer. The product withdrawal killed the stock. Richard had sandbagged his fellow members. After skipping a meeting, he returned. He was forced to confess that he sold “a bit.” One of the victims gave him the death sentence with a hiss: “Get out of here...” The hustler fled and moved across country.

That trick was nothing compared to the saga of a hedgehogger named “Jock,” a huge success as a short-seller. In 1983, a bunch of Miami real-estate guys bought a run-down firm that owned a few Caribbean hotels. Jock placed a huge short on the stock (then $1.5 to $3.5 on the Amex). The promoters issued themselves millions of options, bought a barren island off Puerto Rico, bridged it to the mainland and began building the lavish Stardust casino. Rumors flew that “laundered drug money” backed their huge construction loans. The group promised fast, dramatic earnings.

"‘Leverage, leverage, leverage - that is what is going to wreck you guys eventually,’ said the long-only guy."

The stock rose and the company floated a secondary public offering. Investors scrambled to throw in $200 million, not caring much about the fundamentals, like the project’s ton of debt. The shares spiraled down to $10. Still short, Jock was confident that the collapse would come. His research said that the earnings projections were fantasies. The company changed its stock symbol to RICH when it hit $20-$25. Thrilled, Jock shorted another 200,000 shares. Then he went on his honeymoon, RICH boomed and Jock’s new sell-short was executed at $35. When it hit $38, Jock got a phone call, honeymoon aside. For technical reasons, he couldn’t sell more shares. The bull-bear struggle became a hot war story in Barron’s, which published RICH’s forecast of $100 a share, even though the SEC’s insider-trading report showed that its chair was selling off some of his shares. When RICH dropped to $30, it looked like Jock’s dream would come true. The press intervened. The New York Times glorified the Stardust as a travel destination, the public rushed in and the stock soared to $60.

"Short selling is not for sissies."

It no longer mattered that Jock was a 25-year veteran short-seller. Greed, arrogance and Lady Luck scared him. He was losing $100 million, big money in l983. Bulls levitated RICH to $90. Jock started to buy back. By giving up on the short side, he covered himself as the stock retreated. The loss of $80 million from his investors and $20 million of his own cleaned out his hedge fund. Jock eventually recuperated, and built his wealth to $100 million, but hedgehoggers still recall him as “the guy who got cornered in RICH.”

"Most funds of funds focus not just on the raw performance numbers but also on the sociological factors. They monitor whether the successful hedge fund managers in their stables are getting lazy and complacent as they get richer."

A behemoth disaster faced Wall Street at the start of the second millennium. At another Triangle Investment Club dinner, members parsed the bad news: Smart hedgehoggers in the early ’90s had made good money based on the inefficiencies of the stock market. But the use of increasingly sophisticated computerized programs by more and more hedge funds had cut the differential and the hedgehoggers’ “smart guy” gains. In effect, hoggers were

Kết quả (Việt) 1:

Hedgehogging

bởi Barton Biggs

John Wiley & con trai © 2006

320 trang

Take-Aways

nhà đầu tư nhỏ có thể thành công, nhưng để đầu tư vào các quỹ phòng hộ bạn cần bộ não, can đảm và lớn vốn.

Wall Street đã ngàn cách để làm cho nó hoặc phá vỡ nó, bao gồm cả "hedgehogging."

Các quỹ phòng hộ là "gunslingers" thuê bởi cá nhân giàu có và nhà đầu tư thể chế.

Họ hoạt động trên toàn thế giới và tích cực chạy hàng tỷ đô la đầu tư vốn.

họ đã phát nổ trong 15 năm qua và bây giờ (mặc dù thua cuộc và dropouts) số khoảng 8, 000.

top 200 các quỹ kiểm soát 80% của tất cả các quỹ phòng hộ đầu tư vốn.

chúng dựa trên vở kịch Đà, ngắn bán, cao đòn bẩy và kinh doanh dựa trên mô hình máy tính phức tạp.

Chiến thắng quỹ phòng hộ nhà khai thác có thể tính phí lên đến 50% lợi nhuận là lệ phí; người thua có thể kết thúc với không thanh toán.

trái phiếu, chứng khoán, bất động sản, hàng hóa và tác phẩm nghệ thuật tất cả có thể là hedgehogging đầu tư phương tiện truyền thông.

nhà kinh tế học tuyệt vời JM Keynes là một tiền thân của hiện đại hedgehoggers.


liên quan



những gì bạn sẽ tìm hiểu

trong trừu tượng này, bạn sẽ học: 1) làm thế nào các quỹ phòng hộ bắt đầu và phát triển; 2) làm thế nào khôn ngoan hedgehoggers giành chiến thắng trong khi những người ngu si mất; 3) làm thế nào để trở thành một hedgehogger; và 4) lý do tại sao việc sử dụng rộng lớn hơn của phái sinh có thể làm tăng rủi ro hệ thống.

khuyến nghị

Hedgehoggers đến trong các kích cỡ khác nhau và cá tính, và kết quả của swing rộng rãi từ các mức độ cao của sự thành công đến abject thất bại. Hedge-quỹ đầu tư là chỉ cho những người giàu và các tổ chức; Tuy nhiên, những khoản tiền này đóng một vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán và nền kinh tế. Tác giả Barton Biggs là một tiền nuôi cấy, cao cấp quản lý và chiến lược toàn cầu. Sau 30 năm với Morgan Stanley (mà đã cho khu vực ngoại lệ để các bộ phận của cuốn sách này), ông lớn lên đáng kể vốn thông qua gia đình giàu có và nhà đầu tư của mình, và đi vào rừng hedgehogging. Ông mô tả lĩnh vực coldly và lãng mạn. Ông là một raconteur hiệu quả, đặc biệt là khi ông chi tiết câu chuyện chiến tranh về phố Wall phi đạo Đức, double-crossing thao tác, và kỳ lạ nhưng giàu có ký tự. Chúng tôi đề nghị cuốn sách này cho nó mịn, mạnh mẽ được viết về các quỹ phòng hộ, bối cảnh của họ và các cầu thủ người chạy chúng.

trừu tượng

làm thế nào John Maynard Keynes bắt đầu Hedgehogging

"Chạy một quỹ phòng hộ, áp lực là cho hiệu suất tuyệt đối."

Trong hình thức đơn giản nhất của nó, bảo hiểm rủi ro bao gồm shorting một vị trí lâu dài với thừa hưởng tín dụng trong một nỗ lực để "đánh bại thị trường" trung bình. Hedgehogger đầu tiên tại Hoa Kỳ là Alfred Jones, người thiết lập một quỹ dài/ngắn vào năm 1940 để đầu tư cho vợ ông, và cuối cùng đã mở nó để bao gồm các nhà đầu tư công cộng.

"Thepeople những người đã xây dựng đế chế quỹ phòng hộ đã luôn luôn đoán, tự tin, máu và bắp tay nhân."

Lâu trước khi Jones, nhà kinh tế học tiếng Anh nổi tiếng John Maynard Keynes trở thành các hedgehog ban đầu. Keynes đã tiến hành những phức tạp của bảo hiểm rủi ro khoảng năm 1915. Ông sử dụng đáng kể nợ (đòn bẩy), và giữ các vị trí lâu dài và ngắn bằng loại tiền tệ. Ông đã thực hiện tiền lớn đầu tiên của mình bởi "bán sterling ngắn đối với đồng đô la, nhưng [bán] dài bảng Anh chống lại đánh dấu, franc và các lire." Khuyến khích tin tưởng bằng cách này, ông và nhà môi giới của ông nêu ra một số lượng đáng kể từ bạn bè và gia đình, và hình thành những gì đã là, về bản chất, quỹ phòng hộ đầu tiên. Từ sự khởi đầu của nó trong l920 cho đến khi tháng thứ hai của nó hoạt động, quỹ cho thấy một lợi nhuận nhiều hơn 20%. Sau đó Keynes đã sai lầm của việc tham gia một kỳ nghỉ mùa xuân. Khi ông trở về, ông đã gặp rắc rối. Các loại tiền tệ yếu đã tập hợp và bị xóa sổ của ông thừa hưởng quỹ.

nhà đầu tư của ông vẫn tôn trọng thiên tài của ông, và cho ông thêm tiền cho một quỹ mới. Keynes lấy lại tài sản của mình và của họ theo thời gian. Mặc dù ông là tốt nhất được biết đến với tác phẩm của ông về kinh tế, Keynes cũng làm chủ tịch một công ty bảo hiểm lớn và nói với nó không bán cổ phần của mình trong cuộc khủng hoảng. Sụp đổ năm 1929 nghiêm thương anh ta, nhưng ông tiếp tục để kiếm tiền như là một diễn giả, giáo sư và tác giả. Thông qua bảo hiểm rủi ro từ năm 1930 đến năm 1936, Keynes lớn lên giá trị ròng của mình để £500.000. Ông nhân với sự giàu có của mình 23 lần trong thời kỳ chán nản, thu nhập tương đương với 45 triệu USD bằng đô la ngày nay. Tuy nhiên, ông đã là một người đàn ông kỳ lạ. Trong thực tế, mặc dù "có rất nhiều nhân vật rực rỡ và kỳ lạ trong thế giới ngày nay của quỹ phòng hộ....Keynes vượt qua tất cả."


Rực rỡ, tham lam và nguy hiểm của Hedgehogging

"Tôi không tin cho một thứ hai siêu sao quỹ phòng hộ nhà đầu tư đang ở trong bất kỳ cách tương tự như những người trúng thưởng ngẫu nhiên của một cuộc thi quốc gia coinflipping."

Hedgehogging đã tăng trưởng từ "$36 tỷ" trong quản lý quỹ năm 1990 để "nhiều hơn $1 tỷ đồng vào cuối năm 2004." Nhưng nó vẫn còn là một roller-coaster ride đối với những người chạy tiền, và cho các nhà đầu tư và các tổ chức đầu tư. Đây là một cuộc phiêu lưu nghiêm trọng. Người Mỹ vẫn đang sống gần đỉnh của một thị trường bull thế tục. Do đó, nhiều người giàu có và cơ sở giáo dục tiếp tục sử dụng hedgehoggers người Hiển thị tỷ lệ lợi tức đầu tư rất cao và có một cắt giảm lớn trong lợi nhuận. Của thời kỳ của hiệu suất tuyệt vời thu hút người mua nhiều hơn và hedgehoggers.

"Cho mỗi câu chuyện rags để giàu sang quỹ phòng hộ, không có câu chuyện ít nhất hai hoặc ba rags để rags hoặc rags-để-riches-để-rags."

Tất cả hedgehoggers bắn cho ở trên mức trung bình "Alpha" lợi nhuận. Trong nhiệm vụ này, họ sử dụng toán học phức tạp "phái sinh" và bảo hiểm rủi ro phương pháp cổ điển. Tuy nhiên, là một nhà đầu tư chuyên nghiệp là cứng rắn và mức burnout là cao. Khoảng 1.000 các quỹ phòng hộ bốc hơi trong năm 2004. Trong một lĩnh vực khoảng 8.000, top 200 quỹ chỉ huy 80% của tất cả các tài sản. 7.800 khác, hay như vậy chủ yếu là mơ ước của sự thành công. Đầu tư vào các quỹ phòng hộ không phải là dễ dàng; việc tìm kiếm một bền, đa dạng về lợi nhuận quỹ là vô cùng khó khăn. Bạn cần nghiên cứu tốt và tốt may mắn.

chiến tranh câu chuyện từ Wall Street

"hiện nay có một số slick, slimy người trong kinh doanh quỹ phòng hộ bigtime giao thông trong câu chuyện, ngay cả trong các hình thức thông tin nội bộ."

Nhiều quỹ phòng hộ nhà lãnh đạo gặp gỡ thường, cùng với các đối tác toàn cầu của họ, để giao tiếp, Xếp hạng lẫn nhau và trao đổi các ý tưởng trong nhóm xã hội, chẳng hạn như tam giác đầu tư câu lạc bộ. Tại một cuộc họp, một thành viên tên là "Richard" chơi một trò chơi bẩn. Tốt coi và nuôi cấy, bên trong ông là trơn như một con rắn. Trái ngược với các quy tắc bất thành văn của các trò chơi tiền, Richard thu hút đồng nghiệp của mình với một tip nóng về một công ty gen với một viên thuốc giảm cân an toàn mà thực sự làm việc. Các cổ phiếu là giá rẻ và hứa sẽ là một mặt trăng bị bắn. Richard ủng hộ nó tất cả lên bằng cách tham khảo một người bạn tại Pfizer. Ngày hôm sau, một số thành viên câu lạc bộ đã ném trong đơn đặt hàng lớn mua có đầy đáng ngạc nhiên nhanh. Một đầu mối? Có lẽ. Hai tuần sau đó, các công ty rút ứng dụng FDA của nó. Các viên thuốc gây ra giảm cân được rồi - bởi gây ra ung thư. Việc thu hồi sản phẩm giết các cổ phiếu. Richard có sandbagged thành viên đồng nghiệp của mình. Sau khi bỏ qua một cuộc họp, ông trở lại. Ông bị buộc phải thú nhận rằng ông đã bán "một chút." Một trong các nạn nhân đã cho anh ta với hiss một án tử hình: "Ra khỏi đây..." Hustler bỏ chạy và di chuyển trên khắp đất nước.

lừa đó là không có gì so với của một hedgehogger tên là "Jock", một thành công lớn là một bán ngắn. Năm 1983, một bunch of guys bất động sản Miami mua một chạy xuống công ty sở hữu một vài khách sạn Caribe. Jock đặt một đoạn ngắn rất lớn trên các cổ phiếu (sau đó $1,5 đến $3,5 trên Amex). Các quảng bá phát hành cho mình hàng triệu tùy chọn, mua một hòn đảo khô cằn ngoài Puerto Rico, cầu nối đất liền và bắt đầu xây dựng sòng bạc Stardust xa hoa. Tin đồn bay rằng "rửa tiền ma túy" ủng hộ của họ cho vay rất lớn xây dựng. Nhóm hứa hẹn thu nhập nhanh chóng, đáng kể.

"'Đòn bẩy, đòn bẩy, đòn bẩy - đó là những gì đang xảy ra để xác tàu Anh cuối cùng,' nói người chỉ dài."

Các cổ phiếu tăng và công ty lưu hành một cung cấp khu vực trung học. Tranh giành để ném trong 200 triệu đô la, không phải chăm sóc nhiều về các nguyên tắc cơ bản, các nhà đầu tư như của dự án tấn nợ. Các cổ phiếu spiraled xuống đến $10. Vẫn còn ngắn, Jock đã tự tin rằng sự sụp đổ sẽ đến. Nghiên cứu của ông nói rằng các khoản thu nhập dự là tưởng tượng. Công ty thay đổi biểu tượng cổ phiếu của nó để phong phú khi nó đạt $20-$25. Vui mừng, Jock quá thiếu một chia sẻ 200.000. Sau đó ông đã đi tuần trăng mật của mình, RICH bùng nổ và của Jock mới bán-ngắn đã được thực hiện tại $35. Khi nó đạt $38, Jock có điện thoại, Phòng Trăng sang một bên. Vì lý do kỹ thuật, ông không thể bán thêm cổ phiếu. Cuộc đấu tranh bull-gấu đã trở thành một câu chuyện Bể chiến tranh trong Barron's, mà xuất bản phong phú của thời của $100 một cổ phần, mặc dù các SEC insider kinh doanh báo cáo cho thấy rằng chủ tịch của nó đã bán ra một số cổ phần của mình. Khi RICH giảm xuống $30, nó trông giống như giấc mơ của Jock sẽ trở thành sự thật. Báo chí đã can thiệp. Tờ New York Times ca ngợi Stardust như một điểm đến du lịch, khu vực đổ xô vào và các cổ phiếu tăng vọt đến $60.

"ngắn bán không phải là cho sissies."

Nó không còn quan trọng rằng Jock là một 25-năm cựu chiến binh ngắn – người bán. Tham lam, kiêu ngạo và Lady may mắn sợ hãi anh ta. Ông đã mất $ 100,000,000, tiền lớn trong l983. Bò cua phong phú đến $90. Jock bắt đầu kế hoạch mua lại. Bằng cách cho trên bên ngắn, ông bao mình như các cổ phiếu rút lui. Sự mất mát 80 triệu USD từ nhà đầu tư của mình và 20 triệu đô la Mỹ của mình làm sạch ra quỹ phòng hộ của ông. Jock cuối cùng lấy, và xây dựng sự giàu có của mình để $ 100,000,000, nhưng hedgehoggers vẫn còn nhớ anh ta như là "the guy những người đã dồn trong phong phú."

"Hầu hết tiền của Quỹ tập trung không chỉ vào những con số nguyên hiệu suất mà còn trên các yếu tố xã hội học. Họ giám sát cho dù các nhà quản lý quỹ hedge thành công trong chuồng ngựa của họ đang nhận được lười biếng và tự mãn khi họ nhận được phong phú hơn."

Một thảm họa behemoth phải đối mặt với Wall Street vào đầu thiên niên kỷ thứ hai. Tại một bữa ăn tối tam giác đầu tư Club, thành viên phân tích cú pháp tin tức xấu: Thông minh hedgehoggers trong đầu thập niên 90 đã thực hiện tốt tiền dựa trên thiếu hiệu quả của thị trường chứng khoán. Nhưng ngày càng tinh vi chương trình trên máy vi tính bằng cách thêm và nhiều hơn nữa các quỹ đã cắt vi phân và hedgehoggers "thông minh guy" lợi nhuận. Trong thực tế, hoggers đã