he Economic OutlookThe U.S. economy

he Economic Outlook
The U.S. economy has continued to recover, but the pace of the expansion so far this year has been modest. After increasing at an annual rate of 2-3/4 percent in the second half of 2010, real gross domestic product (GDP) rose at about a 2 percent rate in the first quarter of this year, and incoming data suggest that the pace of recovery remained soft in the spring. At the same time, the unemployment rate, which had appeared to be on a downward trajectory at the turn of the year, has moved back above 9 percent.

In part, the recent weaker-than-expected economic performance appears to have been the result of several factors that are likely to be temporary. Notably, the run-up in prices of energy, especially gasoline, and food has reduced consumer purchasing power. In addition, the supply chain disruptions that occurred following the earthquake in Japan caused U.S. motor vehicle producers to sharply curtail assemblies and limited the availability of some models. Looking forward, however, the apparent stabilization in the prices of oil and other commodities should ease the pressure on household budgets, and vehicle manufacturers report that they are making significant progress in overcoming the parts shortages and expect to increase production substantially this summer.

In light of these developments, the most recent projections by members of the Federal Reserve Board and presidents of the Federal Reserve Banks, prepared in conjunction with the Federal Open Market Committee (FOMC) meeting in late June, reflected their assessment that the pace of the economic recovery will pick up in coming quarters. Specifically, participants' projections for the increase in real GDP have a central tendency of 2.7 to 2.9 percent for 2011, inclusive of the weak first half, and 3.3 to 3.7 percent in 2012--projections that, if realized, would constitute a notably better performance than we have seen so far this year.1

FOMC participants continued to see the economic recovery strengthening over the medium term, with the central tendency of their projections for the increase in real GDP picking up to 3.5 to 4.2 percent in 2013. At the same time, the central tendencies of the projections of real GDP growth in 2011 and 2012 were marked down nearly 1/2 percentage point compared with those reported in April, suggesting that FOMC participants saw at least some part of the first-half slowdown as persisting for a while. Among the headwinds facing the economy are the slow growth in consumer spending, even after accounting for the effects of higher food and energy prices; the continuing depressed condition of the housing sector; still-limited access to credit for some households and small businesses; and fiscal tightening at all levels of government. Consistent with projected growth in real output modestly above its trend rate, FOMC participants expected that, over time, the jobless rate will decline--albeit only slowly--toward its longer-term normal level. The central tendencies of participants' forecasts for the unemployment rate were 8.6 to 8.9 percent for the fourth quarter of this year, 7.8 to 8.2 percent at the end of 2012, and 7.0 to 7.5 percent at the end of 2013.

The most recent data attest to the continuing weakness of the labor market: The unemployment rate increased to 9.2 percent in June, and gains in nonfarm payroll employment were below expectations for a second month. To date, of the more than 8-1/2 million jobs lost in the recession, 1-3/4 million have been regained. Of those employed, about 6 percent--8.6 million workers--report that they would like to be working full time but can only obtain part-time work. Importantly, nearly half of those currently unemployed have been out of work for more than six months, by far the highest ratio in the post-World War II period. Long-term unemployment imposes severe economic hardships on the unemployed and their families, and, by leading to an erosion of skills of those without work, it both impairs their lifetime employment prospects and reduces the productive potential of our economy as a whole.

Much of the slowdown in aggregate demand this year has been centered in the household sector, and the ability and willingness of consumers to spend will be an important determinant of the pace of the recovery in coming quarters. Real disposable personal income over the first five months of 2011 was boosted by the reduction in payroll taxes, but those gains were largely offset by higher prices for gasoline and other commodities. Households report that they have little confidence in the durability of the recovery and about their own income prospects. Moreover, the ongoing weakness in home values is holding down household wealth and weighing on consumer sentiment. On the positive side, household debt burdens are declining, delinquency rates on credit card and auto loans are down significantly, and the number of homeowners missing a mortgage payment for the first time is decreasing. The anticipated pickups in economic activity and job creation, together with the expected easing of price pressures, should bolster real household income, confidence, and spending in the medium run.

Residential construction activity remains at an extremely low level. The demand for homes has been depressed by many of the same factors that have held down consumer spending more generally, including the slowness of the recovery in jobs and income as well as poor consumer sentiment. Mortgage interest rates are near record lows, but access to mortgage credit continues to be constrained. Also, many potential homebuyers remain concerned about buying into a falling market, as weak demand for homes, the substantial backlog of vacant properties for sale, and the high proportion of distressed sales are keeping downward pressure on house prices.

Two bright spots in the recovery have been exports and business investment in equipment and software. Demand for U.S.-made capital goods from both domestic and foreign firms has supported manufacturing production throughout the recovery thus far. Both equipment and software outlays and exports increased solidly in the first quarter, and the data on new orders received by U.S. producers suggest that the trend continued in recent months. Corporate profits have been strong, and larger nonfinancial corporations with access to capital markets have been able to refinance existing debt and lock in funding at lower yields. Borrowing conditions for businesses generally have continued to ease, although, as mentioned, the availability of credit appears to remain relatively limited for some small firms.

Inflation has picked up so far this year. The price index for personal consumption expenditures (PCE) rose at an annual rate of more than 4 percent over the first five months of 2011, and 2-1/2 percent on a 12-month basis. Much of the acceleration was the result of higher prices for oil and other commodities and for imported goods. In addition, prices of motor vehicles increased sharply when supplies of new models were curtailed by parts shortages associated with the earthquake in Japan. Most of the recent rise in inflation appears likely to be transitory, and FOMC participants expected inflation to subside in coming quarters to rates at or below the level of 2 percent or a bit less that participants view as consistent with our dual mandate of maximum employment and price stability. The central tendency of participants' forecasts for the rate of increase in the PCE price index was 2.3 to 2.5 percent for 2011 as a whole, which implies a significant slowing of inflation in the second half of the year. In 2012 and 2013, the central tendency of the inflation forecasts was 1.5 to 2.0 percent. Reasons to expect inflation to moderate include the apparent stabilization in the prices of oil and other commodities, which is already showing through to retail gasoline and food prices; the still-substantial slack in U.S. labor and product markets, which has made it difficult for workers to obtain wage gains and for firms to pass through their higher costs; and the stability of longer-term inflation expectations, as measured by surveys of households, the forecasts of professional private-sector economists, and financial market indicators.

Monetary Policy
FOMC members' judgments that the pace of the economic recovery over coming quarters will likely remain moderate, that the unemployment rate will consequently decline only gradually, and that inflation will subside are the basis for the Committee's decision to maintain a highly accommodative monetary policy. As you know, that policy currently consists of two parts. First, the target range for the federal funds rate remains at 0 to 1/4 percent and, as indicated in the statement released after the June meeting, the Committee expects that economic conditions are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.

The second component of monetary policy has been to increase the Federal Reserve's holdings of longer-term securities, an approach undertaken because the target for the federal funds rate could not be lowered meaningfully further. The Federal Reserve's acquisition of longer-term Treasury securities boosted the prices of such securities and caused longer-term Treasury yields to be lower than they would have been otherwise. In addition, by removing substantial quantities of longer-term Treasury securities from the market, the Fed's purchases induced private investors to acquire other assets that serve as substitutes for Treasury securities in the financial marketplace, such as corporate bonds and mortgage-backed securities. By this means, the Fed's asset purchase program--like more conventional monetary policy--has served to reduce the yields and increase the prices of those other assets as well. The net result of these actions is lower borrowing costs and easier financial conditions throughout th

Kết quả (Việt) 1:

ông triển vọng kinh tế
nền kinh tế Hoa Kỳ đã tiếp tục phục hồi, nhưng tốc độ của việc mở rộng cho đến nay năm nay đã được khiêm tốn. Sau khi ngày càng tăng tại một tỷ lệ hàng năm 2-3/4 phần trăm trong nửa cuối năm 2010, thực sự tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tăng tại về độ 2 phần trăm trong quý đầu tiên của năm nay, và các dữ liệu cho thấy rằng tốc độ phục hồi ở lại mềm vào mùa xuân. Cùng lúc đó, tỷ lệ thất nghiệp, đã xuất hiện để trên một quỹ đạo xuống tại bật của năm, đã di chuyển trở lại trên 9 phần trăm.

một phần, yếu hơn dự kiến kinh tế hiệu suất gần đây dường như đã là kết quả của nhiều yếu tố mà có khả năng được tạm thời. Đáng chú ý, thời gian chuẩn bị trong giá năng lượng, đặc biệt là xăng, và thực phẩm đã giảm sức mua của người tiêu dùng. Ngoài ra, các chuỗi cung cấp sự gián đoạn xảy ra sau trận động đất ở Nhật bản gây ra U.S. nhà sản xuất xe có động cơ để mạnh curtail hội đồng khác nhau và hạn chế sự sẵn có của một số mô hình. Nhìn về phía trước, Tuy nhiên, ổn định rõ ràng trong giá dầu và các mặt hàng khác nên giảm bớt áp lực về gia đình ngân sách, và nhà sản xuất ô báo cáo rằng họ đang làm cho tiến bộ đáng kể trong khắc phục tình trạng thiếu các bộ phận và hy vọng sẽ tăng sản lượng đáng kể mùa hè này.

trong ánh sáng của những phát triển, các hình chiếu đặt bởi các thành viên của Hội đồng quản trị dự trữ liên bang và chủ tịch của ngân hàng dự trữ liên bang, chuẩn bị sẵn sàng kết hợp với Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) họp vào cuối tháng sáu, phản ánh của đánh giá tốc độ phục hồi kinh tế sẽ nhấc trong học kỳ tới. Cụ thể, người tham gia hình chiếu cho sự gia tăng trong thực GDP có xu hướng trung tâm của 2,7 2,9 phần trăm năm 2011, bao gồm các yếu lần đầu tiên một nửa, và 3,3-3.7 phần trăm trong năm 2012--dự mà, nếu thực hiện, sẽ tạo thành một hiệu suất đặc biệt là tốt hơn so với chúng tôi đã thấy cho đến nay này người tham gia year.1

FOMC tiếp tục để xem sự hồi phục kinh tế tăng cường trong trung hạn, với xu hướng trung tâm của của dự cho sự gia tăng trong thực GDP chọn tối đa 3.5 4,2 phần trăm vào năm 2013. Cùng lúc đó, xu hướng trung ương của các hình chiếu của tăng trưởng GDP thực năm 2011 và 2012 được đánh dấu xuống điểm gần 1/2 phần trăm so với những người báo cáo vào tháng tư, gợi ý rằng FOMC người tham gia xem ít nhất một số phần của sự suy giảm một nửa đầu tiên là sự bền bỉ trong một thời gian. Trong số các máy phải đối mặt với nền kinh tế đang tăng trưởng chậm trong người tiêu dùng chi tiêu, ngay cả sau khi kế toán cho những tác động của thực phẩm cao và giá năng lượng; tiếp tục tình trạng chán nản của lĩnh vực nhà ở; vẫn còn giới hạn truy cập vào tín dụng cho một số các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ; và thắt chặt tài chính ở mọi cấp của chính phủ. Phù hợp với dự kiến sẽ tăng trưởng thực ra khiêm tốn ở trên mức xu hướng, FOMC người tham gia dự kiến mà, theo thời gian, tỷ lệ thất nghiệp sẽ từ chối--mặc dù chỉ từ từ--về hướng dài hạn mức độ bình thường của nó. Xu hướng trung ương của người tham gia dự báo cho tỷ lệ thất nghiệp là 8.6 8.9 phần trăm trong quý thứ tư của năm nay, 7.8 để 8.2% vào giữa năm 2012, và 7.0 đến 7,5 phần trăm vào năm 2013.

dữ liệu đặt chứng thực cho sự yếu kém liên tục của thị trường lao động: Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 9.2% vào tháng sáu, và lợi ích trong việc làm biên chế nonfarm sống dưới sự mong đợi cho một tháng thứ hai. Đến nay, số nhiều hơn 8-1/2 triệu việc làm bị mất trong suy thoái kinh tế, 1-3/4 triệu đã được lấy lại. Những người sử dụng, khoảng 6 phần trăm--8.6 triệu người lao động - báo cáo rằng họ muốn là làm việc toàn thời gian, nhưng chỉ có thể có được công việc bán thời gian. Quan trọng, gần một nửa của những người hiện đang thất nghiệp có ra khỏi công việc cho hơn sáu tháng, bởi đến nay tỉ lệ cao nhất trong giai đoạn hoạt động sau thế chiến II. Tỷ lệ thất nghiệp dài hạn áp đặt khó khăn kinh tế nghiêm trọng vào những người thất nghiệp và gia đình của họ, và, bằng cách dẫn đến một xói mòn của các kỹ năng của những người không có công việc, nó cả hai làm suy yếu đời triển vọng việc làm của họ và làm giảm khả năng sản xuất của nền kinh tế của chúng tôi như một toàn thể.

nhiều của sự suy giảm trong nhu cầu tổng hợp năm nay đã được tập trung trong lĩnh vực hộ gia đình, và khả năng và sẵn sàng của người tiêu dùng chi tiêu sẽ là một quyết định quan trọng của tốc độ phục hồi trong học kỳ tới. Thực sự dùng một lần thu nhập cá nhân trong năm tháng đầu tiên của năm 2011 được thúc đẩy bởi việc giảm thuế biên chế, nhưng những lợi ích chủ yếu được bù đắp bởi giá cao hơn cho xăng và các mặt hàng khác. Hộ báo cáo rằng họ có chút tự tin trong độ bền của phục hồi và về khách hàng tiềm năng thu nhập của họ. Hơn nữa, điểm yếu liên tục trong giá trị nhà giữ hộ gia đình giàu có và cân nặng trên người tiêu dùng tình cảm. Về phía tích cực, gánh nặng nợ hộ gia đình giảm, tỷ lệ phạm pháp trên thẻ tín dụng và tự động cho vay xuống đáng kể, và số lượng chủ nhà mất một khoản thanh toán thế chấp đầu tiên là giảm. Các pickups dự đoán trong hoạt động kinh tế và tạo việc làm, cùng với sự giảm bớt dự kiến sẽ áp lực giá, nên củng cố thu nhập thực tế, sự tự tin, và chi tiêu trong vừa chạy.

hoạt động xây dựng khu dân cư vẫn còn ở một mức độ rất thấp. Nhu cầu cho ngôi nhà đã được chán nản bởi nhiều người trong số các yếu tố tương tự đã tổ chức xuống người tiêu dùng chi tiêu nói chung, bao gồm chậm đi phục hồi trong việc làm và thu nhập cũng như người tiêu dùng nghèo tình cảm. Thế chấp lãi suất tỷ giá đang ở gần mức thấp kỷ lục, nhưng truy cập vào thế chấp tín dụng vẫn tiếp tục được hạn chế. Ngoài ra, nhiều người mua nhà tiềm năng vẫn có liên quan về việc mua vào một thị trường rơi xuống, như các nhu cầu yếu cho ngôi nhà, các backlog đáng kể của các tài sản bỏ trống để bán, và tỷ lệ cao của đau khổ bán hàng đang giữ xuống áp lực trên nhà giá.

hai điểm sáng trong việc thu hồi đã là xuất khẩu và kinh doanh đầu tư trong thiết bị và phần mềm. Nhu cầu về U.S. thực hiện hàng hóa vốn từ các công ty trong nước và nước ngoài đã hỗ trợ sản xuất sản xuất trong việc thu hồi vậy, đến nay. Cả hai thiết bị và phần mềm outlays và xuất khẩu tăng kiên cố trong quý đầu tiên, và dữ liệu trên đơn đặt hàng mới nhận được bởi nhà sản xuất Hoa Kỳ cho thấy xu hướng tiếp tục trong những tháng gần. Lợi nhuận công ty đã mạnh mẽ, và Tổng công ty nonfinancial lớn hơn với quyền truy cập vào thị trường vốn đã có thể để tái cấp vốn nợ hiện tại và khóa trong tài trợ tại sản lượng thấp hơn. Vay điều kiện cho các doanh nghiệp thường có tiếp tục để dễ dàng, mặc dù, như đã đề cập, sự sẵn có của tín dụng dường như vẫn còn tương đối hạn chế cho một số công ty nhỏ.

lạm phát đã chọn cho đến nay năm nay. Chỉ số giá cho các cá nhân tiêu dùng chi phí (PCE) tăng ở mức hàng năm của hơn 4 phần trăm trong năm tháng đầu năm 2011, và 2-1/2 phần trăm trên một cơ sở tháng 12. Phần lớn sự tăng tốc là kết quả của giá cao hơn cho dầu và các mặt hàng khác và hàng hoá nhập khẩu. Ngoài ra, giá của xe có động cơ tăng mạnh khi nguồn cung cấp của mô hình mới được curtailed do tình trạng thiếu phần liên quan đến trận động đất ở Nhật bản. Hầu hết sự gia tăng tại lạm phát tăng cao xuất hiện có khả năng được tạm thời, và những người tham gia FOMC mong đợi lạm phát để giảm dần trong đến khu với tỷ lệ tại hoặc dưới mức của 2 phần trăm hoặc một chút ít hơn mà những người tham gia xem là phù hợp với nhiệm vụ kép của chúng tôi làm việc tối đa và giá sự ổn định. Xu hướng trung tâm của những người tham gia dự báo cho tỷ lệ gia tăng chỉ số giá PCE là 2,3 đến 2,5 phần trăm năm 2011 như một toàn thể, mà ngụ ý làm chậm đáng kể của lạm phát trong nửa cuối năm. Năm 2012, 2013 và xu hướng trung tâm dự báo lạm phát là 1,5 đến 2,0 phần trăm. Lý do để mong đợi lạm phát để vừa phải bao gồm ổn định rõ ràng trong giá dầu mỏ và các mặt hàng khác, đã được hiển thị qua để bán lẻ xăng dầu và giá cả thực phẩm; slack vẫn còn đáng kể tại Hoa Kỳ thị trường lao động và sản phẩm, đã làm cho nó khó khăn cho người lao động để có được lợi nhuận lương và cho các công ty để đi qua chi phí cao của họ; và sự ổn định dài hạn hơn mong đợi lạm phát, tính theo cuộc điều tra của hộ gia đình, dự báo của các nhà kinh tế khu vực tư nhân chuyên nghiệp, và thị trường tài chính chỉ số.

chính sách tiền tệ
Bản án của các thành viên FOMC tốc độ phục hồi kinh tế hơn tới khu có khả năng sẽ vẫn vừa phải, rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ do đó từ chối chỉ dần dần, và rằng lạm phát sẽ giảm dần là cơ sở cho quyết định của Ủy ban để duy trì một chính sách tiền tệ cao accommodative. Như bạn đã biết, chính sách đó hiện nay bao gồm hai phần. Đầu tiên, tầm bắn mục tiêu quỹ liên bang tỷ lệ vẫn còn lúc 0-1/4 phần trăm, và như được chỉ ra trong tuyên bố phát hành sau khi cuộc họp ngày, Ủy ban dự kiến rằng điều kiện kinh tế có khả năng để bảo đảm mức đặc biệt thấp của tỷ lệ quỹ liên bang cho một thời gian dài.

Các thành phần thứ hai của chính sách tiền tệ đã là tăng dự trữ liên bang cổ phần chứng khoán lâu dài, một cách tiếp cận thực hiện bởi vì mục tiêu cho tỷ lệ quỹ liên bang có thể không được hạ xuống có ý nghĩa hơn nữa. Dự trữ liên bang mua lại lâu dài kho bạc chứng khoán thúc đẩy giá chứng khoán như vậy và gây ra sản lượng kho bạc dài hạn phải thấp hơn, họ sẽ có được bằng cách khác. Ngoài ra, bằng cách loại bỏ các số lượng đáng kể của chứng khoán kho bạc dài hạn từ thị trường, của Fed mua gây ra nhà đầu tư tư nhân để có được tài sản khác mà phục vụ như là thay thế cho kho bạc chứng khoán trên thị trường tài chính, chẳng hạn như trái phiếu công ty và thế chấp-backed chứng khoán. Bởi điều này có nghĩa, của Fed chương trình mua tài sản - như chính sách tiền tệ thường hơn--đã phục vụ để giảm sản lượng và tăng giá của các tài sản khác. Kết quả của những hành động này là thấp vay chi phí và dễ dàng hơn các điều kiện tài chính trong suốt th