CHAPTER 9Behavioural Financeand the

CHAPTER 9
Behavioural Finance
and the Psychology of
Investing
“The investor’s chief problem, and even his worst enemy, is likely to be
himself.”
—Benjamin Graham
“There are three factors that influence the market: Fear, Greed, and
Greed.”
—Market folklore
Be honest: Do you think of yourself as a better than average
driver? If you do, you are not alone. About 80 percent of the people who are
asked this question will say yes. Evidently, we tend to overestimate our abilities
behind the wheel. Is the same thing true when it comes to making investment
decisions? 
You will probably not be surprised when we say that human beings sometimes make
errors in judgment. How these errors, and other aspects of human behaviour, affect
investors and asset prices falls under the general heading of “behavioural finance.” In the
first part of this chapter, our goal is to acquaint you with some common types of mistakes
investors make and their financial implications. As you will see, researchers have identified
a wide variety of potentially damaging behaviours. In the second part of the chapter,
we describe a trading strategy known as “technical analysis.” Some investors use technical
analysis as a tool to try to exploit patterns in prices. These patterns are thought to exist
(by advocates of technical analysis) because of predictable behaviour by investors.Chapter 9 Behavioural Finance and the Psychology of Investing 273
9.1 Introduction to Behavioural Finance
Sooner or later, you are going to make an investment decision that winds up costing you
a lot of money. Why is this going to happen? You already know the answer. Sometimes
you make sound decisions, but you just get unlucky when something happens that you
could not have reasonably anticipated. At other times (and painful to admit) you just
make a bad decision, one that could have (and should have) been avoided. The beginning
of investment wisdom is to recognize the circumstances that lead to poor decisions
and thereby cut down on the damage done by investment blunders.
As we previously noted, the area of research known as behavioural finance1
attempts to understand and explain how reasoning errors influence investor decisions
and market prices. Much of the research done in the area of behavioural finance stems
from work in the area of cognitive psychology, which is the study of how people,
including investors, think, reason, and make decisions. Errors in reasoning are often
called cognitive errors.
behavioural
finance The area of
finance dealing with
the implications of
investor reasoning
errors on investment
decisions and market
prices.
1
The following researchers have conducted pioneering work in behavioural finance: Shiller, De Bondt,
Thaler, Odean, Kahneman and Tuersky.
Some proponents of behavioural finance believe that cognitive errors by investors
will cause market inefficiencies. Recall that in a previous chapter, we identified three
economic conditions that lead to market efficiency: (1) investor rationality, (2) independent
deviations from rationality, and (3) arbitrage. For a market to be inefficient, all
three of these conditions must be absent. That is, it must be the case that a substantial
portion of investors make irrational investment decisions, and the collective irrationality
of these investors then must lead to an overly optimistic or pessimistic market situation
that cannot be corrected via arbitrage by rational, well-capitalized investors. Whether
this actually occurs in financial markets is the subject of a raging debate, and we are not
going to take sides. Instead, our goal is to introduce you to the ideas and issues.
9.1a What is behavioural finance?
9.1b What three conditions must be absent for a market to be inefficient?
CHECK THIS
9.2 Prospect Theory
Prospect theory, developed in the late 1970s, is a collection of ideas that provides an
alternative to classical, rational economic decision making. The foundation of prospect
theory rests on the idea that investors are much more distressed by prospective losses
than they are happy about prospective gains. Researchers have found that a typical
investor considers the pain of a $1 loss to be about twice as great as the pleasure
received from the gain of $1. Also, researchers have found that investors respond in
different ways to identical situations. The difference depends on whether the situation
is presented in terms of losses or in terms of gains.
prospect theory
An alternative theory
to classical, rational
economic decision
making, which emphasizes,
among other
things, that investors
tend to behave differently
when they face
prospective gains and
losses. Investors seem to be willing to take more risk to avoid the loss of a dollar than they
are to make a dollar profit. Also, if an investor has the choice between a sure gain and 274 Part 2 Stock Markets
a gamble that could increase or decrease the sure gain, the investor is likely to choose
the sure gain. Choosing a sure gain over a gamble is called risk-averse behaviour. If the
same investor is faced with a sure loss and a gamble that could increase or decrease the
sure loss, the investor is likely to take the gamble. Choosing the gamble over the sure
loss is called risk-taking behaviour.
This focus on gains and losses and the tendency of investors to be risk-averse with
regard to gains, but risk-taking when it comes to losses, is the essence of prospect
theory. In contrast, a fully rational investor (in an economic sense) is presumed to care
only about his or her overall wealth, not the gains and losses associated with individual
pieces of that wealth.
To give a simple example, suppose you own just two stocks (which is, of course,
a bad idea from a diversification standpoint). On a particular day, one stock goes up
sharply, but the other goes down so that your total wealth is unchanged. On another
day, neither stock changes price at all. In both cases, your total wealth was unaffected,
but in the first case you would probably be upset that your big gain was cancelled out. If
you are, you are focusing on the individual pieces, not the big picture. As we will see in
the next few subsections, this kind of thinking can lead to potentially damaging errors
in judgment.
Frame Dependence
If an investment problem is presented in two different (but really equivalent) ways,
investors often make inconsistent choices. That is, how a problem is described, or
framed, seems to matter to people. Some people believe that frames are transparent;
that is, investors should be able to see through the way the question is asked. Do they?
Do you? Try this: Jot down your answers in the following two scenarios.
Scenario One. Suppose we give you $1,000. You have the following choice:
A. You can receive another $500 for sure.
B. You can flip a fair coin. If the coin-flip comes up heads, you get another
$1,000, but if it comes up tails, you get nothing.
Scenario Two. Suppose we give you $2,000. You have the following choice:
A. You can lose $500 for sure.
B. You can flip a fair coin. If the coin-flip comes up heads, you lose $1,000,
but if it comes up tails, you lose nothing.
What were your answers? Did you choose option A in the first scenario and option B in
the second? If that’s what you did, you are guilty of just focusing on gains and losses,
and not paying attention to what really matters, namely, the impact on your wealth.
However, you are not alone. About 85 percent of the people who are presented with the
first scenario choose option A, and about 70 percent of the people who are presented
with the second scenario choose option B.
If you look closely at the two scenarios, you will see that they are actually identical.
You end up with $1,500 for sure if you pick option A, or else you end up with a 50-50
chance of either $1,000 or $2,000 if you pick option B. So you should pick the same
option in both scenarios. Which option you prefer is up to you, but the point is that you
should never pick option A in one scenario and option B in the other. But people do this
because the phrasing, or framing, of the question leads people to answer the questions
differently. This phenomenon is known as frame dependence.Chapter 9 Behavioural Finance and the Psychology of Investing 275
Our frame dependence example offers several important investment lessons. First, an
investor can always frame a decision problem in broad terms (like wealth) or in narrow
terms (like gains and losses). Second, broad and narrow frames often lead the investor
to make different choices. Although using a narrow frame (like gains and losses) is
human nature, doing so can lead to irrational decisions. Therefore, using broad frames,
like overall wealth, results in better investment decisions.
Mental Accounts and Loss Aversion
When you add a new stock to your portfolio, it is human nature for you to associate the
stock with its purchase price. As the price of the stock changes through time, you will
have unrealized gains or losses when you compare the current price to the purchase
price. Through time, you will mentally account for these gains and losses, and how you
feel about the investment depends on whether you are ahead or behind. This behaviour
mental accounting is known as mental accounting. Associating a stock
with its purchase
price.
When you engage in mental accounting, you unknowingly have a personal relationship
with each of your stocks. As a result, selling one of them becomes more difficult. It
is as if you have to “break up” with this stock, or “fire” it from your portfolio. As with
personal relationships, these “stock relationships” can be complicated and, believe it or
not, make selling stocks difficult at times.
In fact, you may have particular difficulty selling a stock at a price lower than your
purchase price. If you sell a stock at a loss, you may have a hard time thinking that
purchasing the stock in the first place was correct. You may feel this way even if the
decision to

Kết quả (Việt) 1:

CHƯƠNG 9Hành vi tài chínhvà tâm lý củaĐầu tư"Vấn đề chính của nhà đầu tư, và thậm chí kẻ thù tồi tệ nhất của mình, có thểmình."-Benjamin Graham"Có ba yếu tố ảnh hưởng đến thị trường: sợ hãi, tham lam, vàTham lam."-Văn hóa dân gian thị trườngĐược trung thực: làm bạn nghĩ về bản thân như một tốt hơn so với trung bìnhtrình điều khiển? Nếu bạn làm, bạn đang không một mình. Khoảng 80% số người là aihỏi câu hỏi này sẽ nói có. Rõ ràng, chúng tôi có xu hướng đánh giá cao khả năng của chúng tôiphía sau xe. Là cùng một điều đúng khi nói đến đầu tưquyết định? Bạn sẽ có lẽ không thể ngạc nhiên khi chúng tôi nói rằng con người đôi khi làm chosai sót trong bản án. Làm thế nào các lỗi, và các khía cạnh của hành vi con người, ảnh hưởng đếnnhà đầu tư và tài sản giá té ngã dưới tiêu đề chung của "hành vi tài chính." Trong cácphần đầu tiên của chương này, mục tiêu của chúng tôi là bạn quen với một số loại phổ biến của những sai lầmlàm cho nhà đầu tư và tác động tài chính của họ. Như bạn sẽ thấy, các nhà nghiên cứu đã xác địnhmột loạt các khả năng có thể gây tổn hại hành vi. Trong phần thứ hai của chương,chúng tôi mô tả một chiến lược kinh doanh được gọi là "phân tích kỹ thuật." Một số nhà đầu tư sử dụng kỹ thuậtphân tích như là một công cụ để cố gắng khai thác các mô hình giá. Những mô hình được cho là tồn tại(bởi những người ủng hộ của phân tích kỹ thuật) bởi vì dự đoán hành vi của nhà đầu tư.Chương 9 hành vi tài chính và tâm lý của đầu tư 2739.1 giới thiệu về hành vi tài chínhSớm hay muộn, bạn sẽ làm cho một quyết định đầu tư gió lên chi phí cho bạnrất nhiều tiền. Tại sao là điều này sẽ xảy ra? Bạn đã biết câu trả lời. Đôi khibạn đưa ra quyết định âm thanh, nhưng bạn chỉ nhận được không may mắn khi một cái gì đó sẽ xảy ra mà bạncó thể không có hợp lý dự đoán. Tại thời điểm khác (và đau đớn để thừa nhận) bạn chỉlàm cho một quyết định xấu, một trong đó đã có thể (và nên) tránh. Đầuđầu tư khôn ngoan là để nhận ra các trường hợp dẫn đến quyết định người nghèovà do đó cắt giảm thiệt hại thực hiện bằng cách đầu tư sai lầm ngớ ngẩn.Như chúng tôi trước đó đã nói, lĩnh vực nghiên cứu được gọi là hành vi finance1cố gắng để hiểu và giải thích cách lý luận lỗi ảnh hưởng đến quyết định đầu tưvà giá cả thị trường. Phần lớn nghiên cứu thực hiện trong lĩnh vực tài chính hành vi thântừ công việc trong lĩnh vực tâm lý học nhận thức, đó là nghiên cứu làm thế nào mọi người,bao gồm cả các nhà đầu tư, nghĩ rằng, lý do, và đưa ra quyết định. Sai sót trong lý luận thườnggọi là nhận thức sai sót.hành vitài trợ cho khu vực củatài chính giao dịch vớinhững tác động củaCác nhà đầu tư lý luậnlỗi trên đầu tưquyết định và thị trườnggiá cả.1Các nhà nghiên cứu sau đã tiến hành các công việc tiên phong trong hành vi tài chính: Shiller, De Bondt,Thaler, Odean, Kahneman và Tuersky.Một số những người ủng hộ tài chính hành vi tin rằng nhận thức là lỗi của nhà đầu tưsẽ gây ra thiếu hiệu quả thị trường. Nhớ lại rằng trong một chương trước, chúng tôi xác định bađiều kiện kinh tế dẫn đến thị trường hiệu quả: (1) đầu tư hợp lý, (2) độc lậpđộ lệch từ hợp lý, và (3) arbitrage. Cho một thị trường là không hiệu quả, tất cảba trong số những điều kiện này phải là vắng mặt. Có nghĩa là, nó phải là các trường hợp mà một đáng kểphần của nhà đầu tư thực hiện quyết định đầu tư chưa hợp lý, và irrationality tập thểcủa các nhà đầu tư sau đó phải dẫn đến một tình hình thị trường quá lạc quan hay bi quanmà không thể được sửa chữa via arbitrage bởi nhà đầu tư hợp lý, tiếng Hoa. Cho dùĐiều này thực sự xảy ra trong tài chính thị trường là chủ thể của một cuộc tranh luận hoành hành, và chúng tôi khôngsẽ mất mặt. Thay vào đó, mục tiêu của chúng tôi là giới thiệu cho bạn những ý tưởng và các vấn đề.9.1A hành vi tài chính là gì?9.1B những gì ba điều kiện phải vắng mặt cho một thị trường là không hiệu quả?KIỂM TRA NÀY9.2 lý thuyết khách hàng tiềm năngLý thuyết khách hàng tiềm năng, phát triển vào cuối những năm 1970, là một tập hợp các ý tưởng mà cung cấp mộtthay thế cho cổ điển, hợp lý kinh tế quyết định. Nền tảng của khách hàng tiềm nănglý thuyết dựa trên ý tưởng rằng nhà đầu tư nhiều hơn nữa đau khổ bởi thiệt hại tiềm năngvì họ đang hạnh phúc về tiềm năng lợi nhuận. Các nhà nghiên cứu đã tìm thấy rằng một điển hìnhnhà đầu tư xem xét những đau đớn của một mất $1 là về hai lần như tuyệt vời như những niềm vuinhận được từ việc đạt được của $1. Ngoài ra, các nhà nghiên cứu đã tìm thấy rằng các nhà đầu tư trả lời trongcách khác nhau để các tình huống giống hệt nhau. Sự khác nhau phụ thuộc vào việc tình hìnhđược trình bày trong điều khoản của thiệt hại hoặc trong điều khoản của lợi nhuận.lý thuyết khách hàng tiềm năngMột lý thuyết thay thếcổ điển, hợp lýkinh tế quyết địnhmà thực hiện, nhấn mạnh,trong số khácnhững điều, mà nhà đầu tưcó xu hướng để hành xử một cách khác nhaukhi họ phải đối mặttiềm năng lợi nhuận vàthiệt hại. Nhà đầu tư dường như sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn để tránh sự mất mát của một đồng đô la so với họbạn phải thực hiện một lợi nhuận đồng đô la. Ngoài ra, nếu một nhà đầu tư có sự lựa chọn giữa một tăng chắc chắn và 274 phần 2 thị trường chứng khoánmột canh bạc mà có thể tăng hoặc giảm độ lợi chắc chắn, các nhà đầu tư có khả năng để lựa chọnđạt được chắc chắn. Chọn một tăng chắc chắn trong một canh bạc được gọi là hành vi nguy cơ-averse. Nếu cáccùng một nhà đầu tư là phải đối mặt với một mất mát chắc chắn và một canh bạc mà có thể tăng hoặc giảm cácchắc chắn mất, các nhà đầu tư có khả năng để có gamble. Việc lựa chọn đánh bạc trên các chắc chắngiảm cân được gọi là chấp nhận rủi ro hành vi.Này tập trung vào lợi nhuận và mất mát và xu hướng của nhà đầu tư được nguy cơ-averse vớiliên quan đến lợi nhuận, nhưng chấp nhận rủi ro khi nói đến thiệt hại, là những tinh túy của khách hàng tiềm nănglý thuyết. Ngược lại, một nhà đầu tư hoàn toàn hợp lý (trong một ý nghĩa kinh tế) được cho là để chăm sócchỉ về sự giàu có tổng thể của mình, không phải là lợi nhuận và thiệt hại liên quan đến cá nhânmiếng của sự giàu có đó.Để đưa ra một ví dụ đơn giản, cho rằng bạn của riêng cổ phiếu chỉ hai (đó là, tất nhiên,một ý tưởng xấu từ một quan điểm đa dạng hóa). Vào một ngày cụ thể, một cổ phiếu đimạnh, nhưng các khác đi xuống để wealth của bạn tất cả là không thay đổi. Ngày khácngày, không phải giá chứng khoán thay đổi ở tất cả. Trong cả hai trường hợp, sự giàu có của bạn tất cả là không bị ảnh hưởng,nhưng trong trường hợp đầu tiên bạn sẽ có thể khó chịu của bạn đạt được lớn đã bị hủy bỏ. Nếubạn đang, bạn đang tập trung vào phần cá nhân, không phải là hình ảnh lớn. Như chúng ta sẽ thấy trongphần phụ vài tiếp theo, loại tư duy có thể dẫn đến có khả năng gây tổn hại lỗitrong bản án.Phụ thuộc vào khungNếu một vấn đề đầu tư được trình bày theo hai cách khác nhau (nhưng thực sự tương đương),nhà đầu tư thường làm cho sự lựa chọn không phù hợp. Có nghĩa là, làm thế nào một vấn đề được mô tả, hoặcđóng khung, dường như vấn đề với người dân. Một số người tin rằng khung được minh bạch;có nghĩa là, nhà đầu tư sẽ có thể xem thông qua cách các câu hỏi được yêu cầu. Làm họ?Làm bạn? Hãy thử này: ghi lại câu trả lời của bạn trong các tình huống sau hai.Kịch bản một. Giả sử chúng tôi cung cấp cho bạn $1.000. Bạn có sự lựa chọn sau:A. bạn có thể nhận được một $500 cho chắc chắn.Sinh bạn có thể lật một đồng xu công bằng. Nếu xu-flip đến thủ trưởng, bạn nhận được một$1.000, nhưng nếu nó đi lên đuôi, bạn nhận được không có gì.Kịch bản 2. Giả sử chúng tôi cung cấp cho bạn $2,000. Bạn có sự lựa chọn sau:A. bạn có thể mất $500 cho chắc chắn.Sinh bạn có thể lật một đồng xu công bằng. Nếu xu-flip đến thủ trưởng, bạn mất $1.000,nhưng nếu nó đi lên đuôi, bạn mất không có gì.Những gì đã là câu trả lời của bạn? Bạn đã chọn tùy chọn A trong kịch bản đầu tiên và chọn tùy chọn B trongThứ hai? Nếu đó là những gì bạn đã làm, bạn đang kết tội của chỉ tập trung vào lợi nhuận và mất mát,và không chú ý đến những gì thực sự quan trọng, cụ thể là, tác động đến sự giàu có của bạn.Tuy nhiên, bạn không phải là không một mình. Khoảng 85 phần trăm của những người đã được trình bày với cáckịch bản đầu tiên chọn tùy chọn A, và khoảng 70 phần trăm của những người đã được trình bàyvới kịch bản thứ hai chọn lựa chọn B.Nếu bạn nhìn chặt chẽ tại hai kịch bản, bạn sẽ thấy rằng họ là thực sự giống hệt nhau.Bạn kết thúc với $1.500 chắc chắn nếu bạn chọn tùy chọn A, hoặc nếu bạn kết thúc với một 50-50có thể có 1.000 $ hoặc $2.000 nếu bạn chọn tùy chọn sinh Vì vậy, bạn nên chọn giốngtùy chọn trong các tình huống cả hai. Tùy chọn nào bạn thích là tùy thuộc vào bạn, nhưng vấn đề là bạnkhông bao giờ nên chọn lựa chọn A trong một kịch bản và tùy chọn B trong khác. Nhưng những người làm điều nàybởi vì phrasing, hoặc khung, câu hỏi quan dẫn mọi người để trả lời các câu hỏimột cách khác nhau. Hiện tượng này được gọi là phụ thuộc vào khung.Chương 9 hành vi tài chính và tâm lý của đầu tư 275Ví dụ của chúng tôi phụ thuộc vào khung cung cấp một số bài học đầu tư quan trọng. Đầu tiên, mộtnhà đầu tư luôn luôn có thể khung vấn đề quyết định một trong các thuật ngữ rộng (như sự giàu có) hoặc trong hẹpthuật ngữ (như lợi nhuận và thua lỗ). Thứ hai, rộng và hẹp khung thường dẫn các nhà đầu tưđể làm cho sự lựa chọn khác nhau. Mặc dù sử dụng một khung hẹp (như lợi nhuận và thua lỗ)bản chất con người, làm như vậy có thể dẫn đến quyết định chưa hợp lý. Do đó, sử dụng rộng khung,như tổng thể sự giàu có nhất, kết quả tốt hơn các quyết định đầu tư.Tâm thần tài khoản và mất bất mãnKhi bạn thêm một cổ phiếu mới vào danh mục đầu tư của bạn, nó là bản chất con người để bạn có thể kết hợp cáccổ phiếu với giá mua của nó. Như giá chứng khoán thay đổi qua thời gian, bạn sẽcó chưa thực hiện được lợi nhuận hoặc thua lỗ khi bạn so sánh giá hiện hành để muagiá. Qua thời gian, bạn sẽ tinh thần tài khoản cho các lợi nhuận và mất mát, và làm thế nào bạncảm thấy về đầu tư phụ thuộc vào cho dù bạn là phía trước hoặc phía sau. Hành vi nàytâm thần kế toán được gọi là kế toán tinh thần. Kết hợp một cổ phiếuvới mua hàng của nógiá.Khi bạn tham gia vào tâm thần kế toán, bạn không biết có một mối quan hệ cá nhânvới mỗi cổ phiếu của bạn. Kết quả là, bán một trong số họ trở nên khó khăn hơn. Nólà như nếu bạn có để "phá vỡ" với cổ phiếu này, hoặc "cháy" nó từ danh mục đầu tư của bạn. Như vớicá nhân mối quan hệ, các mối quan hệ cổ phiếu"" có thể là phức tạp và, tin tưởng rằng nó hoặckhông, thực hiện bán cổ phiếu khó khăn ở lần.Trong thực tế, bạn có thể gặp khó khăn trong cụ thể bán một cổ phiếu ở một mức giá thấp hơn của bạngiá mua. Nếu bạn bán một cổ phiếu ở một mất mát, bạn có thể có một thời gian khó nghĩ rằngmua cổ phiếu ở nơi đầu tiên là chính xác. Bạn có thể cảm thấy này cách ngay cả khi cácquyết định

Kết quả (Việt) 2:

CHƯƠNG 9
hành vi tài chính
và tâm lý của
Đầu tư
"Vấn đề chính của chủ đầu tư, và thậm chí cả kẻ thù tồi tệ nhất của mình, có khả năng là
chính mình. "
-Benjamin Graham
"Có ba yếu tố ảnh hưởng đến thị trường: Sợ hãi, tham lam, và
Greed. "
- văn hóa dân gian thị trường
Hãy trung thực: Bạn có nghĩ rằng mình là người tốt hơn so với trung bình
người lái xe? Nếu bạn làm thế, bạn không phải một mình. Khoảng 80 phần trăm những người được
hỏi câu hỏi này sẽ nói có. Rõ ràng, chúng ta có xu hướng đánh giá quá cao khả năng của mình
đằng sau những bánh xe. Là cùng một điều đúng khi nói đến việc đầu tư
ra quyết định? 
Bạn có thể sẽ không ngạc nhiên khi chúng ta nói rằng con người đôi khi làm cho
những sai sót trong bản án. Làm thế nào các lỗi này, và các khía cạnh khác của hành vi con người, ảnh hưởng đến
các nhà đầu tư và giá tài sản giảm xuống dưới tiêu đề chung của "tài chính hành vi." Trong
phần đầu của chương này, mục tiêu của chúng tôi là giúp bạn làm quen với một số loại phổ biến của những sai lầm
các nhà đầu tư thực hiện và tác động tài chính của họ. Như bạn sẽ thấy, các nhà nghiên cứu đã xác định được
một loạt các hành vi gây hư hại. Trong phần thứ hai của chương này,
chúng tôi mô tả một chiến lược kinh doanh được gọi là "phân tích kỹ thuật." Một số nhà đầu tư sử dụng kỹ thuật
phân tích như một công cụ để cố gắng khai thác mô hình giá. Những mô hình được cho là tồn tại
(bởi những người ủng hộ của phân tích kỹ thuật) vì hành vi dự đoán bởi investors.Chapter 9 hành vi tài chính và tâm lý của Đầu tư 273
9.1 Giới thiệu về Tài chính về hành vi
Sớm hay muộn, bạn sẽ đưa ra quyết định đầu tư mà gió lên chi phí cho bạn
rất nhiều tiền. Tại sao điều này sẽ xảy ra? Bạn đã biết câu trả lời. Đôi khi
bạn đưa ra quyết định âm thanh, nhưng bạn chỉ có được may mắn khi có chuyện xảy ra mà bạn
không thể trông đợi một cách hợp lý. Tại các thời điểm khác (và đau đớn thừa nhận), bạn chỉ
làm cho một quyết định tồi tệ, một trong đó có thể có (và nên có) tránh được. Sự khởi đầu
của sự khôn ngoan đầu tư là nhận ra những hoàn cảnh dẫn đến quyết định sai lầm
và do đó làm giảm bớt những thiệt hại do sai lầm ngớ ngẩn đầu tư.
Như chúng tôi đã nói trước đó, các lĩnh vực nghiên cứu được gọi là finance1 hành vi
cố gắng tìm hiểu và giải thích cách lý luận lỗi ảnh hưởng đến nhà đầu tư quyết định
và giá thị trường. Phần lớn các nghiên cứu được thực hiện trong lĩnh vực tài chính hành vi xuất phát
từ công việc trong lĩnh vực tâm lý học nhận thức, đó là nghiên cứu về cách mọi người,
bao gồm cả các nhà đầu tư, suy nghĩ, lý do, và đưa ra quyết định. Lỗi trong lập luận thường được
gọi là lỗi nhận thức.
hành vi
tài chính của khu vực
tài chính đối phó với
những tác động của
lý luận đầu tư
sai sót về đầu tư
quyết định và thị trường
giá cả.
1
Các nhà nghiên cứu sau đây đã tiến hành nghiên cứu tiên phong trong tài chính hành vi: Shiller, De Bondt,
Thaler, Odean , Kahneman và Tuersky.
Một số những người ủng hộ tài chính hành vi cho rằng lỗi nhận thức của các nhà đầu tư
sẽ gây ra sự thiếu hiệu quả của thị trường. Nhớ lại rằng trong một chương trước, chúng tôi xác định được ba
điều kiện kinh tế dẫn đến hiệu quả thị trường: (1) hợp lý đầu tư, (2) độc lập với
độ lệch từ hợp lý, và (3) chênh lệch. Đối với một thị trường chưa có hiệu quả, tất cả
ba trong số các điều kiện phải vắng mặt. Nghĩa là, nó phải là trường hợp mà một đáng kể
phần của nhà đầu tư ra quyết định đầu tư hợp lý, và sự phi lý tập thể
của các nhà đầu tư sau đó phải dẫn đến một tình hình thị trường quá lạc quan hay bi quan
mà không thể được sửa chữa thông qua chênh lệch giá do hợp lý, các nhà đầu tư cũng có vốn . Cho dù
điều này thực sự xảy ra trong thị trường tài chính là chủ đề của một cuộc tranh luận dữ dội, và chúng ta không
sẽ mất mặt. Thay vào đó, mục tiêu của chúng tôi là giới thiệu với bạn những ý tưởng và các vấn đề.
9.1a tài chính hành vi là gì?
9.1b gì ba điều kiện này phải vắng mặt trong một thị trường không hiệu quả?
KIỂM TRA NÀY
9.2 Prospect Theory
Prospect lý thuyết, phát triển vào cuối những năm 1970, là một bộ sưu tập các ý tưởng cung cấp một
thay thế cho cổ điển, hợp lý, ra quyết định kinh tế. Nền tảng của khách hàng tiềm năng
lý thuyết dựa trên ý tưởng rằng các nhà đầu tư đang có nhiều đau khổ do thua lỗ tiềm năng
hơn là hạnh phúc về lợi nhuận tiềm năng. Các nhà nghiên cứu đã tìm thấy rằng một điển hình
đầu tư coi nỗi đau của một mất $ 1 để được về hai lần lớn như những niềm vui
nhận được từ tăng 1 USD. Ngoài ra, các nhà nghiên cứu đã tìm thấy rằng các nhà đầu tư đáp ứng trong
nhiều cách khác nhau với các tình huống giống hệt nhau. Sự khác biệt phụ thuộc vào việc liệu tình hình
được trình bày bằng những tổn thất hoặc trong điều kiện tăng.
thuyết triển vọng
Một lý thuyết cho
đến cổ điển, hợp lý,
quyết định kinh tế
thực hiện, trong đó nhấn mạnh,
trong số khác
điều, rằng các nhà đầu tư
có xu hướng hành xử khác nhau
khi họ phải đối mặt với
lợi nhuận tiềm năng và
thiệt hại. Các nhà đầu tư dường như sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn để tránh sự mất mát của đồng USD so với họ
là để tạo ra lợi nhuận USD. Ngoài ra, nếu một nhà đầu tư có sự lựa chọn giữa tăng và chắc chắn 274 Part 2 Thị trường chứng khoán
là một canh bạc mà có thể tăng hoặc giảm lợi chắc chắn, các nhà đầu tư có khả năng để lựa chọn
độ lợi chắc chắn. Chọn một tăng chắc chắn hơn một canh bạc được gọi là hành vi không thích rủi ro. Nếu các
nhà đầu tư cùng phải đối mặt với một sự mất mát chắc chắn và một canh bạc mà có thể tăng hoặc giảm
thiệt hại chắc chắn, các nhà đầu tư có khả năng để có những canh bạc. Lựa chọn canh bạc trên chắc chắn
mất được gọi là hành vi nguy hiểm.
Điều này tập trung vào những lợi ích và thiệt hại và các xu hướng của các nhà đầu tư có độ ngại rủi ro có
liên quan đến lợi ích, nhưng rủi ro khi nói đến thiệt hại, là bản chất của khách hàng tiềm năng
lý thuyết. Ngược lại, một nhà đầu tư hoàn toàn hợp lý (trong một ý nghĩa kinh tế) được cho là quan tâm
chỉ về mình hoặc tổng tài sản của mình, không những tăng giảm liên quan đến cá nhân
mảnh quý đó.
Để đưa ra một ví dụ đơn giản, giả sử bạn sở hữu chỉ là hai cổ phiếu (đó là, tất nhiên,
một ý tưởng xấu từ một quan điểm đa dạng hóa). Vào một ngày đặc biệt, một trong những cổ phiếu đi lên
mạnh, nhưng khác đi xuống do đó tổng tài sản của bạn là không thay đổi. Trên một
ngày, không phải cổ phiếu thay đổi giá cả. Trong cả hai trường hợp, tổng số tài sản của bạn không bị ảnh hưởng,
nhưng trong trường hợp đầu tiên, bạn sẽ có thể bị khó chịu rằng đạt được lớn của bạn bị xóa bỏ. Nếu
bạn đang có, bạn đang tập trung vào các phần riêng lẻ, không phải là bức tranh lớn. Như chúng ta sẽ thấy trong
vài tiểu mục tiếp theo, kiểu tư duy này có thể dẫn đến sai sót có khả năng gây tổn hại
trong bản án.
Khung phụ thuộc
Nếu một vấn đề đầu tư được trình bày theo hai cách khác nhau (nhưng thực sự tương đương),
các nhà đầu tư thường có những lựa chọn phù hợp. Đó là, làm thế nào là một vấn đề được mô tả, hoặc
đóng khung, có vẻ quan trọng cho người dân. Một số người tin rằng các khung là minh bạch;
nghĩa là, các nhà đầu tư sẽ có thể nhìn thấy thông qua các cách câu hỏi là hỏi. Do họ?
Bạn? Hãy thử điều này: Jot xuống câu trả lời của bạn trong hai kịch bản sau đây.
Kịch bản One. Giả sử chúng ta cung cấp cho bạn 1.000 $. Bạn có sự lựa chọn sau đây:
A. Bạn có thể nhận được thêm $ 500 cho chắc chắn.
B. Bạn có thể lật một đồng xu công bằng. Nếu đồng tiền sấp đi lên đầu, bạn sẽ có được một
1000 $, nhưng nếu nó hiện lên cái đuôi, bạn nhận được gì.
Kịch bản Hai. Giả sử chúng ta cung cấp cho bạn 2.000 $. Bạn có sự lựa chọn sau đây:
A. Bạn có thể mất $ 500 cho chắc chắn.
B. Bạn có thể lật một đồng xu công bằng. Nếu đồng tiền sấp đi lên đầu, bạn sẽ mất 1.000 USD,
nhưng nếu nó hiện lên cái đuôi, bạn chẳng mất gì.
Điều gì đã được câu trả lời của bạn? Bạn đã chọn tùy chọn Một trong những người đầu tiên kịch bản và tùy chọn B trong
thứ hai? Nếu đó là những gì bạn đã làm, bạn có tội chỉ tập trung vào lợi nhuận và thua lỗ,
và không chú ý đến những gì thực sự quan trọng, cụ thể là, tác động vào sự giàu có của bạn.
Tuy nhiên, bạn không phải một mình. Khoảng 85 phần trăm những người được trình bày với các
kịch bản đầu tiên chọn lựa chọn A, và khoảng 70 phần trăm những người được giới thiệu
với các kịch bản thứ hai chọn tùy chọn B.
Nếu bạn nhìn kỹ vào hai kịch bản, bạn sẽ thấy rằng họ là thực sự giống hệt nhau.
Bạn kết thúc với $ 1,500 cho chắc chắn nếu bạn chọn tùy chọn A, hoặc người nào khác bạn kết thúc với một 50-50
cơ hội hoặc $ 1,000 hoặc $ 2,000 nếu bạn chọn tùy chọn B. Vì vậy, bạn nên chọn cùng một
tùy chọn trong cả hai kịch bản. Tuỳ chọn bạn thích là tùy thuộc vào bạn, nhưng vấn đề là bạn
không bao giờ nên chọn tùy chọn A trong một kịch bản và tùy chọn B ở khác. Nhưng người làm điều này
vì những ca từ, hoặc cơ cấu, của câu hỏi khiến mọi người phải trả lời các câu hỏi
khác nhau. Hiện tượng này được gọi là khung dependence.Chapter 9 hành vi tài chính và tâm lý của Đầu tư 275
của chúng tôi phụ thuộc ví dụ khung cung cấp nhiều bài học đầu tư quan trọng. Đầu tiên, một
nhà đầu tư luôn có thể đóng khung một vấn đề quyết định trong điều kiện rộng (như sự giàu có) hoặc hẹp
điều kiện (như tăng giảm). Thứ hai, khung hình rộng và hẹp thường dẫn các nhà đầu tư
để có những lựa chọn khác nhau. Mặc dù sử dụng một khung hẹp (như tăng giảm) là
bản chất con người, làm như vậy có thể dẫn đến những quyết định hợp lý. Vì vậy, sử dụng khung hình rộng,
như tổng tài sản, kết quả trong các quyết định đầu tư tốt hơn.
Accounts tâm thần và ác cảm Mất
Khi bạn thêm một cổ phiếu mới vào danh mục của bạn, đó là bản chất của con người để bạn có thể kết hợp các
cổ phiếu với giá mua. Khi giá cổ phiếu thay đổi qua thời gian, bạn sẽ
có lãi hoặc lỗ khi bạn so sánh giá hiện tại để mua
giá. Qua thời gian, bạn sẽ tinh thần chiếm những được và mất, và làm thế nào bạn
cảm thấy về đầu tư phụ thuộc vào việc bạn đang ở phía trước hoặc phía sau. Hành vi này
kế toán tinh thần được gọi là kế toán tinh thần. Gắn một cổ phiếu
với đơn hàng của mình
giá cả.
Khi bạn tham gia vào kế toán tinh thần, bạn vô tình có một mối quan hệ cá nhân
với mỗi cổ phiếu của bạn. Kết quả là, bán một trong số họ trở nên khó khăn hơn. Đó
là, nếu như bạn phải "chia tay" với cổ phiếu này, hoặc "cháy" nó từ danh mục đầu tư của bạn. Như với
các mối quan hệ cá nhân, những "mối quan hệ cổ" có thể phức tạp và, tin hay
không, làm cho việc bán cổ phiếu khó khăn ở lần.
Trong thực tế, bạn có thể có khó khăn đặc biệt bán một cổ phiếu ở mức giá thấp hơn so với bạn
giá mua. Nếu bạn bán một cổ phiếu tại một mất mát, bạn có thể có một thời gian khó nghĩ rằng
mua cổ phiếu ở nơi đầu tiên là chính xác. Bạn có thể cảm thấy cách này ngay cả khi
quyết định