Due to the global financial crisis,

Due to the global financial crisis, a large number of developed and developing countries have focused on economic stabilization instead of debt stabilization by using several fiscal stimulus packages and pursuing an active expansionary fiscal policy. However, there is no consensus in the literature on the effects of expansionary fiscal policy on economic stabilization. For instance, the non-Ricardian view suggests that an expansionary fiscal policy financed by debt raises income (and hence private consumption). However, standard IS-LM approach suggests that without an appropriate monetary expansion, a fiscal stimulus leads to significant increases in aggregate demand which increases long-term interest rates and crowds out private investment. On the empirical front, the results seem to be sensitive to specific statistical methods and hence the effect of fiscal expansion on crowding out is inconclusive (i.e. Canzoneri et al., 2002; Mountford and Uhlig, 2009; Ardagna, 2009; Afonso and Aubyn, 2009; Furceri and Sousa, 2011). In addition, the Ricardian view contests the effects of expansionary fiscal policy financed by debt on output and consumption because rational individuals would anticipate future tax increases by saving the respective amount. Hence, the usual Ricardian debt neutrality holds where, under broad conditions, government finance and timing of taxes do not matter, because the effect on demand is the same.
Fiscal policy is also relevant in determining the path of prices in an economy and several authors emphasize the effects of fiscal policy on the price level. While the Monetarist theory assumes that the money stock is the most important determinant of the price level in an economy, advocates of the Fiscal Theory of the Price Level (FTPL) contend that price stability requires not only an appropriate monetary policy but also an appropriate fiscal policy. In the non-Ricardian view, it is assumed that the primary surplus is adjusted by the government to guarantee solvency for any price level. On the other hand, the FTPL argues that if governments adjust primary surpluses independently of government debt, the presence of significant effects of fiscal shocks on the price level may be expected and hence, FTPL suggests the possibility that the primary surplus can be set independently from government debt. Hence, the price level will adjust to make government’s intertemporal budget constraint hold at any point of time. These two cases of fiscal authority behavior (namely, the traditional theory and FTPL) are dubbed ‘‘Ricardian’’ and ‘‘non-Ricardian’’ in Woodford (1995), or ‘‘passive’’ and ‘‘active’’ in the terminology of Leeper (1991) where the fiscal authority sets primary surpluses due to government debt in the passive (‘‘Ricardian’’) fiscal policy and the active or ‘‘non-Ricardian’’ fiscal policy refers to the other case. It should be noted that intertemporal budget constraint may hold in equilibrium in both cases. Therefore, when monetary policy is active and fiscal policy is passive, fiscal policy shocks cannot affect the price level and the policy combination (active monetary and passive fiscal policy) is appropriate for inflation targeting.
In a sense, the behavior of fiscal authority is as important as the monetary authority in conducting desirable monetary policy rules, particularly monetary policy rules that involve inflation targeting. Moreover, expansionary fiscal policy can affect monetary policy and lead to deviations from policy targets in developed and developing countries. It is well known that several developed and developing countries started pursuing inflation targeting policies at the beginning of 1990s. For instance, monetary authorities in the Czech Republic and Poland have pursued inflation targeting regimes since 1998. Hungary and the Slovak Republic have started to conduct an inflation targeting regime as a monetary policy rule in 2001 and 2005, respectively (Mishkin, 2008; Siklos, 2008).2 At the end of 2011, deviations from inflation targets are observed in these countries except for the Slovak Republic and this lends support to the FTPL approach as expansionary fiscal policy makes it difficult to control the price level.
Recent studies that focus on fiscal policy and monetary policy rules indicate that fiscal and monetary policy regimes are not fixed over time and hence fiscal and monetary rule equations should be estimated in a stochastic framework (Favero and Monacelli, 2005; Davig and Leeper, 2007, 2011; Afonso et al., 2001; Doi et al., 2012; Thams, 2006; Dewatcher and Toffano; 2011; Ito et al., 2011). These studies employ a two-state Markov regime-switching model to examine active and passive fiscal and monetary regimes. Steuerle (2006) emphasized two political views that cause regime changes in fiscal policy (Davig and Leeper, 2007). The first one was named ‘‘bargain lunch’’ and implies that policy makers try to make tax cuts or expenditure increases appear to be costless. The latter is called ‘‘green eye-shade’’ in which policy makers are ever-wary of the balance- sheet requirements associated with fiscal choices and hence this view suggests taxes rise with increases in government debt. In addition, Davig and Leeper (2007) indicate that monetary and fiscal policy rules show dramatic changes between wartime and peacetime. Also, local and global financial crises may cause changes in fiscal and monetary policy rules.
The main objective of this paper is to contribute to the literature by examining the interactions between fiscal and mon- etary policy rules for some former transition, emerging European economies by using a Markov regime-switching model. We consider the monetary policy rule proposed by Taylor (1993) and the fiscal policy rule suggested by Davig and Leeper (2007) in accounting for monetary and fiscal policy interactions. To the best of our knowledge, this is the first investigation of the interactions between fiscal and monetary policy regimes for the Czech Republic, Estonia, Hungary, Poland, Slovenia, and the Slovak Republic. Our focus on former transition economies is motivated by several factors. First, the Czech Republic, Hungary, Poland, and the Slovak Republic have pursued ‘inflation targeting’ as a monetary policy rule and hence it is important to understand interactions between fiscal and monetary policy regimes for these countries. Second, these countries are part of the European Union and those which are not part of the euro zone are aspiring to adopt the Euro. Hence understanding interactions between policy regimes are particularly important in the absence of monetary policy instruments which would disappear if those countries were to join the Euro zone. Finally, given the ongoing problems associated with the sovereign debt crisis in Europe, understanding the dynamics of fiscal and monetary policy would provide a framework for understand- ing the limits of such policies.

Kết quả (Việt) 1:

Do cuộc khủng hoảng toàn cầu chính, một số lượng lớn phát triển và các nước đang phát triển đã tập trung về kinh tế ổn định thay vì nợ ổn định bằng cách sử dụng một số fiscal kích thích gói và theo đuổi một chính sách hoạt động expansionary fiscal. Tuy nhiên, có là không có sự đồng thuận trong các tài liệu trên những ảnh hưởng của expansionary fiscal chính sách về kinh tế ổn định. Ví dụ, giao diện Ricardian cho thấy rằng một financed chính sách expansionary fiscal bởi nợ tăng thu nhập (và do đó riêng tiêu thụ). Tuy nhiên, tiêu chuẩn IS-LM cách tiếp cận cho thấy rằng không có một mở rộng thích hợp tiền tệ, một kích thích fiscal dẫn đến significant tăng nhu cầu tổng hợp đó làm tăng tỷ lệ lãi suất lâu dài và đám đông trong đầu tư tư nhân. Trên mặt trận thực nghiệm, kết quả dường như nhạy cảm với phương pháp thống kê specific và do đó hiệu quả của fiscal mở rộng trên crowding là không quyết định (tức là Canzoneri et al., 2002; Mountford và Uhlig, năm 2009; Ardagna, 2009; Afonso và Aubyn, năm 2009; Furceri và Sousa, năm 2011). Ngoài ra, Ricardian xem cuộc thi ảnh hưởng của expansionary fiscal chính sách financed bởi nợ trên sản lượng và tiêu thụ bởi vì cá nhân hợp lý nào dự đoán tương lai thuế tăng bằng cách tiết kiệm số lượng tương ứng. Do đó, trung lập nợ Ricardian bình thường giữ nơi, các điều kiện rộng, chính phủ đang và thời gian của thuế không quan trọng, bởi vì có hiệu lực theo yêu cầu là như nhau.Chính sách tài khóa cũng là có liên quan trong việc xác định đường dẫn của giá trong một nền kinh tế và một số tác giả nhấn mạnh những ảnh hưởng của chính sách fiscal trên mức giá. Trong khi lý thuyết Monetarist giả định rằng các cổ phiếu tiền là yếu tố quyết định quan trọng nhất của độ giá, một nền kinh tế, những người ủng hộ lý thuyết tài chính của mức giá (FTPL) cho rằng ổn định giá cả đòi hỏi không chỉ là một chính sách tiền tệ phù hợp mà còn là một chính sách thích hợp fiscal. Trong chế độ xem Ricardian, giả sử rằng chính thặng dư được điều chỉnh bởi chính phủ để đảm bảo khả năng thanh toán cho bất kỳ mức giá. Mặt khác, FTPL lập luận rằng nếu chính phủ điều chỉnh các thặng dư chính độc lập với chính phủ nợ, sự hiện diện của significant ảnh hưởng của fiscal chấn động trên mức giá có thể được mong đợi và do đó, FTPL cho thấy khả năng có thặng dư chính có thể được thiết lập độc lập từ chính phủ nợ. Do đó, mức giá sẽ điều chỉnh để làm cho hạn chế intertemporal ngân sách của chính phủ, tổ chức tại bất kỳ điểm nào của thời gian. Hai trường hợp của fiscal thẩm quyền hành vi (cụ thể là, các lý thuyết truyền thống và FTPL) được gọi là '' Ricardian'' và '' không-Ricardian'' trong Woodford (1995), hay '' thụ động '' và '' hoạt động '' trong thuật ngữ của Leeper (1991) nơi các cơ quan fiscal bộ chính thặng dư do chính phủ nợ trong chính sách fiscal ('' Ricardian'') thụ động và các hoạt động hoặc '' phòng không Ricardian'' fiscal chính sách đề cập đến trường hợp khác. Cần lưu ý rằng intertemporal ngân sách hạn chế có thể giữ trong cân bằng trong cả hai trường hợp. Vì vậy, khi chính sách tiền tệ là hoạt động và fiscal chính sách là thụ động, fiscal chính sách chấn động không thể ảnh hưởng đến mức giá và sự kết hợp chính sách (hoạt động tiền tệ và thụ động fiscal chính sách) là thích hợp để nhắm mục tiêu inflation.Trong một cảm giác, hành vi của cơ quan fiscal là quan trọng như cơ quan tiền tệ trong việc điều hành quy tắc chính sách tiền tệ mong muốn, đặc biệt là tiền tệ chính sách quy định có liên quan đến inflation nhắm mục tiêu. Hơn nữa, chính sách expansionary fiscal có thể ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ và dẫn đến độ lệch từ mục tiêu chính sách ở các nước phát triển và đang phát triển. Nó là cũng được biết rằng một số phát triển và các nước đang phát triển bắt đầu theo đuổi inflation nhắm mục tiêu chính sách vào đầu thập niên 1990. Ví dụ, các cơ quan tiền tệ ở Cộng hòa Séc và Ba Lan đã theo đuổi inflation nhắm mục tiêu theo chế độ từ năm 1998. Hungary và cộng hòa Slovak đã bắt đầu để thực hiện một inflation nhắm mục tiêu theo chế độ theo quy định chính sách tiền tệ vào năm 2001 và 2005, tương ứng (Misnkin, 2008; Siklos, 2008).2 vào giữa năm 2011, các độ lệch từ mục tiêu inflation được quan sát thấy ở các quốc gia này ngoại trừ cộng hoà Slovak và điều này vay hỗ trợ để phương pháp tiếp cận FTPL như chính sách expansionary fiscal làm cho nó difficult để kiểm soát mức giá.Nghiên cứu gần đây mà tập trung vào chính sách fiscal và chính sách tiền tệ quy tắc chỉ ra rằng fiscal và chế độ chính sách tiền tệ không fixed theo thời gian và do đó fiscal và phương trình tiền tệ quy tắc nên được ước tính trong một khuôn khổ ngẫu nhiên (Favero và Monacelli, 2005; Davig và Leeper, năm 2007, năm 2011; Afonso et al., năm 2001; Doi et al., năm 2012; Thams, năm 2006; Dewatcher và Toffano; năm 2011; Ito et al., năm 2011). Các nghiên cứu sử dụng một hai nhà nước Markov chế độ chuyển đổi mô hình để kiểm tra fiscal hoạt động và thụ động và chế độ tiền tệ. Steuerle (2006) nhấn mạnh hai quan điểm chính trị mà gây ra thay đổi chế độ trong chính sách fiscal (Davig và Leeper, 2007). Vòng một đặt tên là '' món hời ăn trưa '' và ngụ ý rằng các nhà hoạch định chính sách cố gắng làm cho cắt giảm thuế hoặc chi tiêu tăng xuất hiện để được costless. Sau này được gọi là '' màu xanh lá cây mắt-bóng '' trong chính sách mà các nhà sản xuất là bao giờ-cảnh giác với các bảng cân đối yêu cầu liên quan đến sự lựa chọn fiscal và do đó quan điểm này cho thấy sự gia tăng thuế tăng nợ chính phủ. Ngoài ra, Davig và Leeper (2007) chỉ ra rằng tiền tệ và quy tắc chính sách fiscal Hiển thị các thay đổi đáng kể giữa chiến tranh và thời bình. Ngoài ra, cuộc khủng hoảng chính địa phương và toàn cầu có thể gây ra những thay đổi trong fiscal và quy tắc chính sách tiền tệ.Mục tiêu chính của giấy này là để đóng góp cho các tài liệu bằng cách kiểm tra sự tương tác giữa fiscal và etary thứ hai quy tắc chính sách cho một số quá trình chuyển đổi cũ, mới nổi nền kinh tế châu Âu bằng cách sử dụng một mô hình Markov chế độ chuyển đổi. Chúng tôi xem xét các quy tắc chính sách tiền tệ được đề xuất bởi Taylor (1993) và quy tắc chính sách fiscal đề xuất bởi Davig và Leeper (2007) trong kế toán cho tiền tệ và fiscal chính sách tương tác. Tốt nhất của kiến thức của chúng tôi, đây là điều tra chính của sự tương tác giữa fiscal và chế độ chính sách tiền tệ cho cộng hòa Séc, Estonia, Hungary, Ba Lan, Slovenia, và cộng hòa Slovak. Chúng tôi tập trung vào quá trình chuyển đổi cũ nền kinh tế được thúc đẩy bởi một số yếu tố. Trước tiên, Cộng hòa Séc, Hungary, Ba Lan và cộng hòa Slovak đã theo đuổi 'inflation nhắm mục tiêu' như là một quy tắc chính sách tiền tệ và do đó nó là quan trọng để hiểu các tương tác giữa fiscal và chế độ chính sách tiền tệ cho các quốc gia này. Thứ hai, các quốc gia này là một phần của liên minh châu Âu và những người mà không phải là một phần của khu vực đồng euro tham vọng để áp dụng đồng Euro. Do đó, sự hiểu biết tương tác giữa các chế độ chính sách đặc biệt quan trọng trong sự vắng mặt của các công cụ chính sách tiền tệ mà sẽ biến mất nếu những quốc gia đã tham gia khu vực đồng Euro. Cuối cùng, đưa ra những vấn đề đang diễn ra liên quan đến cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền tại châu Âu, sự hiểu biết các động thái của fiscal và chính sách tiền tệ sẽ cung cấp một khuôn khổ cho ing hiểu các giới hạn của chính sách như vậy.

Kết quả (Việt) 2:

Do cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, một số lượng lớn của các nước phát triển và đang phát triển đã tập trung vào ổn định kinh tế thay vì ổn ​​định nợ bằng cách sử dụng một số gói kích thích kinh tế fi scal và theo đuổi một chính sách nới fi scal hoạt động. Tuy nhiên, không có sự đồng thuận trong các tài liệu về các tác động của nới lỏng chính sách fi scal về ổn định kinh tế. Ví dụ, quan điểm không Ricardo cho thấy một chính sách fi fi scal nới nanced bởi nợ tăng thu nhập (và do đó tiêu thụ tư nhân). Tuy nhiên, tiêu chuẩn IS-LM cách tiếp cận cho thấy rằng nếu không có một sự mở rộng tiền tệ thích hợp, một kích thích fi scal dẫn đến trọng yếu tăng fi cant trong tổng cầu làm tăng lãi suất dài hạn và chèn ép đầu tư tư nhân. Về mặt thực nghiệm, kết quả dường như nhạy cảm với fi c phương pháp thống kê đặc hiệu và do đó hiệu quả của việc mở rộng scal fi trên lấn át là không thuyết (tức là Canzoneri et al, 2002;. Mountford và Uhlig, 2009; Ardagna, 2009; Afonso và Aubyn, 2009; Furceri và Sousa, 2011). Ngoài ra, quan điểm của Ricardo cuộc thi những tác động của chính sách nới lỏng fi fi scal nanced bởi nợ về sản lượng và tiêu thụ bởi vì cá nhân hợp lý sẽ dự đoán tăng thuế trong tương lai bằng cách tiết kiệm số tiền tương ứng. Do đó, tính trung lập nợ Ricardo thường giữ ở đâu, trong điều kiện rộng, chính phủ Nance fi và thời gian của các loại thuế không quan trọng, bởi vì hiệu quả theo yêu cầu là như nhau.
Chính sách tài khóa cũng có liên quan trong việc xác định đường đi của giá cả trong một nền kinh tế và một số tác giả nhấn mạnh những tác động của chính sách scal fi trên mức giá. Trong khi các lý thuyết trường phái tiền tệ cho rằng các cổ phiếu tiền là yếu tố quyết định quan trọng nhất của các mức giá trong một nền kinh tế, những người ủng hộ của Lý thuyết tài chính của các Mức giá (FTPL) cho rằng ổn định giá cả đòi hỏi không chỉ là một chính sách tiền tệ thích hợp mà còn là một scal fi thích hợp chính sách. Trong giao diện không Ricardo, nó được giả định rằng thặng dư chính được điều chỉnh bởi các chính phủ để đảm bảo khả năng thanh toán cho bất kỳ mức giá. Mặt khác, các FTPL lập luận rằng nếu các chính phủ điều chỉnh mức thặng dư chính độc lập của nợ chính phủ, sự hiện diện của fi trọng yếu tác dụng không thể của những cú sốc fi scal vào mức giá có thể được dự kiến và do đó, FTPL cho thấy khả năng thặng dư chính có thể được thiết lập một cách độc lập từ nợ chính phủ. Do đó, mức giá sẽ điều chỉnh để làm cho liên thời gian giới hạn ngân sách của chính phủ giữ tại bất kỳ thời điểm nào. Hai trường hợp fi scal hành vi thẩm quyền (cụ thể là, lý thuyết truyền thống và FTPL) được mệnh danh là '' Ricardo '' và '' không Ricardo '' ở Woodford (1995), hoặc '' thụ động '' và '' hoạt động '' trong Theo thuật ngữ của Leeper (1991), nơi các quyền fi scal đặt thặng dư chính do nợ chính phủ trong thụ động ('' Ricardo '') chính sách scal fi và các hoạt động hoặc '' không Ricardo '' chính sách scal fi đề cập đến các trường hợp khác. Cần lưu ý rằng giới hạn ngân sách liên thời gian có thể giữ ở trạng thái cân bằng trong cả hai trường hợp. Vì vậy, khi chính sách tiền tệ là hoạt động và chính sách fi scal là thụ động, cú sốc chính sách fi scal có thể không ảnh hưởng đến mức giá và sự kết hợp chính sách (hoạt động chính sách scal fi tiền tệ và thụ động) là thích hợp cho trong fl nhắm ation.
Trong một nghĩa nào đó, hành vi của các cơ quan scal fi là như quan trọng là cơ quan tiền tệ trong việc thực hiện các quy tắc chính sách tiền tệ mong muốn, đặc biệt là các quy tắc chính sách tiền tệ có liên quan trong fl ation nhắm mục tiêu. Hơn nữa, chính sách scal fi nới lỏng chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng và dẫn đến những sai lệch khỏi mục tiêu chính sách ở các nước phát triển và đang phát triển. Nó cũng được biết rằng một số nước phát triển và đang phát triển bắt đầu theo đuổi các chính sách nhắm mục tiêu fl ation vào đầu những năm 1990. Ví dụ, cơ quan tiền tệ ở Cộng hòa Czech và Ba Lan đã theo đuổi trong chế độ nhắm mục tiêu fl ation từ năm 1998. Hungary và Cộng hòa Slovak đã bắt đầu tiến hành một chế độ nhắm mục tiêu trong fl ation như một quy luật chính sách tiền tệ trong năm 2001 và 2005, tương ứng (Mishkin, 2008; siklós, 2008) .2 Vào cuối năm 2011, chênh lệch từ trong tiêu ation fl được quan sát thấy ở các nước ngoại trừ Cộng hòa Slovak và điều này hậu thuẫn cho cách tiếp cận FTPL như nới lỏng chính sách fi scal làm cho nó dif khăn để kiểm soát mức độ giá cả.
Các nghiên cứu gần đây tập trung vào chính sách fi scal và các quy tắc chính sách tiền tệ chỉ ra rằng chế độ fi scal và chính sách tiền tệ không được cổ định theo thời gian và do đó fi phương trình quy tắc scal và tiền tệ cần được ước tính trong một khuôn khổ ngẫu nhiên (Favero và Monacelli, 2005; Davig và Leeper, 2007, 2011; Afonso et al ., 2001; Đổi et al 2012,;. Thams, 2006; Dewatcher và Toffano; 2011;. Ito et al, 2011). Những nghiên cứu này sử dụng một hai nhà nước Markov mô hình chế độ chuyển mạch để kiểm tra hoạt động và thụ động scal fi, chế độ tiền tệ. Steuerle (2006) nhấn mạnh hai điểm chính trị mà gây ra những thay đổi trong chính sách chế độ fi scal (Davig và Leeper, 2007). Người đầu tiên kinh được đặt tên là '' món hời trưa '' và ngụ ý rằng các nhà hoạch định chính sách cố gắng thực hiện cắt giảm thuế hoặc tăng chi tiêu dường như là không tốn gì cả. Sau này được gọi là '' màu xanh lá cây bóng mát mắt '' trong đó các nhà hoạch định chính sách đang ngày càng cảnh giác với các yêu cầu sheet balance- kết hợp với sự lựa chọn fi scal và do đó quan điểm này cho thấy thuế tăng lên với sự gia tăng nợ chính phủ. Ngoài ra, Davig và Leeper (2007) chỉ ra rằng các quy tắc chính sách tiền tệ và fi scal cho thấy những thay đổi đáng kể giữa thời chiến và thời bình. Ngoài ra, cuộc khủng hoảng tài chính fi địa phương và toàn cầu có thể gây ra những thay đổi trong fi scal và các quy tắc chính sách tiền tệ.
Mục tiêu chính của bài viết này là để đóng góp cho nền văn học bằng cách kiểm tra sự tương tác giữa fi scal và các quy tắc chính sách Tiền tệ đối với một số quá trình chuyển đổi trước đây, các nền kinh tế châu Âu bởi mới nổi sử dụng một mô hình chế độ chuyển mạch Markov. Chúng tôi xem xét các quy tắc chính sách tiền tệ của Taylor (1993) đề xuất và các quy tắc chính sách scal fi được đề xuất bởi Davig và Leeper (2007) trong kế toán cho các tương tác chính sách tiền tệ và scal fi. Để tốt nhất của kiến thức của chúng tôi, đây là cuộc điều tra đầu tiên kinh của sự tương tác giữa fi scal và các chế độ chính sách tiền tệ của Cộng hoà Czech, Estonia, Hungary, Ba Lan, Slovenia và Cộng hòa Slovak. Chúng tôi tập trung vào các nền kinh tế chuyển đổi trước đây được thúc đẩy bởi một số yếu tố. Đầu tiên, Cộng hòa Séc, Hungary, Ba Lan và Cộng hòa Slovak đã theo đuổi 'trong fl ation nhắm mục tiêu' như một quy luật chính sách tiền tệ và do đó điều quan trọng là phải hiểu sự tương tác giữa fi scal và các chế độ chính sách tiền tệ của các nước này. Thứ hai, các quốc gia này là một phần của Liên minh châu Âu và những người mà không phải là một phần của khu vực đồng euro đang có tham vọng áp dụng đồng Euro. Do đó hiểu biết tương tác giữa các chế độ chính sách đặc biệt quan trọng trong sự vắng mặt của các công cụ chính sách tiền tệ mà sẽ biến mất nếu những nước này đã gia nhập khu vực đồng euro. Cuối cùng, với những vấn đề đang diễn ra liên quan đến cuộc khủng hoảng nợ công ở châu Âu, sự hiểu biết các động thái của fi scal và chính sách tiền tệ sẽ cung cấp một khuôn khổ cho việc hiểu biết ing các giới hạn của chính sách đó.