4.6. The changes of value-relevance

4.6. The changes of value-relevance among industries

The average of yearly cross-sectional regressions on each of the four industries is shown in Table 14.
Notably, the combined value-relevance of earnings and book value differ among industries. The impacts of FVA implementation on each of the four industries also differ. The combined value-relevance of earnings and book value decreased in the mining industry in the post-FV re-adoption period (dropped from 0.2752 to 0.1877), but increased in the other three industries. However, the explanatory power of both earnings (p, 0.3028) and book value (p, 0.1811) on share price became insignificant in the farming industry post-FV re-adoption, and the explanatory power of book value decreased post-FV re-adoption in the financial industry. These results imply that imbalanced market development among the industries in China may be one of the reasons for the uneven changes in the combined value-relevance of earnings and book value. FVA is not evenly applied across industries. At least, FVA is not adaptable in the mining and farming industries at present in China. Therefore, H4 is denied that there would not be great differences in the changes in the combined value-relevance of earnings and book value in the pre- and post-FV-adoption periods among industries, supposing that the market mechanism among industries were balanced.
Since the market economy in China emerged from late 1978, China's capital market, formed in the early 1990s, has already reached scale. The production and trade in majority firms are subject to the market mechanism, and the share price can reflect the economic value of these firms. Therefore, it is easy to acquire securities' fair values in China's capital market according to the closing price at each trading day. On the other hand, other industrial sectors, such as mining and farming, are still in the process of developing and perfecting, and the domestic market mechanism is not yet very well formed in these areas. For example, oil prices are very much influenced by the international market price
However, its domestic market price can hardly keep in step with the international counterparts, because the adjustment of oil price in China has to be first approved by the National Development and Reform Committee (NDRC). Thus, it is impossible to acquire FV of the products in a less mature marketplace. Besides, for the firms that has implemented FVA, the basis and methods used in determining FV are not reliable (MOF Accounting Research Group, 2011). Furthermore, the shortage of qualified Chinese accounting professionals is another factor that may impede the adoption of FV, especially in those less developed and unsophisticated industries. According to MOF figures (The Accounting Regulatory Department of the MOF, 2012), only 181,000 individuals have passed the CPA examination, and 96,000 practitioners have received the professional certificate, out of more than 300,000 CPA industry practitioners by the end of 2010. This number is much lower than the 386,000 AICPA members in 2012 in the United States (Anton & Melancon, 2012). Only 20.75% of accounting practitioners had earned a college degree or above by the end of 2010 in China (The Accounting Regulatory Department of the MOF, 2012).

4.7. Robustness test

We include loss firms in our regression, as shown in Fig. 8, for the robustness test. We find similar results as in Fig. 2, except for the difference in P5. In contrast to the result in Fig. 2, there is an increase in the incremental value-relevance of earnings and a slight decrease in the incremental value-relevance of book value in P5. This does not accord with the claims that negative earnings may result in the temporal decline of incremental value-relevance of earnings (Basu, 1997; Hayn, 1995) and shift of value-relevance from earnings to book value (Barth et al., 1998; Burgstahler & Dichev, 1997; Collins et al., 1997); it demonstrates that the value-relevance of financial information in emerging markets may differ from that in mature markets. Not only do the combined value-relevance of earnings and book value steadily increase over the institutional transition of the market economy; earnings still contain the majority information for decision-making over time as well, even though FV was widely adopted in ASBE. This may also imply that FVA could not function well in the emerging market as it does in the mature market, and that the income statement is still the primary reference for investors' decision making.
We then use the data from the 300 Index firms in SHSE and SZSE for the robustness test. The change in value-relevance of the 300 Index firms during the five periods is shown in Fig. 9.
We find that 300 Index firms are mostly FV-applied firms and have positive earnings. The regression yields similar results with the one shown from the sample firms with positive earnings and proves again that the combined value-relevance of earnings and book value has improved over the institutional transition in the emerging market; the value- relevance of book value has increased over time; and the value-relevance of earnings remains stable and has a tendency to decrease.
In addition, yearly cross-sectional regression with AB-share and AH-share firms excluded from all samples in 1991–2010, shown in Fig. 10, shows similar results to Fig. 1. From the entire period, we can clearly see a transition for the changes in value-relevance of financial information. Prior to 2000 is the emerging period of China's capital market; market regulations were formed during this period, the market mechanism has not been very well formed, market behavior showed irregularity, and the usefulness of financial information to investors is limited. The regression result for this period is unstable, and the
value-relevance of financial information fluctuates heavily until 2000, before China's entry into the WTO. The value-relevance of financial information is steadily improved by the perfecting of China's market mechanism and the improvement of accounting regulations after 2000 (shown in Fig. 1). This implies that the macro-economic policies also exerted influence on the capital market and the value-relevance of financial information. As such, with the implementation of equity division reform in 2005, together with the later global financial crisis since 2007 (which eventually resulted in a capital market crash in 2008 in China), the value-relevance of financial information also decreased accordingly. Because the implementation of ASBE 2006 is still very recent, and Chinese ASBE 39 Fair Value Measurement was just issued and implemented in 2014, it is hard to infer FV's impact on the value-relevance of financial information. Further testing needs to be done to see how it impacts the value-relevance of financial information over a relatively long period.

Kết quả (Việt) 1:

4.6. những thay đổi của giá trị-sự liên quan giữa các ngành công nghiệpMức trung bình hàng năm regressions mặt cắt trên mỗi người trong các ngành công nghiệp bốn Hiển thị trong bảng 14.Đáng chú ý là, kết hợp liên quan giá trị của thu nhập và cuốn sách giá trị khác biệt giữa các ngành công nghiệp. Các tác động của FVA thực hiện trên mỗi người trong các ngành công nghiệp bốn cũng khác nhau. Kết hợp liên quan giá trị của thu nhập và cuốn sách giá trị giảm trong ngành công nghiệp khai thác mỏ ở bài-FV nhận con nuôi tái giai đoạn (giảm từ 0.2752 xuống 0.1877), nhưng tăng trong ba ngành công nghiệp khác. Tuy nhiên, quyền lực giải thích của các khoản thu nhập (p, 0.3028) và cuốn sách giá trị (p, 0.1811) dùng chung giá trở nên không đáng kể trong post-FV lại ngành công nghiệp nông nghiệp áp dụng, và quyền lực giải thích của cuốn sách giá trị giảm nhận con nuôi tái đăng bài-FV trong ngành công nghiệp tài chính. Những kết quả này ngụ ý rằng phát triển thị trường mất cân bằng giữa các ngành công nghiệp tại Trung Quốc có thể là một trong những lý do cho những thay đổi không đồng đều trong kết hợp liên quan giá trị của thu nhập và cuốn sách giá trị. FVA không đồng đều được áp dụng trên ngành công nghiệp. Ít nhất, FVA không phải là thích nghi trong khai thác mỏ và nông nghiệp ngành công nghiệp hiện nay tại Trung Quốc. Vì vậy, H4 bị từ chối rằng sẽ không là các khác biệt lớn trong những thay đổi trong kết hợp liên quan giá trị của thu nhập và cuốn sách giá trị trong các thời kỳ trước và bài FV nhận con nuôi trong ngành công nghiệp, giả sử rằng cơ chế thị trường trong ngành công nghiệp đã được cân bằng.Kể từ khi nền kinh tế thị trường tại Trung Quốc nổi lên từ cuối năm 1978, thị trường vốn của Trung Quốc, được thành lập vào đầu thập niên 1990, đã đạt đến quy mô. Sản xuất và thương mại ở đa số các công ty phải tuân theo cơ chế thị trường, và giá cổ phiếu có thể phản ánh giá trị kinh tế của các công ty. Vì vậy, nó là dễ dàng để có được giá trị công bằng chứng khoán trong thị trường vốn của Trung Quốc theo mức giá đóng cửa lúc mỗi ngày giao dịch. Mặt khác, các ngành công nghiệp khác, chẳng hạn như khai thác mỏ và nông nghiệp, vẫn còn trong quá trình phát triển và hoàn thiện, và cơ chế thị trường trong nước không được rất tốt hình thành tại các khu vực. Ví dụ, giá dầu rất nhiều bị ảnh hưởng bởi mức giá thị trường quốc tếTuy nhiên, giá thị trường trong nước của nó có thể khó giữ trong bước với các đối tác quốc tế, bởi vì việc điều chỉnh giá dầu ở Trung Quốc đã lần đầu tiên được chấp thuận bởi các quốc gia phát triển và cải cách Ủy ban (NDRC). Vì vậy, nó là không thể để có được bệnh viện FV của sản phẩm trong một thị trường chưa trưởng thành. Bên cạnh đó, cho các công ty mà đã thực hiện FVA, cơ sở và phương pháp được sử dụng trong việc xác định bệnh viện FV là không đáng tin cậy (MOF kế toán nhóm nghiên cứu, năm 2011). Hơn nữa, sự thiếu hụt của các chuyên gia đủ điều kiện kế toán Trung Quốc là một yếu tố khác mà có thể cản trở việc nhận con nuôi của bệnh viện FV, đặc biệt là trong những ngành công nghiệp chưa phát triển và không kinh nghiệm. Theo số liệu MOF (The kế toán quản lý bộ MOF, 2012), chỉ 181,000 cá nhân đã thông qua việc kiểm tra CPA, và 96.000 học viên đã nhận được chứng chỉ chuyên nghiệp, ra khỏi hơn 300.000 CPA ngành công nghiệp thực hành cuối năm 2010. Con số này là thấp hơn nhiều so với các thành viên AICPA 386,000 vào năm 2012 tại Hoa Kỳ (Anton & Melancon, 2012). Chỉ 20.75% của kế toán học viên đã giành được một văn bằng đại học hoặc cao hơn cuối năm 2010 tại Trung Quốc (The kế toán quản lý bộ MOF, 2012).4.7. mạnh mẽ thử nghiệmChúng tôi bao gồm công ty mất trong hồi quy của chúng tôi, như minh hoạ trong hình 8, cho thử nghiệm mạnh mẽ. Chúng tôi tìm thấy kết quả tương tự như trong hình 2, ngoại trừ sự khác biệt trong P5. Trái ngược với kết quả trong hình 2, là sự gia tăng trong giá trị gia tăng-liên quan của các khoản thu nhập và giảm nhẹ trong giá trị gia tăng-liên quan của cuốn sách giá trị trong P5. Điều này không phù hợp với yêu cầu rằng các khoản thu nhập tiêu cực có thể dẫn đến sự suy giảm thời gian của giá trị gia tăng-sự liên quan của các khoản thu nhập (Basu, 1997; Hayn, 1995) và sự thay đổi của giá trị mức độ phù hợp từ thu nhập để cuốn sách giá trị (Barth et al., 1998; Burgstahler & Dichev, năm 1997; Collins et al., 1997); nó thể hiện rằng giá trị liên quan của các thông tin tài chính ở thị trường mới nổi có thể khác nhau từ đó trong thị trường trưởng thành. Không chỉ làm giá trị kết hợp-sự liên quan của các khoản thu nhập và cuốn sách giá trị đều đặn tăng trong quá trình chuyển đổi thể chế của nền kinh tế thị trường; Các khoản thu nhập vẫn chứa thông tin phần lớn cho việc ra quyết định theo thời gian là tốt, mặc dù bệnh viện FV được áp dụng rộng rãi trong ASBE. Điều này cũng có thể ngụ ý rằng FVA không có thể hoạt động tốt trong thị trường mới nổi như trong thị trường trưởng thành, và báo cáo thu nhập là vẫn tham khảo chính cho nhà đầu tư ra quyết định.Sau đó chúng tôi sử dụng dữ liệu từ các công ty Index 300 ở SHSE và SZSE cho thử nghiệm mạnh mẽ. Sự thay đổi trong giá trị-sự liên quan của công ty chỉ số 300 trong thời kỳ năm được thể hiện trong hình 9.Chúng tôi thấy rằng 300 chỉ số công ty chủ yếu là bệnh viện FV áp dụng công ty và có các khoản thu nhập tích cực. Các hồi quy mang lại kết quả tương tự với một hiển thị từ các công ty mẫu với các khoản thu nhập tích cực và một lần nữa chứng minh rằng kết hợp liên quan giá trị của thu nhập và cuốn sách giá trị đã cải thiện trong quá trình chuyển đổi thể chế ở thị trường mới nổi; giá trị liên quan của cuốn sách giá trị đã tăng lên theo thời gian; và liên quan giá trị của các khoản thu nhập vẫn ổn định và có xu hướng giảm.Ngoài ra, hàng năm mặt cắt hồi quy với AB-chia sẻ và AH-chia sẻ các công ty loại trừ từ tất cả các mẫu trong năm 1991-2010, minh hoạ trong hình 10, Hiển thị các kết quả tương tự như hình 1. Từ toàn bộ thời gian, chúng ta có thể thấy rõ một quá trình chuyển đổi cho những thay đổi trong giá trị mức độ liên quan của thông tin tài chính. Trước khi năm 2000 là giai đoạn đang nổi lên của thị trường vốn của Trung Quốc; quy định thị trường được thành lập trong giai đoạn này, cơ chế thị trường đã không được rất tốt hình thành, thị trường hành vi cho thấy bất thường, và tính hữu dụng của các thông tin tài chính cho nhà đầu tư là hạn chế. Kết quả hồi quy cho giai đoạn này là không ổn định, và cácmức độ liên quan giá trị của thông tin tài chính biến động rất nhiều cho đến năm 2000, trước khi của Trung Quốc nhập WTO. Giá trị liên quan của thông tin tài chính ổn định được cải thiện bởi hoàn thiện của cơ chế thị trường của Trung Quốc và cải thiện quy định kế toán sau năm 2000 (thể hiện trong hình 1). Điều này ngụ ý rằng các chính sách kinh tế vĩ mô cũng gây ảnh hưởng đến thị trường vốn và liên quan giá trị của thông tin tài chính. Như vậy, với việc thực hiện của vốn chủ sở hữu bộ phận cải cách vào năm 2005, cùng với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu sau đó từ năm 2007 (mà cuối cùng dẫn đến một vụ tai nạn thị trường vốn trong năm 2008 tại Trung Quốc), sự liên quan giá trị của thông tin tài chính cũng giảm cho phù hợp. Bởi vì việc thực hiện của ASBE 2006 là vẫn còn rất gần đây, và Trung Quốc ASBE 39 công bằng giá trị đo được chỉ phát hành và thực hiện vào năm 2014, thật khó để suy luận của FV tác động về sự liên quan giá trị của thông tin tài chính. Tiếp tục thử nghiệm cần phải được thực hiện để xem làm thế nào nó ảnh hưởng đến giá trị liên quan của các thông tin tài chính trong một khoảng thời gian tương đối dài.

Kết quả (Việt) 2:

4.6. Những thay đổi của giá trị liên quan giữa các ngành công nghiệp trung bình của hồi quy cắt ngang hàng năm trên mỗi bốn ngành công nghiệp được thể hiện trong Bảng 14. Đáng chú ý, kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách khác nhau giữa các ngành công nghiệp. Những tác động của việc thực hiện FVA trên mỗi bốn ngành công nghiệp cũng khác nhau. Việc kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách giảm trong ngành công nghiệp khai thác mỏ ở hậu FV kỳ tái nhận con nuôi (giảm 0,2752-0,1877), nhưng tăng trong ba ngành công nghiệp khác. Tuy nhiên, sức mạnh giải thích của cả hai thu nhập (p, 0,3028) và giá trị sổ sách (p, 0,1811) trên giá cổ phiếu trở nên không đáng kể trong ngành công nghiệp nuôi sau FV lại nhận con nuôi, và sức mạnh giải thích giá trị sổ sách giảm sau FV lại áp dụng trong ngành công nghiệp tài chính. Những kết quả này hàm ý rằng sự phát triển thị trường mất cân đối giữa các ngành công nghiệp ở Trung Quốc có thể là một trong những lý do cho sự thay đổi không đồng đều trong các kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách. FVA là không đồng đều áp dụng trên toàn ngành công nghiệp. Ít nhất, FVA là không thích ứng cao trong các ngành công nghiệp khai thác mỏ và nông nghiệp hiện nay ở Trung Quốc. Vì vậy, H4 bị từ chối rằng sẽ không có sự khác biệt lớn trong những thay đổi trong kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách trong thời kỳ trước và sau FV-nhận con nuôi giữa các ngành, giả thiết rằng chính cơ chế thị trường trong các ngành công nghiệp là cân bằng. Kể từ khi nền kinh tế thị trường ở Trung Quốc nổi lên từ cuối năm 1978, thị trường vốn của Trung Quốc, được thành lập vào đầu những năm 1990, đã đạt quy mô. Việc sản xuất và thương mại trong các công ty đa số là theo cơ chế thị trường, và giá cổ phiếu có thể phản ánh giá trị kinh tế của các doanh nghiệp này. Vì vậy, nó rất dễ dàng để có được giá trị hợp lý của chứng khoán trên thị trường vốn của Trung Quốc theo giá đóng cửa tại ngày giao dịch. Mặt khác, các ngành công nghiệp khác, chẳng hạn như khai thác mỏ và nông nghiệp, vẫn đang trong quá trình phát triển và hoàn thiện, và các cơ chế thị trường trong nước vẫn chưa được hình thành rất tốt trong các khu vực này. Ví dụ, giá dầu đang ảnh hưởng rất nhiều bởi giá thị trường quốc tế Tuy nhiên, giá cả thị trường trong nước của nó khó có thể giữ trong bước với các đối tác quốc tế, bởi vì việc điều chỉnh giá dầu ở Trung Quốc đã được phê duyệt lần đầu của Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia (NDRC). Vì vậy, nó là không thể để có được FV của các sản phẩm trong một thị trường chưa trưởng thành. Bên cạnh đó, đối với các doanh nghiệp đã thực hiện FVA, cơ sở và phương pháp được sử dụng trong việc xác định FV là không đáng tin cậy (Bộ Tài chính Kế toán Research Group, 2011). Hơn nữa, sự thiếu hụt của các chuyên gia kế toán Trung Quốc có trình độ là một yếu tố khác có thể cản trở việc áp dụng các FV, đặc biệt là trong những ngành công nghiệp kém phát triển và không phức tạp. Theo số liệu của Bộ Tài chính (Vụ Kế toán Cục Điều tiết của Bộ Tài chính, năm 2012), chỉ có 181.000 cá nhân đã vượt qua kỳ thi CPA, và 96.000 học viên đã nhận được các chứng chỉ chuyên môn, trong số hơn 300.000 học viên ngành công nghiệp CPA vào cuối năm 2010. Con số này là thấp hơn nhiều so với 386.000 thành viên AICPA vào năm 2012 tại Hoa Kỳ (Anton & Melancon, 2012). Chỉ có 20,75% số học viên kế toán đã kiếm được một tấm bằng đại học hoặc cao hơn vào cuối năm 2010 tại Trung Quốc (Kế toán Cục Điều tiết của Bộ Tài chính, năm 2012). 4.7. Kiểm tra độ chắc chắn chúng tôi bao gồm các doanh nghiệp thua lỗ trong hồi quy của chúng tôi, như thể hiện trong hình. 8, cho các bài kiểm tra độ chắc chắn. Chúng tôi tìm thấy kết quả tương tự như trong hình. 2, ngoại trừ sự khác biệt trong P5. Trái ngược với kết quả trong hình. 2, có sự gia tăng trong giá trị gia tăng, sự liên quan của các khoản thu nhập và giảm nhẹ trong gia tăng giá trị phù hợp của giá trị sổ sách tại P5. Điều này không phù hợp với những tuyên bố rằng thu nhập tiêu cực có thể dẫn đến sự suy giảm theo thời gian của gia tăng giá trị phù hợp của các khoản thu nhập (Basu, 1997; Hayn, 1995). Và sự thay đổi của giá trị liên quan đến các khoản thu nhập từ giá trị sổ sách (Barth et al, 1998 ; Burgstahler & Dichev, 1997; Collins et al, 1997). nó chứng minh rằng các giá trị thích hợp của các thông tin tài chính tại các thị trường mới nổi có thể khác tại các thị trường trưởng thành. Không chỉ có những kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách đều đặn tăng lên trong quá trình chuyển đổi thể chế kinh tế thị trường; thu nhập vẫn còn chứa các thông tin phần lớn cho việc ra quyết định theo thời gian là tốt, mặc dù FV đã được áp dụng rộng rãi trong ASBE. Điều này cũng có thể hàm ý rằng FVA không thể hoạt động tốt trong các thị trường mới nổi như ở các thị trường trưởng thành, và rằng các báo cáo thu nhập vẫn là tài liệu tham khảo chính cho việc ra quyết định của nhà đầu tư. Sau đó chúng tôi sử dụng các dữ liệu từ 300 công ty Index trong SHSE và SZSE cho các bài kiểm tra độ chắc chắn. Sự thay đổi trong giá trị liên quan của các doanh nghiệp 300 Index trong năm giai đoạn được thể hiện trong hình. 9. Chúng tôi thấy rằng 300 công ty Index là các doanh nghiệp chủ yếu là FV-áp dụng và có thu nhập tích cực. Sản lượng hồi quy kết quả tương tự với một hiển thị từ các hãng mẫu với thu nhập tích cực và chứng minh một lần nữa rằng các kết hợp giá trị phù hợp của thu nhập và giá trị sổ sách đã được cải thiện trong quá trình chuyển đổi thể chế ở các thị trường mới nổi; sự liên quan giá trị gia giá trị sổ sách đã tăng lên theo thời gian; và các giá trị phù hợp của các khoản thu nhập vẫn ổn định và có xu hướng giảm. Ngoài ra, hàng năm hồi quy cắt ngang với AB-chia sẻ và AH-chia sẻ công ty bị loại khỏi tất cả các mẫu trong 1991-2010, thể hiện trong hình. 10, cho thấy kết quả tương tự như hình. 1. Từ toàn bộ thời gian, chúng ta có thể thấy rõ một sự chuyển tiếp cho những thay đổi trong giá trị phù hợp của các thông tin tài chính. Trước năm 2000 là khoảng thời gian nổi lên của thị trường vốn của Trung Quốc; quản lý thị trường đã được hình thành trong giai đoạn này, cơ chế thị trường chưa được hình thành rất tốt, hành vi của thị trường cho thấy bất thường, và tính hữu ích của thông tin tài chính cho nhà đầu tư bị hạn chế. Kết quả hồi quy cho giai đoạn này là không ổn định, và các giá trị liên quan của thông tin tài chính biến động mạnh cho đến năm 2000, trước khi gia nhập của Trung Quốc vào WTO. Các giá trị phù hợp của các thông tin tài chính được cải thiện đều đặn do trọn vẹn về cơ chế thị trường của Trung Quốc và cải thiện chế độ kế toán sau năm 2000 (Fig. 1). Điều này ngụ ý rằng các chính sách kinh tế vĩ mô cũng đã gây ảnh hưởng trên thị trường vốn và các giá trị liên quan của thông tin tài chính. Như vậy, với việc thực hiện cải cách phân chia công bằng trong năm 2005, cùng với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu sau này kể từ năm 2007 (mà cuối cùng dẫn đến một vụ tai nạn thị trường vốn trong năm 2008 tại Trung Quốc), các giá trị phù hợp của các thông tin tài chính cũng giảm cho phù hợp. Bởi vì việc thực hiện ASBE 2006 là vẫn còn rất mới, và Trung Quốc ASBE 39 Fair Value đo được chỉ ban hành và thực hiện trong năm 2014, nó là khó để suy ra tác động FV về các giá trị phù hợp của các thông tin tài chính. Tiếp tục thử nghiệm cần được thực hiện để xem làm thế nào nó tác động đến giá trị thích hợp của các thông tin tài chính trong một thời gian tương đối dài.