along the yield curve. But this str

along the yield curve. But this strategy can produce major losses if the shape of
the yield curve twists in the opposite direction of the prediction. Wall Street
firms actively play this type of arbitrage game. They all have access to databases
containing all sorts of information on historical spreads and have programmed
computers to identify anomalies in prevailing spreads. Wall Street firms use this
type of information to set up arbitrages themselves and to advise clients. Here
is an example of an arbitrage along the yield curve.6
In late October 1981, the yield curve in the three-to-four-year area was
relatively flat. A dealer expected the Fed would ease causing the yield curve to
steepen. On October 21, for next day settlement, the dealer bought the current
three-year note, 13 1/8s of 8/15/85, at a yield of 10.95 percent. Simultaneously,
he shorted the current four-year note, 12 1/4s of 9/30/86, at a yield of 11.00
percent. The current three-year note was traded at a dollar price of 105:03+,
and the yield value of 321 was 0.126. The current four-year note was traded at a
dollar price of 103:28+, and the yield value of 321 was 0.096. The smaller yield
value of 1
32 on the four-year note meant that, for a given movement up or down
in interest rates, the four-year note would move 131 percent in price as much
as the three-year note would. To minimize the market risk, the dealer set the
arbitrage in a ratio based on the yield values of 321 on the two notes. This would
insulate the arbitrage against general shift in the yield curve up or down, but
not against a relative movement between yields on the two securities.
The dealer bought $1.31 million of the current three-year note and financed
at a repo rate of 7.5 percent. Simultaneously, he sold short $1 million of the
current four-year note and reversed in the security at a reverse repo rate of
7.15 percent to make good delivery. Thirty-one days later when the dealer’s
expectation had come true, the yield curve steepened. The dealer sold the threeyear note at 106:02+ (a yield of 10.49 percent) and covered the short position
in the four-year note at a dollar price of 105:01 (a yield of 10.65 percent).
The net profit was $2,611 per million of securities arbitraged. In practice, such
arbitrage bets are commonly done for $100 million or more.
Covered Interest Arbitrage
Covered interest arbitrage involves trading of an instrument denominated in
dollars and another in a foreign currency on a hedged basis.7 In markets that are
actively traded, the arbitrage profits are quickly traded away. In markets that are
6Marcia Stigum spotted the arbitrage opportunity and reported it in her book on money market (M.
Stigum. Money Market. New York: McGraw-Hill, 3rd edition, 1989).
7A more detailed description of the covered interest arbitrage strategy can be found in Stigum, M. and
F.L. Robinson. Money Market and Bond Calculations. Burr Ridge, IL: Irwin, 1997.

Kết quả (Việt) 1:

dọc theo đường cong sản lượng. Nhưng chiến lược này có thể sản xuất ra những thiệt hại lớn nếu hình dạng củađường cong sản lượng xoắn theo hướng đối diện của dự báo. Phố Wallcông ty chủ động chơi kiểu này của trò chơi arbitrage. Tất cả đều có quyền truy cập vào cơ sở dữ liệucó chứa tất cả các loại thông tin về lịch sử lây lan và có lập trìnhmáy tính để xác định các bất thường trong sự chênh lệch hiện hành. Sử dụng công ty Wall Streetloại thông tin này để thiết lập arbitrages bản thân và tư vấn cho khách hàng. Ở đâylà một ví dụ của một arbitrage dọc theo năng suất curve.6Vào cuối tháng 10 năm 1981, đường cong sản lượng ở khu vực ba đến bốn năm đãtương đối bằng phẳng. Một đại lý dự kiến sẽ Fed sẽ dễ gây ra đường cong sản lượng đểsteepen. Ngày 21 tháng 10, cho tới ngày định cư, các đại lý mua hiện naylưu ý 3 năm, 13 1/8s, 8/15/85, tại một năng suất 10,95%. Đồng thời,ông quá thiếu chú ý bốn năm hiện tại, 12 1/4s 9/30/86, tại một năng suất 11,00phần trăm. Lưu ý 3 năm hiện tại giao dịch mua bán mức giá đồng đô la 105:03+,và giá trị sản lượng của 321 0.126. Lưu ý 4 năm hiện tại đã được giao dịch ở mộtgiá đô la của 103:28+, và giá trị sản lượng của 321 là 0.096. Sản lượng nhỏ hơngiá trị của 132 trên note 4 năm có nghĩa rằng, cho một phong trào được lên hoặc xuốngở mức lãi suất, lưu ý bốn năm sẽ di chuyển 131 phần trăm trong giá càng nhiềunhư lưu ý ba năm nào. Để giảm thiểu rủi ro thị trường, thiết lập đại lý cácArbitrage theo tỷ lệ dựa trên giá trị sản lượng của 321 vào các ghi chú hai. Điều này sẽcách nhiệt arbitrage chống lại sự thay đổi nói chung trong đường cong sản lượng lên hoặc xuống, nhưngkhông phải chống lại một chuyển động tương đối giữa sản lượng chứng khoán hai.Các đại lý mua 1.31 triệu đô la Mỹ của note 3 năm hiện tại và tài trợtốc độ repo 7,5%. Đồng thời, ông bán ngắn 1 triệu đô la của cáchiện nay bốn năm lưu ý và đảo ngược trong an ninh tại một reverse repo tỷ lệ7.15% để làm cho giao hàng tận nơi tốt. Ba mươi mốt ngày sau khi các đại lýkỳ vọng đã trở thành sự thật, đường cong sản lượng steepened. Các đại lý bán lưu ý threeyear tại 106:02+ (năng suất 10,49 phần trăm) và bao gồm vị trí ngắntrong bốn năm lưu ý mức giá đồng đô la 105:01 (năng suất 10,65 phần trăm).Lợi nhuận ròng là $2,611 mỗi triệu chứng khoán arbitraged. Trong thực tế, như vậyArbitrage cược thường được thực hiện đối với 100 triệu đô la hoặc nhiều hơn.Arbitrage lãi suất được bảo hiểmArbitrage lãi suất được bảo hiểm liên quan đến việc kinh doanh của một công cụ thanh toán bằng đồng trongđô la và một bằng ngoại tệ trên một basis.7 hedged tại các thị trường đangchủ động giao dịch mua bán, lợi nhuận arbitrage được nhanh chóng giao dịch đó. Tại các thị trường đang6Marcia Stigum cơ hội arbitrage phát hiện và báo cáo trong cuốn sách của mình trên thị trường tiền tệ (M.Stigum. Thị trường tiền tệ. New York: McGraw-Hill, Ấn bản lần 3, năm 1989).7A mô tả của người được bảo hiểm chi tiết hơn chiến lược arbitrage lãi suất có thể được tìm thấy trong Stigum, M. vàF.L. Robinson. Thị trường tiền tệ và trái phiếu tính toán. Burr Ridge, IL: Irwin, 1997.

Kết quả (Việt) 2:

dọc theo đường cong lợi suất. Nhưng chiến lược này có thể sản xuất những tổn thất lớn nếu hình dạng của
các xoắn đường cong lợi suất theo hướng ngược lại của các dự đoán. Wall Street
công ty chủ động chơi loại này chênh lệch trò chơi. Tất cả đều có quyền truy cập vào cơ sở dữ liệu
chứa tất cả các loại thông tin trên phết lịch sử và đã được lập trình
máy tính để xác định dị thường trong lan hiện hành. Công ty Wall Street sử dụng này
loại thông tin để thiết lập kiếm lời chênh lệch giá bản thân và để tư vấn cho khách hàng. Dưới đây
là một ví dụ của một chênh lệch dọc curve.6 năng suất
Vào cuối tháng Mười năm 1981, đường cong lãi suất trong khu vực ba đến bốn năm là
tương đối bằng phẳng. Một đại lý kỳ vọng Fed sẽ dễ dàng gây ra đường cong lãi suất để
dốc. Vào ngày 21, để giải quyết ngày hôm sau, các đại lý mua hiện
nốt ba năm, 13 1 / 8s của 8/15/85, tại một năng suất 10,95 phần trăm. Đồng thời,
ông thiếu sự hiện nốt bốn năm, 12 1 / 4s của 9/30/86, tại một năng suất 11,00
phần trăm. Dòng điện ba-năm được giao dịch ở mức giá USD của 105: 03+,
và giá trị sản lượng của 321 là 0,126. Các hiện bốn-năm được giao dịch ở mức
giá USD của 103: 28+, và giá trị sản lượng của 321 là 0,096. Năng suất nhỏ hơn
giá trị của 1
32 trên bốn-năm có nghĩa là, cho một phong trào đưa lên hoặc xuống
của lãi suất, bốn-năm sẽ di chuyển 131 phần trăm trong giá càng nhiều
như các lưu ý ba năm sẽ. Để giảm thiểu rủi ro thị trường, các đại lý thiết lập các
chênh lệch trong tỷ lệ dựa trên giá trị sản lượng của 321 trên hai ghi chú. Điều này sẽ
ngăn cách các chênh lệch so với sự thay đổi nói chung trong các đường cong lãi suất tăng lên hoặc giảm xuống, nhưng
không chống lại một chuyển động tương đối giữa sản lượng trên hai chứng khoán.
Các đại lý đã mua 1.310.000 $ trong ba-năm hiện hành và tài trợ
ở mức repo là 7,5 phần trăm . Đồng thời, ông bán ngắn 1.000.000 $ của
bốn-năm hiện hành và ngược lại trong an ninh tại một tỷ lệ repo ngược của
7,15 phần trăm để thực hiện giao hàng tốt. Ba mươi mốt ngày sau khi các đại lý của
kỳ vọng đã trở thành sự thật, đường cong lợi suất steepened. Các đại lý bán nốt threeyear 106: 02+ (sản lượng đạt 10,49 phần trăm) và bao phủ vị trí ngắn
trong bốn-năm ở một mức giá đồng USD của 105:. 01 (một năng suất 10,65 phần trăm)
lợi nhuận ròng là $ 2,611 triệu chứng khoán kiếm lời chênh lệch giá. Trong thực tế, chẳng hạn
cược chênh lệch thường được thực hiện đối với 100 $ triệu hoặc nhiều hơn.
Lãi Covered Arbitrage
Bao chênh lệch lãi suất liên quan đến việc kinh doanh của một công cụ bằng đồng
đô la và khác bằng ngoại tệ trên basis.7 bao bọc thị trường được
giao dịch sôi động, sự chênh lệch lợi nhuận nhanh chóng được giao dịch đi. Ở các thị trường đang
6Marcia Stigum phát hiện các cơ hội arbitrage và báo cáo nó trong cuốn sách của mình trên thị trường tiền tệ (M.
Stigum tiền thị trường New York:.. McGraw-Hill, 3rd edition, 1989).
7A hơn mô tả chi tiết của chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm có thể được tìm thấy trong Stigum, M. và
F.L. Robinson. Thị trường tiền tệ và trái phiếu tính toán. Burr Ridge, IL: Irwin, 1997.