I. What Drives Share Value?The focu

I. What Drives Share Value?
The focus of value-based management incentive systems is to reward corporate employees for doing things that enhance share value, while discouraging them from doing things that reduce share value. The better one can understand what drives the value of a particular stock, the better these systems can be designed.
Let us start with the definition of a security given by the US Supreme Court:
[A security is] a contract, transaction, or scheme whereby a person invests his money in a common enterprise and is led to expect profits solely from the efforts of the promoter or third party.
This is an interesting perspective, because it shifts the emphasis to function rather than form. Any sort of contractual agreement, transaction, or even an informal arrangement could qualify under this definition. The focus is on the nature of the activity and the expectations of the participants. One of the key points is that the arrangement involves a "common enterprise"—in other words, a team effort that requires cooperation among a group of players. Another key point is that the investors are not directly involved in the team effort, but instead, anticipate profits solely from other peoples' efforts.
Thus, there are several essential elements of valuation that must be considered in identifying value drivers for a company's stock. First are the physical assets the company owns and the cash flows derived from them. Value-based management systems may focus exclusively upon cash flows relative to resource value. Yet, share values are often substantially greater than the amount that could be justified by expected cash flows from existing operations. Woolridge (1995) presents evidence that more thaa half the value of a stock is typically based upon something else besides the next five years' expected earnings. The present value of growth opportunities, other real options, or something such as the hope of receiving a premium price in an acquisition, therefore, typically accounts for the majority of share value.
Besides growth opportunities, other real options may enhance value by reducing risk or adding flexibility. For example, abandonment options provide the possibility of recovering capital if a particular venture is not as successful as originally expected. Risk can also be reduced by options to suspend operations when conditions deteriorate and then resume when conditions improve. Real options may also enhance opportunity. For example, options to pick the most lucrative among several different activities enhance potential profitability. Value based incentive systems could be improved if they explicitly reward management actions that create or enhance the real options for the firm.
Since investors depend for their profits upon the efforts of the company team, the firm's human capital is another source of value—the team must have the knowledge and capabilities necessary to succeed and be willing to share the fruits of success with the investors. Specifically, we must focus upon the organizational capital and the incentive structures. Organizational capital consists of the value derived from human capital that remains with the organization even if key individuals depart (examples are proprietary knowledge recorded in corporate databases, organizational reputation, or group culture). The incentive structure is critically important because it influences the likelihood of success and the way the fruits of success are distributed. Some of the aspects of organizational capital can be analyzed as virtual options (options with information items as the underlying asset).
Finally, value is determined not only by the perception of competitive advantage, but also by the prospect for it to be sustainable. Such an advantage provides economic rents from established operations, plus options to expand into new activities. A strong advantage with a short expected life may be less valuable than a moderate advantage with a long life.
II. Some Proven Ways to Increase Share Value
In this section, we provide and discuss some evidence showing the proven ways to increase shareholder value. We also point out that the value-based incentive systems could be improved if they explicitly reward management actions that create or enhance the firm's real options. Thus, the inherent conflict of interest between owners and managers must be overcome by an effective incentive system that motivates all of the proven paths to increase share value.
A. Find Investment Opportunities that Beat the Market
Of the five proven ways to increase share value, only the first is enjoyable for managers. This is to expand in areas of competitive advantage. McConnell and Muscarella (1985) first developed evidence on this point. They show that on average, shareholder wealth increases upon announcement of investments such as research and development or new plant and equipment (and vice versa, shareholder wealth tends to decrease with declines in such spending). Jarrell, Lehn, and Marr (1985) also show that spending for R&D is associated with increased share value.
Chan, Martin, and Kensinger (1990) refined the evidence concerning R&D spending, showing that announcements of increases in R&D spending from prior levels is associated with share price increases for high-tech companies, while such announcements tended to be neutral or negative for low-tech companies. This suggests that the capital market is discriminating in its response to capital expenditures. Increased R&D spending makes sense in an arena of advancing technology where such spending could add value. Similar spending in mature or declining technologies, however, is not appreciated. To the extent that exploiting growth opportunities or developing new technology involve real options, option pricing theory points to a few key variables that drive value.
The ones most likely to be affected by management action (or inaction) are these: option values increase with decreases in the exercise price, increases in the time to option expiration, and increases in the volatility of the ratio of the value of the underlying asset relative to the exercise price. In order for a value based incentive system to encourage the desired action, the system must reflect the nature of growth options present for the firm in order to reward action and discourage inaction. Because a small change in one of these key variables could result in a large change in value for the firm's real options, the incentive system needs to respond in the correct proportion.
When exercise price is variable, for example, volatility is enhanced if management finds ways to reduce the linkage between the cost of exercise and the value of the underlying asset. Consider a simplified illustration involving an operation that converts an input good into an output good. This could be represented as a package of options with different expirations, each providing the choice to convert input into output at a given time. With active management throughout the operation's life, the choice can be made to shut down in any period when there would be a loss because the value of the output is less than the input. With the values of the input and output goods fluctuating at random, the spread between them is free to widen as well as shrink. The existence of discretion allows management to take whatever profit opportunities arise when the spread is wide, but cut off losses that would occur when the spread becomes negative. The more volatile the spread, the greater are the possible profits. Since losses are limited, however, the increased upside potential is not offset on the downside. Whenever management has power to influence the linkage between the value of input and output goods, or has discretion in choosing the inputs or outputs, there is an opportunity to reward appropriate management behavior.
In the value-based incentive system at 3M
5See Chen, Conover, and Kensinger (1998).
Corporation, for example, business unit heads are rewarded for the proportion of revenues derived from new products (less than five years old). Clearly this encourages innovation, but there is an underlying connection to real options. Chen, Conover, and Kensinger (1998) describe how this works in the case of a situation in which the firm's operation provides the option to convert input commodities into output goods (with the option exercised when the value of output exceeds the cost of input). The more volatile each commodity's price and the lower the correlation between their prices, the more volatile the ratio of the value of the underlying asset relative to the exercise price. Therefore, the highest NPVs are to be found in the case of systems that can convert one volatile commodity into another volatile one, for commodities whose price changes have a low correlation. If there were a great many companies operating such systems, competition among them would tend to keep the spread from fluctuating widely, and output prices would be highly correlated with the input prices. A low correlation would be associated with a situation in which competition is not intense. Hence an incentive system that rewards innovation provides a "handle" on the variables that affect the value of real options.
1. Find Better Business Unit Strategies than Anyone Expected You Would
There are two factors that contribute to the difficulty of this path. First is the problem of gaining sustainable competitive advantage. Second, the efficiency of the capital market makes the problem of gaining exceptional returns for shareholders even more difficult for management. Given efficient capital markets in which all publicly available information is reflected in stock prices, management must do better than expected in order to realize abnormal gains in shareholder wealth.
Positive NPV results from improved resource allocation through cooperation—or through innovation. There would be no positive NPV if many individuals could

Kết quả (Việt) 1:

I. những gì giá trị chia sẻ ổ đĩa?Trọng tâm của hệ thống ưu đãi dựa trên giá trị quản lý là để thưởng cho nhân viên công ty để làm những điều mà nâng cao giá trị chia sẻ, trong khi ngăn cản họ từ làm những điều mà làm giảm giá trị chia sẻ. Một tốt hơn có thể hiểu những gì các ổ đĩa giá trị của một cổ phiếu cụ thể, thì tốt hơn các hệ thống này có thể được thiết kế.Chúng ta hãy bắt đầu với định nghĩa của một bảo mật được đưa ra bởi tòa án tối cao Hoa Kỳ:[Một bảo mật là] một hợp đồng, giao dịch hoặc chương trình theo đó một người đầu tư tiền của mình trong một doanh nghiệp phổ biến và lãnh đạo mong đợi lợi nhuận chỉ từ những nỗ lực của promoter hoặc bên thứ ba. Đây là một quan điểm thú vị, vì nó thay đổi sự nhấn mạnh để chức năng chứ không phải là hình thức. Bất kỳ loại thỏa thuận hợp đồng, giao dịch, hoặc thậm chí là một sự sắp xếp không chính thức có thể hội đủ điều kiện theo định nghĩa này. Trọng tâm là về bản chất của các hoạt động và sự mong đợi của những người tham gia. Một trong những điểm chính là sự sắp xếp liên quan đến một doanh nghiệp"phổ biến" — nói cách khác, một nỗ lực đội ngũ mà đòi hỏi sự hợp tác giữa nhóm cầu thủ. Một điểm quan trọng là các nhà đầu tư là không trực tiếp tham gia vào nỗ lực đội bóng, nhưng thay vào đó, dự đoán lợi nhuận chỉ từ những nỗ lực của những người khác.Do đó, có rất nhiều yếu tố thiết yếu của xác định giá trị phải được xem xét trong việc xác định giá trị trình điều khiển cho cổ phiếu của công ty. Lần đầu tiên được vật lý tài sản công ty sở hữu và dòng tiền mặt Lấy từ họ. Hệ thống quản lý giá trị có thể tập trung độc quyền khi dòng tiền tương đối so với giá trị tài nguyên. Tuy vậy, các giá trị chia sẻ thường là đáng kể lớn hơn số tiền mà có thể được chứng minh bởi dòng tiền dự kiến từ hoạt động hiện tại. Woolridge (1995) trình bày bằng chứng rằng thaa thêm một nửa giá trị của một cổ phiếu thường được dựa trên một cái gì đó khác bên cạnh việc năm năm tới dự kiến sẽ thu nhập. Giá trị hiện tại của cơ hội phát triển, các lựa chọn thực sự, hoặc một cái gì đó như hy vọng nhận được một mức giá bảo hiểm trong một việc mua lại, do đó, thường tài khoản cho phần lớn các giá trị chia sẻ.Bên cạnh đó cơ hội phát triển, các lựa chọn thực sự có thể nâng cao giá trị bằng cách giảm rủi ro hoặc thêm tính linh hoạt. Ví dụ, từ bỏ tùy chọn cung cấp khả năng phục hồi thủ đô nếu một dự án cụ thể không phải là thành công như dự kiến ban đầu. Cũng có thể giảm nguy cơ bằng tùy chọn để đình chỉ hoạt động khi điều kiện xấu đi và sau đó tiếp tục khi điều kiện cải thiện. Thực sự lựa chọn cũng có thể tăng cường cơ hội. Ví dụ, các tùy chọn để chọn hấp dẫn nhất trong số nhiều hoạt động khác nhau nâng cao tiềm năng lợi nhuận. Giá trị ưu đãi dựa trên hệ thống có thể được cải thiện nếu họ rõ ràng thưởng cho hành động quản lý mà tạo ra hoặc tăng cường các tùy chọn thực sự cho các công ty.Kể từ khi nhà đầu tư phụ thuộc cho lợi nhuận của họ vào những nỗ lực của đội ngũ công ty, công ty nguồn nhân lực là một nguồn giá trị-đội phải có kiến thức và khả năng cần thiết để thành công và sẵn sàng để chia sẻ những thành quả của sự thành công với các nhà đầu tư. Cụ thể, chúng ta phải tập trung vào thủ đô tổ chức và các cấu trúc khuyến khích. Tổ chức vốn bao gồm giá trị bắt nguồn từ vốn con người vẫn còn với tổ chức ngay cả khi khởi hành chính cá nhân (ví dụ là sở hữu kiến thức ghi lại trong cơ sở dữ liệu công ty, tổ chức danh tiếng, và nhóm văn hóa). Cấu trúc khuyến khích là cực kỳ quan trọng bởi vì nó ảnh hưởng đến khả năng thành công và cách các loại trái cây của sự thành công được phân phối. Một số trong những khía cạnh của tổ chức vốn có thể được phân tích như ảo tùy chọn (tùy chọn với các thông tin như là tài sản nằm bên dưới). Cuối cùng, các giá trị được xác định không chỉ bởi sự nhận thức về lợi thế cạnh tranh, mà còn bởi khách hàng tiềm năng cho nó để được bền vững. Một lợi thế cung cấp kinh tế tiền thuê từ thành lập hoạt động, cộng với các tùy chọn để mở rộng vào hoạt động mới. Một lợi thế mạnh mẽ với một cuộc sống ngắn dự kiến có thể ít có giá trị hơn một lợi thế vừa phải với một cuộc sống lâu dài.II. những cách đã được chứng minh để tăng giá trị chia sẻTrong phần này, chúng tôi cung cấp và thảo luận về một số bằng chứng cho thấy những cách đã được chứng minh để tăng giá trị cổ đông. Chúng tôi cũng chỉ ra rằng hệ thống ưu đãi dựa trên giá trị có thể được cải thiện nếu họ rõ ràng thưởng cho hành động quản lý mà tạo ra hoặc tăng cường các tùy chọn thực tế của công ty. Vì vậy, cuộc xung đột lợi ích vốn có giữa chủ sở hữu và quản lý phải được khắc phục bằng một hệ thống hiệu quả khuyến khích thúc đẩy tất cả những con đường đã được chứng minh để tăng giá trị chia sẻ.A. tìm cơ hội đầu tư mà đánh bại thị trườngTrong những năm cung cấp khả năng cách để tăng giá trị chia sẻ, chỉ là người đầu tiên là thú vị cho người quản lý. Điều này là để mở rộng trong lĩnh vực lợi thế cạnh tranh. McConnell và Muscarella (1985) bằng chứng đầu tiên phát triển vào thời điểm này. Họ thấy rằng trung bình, cổ đông giàu có làm tăng khi thông báo đầu tư như nghiên cứu và phát triển hoặc cây trồng mới và thiết bị (và ngược lại, sự giàu có cổ đông có xu hướng giảm với giảm chi tiêu như vậy). Jarrell, Lehn và Marr (1985) cũng thấy rằng chi tiêu cho R & D là kết hợp với giá trị gia tăng chia sẻ.Chan, Martin, và Kensinger (1990) tinh chế bằng chứng liên quan đến R & D chi tiêu, Hiển thị rằng thông báo tăng trong R & D chi tiêu từ cấp độ trước khi được liên kết với tăng giá chia sẻ cho các công ty công nghệ cao, trong khi thông báo như vậy có xu hướng được trung lập hoặc phủ định cho công ty. Điều này cho thấy rằng thị trường vốn phân biệt đối xử của nó để đáp ứng với chi phí vốn. Tăng R & D chi tiêu có ý nghĩa trong một lĩnh vực của tiến công nghệ mà chi tiêu như vậy có thể thêm giá trị. Tương tự như chi tiêu trong công nghệ trưởng thành hoặc từ chối, Tuy nhiên, không đánh giá cao. Đến mức mà khai thác cơ hội phát triển và phát triển công nghệ mới liên quan đến thực sự lựa chọn, tùy chọn giá cả lý thuyết trỏ tới một vài biến quan trọng các giá trị đó của ổ đĩa.Những người có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi hành động quản lý (hoặc inaction) là đây: tùy chọn giá trị gia tăng với giảm giá tập thể dục, tăng trong thời gian để tùy chọn hết hạn, và gia tăng sự biến động của tỷ lệ giá trị của tài sản cơ bản liên quan đến giá cả tập thể dục. Để cho một giá trị dựa trên hệ thống ưu đãi để khuyến khích hành động mong muốn, Hệ thống phải phản ánh tính chất của tùy chọn phát triển hiện nay cho các công ty để thưởng cho hành động và không khuyến khích inaction. Bởi vì một thay đổi nhỏ trong một trong các biến quan trọng có thể dẫn đến một sự thay đổi lớn trong giá trị cho các tùy chọn thực tế của công ty, Hệ thống khuyến khích nhu cầu đáp ứng ở tỷ lệ chính xác.Khi tập thể dục giá là biến, ví dụ, biến động được tăng cường nếu quản lý tìm cách để giảm mối liên kết giữa chi phí của tập thể dục và giá trị của tài sản nằm bên dưới. Xem xét một minh hoạ đơn giản liên quan đến một hoạt động chuyển đổi một đầu vào tốt vào sản lượng tốt. Điều này có thể được biểu diễn dưới dạng một gói tùy chọn với hết hạn khác nhau, mỗi cung cấp sự lựa chọn để chuyển đổi đầu vào vào đầu ra tại một thời gian nhất định. Với quản lý hoạt động trong suốt cuộc đời của hoạt động, sự lựa chọn có thể được thực hiện để tắt trong bất kỳ khoảng thời gian khi sẽ có một mất mát bởi vì giá trị của đầu ra là ít hơn so với các đầu vào. Với các giá trị của hàng hoá đầu vào và đầu ra dao động ngẫu nhiên, sự lây lan giữa họ là miễn phí để mở rộng cũng như thu nhỏ. Sự tồn tại của quyết định cho phép quản lý để có bất kỳ cơ hội lợi nhuận phát sinh khi sự lây lan rộng, nhưng cắt giảm thiệt hại có thể xảy ra khi sự lây lan trở thành tiêu cực. Các thêm dễ bay hơi lây lan, lớn hơn là có thể lợi nhuận. Kể từ khi thiệt hại được giới hạn, Tuy nhiên, các tăng upside tiềm năng không được bù đắp điểm bất lợi. Bất cứ khi nào quản lý sức mạnh để ảnh hưởng đến liên kết giữa giá trị của hàng hoá đầu vào và đầu ra, hoặc đã quyết định trong việc lựa chọn đầu vào hoặc đầu ra, có là một cơ hội để hành vi thích hợp quản lý phần thưởng.Trong giá trị dựa trên hệ thống ưu đãi tại 3M5See Chen, Conover, và Kensinger (1998).Công ty cổ phần, ví dụ, đơn vị kinh doanh đầu được khen thưởng cho tỷ lệ doanh thu có nguồn gốc từ sản phẩm mới (ít hơn 5 tuổi). Rõ ràng điều này khuyến khích sự đổi mới, nhưng có một kết nối cơ bản để thực sự lựa chọn. Chen, Conover, và Kensinger (1998) Mô tả cách làm việc này trong trường hợp của một tình huống trong đó hoạt động của công ty cung cấp tùy chọn để chuyển đổi đầu vào hàng hóa vào sản lượng hàng hóa (với các tùy chọn thực hiện khi giá trị của sản lượng vượt quá chi phí đầu vào). Càng dễ bay hơi giá cả hàng hóa mỗi và càng thấp sự tương quan giữa giá của họ, dễ bay hơi thêm tỷ lệ giá trị của tài sản cơ bản liên quan đến giá cả tập thể dục. Vì vậy, NPVs cao nhất có thể tìm thấy trong trường hợp của hệ thống mà có thể chuyển đổi một dễ bay hơi hàng hàng hóa vào cái dễ bay hơi khác, đối với hàng hóa mà thay đổi giá có một mối tương quan thấp. Nếu có một nhiều công ty lớn hoạt động hệ thống như vậy, sự cạnh tranh giữa chúng sẽ có xu hướng để giữ cho sự lây lan từ dao động rộng rãi, và đầu ra giá nào được tương quan cao với các mức giá đầu vào. Một sự tương quan thấp nào được liên kết với một tình huống trong đó đối thủ cạnh tranh không phải là cường độ cao. Do đó một hệ thống khuyến khích mà phần thưởng đổi mới cung cấp một "xử lý" về các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thực sự lựa chọn.1. tìm tốt hơn đơn vị chiến lược kinh doanh hơn bất cứ ai mong đợi bạn nàoKhông có hai yếu tố đóng góp vào những khó khăn của con đường này. Đầu tiên là vấn đề của đạt được lợi thế cạnh tranh bền vững. Thứ hai, hiệu quả của thị trường vốn làm cho vấn đề của đạt được lợi nhuận tuyệt vời cho các cổ đông khó khăn hơn để quản lý. Đưa ra hiệu quả thị trường vốn, trong đó tất cả các thông tin có sẵn công khai được phản ánh trong giá chứng khoán, quản lý phải làm tốt hơn so với dự kiến sẽ để nhận ra các lợi nhuận bất thường trong sự giàu có cổ đông.Tích cực NPV kết quả từ phân bổ nguồn lực được cải thiện thông qua hợp tác- hoặc thông qua đổi mới. Sẽ có không có NPV tích cực nếu nhiều cá nhân có thể

Kết quả (Việt) 2:

I. Chia sẻ Giá trị gì Drives?
Trọng tâm của hệ thống khuyến khích quản lý dựa trên giá trị là để thưởng cho nhân viên công ty để làm những việc đó nâng cao giá trị cổ phiếu, trong khi khuyến khích họ thực hiện những việc làm giảm giá trị cổ phiếu. . Một tốt hơn có thể hiểu được những gì thúc đẩy giá trị của một cổ phiếu cụ thể, thì tốt hơn các hệ thống này có thể được thiết kế
Chúng ta hãy bắt đầu với định nghĩa của một an ninh được đưa ra bởi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ:
[A an ninh là] một hợp đồng, giao dịch, hoặc lược đồ theo đó một người đầu tư tiền của mình vào một doanh nghiệp phổ biến và được dẫn đến kỳ vọng lợi nhuận chỉ duy nhất từ những nỗ lực của các promoter hoặc bên thứ ba.
Đây là một quan điểm thú vị, vì nó thay đổi sự nhấn mạnh đến chức năng hơn là hình thức. Bất kỳ loại hợp đồng thỏa thuận, giao dịch, hoặc thậm chí là một sự sắp xếp chính thức có thể hội đủ điều kiện theo định nghĩa này. Việc tập trung vào bản chất của các hoạt động và sự mong đợi của những người tham gia. Một trong những điểm quan trọng là sự sắp xếp liên quan đến một "doanh nghiệp thông thường" -in Nói cách khác, một nhóm cố gắng đòi hỏi sự hợp tác giữa một nhóm cầu thủ. Một điểm quan trọng là các nhà đầu tư không trực tiếp tham gia vào các nỗ lực của nhóm, nhưng thay vào đó, dự đoán lợi nhuận chỉ từ những nỗ lực của những người khác.
Vì vậy, có một số yếu tố thiết yếu của định giá phải được xem xét trong việc xác định trình điều khiển với giá trị cổ phiếu của một công ty. Đầu tiên là những tài sản vật chất của công ty sở hữu và lưu chuyển tiền có nguồn gốc từ họ. Hệ thống quản lý dựa trên giá trị có thể tập trung hoàn toàn vào các dòng tiền tương đối để tài nguyên giá trị. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu thường lớn hơn nhiều so với số tiền mà có thể được biện minh bởi dòng tiền kỳ vọng từ hoạt động hiện tại. Woolridge (1995) đưa ra bằng chứng rằng nhiều Thaa một nửa giá trị của một cổ phiếu thường được dựa trên cái gì khác ngoài thu nhập dự kiến trong năm năm tiếp theo. Giá trị hiện tại của các cơ hội phát triển, lựa chọn sản khác, hoặc một cái gì đó như niềm hy vọng nhận được một mức giá cao trong một vụ mua lại, do đó, thường chiếm phần lớn giá trị cổ phiếu.
Bên cạnh cơ hội tăng trưởng, lựa chọn sản khác có thể làm tăng giá trị bằng cách giảm nguy cơ hoặc thêm tính linh hoạt. Ví dụ, các lựa chọn từ bỏ cung cấp khả năng thu hồi vốn nếu một doanh đặc biệt là không thành công như dự kiến ban đầu. Rủi ro cũng có thể được giảm bằng cách lựa chọn để tạm ngưng hoạt động khi điều kiện xấu đi và sau đó tiếp tục khi điều kiện cải thiện. Chọn thực cũng có thể làm tăng cơ hội. Ví dụ, các tùy chọn để chọn hấp dẫn nhất trong số các hoạt động khác nhau tăng cường lợi nhuận tiềm năng. Hệ thống khuyến khích giá trị dựa trên có thể được cải thiện nếu họ thưởng một cách rõ ràng các hành động quản lý để tạo ra hoặc tăng cường các tùy chọn thực sự cho công ty.
Kể từ khi các nhà đầu tư phụ thuộc cho lợi nhuận của mình khi những nỗ lực của đội ngũ công ty, nguồn nhân lực của công ty là một nguồn giá trị đội phải có kiến thức và khả năng cần thiết để thành công và sẵn sàng chia sẻ những thành quả của sự thành công với các nhà đầu tư. Cụ thể, chúng ta phải tập trung vào thủ đô tổ chức và cơ chế khuyến khích. Vốn của tổ chức bao gồm các giá trị từ nguồn vốn con người mà còn với các tổ chức ngay cả khi cá nhân chủ chốt khởi hành (ví dụ là kiến thức độc quyền được ghi trong cơ sở dữ liệu của công ty, uy tín của tổ chức, hoặc văn hóa nhóm). Cơ cấu khuyến khích là quan trọng vì nó ảnh hưởng đến khả năng thành công và cách thức các loại trái cây của sự thành công được phân phối. Một số trong những khía cạnh của tổ chức vốn có thể được phân tích như tùy chọn ảo (tùy chọn với các vật phẩm thông tin như các tài sản cơ bản).
Cuối cùng, giá trị được xác định không chỉ bởi sự nhận thức về lợi thế cạnh tranh, mà còn bởi những khách hàng tiềm năng để cho nó được bền vững. Một lợi thế như vậy cung cấp đặc lợi kinh tế từ các hoạt động thành lập, cộng với các tùy chọn để mở rộng vào các hoạt động mới. Một lợi thế mạnh mẽ với một cuộc sống ngắn dự kiến có thể ít có giá trị hơn là một lợi thế vừa phải với một cuộc sống lâu dài.
II. Một số cách đã được chứng minh để tăng Share Value
Trong phần này, chúng tôi cung cấp và thảo luận một số bằng chứng cho thấy những cách đã được chứng minh để tăng giá trị cổ đông. Chúng tôi cũng chỉ ra rằng hệ thống khuyến khích dựa trên giá trị có thể được cải thiện nếu họ thưởng một cách rõ ràng các hành động quản lý để tạo ra hoặc tăng cường các lựa chọn thực tế của công ty. Do đó, cuộc xung đột vốn có lợi ích giữa chủ sở hữu và người quản lý phải được khắc phục bằng một hệ thống khuyến khích hiệu quả thúc đẩy tất cả các đường dẫn đã được chứng minh để tăng giá trị cổ phiếu.
A. Tìm cơ hội đầu tư mà đánh bại các thị trường
Trong năm cách đã được chứng minh để tăng giá trị cổ phiếu, chỉ có đầu tiên là thú vị cho các nhà quản lý. Điều này là để mở rộng trong các lĩnh vực có lợi thế cạnh tranh. McConnell và Muscarella (1985) lần đầu tiên được phát triển bằng chứng về điểm này. Họ cho thấy rằng trung bình, sự giàu có cổ đông tăng lên khi công bố khoản đầu tư như nghiên cứu và phát triển hoặc nhà máy và thiết bị mới (và ngược lại, sự giàu có cổ đông xu hướng giảm theo sự sụt giảm trong chi tiêu như vậy). Jarrell, Lehn, và Marr (1985) cũng cho thấy, chi tiêu cho R & D có liên quan với giá trị cổ phiếu tăng.
Chan, Martin, và Kensinger (1990) tinh chế các bằng chứng liên quan đến R & D chi tiêu, cho thấy rằng các thông báo về sự tăng chi tiêu R & D từ mức trước là kèm với sự tăng giá cổ phiếu của các công ty công nghệ cao, trong khi các thông báo như vậy có xu hướng trung lập hoặc tiêu cực đối với các công ty công nghệ thấp. Điều này cho thấy rằng thị trường vốn được phân biệt đối xử trong phản ứng của nó với chi phí vốn. Tăng chi tiêu R & D có ý nghĩa trong một đấu trường của công nghệ tiên tiến mà chi tiêu như vậy có thể tăng thêm giá trị. Chi tiêu tương tự trong công nghệ trưởng thành hoặc giảm, tuy nhiên, không được đánh giá cao. . Đến mức mà khai thác các cơ hội tăng trưởng hay phát triển công nghệ mới liên quan đến việc lựa chọn thực sự, điểm lý thuyết định giá quyền chọn để một vài biến mà dẫn đến cách trị
Những người có khả năng bị ảnh hưởng bởi hành động quản lý (hoặc không hành động) nhất là những: giá trị tùy chọn tăng với giảm trong giá tập thể dục, tăng trong thời gian tới tùy chọn hết hạn, và tăng sự biến động của tỷ lệ giá trị của các tài sản tương đối cơ bản để có giá thực hiện. Để cho một hệ thống khuyến khích giá trị dựa để khuyến khích các hành động mong muốn, hệ thống phải phản ánh bản chất của các tùy chọn tốc độ tăng trưởng hiện nay cho các công ty để thưởng cho hành động và khuyến khích hành động. Bởi vì một sự thay đổi nhỏ trong một trong những biến số quan trọng có thể dẫn đến một sự thay đổi lớn trong giá trị cho các tùy chọn thực sự của công ty, hệ thống khuyến khích cần phải đáp ứng với tỷ lệ chính xác.
Khi giá thực hiện là thay đổi, ví dụ, biến động được tăng cường nếu quản lý tìm thấy cách để giảm sự liên kết giữa chi phí thực hiện và giá trị của tài sản cơ sở. Hãy xem xét một minh họa đơn giản liên quan đến một hoạt động có thể chuyển đổi một đầu vào tốt vào một đầu ra tốt. Điều này có thể được biểu diễn như là một gói tùy chọn với hết hạn khác nhau, mỗi cung cấp các lựa chọn để chuyển đổi đầu vào thành đầu ra tại một thời điểm nhất định. Với việc quản lý hoạt động trong suốt cuộc đời của hoạt động, sự lựa chọn có thể được thực hiện để đóng cửa trong khoảng thời gian bất kỳ khi có sẽ là một mất mát vì giá trị của đầu ra là ít hơn so với đầu vào. Với các giá trị của hàng hoá đầu vào và đầu ra dao động ngẫu nhiên, sự lây lan giữa chúng là miễn phí để mở rộng cũng như thu nhỏ. Sự tồn tại của các quyết định cho phép quản lý để có bất cứ cơ hội lợi nhuận phát sinh khi sự lây lan rộng, nhưng cắt lỗ có thể xảy ra khi sự lây lan trở nên tiêu cực. Các biến động hơn sự lây lan, lớn hơn là lợi nhuận có thể. Kể từ khi được giới hạn thiệt hại, tuy nhiên, sự gia tăng tiềm năng tăng không bù đắp về mặt nhược điểm. Bất cứ khi nào quản lý có sức mạnh để ảnh hưởng đến mối liên hệ giữa giá trị hàng hóa đầu vào và đầu ra, hoặc có quyền quyết định trong việc lựa chọn các yếu tố đầu vào hoặc đầu ra, đó là một cơ hội để thưởng cho hành vi quản lý phù hợp.
Trong hệ thống khuyến khích dựa trên giá trị tại 3M
5See Chen, Conover , và Kensinger (1998).
Tổng công ty, ví dụ, người đứng đầu đơn vị kinh doanh được tưởng thưởng tỷ lệ doanh thu có được từ các sản phẩm mới (ít hơn năm tuổi). Rõ ràng điều này khuyến khích sự đổi mới, nhưng có một kết nối cơ bản để lựa chọn thực sự. Chen, Conover, và Kensinger (1998) mô tả cách làm việc này trong trường hợp của một tình huống mà trong đó hoạt động của công ty cung cấp các tùy chọn để chuyển đổi mặt hàng đầu vào thành hàng hóa đầu ra (với tùy chọn thực hiện khi giá trị của sản lượng vượt quá chi phí đầu vào) . Giá biến động của từng mặt hàng và thấp hơn các mối tương quan giữa giá cả của họ, tỷ lệ biến động hơn về giá trị của các tài sản tương đối cơ bản để có giá thực hiện. Do đó, NPV cao nhất được tìm thấy trong trường hợp của hệ thống mà có thể chuyển đổi một mặt hàng dễ bay hơi vào một số khác dễ bay hơi, đối với hàng hóa có giá cả thay đổi có một mối tương quan thấp. Nếu có một nhiều công ty lớn hoạt động hệ thống như vậy, cạnh tranh giữa họ sẽ có xu hướng giữ cho sự lây lan từ dao động rộng rãi, và giá đầu ra sẽ được liên quan chặt chẽ với mức giá đầu vào. Một sự tương quan thấp sẽ được liên kết với một tình huống trong đó cạnh tranh là không dữ dội. Do đó một hệ thống khuyến khích mà phần thưởng đổi mới cung cấp một "tay cầm" trên các biến có ảnh hưởng đến giá trị của quyền chọn thực.
1. Tìm Chiến lược Better Business Unit hơn Bất cứ ai cũng mong đợi Bạn sẽ
có hai yếu tố góp phần vào sự khó khăn của con đường này. Đầu tiên là vấn đề đạt được lợi thế cạnh tranh bền vững. Thứ hai, hiệu quả của thị trường vốn làm cho các vấn đề của tăng lợi nhuận cho các cổ đông đặc biệt thậm chí còn khó khăn hơn cho việc quản lý. Do thị trường vốn hiệu quả, trong đó tất cả các thông tin công khai được phản ánh vào giá cổ phiếu, quản lý phải làm tốt hơn so với dự kiến để thực hiện lợi nhuận bất thường trong sự giàu có cổ đông.
Positive NPV kết quả từ phân bổ nguồn lực được cải thiện thông qua hợp tác, hoặc thông qua đổi mới. Sẽ không có NPV dương nếu nhiều cá nhân có thể