IV. Current Status of Financial Der

IV. Current Status of Financial Derivatives Market

Although lagging in East Asia, there has been a continuous growth in the derivatives market in the Philippines. Appendix 1 shows the growth trend in the volume of derivatives transactions in the country. Total contracts outstanding in the Philippine derivatives market amounted to US$65 billion in December 31, 2009. The total notional amount of stand-alone derivatives transacted by universal and commercial banks as of June 2010 stood at PHP3.76 trillion, growth of 86% compared to its level in June 2008, according to prudential data collected by BSP. Total over-the-counter derivatives transactions between the PHP and the USD climbed sharply, to US$433m in April 2007, from US$101m in April 2004, according to a survey by the Bank of International Settlements.The BSP said in itsBalance of Payments Report of the BSP for 1Q2012, as shown in Appendix 2, that financial derivatives trading had a net gain of US$59 million in the said time period. This is visibly lower than US$895 million net gains registered during 1Q2011 due to increased volatility in the exchange rate and floating rate that significantly reduced the gains in forward transactions.

Appendix 3shows that instruments used in Philippine derivatives transactions are relatively simple. The persistence of foreign exchange risk leads to the heavy use of foreign exchange derivatives. Corporate foreign exchange hedging, which ensures cash flow sufficiency in the short-term, is generally traded with little or no leverage. Another reason is the relatively liquid and active FX spot market. FX forwards are priced based on rates implied by FX swap transactions of the yield curve. There is also regular trading activities for seagull and collar options and other relatively vanilla structures. The relatively small volume of interest rate derivatives can be attributed to the undeveloped fixed income market. This is also because corporates rely on the local currency bond markets, which leads to little offshore exposure, and thus, little need for cross currency interest rate hedges. There has been a steady increase in commodities-related hedging activity driven by growth in the Philippines extractive industries, such as metal, oil and gas exploration, and bulk soft commodity exports, although notional volumes remain relatively low.

A factor that keeps participants away from more complex derivative instruments is that most of such instruments do not qualify for hedge accounting which could result to possible exposure from mark to market requirements. However, this also leads to a conservative approach for market participants and decreases the incentives for speculation, which in turn support stability in the market.

The BSP supports this conservative approach. Circular 594 states that legitimate economic uses of derivatives include, but are not limited to, ‘hedging, proprietary trading, managing capital or funding costs, obtaining indirect exposures to desired market factors, investment, yield-enhancement, and/or altering the risk-reward profile of a particular item or an entire balance sheet.’ In December 2012, the BSP announced that local banks must limit their NDF transactions to 20 percent of their capital while foreign bank branches are given a higher 100-percent limit. Also, banks without Type 2 derivatives license to hold NDF contracts would need to close out their NDF positions. This is a pre-emptive measure to discourage those who use NDFs for speculative purposes which could be destabilizing should market conditions reverse quickly. This is in response to suspicions of speculations as the PHP continues to appreciate due to increasing capital flows as investors move away from other markets in search for better yields. But as this new capital can just as freely and quickly flow out of the country, the BSP has to safeguard against abrupt reversals that can threaten the real economy. In February 2013, NDF holdings have dropped to US$3 billion from their 2010 peak of US$15 billion due to the new cap.

Foreign Exchange Derivatives
The standard objective of all regulations on FX derivatives is to protect the local currency from speculation and risk of losses due to fluctuations in exchange rates. Therefore, hedging strategies and requirements are extremely important in foreign exchange trades. BSP manages floating exchange rate in the FX derivatives market to control and regulate speculative activities. Liquidity for both spot and forward markets are quite low leading to instability of the FX derivatives market. That is why the BSP focuses on managing foreign exchange so that foreign currency may freely bought and sold in PHP. There are no posted regulations to prohibit exporters selling their USD directly to importers or private investors. FX regulations closely monitor bank transactions and the nature of each transaction. In a nutshell, banks may buy foreign currency without the prior approval from BSP or any required documentation which makes it difficult for the regulatory bodies to control all the foreign exchange transaction in the derivatives market.

Interest Rate Swaps
There is no established offshore interest rate swap (IRS) yet in the Philippines but there is cross currency swap (CCS) trade even though liquidity is quite low. An onshore IRS was launched in foreign banks such as Deutsche Bank, HSBC, Standard Chartered, Citibank, and JP Morgan on August 2003. The market is still illiquid with trading volume of around PHP200million per week and bid/ask spread of around 50-70 basis points. By the end of 2004, improvements were evident because of the local banks which joined the market.

Stabilized and Local Growth of Derivatives Market
Since the regulatory bodies lowered restrictions of banks to enter in derivatives market, market participants (both corporates and end users) are only required to report hedge books to the BSP. Banks and counterparties are becoming more comfortable on entering derivatives transactions given the increasing exposure of Philippine economy and the continuous growth of overall income and GDP. Turnover in the local debt market has also increased significantly which triggered the growth of domestic interest rate swap activities in the Philippines.
The BSP has also consolidated regulatory measures and encourages local participants to take advantage of the ‘liberalized’ regulations. This is to increase efficiency in the derivatives market and to drive global competitiveness. Encouraging more local participants may also result in the adaptability of volatilities of interest rates and risks (such as in FX platforms).

Kết quả (Việt) 2:

IV. Tình trạng hiện tại của thị trường phái sinh tài chính Mặc dù bị tụt hậu trong khu vực Đông Á, đã có một sự tăng trưởng liên tục trong thị trường phái sinh ở Philippines. Phụ lục 1 cho thấy xu hướng tăng trưởng trong khối lượng giao dịch phái sinh trong cả nước. Tổng số hợp đồng xuất sắc trong thị trường phái sinh Philippines lên tới US $ 65 tỷ trong ngày 31 tháng 12 năm 2009. Tổng số tiền danh nghĩa của các dẫn xuất độc lập giao dịch của các ngân hàng phổ quát và thương mại như tháng sáu năm 2010 đứng ở PHP3.76 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 86% so với đến mức độ của nó vào tháng Sáu năm 2008, theo dữ liệu an toàn được thu thập bởi BSP. Tổng over-the-counter giao dịch phái sinh giữa PHP và USD tăng mạnh, đến US $ 433m vào tháng Tư năm 2007, từ US $ 101m trong tháng 4 năm 2004, theo một cuộc khảo sát của Ngân hàng Quốc tế Settlements.The BSP cho biết trong itsBalance của Thanh toán Báo cáo của BSP cho quý 1/2012, như thể hiện trong Phụ lục 2, mà tài chính phái sinh giao dịch có một lợi ích ròng của 59 triệu $ trong khoảng thời gian nói. Điều này là rõ ràng thấp hơn US $ 895,000,000 lợi nhuận ròng đăng ký trong 1Q2011 do biến động tăng trong tỷ giá hối đoái và lãi suất thả nổi mà làm giảm đáng kể lợi nhuận trong giao dịch kỳ hạn. Phụ lục 3shows rằng các công cụ được sử dụng trong các giao dịch phái Philippine là tương đối đơn giản. Sự tồn tại của các rủi ro hối đoái dẫn đến việc sử dụng nặng nề của các dẫn xuất ngoại hối. Công ty bảo hiểm rủi ro ngoại hối, đảm bảo dòng tiền túc trong ngắn hạn, thường được giao dịch với rất ít hoặc không có đòn bẩy. Một lý do khác là thị trường ngoại hối giao ngay tương đối lỏng và năng động. FX tiền đạo được định giá dựa trên giá ngụ ý của các giao dịch ngoại hối hoán đổi của đường cong lãi suất. Ngoài ra còn có các hoạt động giao dịch thường xuyên cho con mòng biển và cổ áo tùy chọn và cấu trúc tương đối vani khác. Khối lượng tương đối nhỏ của các dẫn xuất lãi suất có thể được quy cho các thị trường thu nhập cố định chưa phát triển. Điều này cũng là bởi vì các doanh nghiệp dựa trên các thị trường trái phiếu bằng đồng nội tệ, dẫn đến ít tiếp xúc với nước ngoài, và do đó, nhu cầu cho hàng rào lãi suất tiền tệ chéo. Hiện đã có một sự gia tăng ổn định trong hoạt động bảo hiểm rủi ro hàng hóa liên quan đến thúc đẩy bởi sự tăng trưởng trong ngành công nghiệp khai khoáng Philippines, chẳng hạn như kim loại, khai thác dầu khí, và xuất khẩu hàng hóa mềm số lượng lớn, mặc dù khối lượng danh nghĩa vẫn còn tương đối thấp. Một yếu tố mà giữ người tham gia đi từ công cụ phái sinh phức tạp hơn là hầu hết các công cụ đó không đủ điều kiện để hạch toán hàng rào mà có thể dẫn đến khả năng tiếp xúc từ nhãn hiệu yêu cầu thị trường. Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến một cách tiếp cận bảo cho người tham gia thị trường và giảm ưu đãi để đầu cơ, do đó ổn định hỗ trợ trên thị trường. Các BSP hỗ trợ cách tiếp cận bảo thủ này. Thông tư 594 nêu rõ mục đích sử dụng kinh tế hợp pháp của các dẫn xuất bao gồm, nhưng không giới hạn, "bảo hiểm rủi ro, tự doanh, quản lý vốn, tài trợ chi phí, có được tiếp xúc gián tiếp với các yếu tố thị trường mong muốn, đầu tư, năng suất-nâng cao, và / hoặc thay đổi những rủi ro thưởng cho hồ sơ của một mặt hàng cụ thể hay một bảng cân đối toàn bộ. " Trong tháng 12 năm 2012, các BSP thông báo rằng các ngân hàng địa phương phải hạn chế giao dịch NDF của họ đến 20 phần trăm vốn của họ trong khi các chi nhánh ngân hàng nước ngoài được đưa ra một giới hạn 100 phần trăm cao hơn. Ngoài ra, các ngân hàng không có loại 2 dẫn xuất cấp phép để giữ hợp đồng NDF sẽ cần phải đóng các vị trí NDF của họ. Đây là một biện pháp chặn trước để ngăn cản những người sử dụng NDFs cho mục đích đầu cơ mà có thể gây bất ổn thị trường nên điều kiện ngược lại một cách nhanh chóng. Điều này là để đáp ứng với những nghi ngờ của suy đoán như PHP tiếp tục đánh giá cao do sự gia tăng dòng vốn như các nhà đầu tư di chuyển ra khỏi các thị trường khác trong tìm kiếm cho năng suất tốt hơn. Nhưng vốn mới này có thể chỉ là một cách tự do và nhanh chóng chảy ra khỏi đất nước, BSP có để bảo vệ chống lại đảo chiều đột ngột có thể đe dọa nền kinh tế thực. Vào tháng Hai năm 2013, NDF nắm giữ đã giảm xuống còn US $ 3 tỷ USD từ năm 2010 với mức đỉnh của US $ 15 tỷ đồng do nắp mới. Ngoại hối Derivatives Mục tiêu chuẩn của tất cả các quy định về dẫn xuất FX là để bảo vệ đồng nội tệ từ đầu cơ và nguy cơ thua lỗ do biến động về tỷ giá hối đoái. Do đó, chiến lược bảo hiểm rủi ro và yêu cầu này là cực kỳ quan trọng trong các ngành nghề ngoại hối. BSP quản lý nổi tỷ giá trong thị trường phái sinh ngoại hối để kiểm soát và điều hoạt động đầu cơ. Thanh khoản cho thị trường cả tại chỗ và mong được khá thấp dẫn đến sự mất ổn định của thị trường phái sinh ngoại hối. Đó là lý do tại sao các BSP tập trung vào việc quản lý ngoại hối để ngoại tệ có thể tự do mua bán trong PHP. Không có qui định cấm xuất khẩu bán USD của họ trực tiếp nhập khẩu hoặc các nhà đầu tư tư nhân. Quy định FX giám sát chặt chẽ các giao dịch ngân hàng và tính chất của từng giao dịch. Tóm lại, các ngân hàng có thể mua ngoại tệ mà không có sự chấp thuận trước từ BSP hoặc bất kỳ giấy tờ cần thiết mà làm cho nó khó khăn cho các cơ quan quản lý để kiểm soát tất cả các giao dịch ngoại hối trên thị trường phái sinh. Lãi suất Tráo đổi Không có thành lập hoán đổi lãi suất nước ngoài (IRS) nhưng ở Philippines nhưng có hoán đổi tiền tệ chéo (CCS) thương mại mặc dù thanh khoản khá thấp. IRS trên bờ đã được đưa ra trong các ngân hàng nước ngoài như Deutsche Bank, HSBC, Standard Chartered, Citibank và JP Morgan vào ngày năm 2003. Các thị trường vẫn kém thanh khoản với khối lượng giao dịch khoảng PHP200million mỗi tuần và bid / ask lan khoảng 50-70 điểm cơ bản. Đến cuối năm 2004, cải tiến là điều hiển nhiên vì các ngân hàng địa phương mà tham gia thị trường. Ổn định và địa phương tăng trưởng của thị trường phái sinh từ các cơ quan quản lý hạ thấp hạn chế của các ngân hàng để nhập vào thị trường phái sinh, tham gia thị trường (cả doanh nghiệp và người dùng cuối) là chỉ yêu cầu báo cáo sách phòng hộ để BSP. Ngân hàng và các đối tác đang trở nên thoải mái hơn khi bước vào giao dịch phái sinh được tiếp xúc ngày càng tăng của nền kinh tế Philippine và sự tăng trưởng liên tục của tổng thu nhập và GDP. Doanh thu tại thị trường nợ địa phương cũng đã tăng lên đáng kể mà kích hoạt sự tăng trưởng của hoạt động hoán đổi lãi suất trong nước ở Philippines. Các BSP cũng đã củng cố các biện pháp quy định và khuyến khích người tham gia tại địa phương để tận dụng lợi thế của "tự do hoá" quy định. Điều này là để tăng hiệu quả trong thị trường phái sinh và lái xe khả năng cạnh tranh toàn cầu. Khuyến khích các địa phương tham gia nhiều hơn nữa cũng có thể dẫn đến khả năng thích ứng của các biến động của lãi suất và rủi ro (ví dụ như trong các nền tảng FX).