Pyramids and leverageTo examine the

Pyramids and leverage

To examine the capital structures of pyramidal and non-pyramidal firms, we estimate the baseline model of Rajan and Zingales (1995) adding a pyramid dummy variable:

Leverageikct ¼ α þ Pyramidikc þ β1Prof itabilityikct−1 þ β2Tangibilityikct−1
ð1Þ
þβ3M=Bikct−1 þ β4log ðSalesÞikct−1 þ ηk þ λc þ θt þ _ikct ;

where i, k, c, and t represent firm, industry, country and year, respectively. Leverage is book (market) leverage, Pyramid is an indicator variable that equals one if a firm is affiliated with a pyramidal group and zero otherwise; Profitability, Tangibility, M/B, and log(Sales) are firm level variables defined in the previous section; η, λ, and θ control for industry, country, and year fixed effects, respectively. Industry is defined at the one-digit SIC level.

The tests are based on the assumption that pyramidal affiliation is exogenous in the relatively short sample period. This assumption is reasonable given that ownership formation is historically determined to a large extent and changes infrequently over time ( La Porta et al., 1999). Nevertheless, it is possible that after conditioning on a host of observable factors, the estimate of the pyramid dummy variable is affected by uncontrolled unobserved firm heterogeneity and/or simultaneity issues. To alleviate these concerns, we use instrument variable estimation and nonparametric matching (see Section 5).

Kết quả (Việt) 1:

Kim tự tháp và đòn bẩy

để kiểm tra các cơ cấu vốn của công ty kim tự tháp và phòng không kim tự tháp, chúng tôi ước tính mô hình đường cơ sở của Giang và Zingales (1995) thêm một biến giả kim tự tháp:

Leverageikct ¼ þ Pyramidikc þ α β1Prof itabilityikct−1 þ β2Tangibilityikct−1
ð1Þ
þβ3M = Bikct−1 þ β4log ðSalesÞikct−1 þ ηk þ λc þ θt þ _ikct;

nơi tôi, k, c, và t đại diện cho công ty, ngành công nghiệp, Quốc gia và năm, tương ứng. Đòn bẩy là đòn bẩy cuốn sách (thị trường), kim tự tháp là một biến chỉ báo bằng một nếu một công ty được liên kết với một nhóm kim tự tháp và zero khác; Lợi nhuận, điều hiển nhiên, M/B, và log(Sales) là các công ty cấp biến được xác định trong phần trước; Η, λ, và θ kiểm soát cho ngành công nghiệp, nước, và năm cố định hiệu ứng, tương ứng. Ngành công nghiệp được xác định tại các một chữ số SIC cấp.

các bài kiểm tra được dựa trên giả định rằng kim tự tháp liên kết là ngoại sinh trong khoảng thời gian tương đối ngắn mẫu. Giả định này là hợp lý cho rằng quyền sở hữu hình thành được xác định trong lịch sử đến một mức độ lớn và thay đổi thường xuyên qua thời gian (La Porta et al., 1999). Tuy nhiên, có thể rằng sau khi lạnh trên một loạt các quan sát được các yếu tố, các ước tính của biến giả kim tự tháp bị ảnh hưởng bởi không kiểm soát được hạt công ty heterogeneity và/hoặc nhấn vấn đề. Để làm giảm bớt những mối quan tâm, chúng tôi sử dụng công cụ ước tính biến và phù hợp với nonparametric (xem phần 5).

Kết quả (Việt) 2:

Kim tự tháp và đòn bẩy để kiểm tra cấu trúc vốn của doanh nghiệp kim tự tháp và không hình kim tự tháp, chúng tôi ước tính mô hình cơ sở của Rajan và Zingales (1995) thêm một kim tự tháp biến giả: Leverageikct ¼ α þ þ Pyramidikc β1Prof itabilityikct-1 þ β2Tangibilityikct-1 ð1Þ þβ3M = Bikct-1 þ β4log ðSalesÞikct-1 þ þ ηk λc þ þ θt _ikct; nơi i, k, c, và t đại diện cho công ty, công nghiệp, quốc gia và năm, tương ứng. Đòn bẩy là cuốn sách (thị trường) đòn bẩy, Kim tự tháp là một biến chỉ số tương đương với một nếu một công ty liên kết với một nhóm kim tự tháp và không khác; Lợi nhuận, hữu hình, M / B, và đăng nhập (Bán hàng) là các biến cấp độ doanh nghiệp được xác định trong phần trước; η, λ, và kiểm soát θ cho ngành công nghiệp, quốc gia, và năm tác dụng cố định, tương ứng. Ngành công nghiệp được xác định ở cấp SIC một chữ số. Các xét nghiệm này dựa trên giả định rằng liên kết kim tự tháp là ngoại sinh trong thời kỳ mẫu tương đối ngắn. Giả định này là hợp lý cho sự hình thành quyền sở hữu được xác định lịch sử đến một mức độ lớn và thay đổi thường xuyên theo thời gian (La Porta et al., 1999). Tuy nhiên, có thể là sau khi điều trên một loạt các yếu tố có thể quan sát, ước tính của các biến giả kim tự tháp bị ảnh hưởng bởi vấn đề không kiểm soát được đồng thời không đồng nhất công ty không quan sát và / hoặc. Để giảm bớt những mối quan tâm, chúng tôi sử dụng công cụ dự toán biến và kết hợp nonparametric (xem Phần 5).