for a three-year maturity, the firm

for a three-year maturity, the firm still failed to obtain the debt finance via bond issues.
5. Insights and Implications for Vietnam’s Corporate Bond Market
We now reach some implications drawn upon the analysis of the Vietna- mese corporate bond market.
a. Economic Variables and the Bond Market Performance
Interest rates on the corporate bond markets could easily be distorted by the influences from the state ownership in larger firms and from the speculators in speculative markets, such as equity exchange. Over the sample of observa- tions, most of the times, bond prices rarely reflected the supply-demand equilibrium. Risk consideration by market participants has thus far been distorted by rent-seeking forces avai- lable in the marketplace; leading to the reality that riskier assets may show up with lower financial compensation. The VEC four-year bond at 16 per cent p.a. in comparison with HAG two-year bond at 20.5 per cent p.a., both issued in 2008, could be indicative.
The state also represents a force in the marketplace since it could reduce SoEs’ bond risk substantially. In fact, in the secondary market for corporate bonds, all 11 listed assets belong to leading state-run firms, PVN, EVN, VEC and BIDV. The structural issue of the long- term debt market would likely remain if the state continues to guarantee large SoEs’ borrowings. However, the govern- ment also faces a dilemma since poor- performing is likely to need more debt finance via bond issuing. But guaran- teeing these issues would subsequently lead to a gradual degrading of the state’s financial credibility by itself. In fact, the state’s guarantee in capital markets such as bonds would tend to cause negative impacts on their path of development. On the one hand, structural issues and inequalities widen. On the other hand, it serves to be a kind of financial sub- sidy that destroys motivations of many bond market participants, including the subsidized ones (since guaranteed issuers would soon reach their debt limits and still find no motivation for improving their financial performance.)
The observation from our sample also provides another insight that the state not only intervenes in the bond mar- ket with its powerful budget and poli- cies, but also competes directly with enterprises, from time to time and this is a typical contradiction of a centrally planned economy in transition like Vietnam. Figure-5 shows the shares of different types of bonds in the eco- nomy where the government bonds clearly outweigh the rest.

Mises (1949) and Klein (1999) argue that just focusing on production and pricing decisions within a given struc- ture of capital means ignoring the vital role of capital markets. As to Mises (1949, pp. 698-715), the mission of a market system is not the pricing of con- sumer goods but allocating financial capital among different industries. A well-functioning capital market, that is allocating resource efficiently, would facilitate economic growth. To this end, state intervention and competition in corporate bond markets should be reduced. Otherwise, non-market and non-competitive rent-seeking would exacerbate the problem of resource misallocation

Kết quả (Việt) 1:

cho một sự trưởng thành ba năm, công ty vẫn không có được bộ tài chính nợ thông qua vấn đề trái phiếu.5. những hiểu biết và tác động đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt NamBây giờ chúng tôi đạt được một số tác động rút ra sau khi phân tích thị trường trái phiếu công ty Vietna-mese.a. kinh tế biến và hiệu suất thị trường trái phiếuLãi suất trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể dễ dàng được bị bóp méo bởi những ảnh hưởng từ quyền sở hữu nhà nước tại các công ty lớn hơn và từ các nhà đầu cơ trong thị trường suy đoán, chẳng hạn như trao đổi vốn chủ sở hữu. Trên mẫu observa-tions, hầu hết các lần, giá trái phiếu hiếm khi phản ánh trạng thái cân bằng nhu cầu cung cấp. Rủi ro xem xét bởi những người tham gia thị trường vậy, đến nay đã bị méo bởi thuê tìm kiếm lực lượng avai-lable trên thị trường; dẫn đến thực tế rằng rủi ro tài sản có thể hiển thị với thấp bồi thường tài chính. Các liên kết bốn năm VEC lúc 16 phần trăm hàng năm so với trái phiếu HAG hai năm tại 20.5 phần trăm p.a., cả hai ban hành trong năm 2008, có thể được chỉ định.Nhà nước cũng đại diện cho một lực lượng trên thị trường kể từ khi nó có thể làm giảm nhà trái phiếu rủi ro đáng kể. Trong thực tế, thị trường thứ cấp cho trái phiếu công ty, tất cả tài sản 11 được liệt kê thuộc về lãnh đạo nhà nước-chạy công ty, tập đoàn, EVN, VEC và BIDV. Các vấn đề về cấu trúc của thị trường dự báo thuỷ văn hạn dài nợ nào có khả năng tiếp tục nhà nước tiếp tục đảm bảo lớn nhà vay. Tuy nhiên, govern-ment cũng phải đối mặt với một tiến thoái lưỡng nan vì người nghèo-thực hiện có khả năng cần thêm nợ tài chính thông qua trái phiếu phát hành. Nhưng guaran-teeing những vấn đề này sẽ sau đó dẫn đến một giảm đi dần dần của uy tín tài chính của nhà nước của chính nó. Trong thực tế, bảo lãnh của nhà nước tại thủ đô thị trường như trái phiếu nào có xu hướng để gây ra tác động tiêu cực trên con đường của họ phát triển. Một mặt, các vấn đề về cấu trúc và sự bất bình đẳng mở rộng. Mặt khác, nó phục vụ là một loại tài chính sub-sidy mà phá hủy động lực của nhiều người tham gia thị trường trái phiếu, bao gồm cả những trợ cấp (kể từ khi công ty phát hành bảo đảm sẽ sớm đạt đến giới hạn nợ của họ và vẫn còn tìm thấy không có động lực để cải thiện hiệu suất tài chính của họ.)Các quan sát từ mẫu của chúng tôi cũng cung cấp một cái nhìn sâu sắc rằng nhà nước không chỉ can thiệp trong trái phiếu mar-ket với của nó mạnh mẽ ngân sách và poli-cies, nhưng cũng cạnh tranh trực tiếp với các doanh nghiệp, thời gian và điều này là một mâu thuẫn điển hình của một nền kinh tế kế hoạch tập trung trong quá trình chuyển đổi như Việt Nam. Hình 5 cho thấy cổ phiếu của các loại khác nhau của trái phiếu trong sinh thái-nomy nơi trái phiếu chính phủ rõ ràng lớn hơn phần còn lại.Mises (1949) và Klein (1999) tranh luận rằng chỉ tập trung vào sản xuất và giá cả quyết định trong vòng một struc nhất định-ture vốn có nghĩa là bỏ qua vai trò quan trọng của thị trường vốn. Mises (1949, pp. 698-715), nhiệm vụ của một hệ thống thị trường là không việc định giá của hàng hoá côn-sumer nhưng phân bổ vốn đầu tư tài chính trong ngành công nghiệp khác nhau. Một thị trường vốn hoạt động, mà phân bổ nguồn lực hiệu quả, sẽ tạo thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế. Để kết thúc này, sự can thiệp và cạnh tranh trong thị trường trái phiếu công ty nên được giảm. Nếu không,-trường và phòng không cạnh tranh cho thuê tìm kiếm sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề của tài nguyên misallocation

Kết quả (Việt) 2:

cho kỳ hạn ba năm, công ty vẫn không có được các nguồn vốn vay thông qua phát hành trái phiếu.
5. Những hiểu biết và ý nghĩa đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Việt Nam
Bây giờ chúng ta đạt được một số ý nghĩa rút ra khi các phân tích thị trường trái phiếu công ty mese Vietna-.
A. Các biến kinh tế và các hoạt động thị trường trái phiếu
Lãi suất trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể dễ dàng bị bóp méo bởi những ảnh hưởng từ sở hữu nhà nước tại các doanh nghiệp lớn và từ các nhà đầu cơ trong thị trường đầu cơ, chẳng hạn như trao đổi vốn chủ sở hữu. Trong mẫu của các tổ observa-, hầu hết các lần, giá trái phiếu hiếm khi phản ánh sự cân bằng cung cầu. Xem xét rủi ro bằng cách tham gia thị trường đã vậy, đến nay bị bóp méo bởi các lực lượng thuê-tìm kiếm avai- lable trên thị trường; dẫn đến thực tế là tài sản rủi ro có thể xuất hiện với bồi thường tài chính thấp hơn. Các VEC bốn năm trái phiếu ở mức 16 phần trăm pa so với HAG trái phiếu hai năm ở mức 20,5 phần trăm pa, cả hai phát hành trong năm 2008, có thể là biểu thị.
Nhà nước cũng đại diện cho một lực lượng trong trường kể từ khi nó có thể làm giảm trái phiếu doanh nghiệp nhà nước nguy cơ đáng kể. Trong thực tế, trên thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp, tất cả 11 tài sản được liệt kê thuộc về các doanh nghiệp nhà nước hàng đầu, PVN, EVN, VEC và BIDV. Các vấn đề về cấu trúc của thị trường nợ dài hạn có khả năng sẽ vẫn còn nếu nhà nước tiếp tục đảm bảo các khoản vay DNNN lớn '. Tuy nhiên, sự phát chính phủ cũng phải đối mặt với một tình thế khó xử vì biểu diễn poor- có khả năng tài chính cần thêm nhiều vốn vay thông qua phát hành trái phiếu. Nhưng guaran- phát bóng những vấn đề này sau đó sẽ dẫn đến một suy thoái dần dần của sự tín nhiệm tài chính của nhà nước của chính nó. Trong thực tế, có bảo lãnh của nhà nước tại các thị trường vốn như trái phiếu sẽ có xu hướng gây ra tác động tiêu cực trên con đường phát triển của mình. Một mặt, các vấn đề về cấu trúc và sự bất bình đẳng mở rộng. Mặt khác, nó phục vụ như là một loại của tiểu tài chính sidy phá hủy động cơ của nhiều người tham gia thị trường trái phiếu, bao gồm cả những người được trợ cấp (kể từ khi tổ chức phát hành bảo lãnh sẽ sớm đạt đến giới hạn nợ của họ và vẫn còn tìm thấy không có động lực để cải thiện hiệu suất tài chính của họ. )
Các quan sát từ mẫu của chúng tôi cũng cung cấp cái nhìn sâu sắc khác mà nhà nước không chỉ can thiệp vào các trái phiếu thị ket với những chính ngân sách và poli- mạnh mẽ của nó, mà còn cạnh tranh trực tiếp với các doanh nghiệp, từ thời gian để thời gian và điều này là một sự mâu thuẫn điển hình của một kế hoạch tập trung kinh tế trong quá trình chuyển đổi như Việt Nam. Hình 5 cho thấy các cổ phần loại khác nhau của trái phiếu trong nomy sinh thái nơi các trái phiếu chính phủ rõ ràng lớn hơn phần còn lại. Mises (1949) và Klein (1999) lập luận rằng chỉ cần tập trung vào các quyết định sản xuất và giá cả trong một cấu trúc nhất định vốn có nghĩa là bỏ qua các vai trò quan trọng của thị trường vốn. Như để Mises (1949, tr. 698-715), nhiệm vụ của một hệ thống thị trường không phải là giá cả của hàng hóa Sumer con- nhưng phân bổ nguồn vốn tài chính trong các ngành công nghiệp khác nhau. Một thị trường vốn hoạt động tốt, đó là phân bổ nguồn lực một cách hiệu quả, sẽ tạo điều kiện tăng trưởng kinh tế. Để kết thúc này, sự can thiệp của nhà nước và sự cạnh tranh trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp nên được giảm. Nếu không, phi thị trường và không cạnh tranh tìm kiếm tiền thuê sẽ làm trầm trọng thêm các vấn đề về phân bổ sai nguồn lực