Despite recent claims that financia

Despite recent claims that financial reporting quality can have economic implications for investment efficiency, there is little empirical evidence on this relation. This paper studies the relation between financial reporting quality and investment efficiency. The analysis is done on a sample of 38,062 firm-year observations during the sample period of 1980 to 2003. I find that proxies for financial reporting quality, namely measures of accruals quality, are negatively associated with both firm underinvestment and overinvestment. The relation between financial reporting quality and underinvestment (overinvestment) is mainly driven by the innate (innate and discretionary) component of reporting quality. These results suggest financial reporting quality mitigates underinvestment (overinvestment) through the reduction in uncertainty related to economic fundamentals (economic fundamentals and managerial choices). Cross-sectional partitions show that the relation between financial reporting quality and overinvestment is stronger for firms with large cash balances and with dispersed ownership, which suggests that financial reporting quality can reduce the information asymmetry between the principal and the agent and thus lower shareholders’ cost of monitoring managers and improving project selection. In addition, the relation between financial reporting quality and investment efficiency is stronger for firms with low quality information environments suggesting that financial reporting quality and alternative sources of information are substitutes in informing investors about firm’s investment policy. Finally, I find mixed evidence on the hypothesis that relation between financial reporting quality and underinvestment is stronger for firms facing financing constraints. Thus I cannot conclude that financial reporting quality is associated with lower underinvestment due to the reduction in the information asymmetry between the firm and investors and the reduction in the cost of raising funds for financially constrained firms. The analyses in this paper are not without caveats. One important question is whether the results can establish a causal relation between financial reporting quality and investment efficiency. Given the endogenous nature of financial reporting quality, an ideal setting would be to identify an exogenous shock to reporting quality. Nevertheless, the research design used in this paper addresses alternative explanations such as a reverse causality in the relation between financial reporting quality and investment efficiency and concerns with an omitted correlated variable in the model which are mitigated through the use of cross-sectional partitions. Another important consideration is the concept of investment efficiency adopted in this paper. The definition of investment efficiency in this paper assumes that the expected level of investment predicted by Q-theory is optimal. However, as discussed in Bushman, Piotroski, and Smith (2006), this assumption may not hold because the magnitude of adjustment costs is unknown. Overall, this paper contributes to the extant accounting literature that investigates the economic implications of enhanced financial reporting. This literature has shown that financial reporting quality has economic consequences such as increased liquidity, lower costs of capital, and higher firm growth (e.g., Leuz and Verrecchia, 2000; Francis et al., 2004, 2005; Martin, Khurana, and Pereira, 2005). This paper extends this research by showing that financial reporting information can reduce information asymmetries that impede efficient corporate investment policies.

Kết quả (Việt) 1:

Mặc dù tại tuyên bố rằng chất lượng tài chính báo cáo có thể có tác động kinh tế đối với đầu tư hiệu quả, có rất ít bằng chứng thực nghiệm trên mối quan hệ này. Bài báo này nghiên cứu về mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và đầu tư hiệu quả. Các phân tích được thực hiện trên một mẫu 38,062 công ty năm quan sát trong giai đoạn mẫu 1980 đến năm 2003. Tôi thấy rằng proxy cho chất lượng báo cáo tài chính, cụ thể là các biện pháp tích lũy chất lượng được tiêu cực liên kết với công ty underinvestment và overinvestment. Mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và underinvestment (overinvestment) là chủ yếu là lái xe của các thành phần (bẩm sinh và tùy) bẩm sinh của báo cáo chất lượng. Các kết quả đề nghị báo cáo chất lượng mitigates underinvestment (overinvestment) thông qua việc giảm sự không chắc chắn tài chính liên quan đến vấn đề cơ bản kinh tế (kinh tế cơ bản và quản lý lựa chọn). Mặt cắt phân vùng Hiển thị mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và overinvestment là mạnh mẽ hơn cho các công ty với số dư tiền mặt lớn và với quyền sở hữu phân tán, mà cho thấy rằng chất lượng báo cáo tài chính có thể giảm đối xứng thông tin giữa hiệu trưởng và các đại lý và do đó giảm chi phí cổ đông của giám sát quản lý và cải thiện dự án lựa chọn. Ngoài ra mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và đầu tư hiệu quả là mạnh mẽ hơn cho các công ty với môi trường thông tin chất lượng thấp cho thấy rằng chất lượng báo cáo tài chính và thay thế các nguồn thông tin sản phẩm thay thế trong thông báo cho nhà đầu tư về chính sách đầu tư của công ty. Cuối cùng, Tôi tìm thấy chứng cứ hỗn hợp trên các giả thuyết rằng mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và underinvestment là mạnh mẽ hơn cho các công ty phải đối mặt với khó khăn tài chính. Vì vậy, tôi không thể kết luận rằng chất lượng tài chính báo cáo được liên kết với underinvestment thấp hơn do việc giảm đối xứng thông tin giữa các công ty và nhà đầu tư và việc giảm chi phí của gây quỹ cho các hạn chế về tài chính công ty. Phân tích trong bài báo này không phải là không có hãy cẩn thận. Một câu hỏi quan trọng là cho dù các kết quả có thể thiết lập một mối quan hệ nhân quả giữa chất lượng báo cáo tài chính và đầu tư hiệu quả. Đưa ra bản chất nội sinh tài chính báo cáo chất lượng, khung cảnh lý tưởng sẽ là để xác định một cú sốc ngoại sinh để báo cáo chất lượng. Tuy nhiên, thiết kế nghiên cứu sử dụng địa chỉ giấy này giải thích thay thế chẳng hạn như một quan hệ nhân quả đảo ngược trong mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và đầu tư hiệu quả và mối quan tâm với một biến tương quan bỏ qua trong mô hình đó được giảm nhẹ bằng cách sử dụng phân vùng mặt cắt. Xem xét quan trọng khác là các khái niệm về đầu tư hiệu quả được thông qua trong bài báo này. Định nghĩa của đầu tư hiệu quả trong bài báo này giả định rằng mức độ dự kiến sẽ đầu tư dự đoán bởi Q-lý thuyết là tối ưu. Tuy nhiên, như được thảo luận trong Bushman, Piotroski, và Smith (2006), giả định này không thể giữ vì tầm quan trọng của điều chỉnh chi phí là không rõ. Tổng thể, bài báo này góp phần vào các tài liệu kế toán hiện còn điều tra các tác động kinh tế của báo cáo tài chính nâng cao. Văn học này đã cho thấy rằng chất lượng tài chính báo cáo có các hậu quả kinh tế chẳng hạn như tăng tính thanh khoản, chi phí thấp hơn của thủ đô, và phát triển công ty cao (ví dụ như, Leuz và Verrecchia, năm 2000; Francis et al, 2004, 2005; Martin, Khurana, và Pereira, 2005). Bài báo này mở rộng nghiên cứu này bằng cách hiển thị thông tin báo cáo tài chính có thể giảm không cân xứng thông tin mà cản trở hiệu quả đầu tư công ty chính sách.

Kết quả (Việt) 2:

Mặc dù tuyên bố gần đây rằng chất lượng báo cáo tài chính có thể có tác động kinh tế cho hiệu quả đầu tư, có rất ít bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ này. Bài viết này nghiên cứu mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư. Các phân tích được thực hiện trên một mẫu của 38.062 quan sát của công ty năm trong khoảng thời gian mẫu của năm 1980 đến năm 2003 tôi thấy rằng proxy cho chất lượng báo cáo tài chính, cụ thể là các biện pháp dự thu chất lượng, có liên quan đến tiêu cực với cả hai công ty thiếu đầu tư và đầu tư quá mức. Mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và thiếu đầu tư (đầu tư quá mức) chủ yếu được thúc đẩy bởi bẩm sinh (bẩm sinh và tùy ý) thành phần của chất lượng báo cáo. Kết quả cho thấy chất lượng báo cáo tài chính giảm nhẹ thiếu đầu tư (đầu tư quá mức) thông qua việc giảm sự không chắc chắn liên quan đến nền tảng kinh tế (nguyên tắc cơ bản về kinh tế và lựa chọn quản lý). Phân vùng mặt cắt ngang cho thấy mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và đầu tư quá mức là mạnh mẽ hơn cho các doanh nghiệp có số dư tiền mặt lớn và với quyền sở hữu phân tán, điều này cho thấy chất lượng báo cáo tài chính có thể làm giảm sự bất đối xứng thông tin giữa hiệu trưởng và các đại lý và chi phí cổ đông do đó thấp hơn giám sát quản lý và cải thiện lựa chọn dự án. Ngoài ra, mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư mạnh hơn cho các doanh nghiệp với môi trường thông tin chất lượng thấp cho thấy chất lượng báo cáo tài chính và các nguồn thông tin có thể thay thế thông báo đến các nhà đầu tư về chính sách đầu tư của doanh nghiệp. Cuối cùng, tôi tìm thấy bằng chứng khác nhau về giả thuyết cho rằng mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và thiếu đầu tư mạnh hơn cho các công ty phải đối mặt với khó khăn tài chính. Vì vậy, tôi không thể kết luận rằng chất lượng báo cáo tài chính có liên quan đến thiếu đầu tư thấp hơn do việc giảm sự bất đối xứng thông tin giữa các công ty và các nhà đầu tư và giảm chi phí huy động vốn cho các doanh nghiệp hạn chế về tài chính. Các phân tích trong bài viết này không phải không có báo trước. Một câu hỏi quan trọng là liệu các kết quả có thể thiết lập một mối quan hệ nhân quả giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư. Do tính chất nội sinh về chất lượng báo cáo tài chính, một thiết lập lý tưởng sẽ là để xác định một cú sốc ngoại sinh đến chất lượng báo cáo. Tuy nhiên, thiết kế nghiên cứu được sử dụng trong bài viết này đề cập đến cách giải thích khác như một quan hệ nhân quả ngược lại trong mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư và mối quan tâm với một biến bỏ qua tương quan trong mô hình được giảm nhẹ thông qua việc sử dụng các phân vùng cắt ngang. Một vấn đề quan trọng là các khái niệm về hiệu quả đầu tư thông qua trong bài báo này. Định nghĩa về hiệu quả đầu tư trong bài viết này giả định rằng mức dự kiến ​​đầu tư dự đoán của Q-lý thuyết là tối ưu. Tuy nhiên, như đã thảo luận trong Bushman, Piotroski, và Smith (2006), giả định này có thể không giữ vì tầm quan trọng của chi phí điều chỉnh là không rõ. Nhìn chung, nghiên cứu này góp phần vào các tài liệu kế toán còn tồn tại điều tra các tác động kinh tế của việc tăng cường báo cáo tài chính. Tài liệu này đã chỉ ra rằng chất lượng báo cáo tài chính có những hậu quả kinh tế như tăng tính thanh khoản, giảm chi phí vốn và tăng trưởng bền vững cao hơn (ví dụ, Leuz và Verrecchia, 2000;. Francis et al, 2004, 2005; Martin, Khurana, và Pereira, 2005). Bài viết này mở rộng nghiên cứu này bằng cách hiển thị thông tin báo cáo tài chính có thể giảm bất đối xứng thông tin làm cản trở chính sách đầu tư của công ty hiệu quả.