2152 K.J. Stiroh, A. Rumble / Journ

2152



K.J. Stiroh, A. Rumble / Journal of Banking & Finance 30 (2006) 2131–2161


We are also interested in how the impact of diversification may vary with other
aspects of an FHCÕs characteristics and strategic choices. In particular, we are inter-
ested in how the impact of diversification may vary with size (large banks are more
likely to have large off-balance sheet positions) and capital ratios (high charter value
firms may have high capital ratios to protect that value).25Table 6 reports estimates
of regressions with the diversification and non-interest share variable interacted with
size (column 1), with the leverage ratio (column 2), and with both (column 3).
With the asset interaction terms, the results are insignificant and relatively unin-
formative due to the high collinearity between asset size, non-interest share, and the
interaction term. With the capital ratio interaction, it appears that the benefits of
diversification increase with the capital ratio. When both interactions are included,
the capital ratios interactions are again significant, indicating that the benefits of
diversification and non-interest exposure vary with leverage. These findings are con-
sistent with the idea that high capital/high charter value FHCs have more incentive
to reap diversification gains and protect their charter value.
Our final set of cross-sectional results more closely examines the underlying fac-
tors associated with the wide variation in performance. In these extended regres-
sions, we include a detailed breakdown of lending and non-interest activities to
sort out precisely which ones are more highly correlated with performance.26We cal-
culate the share of the loan portfolio in major classes (real estate, commercial and
industrial (C&I), consumer, and other loans) and the share of non-interest income
from major categories (service charges, fiduciary, trading, fees and other income)
and include these as additional explanatory variables in our risk-adjusted perfor-
mance regressions.27The coefficients then tell us the predicted impact of a shift away
from the omitted category to that particular activity.
Table 7 reports results for the three measures of risk-adjusted performance. The
diversification and non-interest share coefficients remain the same sign and remain
statistically significant (except for diversification in the Z-score regression). In terms
of the loan shares, C&I loans and other loans are always negatively linked to risk-
adjusted performance, while the coefficient on consumer loans changes signs and
is imprecisely estimated. The low returns to C&I lending is also found in Cebenoyan
and Strahan (2004) and Stiroh (2004a). In terms of the non-interest shares, fiduciary
income is positive and highly significant, while trading and other income are nega-
tive. Trading is not quite significant (p-value of 0.10) in the RARROEand Z-score
regressions. The trading result is similar to Estrella (2001), who finds that mergers
between banking and securities firms are less likely to produce gains because of


25 We thank a referee for suggesting these additional interaction specifications and the interpretation of
the results.
26 Recall that we already include the loan share, which helps capture differences in the risk-adjusted
returns on loans and other earning assets.
27 These are the most detailed breakdown available in the regulatory Y-9C reports for FHCs. Note that
because the shares sum precisely to 1.0, one share must be arbitrarily dropped. We dropped the largest
share of loans (real estate) and in non-interest income (service charges). Note also that data limitations
force us to use stock shares for loans and flow shares for non-interest activities.

Kết quả (Việt) 1:

2152 K.J. Stiroh, A. Rumble / tạp chí ngân hàng & tài chính 30 (2006) 2131-2161 Chúng tôi cũng đang quan tâm đến việc làm thế nào tác động của diversification có thể khác nhau với khácCác khía cạnh của một FHCÕs đặc điểm và các chiến lược lựa chọn. Đặc biệt, chúng tôi đang liên-ested làm thế nào tác động của diversification có thể khác nhau với kích thước (các ngân hàng lớn là thêmcó khả năng để có sự cân bằng off lớn bảng vị trí) và tỷ lệ vốn (cao điều lệ giá trịPhong có thể có tỷ lệ cao của vốn để bảo vệ giá trị đó) .25Table 6 báo cáo ước tínhcủa regressions với diversification và không quan tâm chia sẻ biến tương tác vớiKích thước (cột 1), với tỷ lệ đòn bẩy (cột 2), và với cả hai (cột 3).Với các điều khoản tương tác tài sản, kết quả là insignificant và tương đối unin-hình thành do collinearity cao giữa kích thước tài sản, không quan tâm chia sẻ, và cácthuật ngữ tương tác. Với tỷ lệ vốn tương tác, nó xuất hiện mà lợi củadiversification tăng với tỷ lệ vốn. Khi cả hai tương tác được cung cấp,tương tác tỷ lệ vốn là một lần nữa significant, chỉ ra rằng lợi củadiversification và không quan tâm đến tiếp xúc khác nhau với đòn bẩy. Các findings là con-sistent với ý tưởng rằng giá trị cao thủ đô/cao điều lệ FHCs có thêm ưu đãiđể gặt hái lợi nhuận diversification và bảo vệ giá trị điều lệ của họ.Chúng tôi tập hợp ngoài các mặt cắt kết quả kiểm tra chặt chẽ hơn fac tiềm ẩn-Tors liên kết với các biến thể rộng trong hoạt động. Trong các mở rộng regres-sions, chúng tôi bao gồm một phân tích chi tiết về hoạt động cho vay và không quan tâm đếnsắp xếp ra chính xác mà những người có nhiều cao tương quan với performance.26We cal-culate cổ phần của danh mục cho vay trong các lớp học chính (bất động sản, thương mại vàcông nghiệp (C & I), người tiêu dùng, và các khoản vay khác) và phần thu nhập không quan tâmtừ thể loại chính (phí phục vụ, fiduciary, kinh doanh, chi phí và thu nhập khác)và bao gồm như là những biến giải thích thêm trong chúng tôi điều chỉnh rủi ro perfor-Mance regressions.27The coefficients sau đó cho chúng tôi biết dự đoán tác động của một sự thay đổi đitừ các thể loại bỏ qua đó hoạt động cụ thể.Bảng 7 báo cáo kết quả cho đo lường ba điều chỉnh rủi ro hiệu suất. Cácdiversification và không quan tâm chia sẻ coefficients vẫn còn dấu hiệu tương tự và vẫn cònthống kê significant (ngoại trừ diversification trong các hồi quy Z-số điểm). Trong điều kiệncổ phần cho vay, C & I cho vay và cho vay khác luôn luôn tiêu cực liên kết với nguy cơ-điều chỉnh hiệu suất, trong khi coefficient trên cho vay tiêu dùng thay đổi dấu hiệu vàimprecisely ước tính. Lợi nhuận thấp để C & I cho vay cũng được tìm thấy tại Cebenoyanvà Strahan (năm 2004) và Stiroh (2004a). Trong điều khoản của các cổ phiếu không quan tâm, fiduciarythu nhập là tích cực và đánh giá cao significant, trong khi kinh doanh và thu nhập khác là nega-hoạt động cùng. Kinh doanh không phải là khá significant (p-giá trị của 0,10) trong RARROEand Z-điểmregressions. Kết quả kinh doanh là tương tự như Estrella (2001), người finds đó sáp nhậpgiữa ngân hàng và chứng khoán phong là ít có khả năng sản xuất các lợi ích vì của25 chúng tôi cảm ơn một trọng tài cho thấy các specifications tương tác bổ sung và việc giải thích củaCác kết quả.26 nhớ lại rằng chúng tôi đã bao gồm phần cho vay giúp nắm bắt differences trong điều chỉnh rủi rotrở về các khoản vay và tài sản thu nhập khác.27 đây là phân tích chi tiết nhất có sẵn trong các báo cáo Y - 9C quy định cho FHCs. lưu ý rằngbởi vì cổ phần tóm tắt chính xác đến 1.0, một phần phải được giảm xuống tùy tiện. Chúng tôi giảm lớn nhấtchia sẻ của các khoản vay (bất động sản) và trong phòng không lãi suất thu nhập (dịch vụ phí). Cũng lưu ý rằng giới hạn dữ liệubuộc chúng tôi phải sử dụng chia sẻ cổ phần cho vay và flow chia sẻ cho các hoạt động phòng không quan tâm.

Kết quả (Việt) 2:

2152 K.J. Stiroh, A. Rumble / Tạp chí Ngân hàng & Tài chính 30 (2006) 2131-2161 Chúng tôi cũng quan tâm đến cách tác động của đa dạng hóa fi cation có thể thay đổi với các khía cạnh của một đặc điểm FHCÕs và lựa chọn chiến lược. Đặc biệt, chúng tôi đang liên ested trong cách tác động của đa dạng hóa fi cation có thể thay đổi với kích thước (các ngân hàng lớn có nhiều khả năng có lớn o vị trí bảng cân ff-) và tỷ lệ vốn (giá trị điều lệ cao fi rms có thể có tỷ lệ vốn cao để bảo vệ giá trị ) .25Table 6 báo cáo ước tính hồi quy với các cation đa dạng hóa fi và biến phần không quan tâm tương tác với kích thước (cột 1), với tỷ lệ đòn bẩy (cột 2), và với cả hai (cột 3). Với các điều khoản giao tài sản, kết quả là insigni cant fi và tương đối unin- hình thành do sự cộng tuyến cao giữa quy mô tài sản, cổ phần không phải trả lãi, và các thuật ngữ tương tác. Với sự tương tác tỷ lệ vốn, nó xuất hiện rằng các lợi ích của đa dạng hóa fi cation tăng với tỷ lệ vốn. Khi cả hai tương tác được bao gồm, sự tương tác tỷ lệ vốn là một lần nữa trong yếu fi không thể, chỉ ra rằng các lợi ích của đa dạng hóa fi cation và phơi nhiễm lại không quan tâm khác nhau với đòn bẩy. Những ndings fi là con- phù hợp với những ý tưởng đó vốn cao / Điều lệ cao FHCs giá trị có nhiều động cơ để gặt hái lợi nhuận cation đa dạng hóa fi và bảo vệ giá trị điều lệ. chúng tôi thiết lập fi nal kết quả cắt ngang kiểm tra chặt chẽ hơn các tố tiềm ẩn các nhà kết hợp với các loại biến đổi trong hoạt động. Trong các hồi quy mở rộng sions, chúng tôi bao gồm một phân tích chi tiết các hoạt động cho vay và không quan tâm đến sắp xếp ra chính xác mà những người đang chặt chẽ hơn với performance.26We cal- culate những chia sẻ của danh mục cho vay trong các lớp học lớn (bất động sản, thương mại và công nghiệp (C & I), người tiêu dùng, và các khoản vay khác) và tỷ lệ thu nhập ngoài lãi từ loại chính (phí dịch vụ, fi duciary, kinh doanh, lệ phí và các khoản thu nhập khác) và bao gồm các biến giải thích như bổ sung trong chúng ta điều chỉnh rủi ro thực hiện của mance regressions.27The cients COE ffi sau đó cho chúng tôi biết những tác động dự của một sự chuyển hướng từ các thể loại bỏ qua để mà hoạt động cụ thể. Bảng 7 báo cáo kết quả cho ba biện pháp thực hiện điều chỉnh rủi ro. Các cation đa dạng hóa fi và ngoài lãi cients phần COE ffi vẫn cùng dấu và giữ trọng yếu về mặt thống kê fi không thể (trừ đa dạng hóa fi cation trong hồi quy Z-score). Trong điều kiện của các cổ phiếu vốn vay, C & I vay và cho vay khác được luôn luôn liên kết tiêu cực đến rủi ro hiệu suất điều chỉnh, trong khi cient COE ffi về cho vay tiêu dùng thay đổi các dấu hiệu và được ước tính không chính xác. Lợi nhuận thấp để C & I cho vay cũng được tìm thấy trong Cebenoyan và Strahan (2004) và Stiroh (2004a). Trong điều kiện của các cổ phiếu không lãi suất, fi duciary thu nhập là tích cực và rất trọng yếu không thể fi, trong khi kinh doanh và thu nhập khác là nega- chính kịp thời. Kinh doanh không phải là khá trọng yếu không thể fi (p-giá trị 0,10) trong RARROEand Z-score hồi quy. Kết quả giao dịch tương tự như Estrella (2001), người fi nds rằng vụ sáp nhập giữa ngân hàng và chứng khoán fi rms ít có khả năng để sản xuất tăng do 25 Chúng tôi cảm ơn trọng tài chính cho thấy những tương tác thêm các cation fi đặc hiệu và giải thích các kết quả. 26 Nhớ lại rằng chúng tôi đã bao gồm cả phần vốn vay, giúp erences chụp di ff trong điều chỉnh rủi ro lợi nhuận trên vốn vay và tài sản thu nhập khác. 27 Đây là những phân tích chi tiết nhất hiện có trong các quy định Y-9C báo cáo cho FHCs. Lưu ý rằng bởi vì các cổ phiếu tổng hợp chính xác đến 1.0, một phần phải được tự ý bỏ. Chúng tôi bỏ lớn cổ phần của khoản vay (bất động sản) và thu nhập ngoài lãi (phí dịch vụ). Cũng lưu ý rằng giới hạn dữ liệu buộc chúng ta phải sử dụng cổ phiếu chứng khoán cho vay và cổ phiếu ow fl cho các hoạt động ngoài lãi.