21. Interest Rate Parity. Why would

21. Interest Rate Parity. Why would U.S. investors consider covered interest arbitrage in France
when the interest rate on euros in France is lower than the U.S. interest rate?
ANSWER: If the forward premium on euros more than offsets the lower interest rate, investors
could use covered interest arbitrage by investing in euros and achieve higher returns than in the
U.S.
22. Locational Arbitrage. Explain the concept of locational arbitrage and the scenario necessary for
it to be plausible.
ANSWER: Locational arbitrage can occur when the spot rate of a given currency varies among
locations. Specifically, the ask rate at one location must be lower than the bid rate at another
location. The disparity in rates can occur since information is not always immediately available to
all banks. If a disparity does exist, locational arbitrage is possible; as it occurs, the spot rates
among locations should become realigned.
Advanced Questions
23. Implications of IRP. Assume that interest rate parity exists. You expect that the one-year nominal
interest rate in the U.S. is 7%, while the one-year nominal interest rate in Australia is 11%. The
spot rate of the Australian dollar is $.60. You will need 10 million Australian dollars in one year.
Today, you purchase a one-year forward contract in Australian dollars. How many U.S. dollars
will you need in one year to fulfill your forward contract?
ANSWER:
[(1.07)/(1.11)] – 1 = –3.60%. So the one-year forward rate is $.60 × [1 + (–.036)] = $.5784. You
will need 10,000,000 × $.5784 = $5,784,000.
24. Deriving the Forward Rate. Before the Asian crisis began, Asian central banks were maintaining
a somewhat stable value for their respective currencies. Nevertheless, the forward rate of
Southeast Asian currencies exhibited a discount. Explain.
ANSWER: The forward rate for the Asian currencies exhibited a discount to reflect that
differential between the Asian country’s interest rate and the U.S. interest rate, in accordance with
interest rate parity (IRP). If the forward rate had not exhibited a discount, a U.S. investor could
have conducted covered interest arbitrage by converting dollars to the foreign currency, investing
in the foreign country, and simultaneously selling the foreign currency forward.
25. Testing IRP. The one-year interest rate in Singapore is 11 percent. The one-year interest rate in
the U.S. is 6 percent. The spot rate of the Singapore dollar (S$) is $.50 and the forward rate of the
S$ is $.46. Assume zero transactions costs.
102 International Financial Management
a. Does interest rate parity exist?
ANSWER: No, because the discount is larger than the interest rate differential.
b. Can a U.S. firm benefit from investing funds in Singapore using covered interest arbitrage?
ANSWER: No, because the discount on a forward sale exceeds the interest rate advantage of
investing in Singapore.
26. Triangular Arbitrage. You go to a bank and are given these quotes:
You can buy a euro for 14 pesos.
The bank will pay you 13 pesos for a euro.
You can buy a U.S. dollar for .9 euros.
The bank will pay you .8 Euros for a U.S. dollar.
You can buy a U.S. dollar for 10 pesos.
The bank will pay you 9 pesos for a U.S. dollar.
You have $1,000. Can you use triangular arbitrage to generate a profit? If so, explain the order of
the transactions that you would execute, and the profit that you would earn. If you can not earn a
profit from triangular arbitrage, explain why.
ANSWER: Yes, you can generate a profit by converting dollars to euros, and then euros to pesos,
and then pesos to dollars.
First convert the information to direct quotes:
Bid Ask
Euro in $ 1.11 1.25
Pesos in $ $.10 $.11
Euro in pesos 13 14
Use $1,000 to purchase euros: $1,000/1.25 = 800 euros.
Convert 800 euros to buy pesos: 800 euros × 13 = 10,400 pesos.
Convert the 10,400 pesos to U.S. dollars: 10,400 × $.10 = 1,040.
There is profit of $40 on a $1,000 investment.
The alternative strategy that you could attempt is to first buy pesos:
Use $1,000 to purchase pesos: $1,000/$.11 = 9,090.9 pesos.
Convert 9,090 pesos to euros: 9,090.9/14 = 649.35 euros.
Convert 649.35 euros to dollars: 649.35 euros × 1.11 = $720.78.
This strategy results in a loss.
27. Change in the Forward Premium. At the end of this month, you (owner of a U.S. firm) are
meeting with a Japanese firm to which you will try to sell supplies. If you receive an order from
that firm, you will obtain a forward contract to hedge the future receivables in yen. As of this
Chapter 7: International Arbitrage and Interest Rate Parity 103
morning, the forward rate of the yen and spot rate are the same. You believe that interest rate
parity holds.
This afternoon, news occurs that makes you believe that the U.S. interest rates will increase
substantially by the end of this month, and that the Japanese interest rate will not change.
However, your expectations of the spot rate of the Japanese yen are not affected at all in the
future. How will your expected dollar amount of receivables from the Japanese transaction be
affected (if at all) by the news that occurred this afternoon? Explain.
ANSWER: If U.S. interest rates increase, then the forward rate of the yen will exhibit a premium.
Therefore, if you hedge your receivables at the end of this month, the dollar amount to be received
would be higher.
28. Testing Interest Rate Parity. Describe a method for testing whether interest rate parity exists.
Why are transactions costs, currency restrictions, and differential tax laws important when
evaluating whether covered interest arbitrage can be beneficial?
ANSWER: At any point in time, identify the interest rates of the U.S. versus some foreign
country. Then determine the forward rate premium (or discount) that should exist according to
interest rate parity. Then determine whether this computed forward rate premium (or discount) is
different from the actual premium (or discount).
Even if interest rate parity does not hold, covered interest arbitrage could be of no benefit if
transactions costs or tax laws offset any excess gain. In addition, currency restrictions enforced by
a foreign government may disrupt the act of covered interest arbitrage.
29. Interpreting a Large Forward Discount. The interest rate in Indonesia is commonly higher than
the interest rate in the U.S., which reflects a higher expected rate of inflation there. Why should
Nike consider hedging its future remittances from Indonesia to the U.S. parent even when the
forward discount on the currency (rupiah) is so large?
ANSWER: Nike may still consider hedging under these conditions because the alternative is to be
exposed to the risk that the rupiah may depreciate over the six-month period by an amount that
exceeds the degree of the discount. A large forward discount implies that the nominal interest rate
in Indonesia is much higher than in the U.S., which may suggest a higher rate of expected
inflation. Thus, there may be severe downward pressure on the rupiah’s spot rate over time.

Kết quả (Việt) 2:

21. Ngang giá Lãi suất. Tại sao các nhà đầu tư Hoa Kỳ sẽ xem xét chênh lệch lãi suất được bảo hiểm ở Pháp
khi lãi suất euro ở Pháp là thấp hơn so với lãi suất của Mỹ?
ĐÁP: Nếu bù vào euro lớn hơn nhiều so với lãi suất thấp hơn, nhà đầu tư
có thể sử dụng chênh lệch lãi suất được bảo hiểm bằng cách đầu tư bằng đồng euro và đạt được lợi nhuận cao hơn so với ở
Mỹ
22. Arbitrage mặt vị trí. Giải thích khái niệm chênh lệch về vị trí địa và các kịch bản cần thiết cho
nó để được chính đáng.
TRẢ LỜI: chênh lệch về vị trí địa có thể xảy ra khi tỷ giá giao ngay của một đồng tiền được đưa ra khác nhau giữa các
địa điểm. Cụ thể, tỷ lệ yêu cầu tại một địa điểm phải thấp hơn tỷ giá bán tại một
địa điểm. Sự chênh lệch về giá có thể xảy ra kể từ khi thông tin không phải lúc nào cũng ngay lập tức có sẵn cho
tất cả các ngân hàng. Nếu sự chênh lệch không tồn tại, chênh lệch về vị trí địa là có thể; vì nó xảy ra, tỷ giá giao ngay
giữa các khu vực nên trở nên sắp xếp lại.
chi tiết câu hỏi
23. Những ảnh hưởng của IRP. Giả sử lãi suất chẵn lẻ tồn tại. Bạn mong đợi rằng danh nghĩa một năm
lãi suất ở Mỹ là 7%, trong khi lãi suất danh nghĩa một năm ở Úc là 11%. Các
tỷ giá giao ngay của đồng đô la Úc là $ 0,60. Bạn sẽ cần 10 triệu đô la Úc trong một năm.
Hôm nay, bạn mua một hợp đồng kỳ hạn một năm bằng đô la Úc. Có bao nhiêu đô la
Mỹ, bạn sẽ cần một năm để thực hiện hợp đồng chuyển tiếp của bạn?
ĐÁP:
[(1,07) / (1.11)] - 1 = -3,60%. Vì vậy, tỷ giá kỳ hạn một năm là $ 0,60 × [1 + (-.036)] = 0,5784 $. Bạn
sẽ cần đến 10.000.000 × 0,5784 $ = 5.784.000 $.
24. Xuất phát Forward Rate. Trước khi cuộc khủng hoảng châu Á đã bắt đầu, các ngân hàng trung ương châu Á đã duy trì
một giá trị tương đối ổn định cho đồng tiền của mình. Tuy nhiên, tỷ giá kỳ hạn của
các đồng tiền Đông Nam Á trưng bày một giảm giá. Giải thích.
TRẢ LỜI: Tỷ giá kỳ hạn cho các đồng tiền châu Á trưng bày giảm giá để phản ánh rằng
khác biệt giữa lãi suất của châu Á của đất nước và lãi suất của Mỹ, phù hợp với
tỷ lệ cân bằng lãi suất (IRP). Nếu tỷ giá kỳ hạn đã không trưng bày một giảm, nhà đầu tư Mỹ có thể
đã tiến hành bảo hiểm chênh lệch lãi suất bằng cách chuyển đổi USD cho nước ngoài tiền tệ, đầu tư
ở nước ngoài, và đồng thời bán ngoại tệ về phía trước.
25. Thử nghiệm IRP. Lãi suất một năm ở Singapore là 11 phần trăm. Lãi suất một năm ở
Mỹ là 6 phần trăm. Tỷ giá giao ngay của đồng đô la Singapore (S $) là $ 0,50 và tỷ giá kỳ hạn của
S $ là $ 0,46. Giả sử không chi phí giao dịch.
102 Quản lý Tài chính quốc tế
a. Liệu lãi suất chẵn lẻ tồn tại?
ĐÁP:. Không, bởi vì việc giảm giá là lớn hơn sự khác biệt giữa lãi suất
b. Có thể một công ty Mỹ được hưởng lợi từ các quỹ đầu tư ở Singapore sử dụng chênh lệch lãi suất được bảo hiểm?
ĐÁP: Không, bởi vì việc giảm giá trên một bán ra vượt quá lợi thế lãi suất của
đầu tư vào Singapore.
26. Arbitrage tam giác. Bạn đi đến một ngân hàng và được các dấu ngoặc kép:
Bạn có thể mua một euro cho 14 peso.
Các ngân hàng sẽ trả tiền cho bạn 13 peso cho một euro.
Bạn có thể mua một đồng đô la Mỹ cho 0,9 €.
Các ngân hàng sẽ trả tiền cho bạn 0,8 Euro cho một đồng đô la Mỹ.
Bạn có thể mua một đồng đô la Mỹ cho 10 peso.
Các ngân hàng sẽ trả tiền cho bạn 9 peso cho một đồng đô la Mỹ.
Bạn có $ 1,000. Bạn có thể sử dụng chênh lệch tam giác để tạo ra lợi nhuận? Nếu vậy, hãy giải thích thứ tự của
các giao dịch mà bạn sẽ thực hiện, và lợi nhuận mà bạn sẽ kiếm được. Nếu bạn không thể kiếm được một
lợi nhuận từ chênh lệch tam giác, giải thích lý do tại sao.
TRẢ LỜI: Có, bạn có thể tạo ra lợi nhuận bằng cách chuyển đổi đô la để euro, và sau đó euro để peso,
và sau đó peso sang đô la.
Đầu tiên chuyển đổi thông tin để báo giá trực tiếp:
Trả giá Hỏi
Euro trong 1,11 $ 1,25
peso trong $ 0,10 $ 0,11 $
Euro trong peso 13 14
Sử dụng $ 1.000 đến mua euro: $ 1,000 / 1,25 = 800 euro.
Chuyển đổi 800 € để mua peso:. € 800 × 13 = 10.400 peso
chuyển đổi các 10.400 peso sang đô la Mỹ: 10.400 × 0,10 $ = 1.040.
Có lợi nhuận $ 40 trên một đầu tư $ 1,000.
Các chiến lược thay thế mà bạn có thể thực hiện là đầu tiên mua peso:
Sử dụng $ 1.000 đến mua peso: $ 1,000 / $ 11 = 9,090.9. . peso
chuyển đổi 9.090 peso để euro: 9,090.9 / 14 = 649,35 €.
Chuyển đổi € 649,35 USD đến: € 649,35 × 1,11 = $ 720,78.
kết quả Chiến lược này trong một sự mất mát.
27. Thay đổi trong Forward Premium. Vào cuối tháng này, bạn (chủ sở hữu của một công ty Mỹ) được
đáp ứng với một công ty Nhật Bản mà bạn sẽ cố gắng bán vật tư. Nếu bạn nhận được một đơn đặt hàng từ
công ty đó, bạn sẽ có được một hợp đồng về phía trước để đề phòng các khoản phải thu trong tương lai yen. Tính đến nay
Chương 7: Arbitrage quốc tế và Ngang giá Lãi suất 103
buổi sáng, tỷ giá kỳ hạn của đồng yên và tỷ giá giao ngay là như nhau. Bạn tin rằng lãi suất
chẵn lẻ nắm giữ.
Chiều nay, tin tức xảy ra mà làm cho bạn tin rằng lãi suất của Mỹ sẽ tăng lên
đáng kể vào cuối tháng này, và rằng lãi suất của Nhật Bản sẽ không thay đổi.
Tuy nhiên, những kỳ vọng của bạn của tỷ giá giao ngay của đồng yên Nhật Bản không bị ảnh hưởng ở tất cả trong
tương lai. Làm thế nào sẽ bằng số tiền dự kiến của bạn về các khoản phải thu từ các giao dịch của Nhật Bản được
bị ảnh hưởng (nếu có) bởi những tin tức xảy ra chiều nay? Giải thích.
ĐÁP:. Nếu lãi suất của Mỹ tăng, sau đó tỷ giá kỳ hạn của đồng yên sẽ triển lãm một phí bảo hiểm
Do đó, nếu bạn tự bảo hiểm phải thu của bạn vào cuối tháng này, số tiền được nhận được
sẽ cao hơn.
28. Thử nghiệm Ngang giá Lãi suất. . Mô tả một phương pháp để kiểm tra xem mức lãi suất tương đương tồn tại
Tại sao các chi phí giao dịch, hạn chế tiền tệ, và các luật thuế khác biệt quan trọng khi
đánh giá xem bao phủ chênh lệch lãi suất có thể có lợi?
ĐÁP: Tại bất kỳ điểm nào trong thời gian, xác định các mức lãi suất của Mỹ so với một số nước ngoài
nước. Sau đó, xác định phí bảo hiểm theo tỷ (hoặc giảm) sẽ tồn tại theo
lãi suất chẵn lẻ. Sau đó, xác định xem liệu cao cấp này được tính theo tỷ (hoặc giảm giá) là
khác nhau từ phí bảo hiểm thực tế (hoặc giảm).
Ngay cả khi lãi suất cân bằng không nắm giữ, được bảo hiểm chênh lệch lãi suất có thể là không có lợi nếu
chi phí giao dịch hoặc các luật thuế bù đắp các khoản lãi dư thừa . Ngoài ra, hạn chế tiền tệ được thực thi bởi
một chính phủ nước ngoài có thể làm gián đoạn các hành động của chênh lệch lãi suất được bảo hiểm.
29. Giải thích một lớn Chuyển tiếp giảm giá. Lãi suất ở Indonesia là thường cao hơn so với
lãi suất tại Mỹ, trong đó phản ánh một mức dự kiến lạm phát cao hơn ở đó. Tại sao nên
Nike xem xét bảo hiểm rủi ro tiền gửi về tương lai của mình từ Indonesia cho phụ huynh Mỹ thậm chí khi
giảm về phía trước trên các tệ (rupiah) là rất lớn?
ĐÁP: Nike vẫn có thể xem xét bảo hiểm rủi ro trong điều kiện này bởi vì cách thay thế là được
tiếp xúc với các nguy cơ mà đồng rupiah được phép khấu hao trong thời gian sáu tháng theo số tiền đó
vượt quá mức độ giảm giá. A giảm giá lớn về phía trước có nghĩa là lãi suất danh nghĩa
ở Indonesia là cao hơn nhiều so với ở Mỹ, có thể cho thấy một tỷ lệ cao hơn dự kiến
lạm phát. Như vậy, có thể có áp lực giảm nghiêm trọng về tỷ giá giao ngay của đồng rupiah theo thời gian.