RELATIONSHIP BETWEEN WORKING CAPITA

RELATIONSHIP BETWEEN WORKING CAPITAL MANAGEMENT AND PROFITABILITY – EMPIRICAL EVIDENCE FROM VIETNAMESE LISTED FIRMS

Thoa T.K Tu, MA


Thoa T.K. Tu* and Uyen T.U. Nguyen*

* School of Finance, University of Eonomics – Ho Chi Minh City
Ho Chi Minh City, VIETNAM E-mail: [e-mail]

Abstract.

This paper is aimed at investigating relationship between working capital management and profitability by using Generalized Least Square (GLS) and Fixed Effect Model (FEM) on a panel data of 208 companies listed on the both Ho Chi City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) for the period from 2006 to 2012. We found significant negative relationships between cash conversion cycle, receivable period, inventory period and payable period and gross operating profit. This means that board of management can improve the firm profitability by shortening receivable period, inventory period or cash conversion cycle to an optimal level. The results of industry analysis suggested the effect of economic sector on relationship between working capital management and profitability.

Key words: working capital management, cash conversion cycle, profitability, Vietnam.



1 INTRODUCTION

Net working capital is defined as difference between current assets and current liabilities. In any operating cycle, working capital transforms from the form of cash to inventory, account receivable and then back to the form of cash. With that transformation, net working capital management takes a lot of time and efforts of the firm managers. Main objectives of net working management is to maintain normal daily operational activities for the firms in order to increase the firm’s performance and to reduce the firm’s liquidity risk. A shortage of working capital can cause problems on the firm daily activities which will inversely affect to the firm’s profitability while overinvestment on working capital can increase opportunity cost, especially when the firm has to use external funds to finance its working capital.
Managing working capital management, which includes of current asset and current liability management is one of important functions of corporate financial management, and company executives have to make this decision on a daily basis (Ross, Westerfield, Jordan, 2010). Working capital relate to account receivable, inventory, account payable, which are key components of operating activity.
The direct effect of working capital management on profitability and liquidity position of firms also refers the importance of working capital management (Nobanee, Abdullatif, & Al Hajjar, 2011). Managers can improve firms’ profitability by shortening receivable conversion period and inventory conversion period (Mansoori and Muhammad, 2012). Besides, firms may face to bankruptcy if they select and use improper working capital strategies, even though they experience positive profitability (Samiloglo & Demirgunes, 2008).
This paper contributies another evidence of impact of net working management on profitability in
Vietnamese firms as a developing country as well as how managers affect the firm’s profitability by
managing working capital efficiently. The remainder of this paper is organized as follows: Section 2 presents a brief review of the literature presents the hypotheses for empirical testing. Sections 3 discuss data and models to be estimated. Empirical results is presented in Sections 4 and Section 5 Concludes.

2 LITERATURE REVIEW

The impact of working capital management on a firm’s profitability has been the subject of numerous studies and empirical theories for many years in many different countries. Many researches on relationship between cash conversion cycle and profitability show that longer cash conversion cycle will tend to reduce profitability (Samiloglu and Demirgunes, 2008). That means reduced investment in working capital will impact positively on the profitability of the company by reducing the proportion of short -term assets in total assets. Most research in this field shows that the company can increase its profitability by shortening the cash conversion cycle because they have found a high significantly negative relationship between these two variables.
In Europe and North America, Shin and Soenen (1998) used Net Trade Cycle (NTCi) as a measure of net working capital management in their study and they found a negative relationship between marginal net operating cycle of the company and profitability. Deloof (2003) used cash conversion cycle (CCC) as a measure of working capital management for a sample of 1,009 Belgian non- financial companies in the period 1992-1996 and have also found negative relationships between gross profit and operating receivables collection period, inventory period and payable period. Lazaridis and Trifonidis (2006) also found a negative relationship between CCC and the gross profit margin on a sample of 131 companies listed on the Athens stock market in the period of 2001-2004. Garcia, Martins and Brandao (2011) studied 2,974 non- financial companies listed on 11 stock markets in Europe for 12 years from 1998 to 2009. By using GLS and OLS regression they found that there was a reverse relation between the CCC and the gross operating profit, meaning that companies can increase profitability by reducing the period of holding working capital. Enqvist, Graham, and Nikkinen (2012) used a panel data sample consists of 1,136 Finnish enterprises listed on the Nasdaq OMX Helsinki Stock Exchange from 1990 to 2008. They asserted that efficient working capital management is necessary and played an important role in corporate governance activities and therefore it should be included in the financial plan of the company.
In Asia, Nobanee, Abdullatif and Al Haijjar (2009) in Japan or Azhar and Noriza (2010) in Malaysia
also found the similar relationship between cash conversion cycle and profitability of the company. Vijay
Kumar (2011) studied in India or Mansoori and Muhammad (2012) also found similar results.
In Vietnam, Dong, Huynh Phuong and Jyh-tay Su (2010) studied the relationship between cash conversion cycle and profitability, as measured by the ratio of gross profit activities on a 130 sample companies listed on the Vietnam stock market during the period 2006-2008. The authors have also found a strong relationship between profitability and cash conversion cycle, indicating that the board of management can increase shareholders’ value by identifying the appropriate cash conversion cycle and maintain each component of this cycle at the optimal levels.
In summary, all these studies tend to indicate that working capital management has a negative impact on the profitability of the company.

3 RESEARCH METHODOLOGY

In order to investigate the impact of net working capital management on the firm’s performance, we use correlation analysis and regression analysis with Generalized Least Square (GLS) and Fixed Effect Model (FEM) on a panel data of 1,456 firm-year observations.

3.1. Data and Sample

The sample is based on data obtained from Vietstock database which consists of financial statements of listed companies in both Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) for the period of 2006- 2012. From the list of all companies listed on the two exchanges in this research period, all financial firms, including insurance, banking, securities companies and funds were excluded from the sample because their nature are not appropriate for our research purpose. Companies with missing data and/or having different financial year for the research period as well as observations with illogical values as known as outliners were also removed from the sample.
In order to investigate the industry impact, we exclude the sector having less than 10 firms. Our final sample consisted of 1,456 firm -year observations that include the observation of 208 firms for the 7 years from 2006 to 2012. The sample includes firms in 8 different sectorsii as shown in the Appendix, in which,


i Net Trade Cycle = (Account Receivable + Inventory – Account Payable)* 365/Net Sales
ii Industry classification is based on the sector having greatest contribution to sales and follow the
Vietnam’s Standard Industry Classification (VSIC)

Manufacturing sector is the biggest one with 87 firms while Mining is the smallest sector with 10 firms.
Then, the different accounting variables needed for the study were extracted, by year and by company to calculate our research variables as stated below.

3.2. Variables

The table below summarizes all the variables that were used this paper:

TABLE 1: Variable Formulas and Abbreviations

Variable Abbreviation Formula
Gross Operating Profitability GOP (Net Sales – Cost of Goods Sold)/(Total Assets –
Financial Assets)
Receivable Period RP (Account Receivable/Net Sales)*365
Inventory Period IP (Inventory/Cost of Goods Sold)*365
Payable Period PP (Account Payable/Cost of Goods Sold)*365
Cash Conversion Cycle CCC RP + IP – PP
Firm Size SIZE Natural Logarithm of total assets
Financial Leverage LEV Total Debt/Total Assets
Financial Asset Ratio FAR Financial Assets/Total Assets
Current Ratio CR Current Assets/Current Liabilities

To investigate the relationship between working capital management and firm’s profitability, gross operating profit (GOP), which is calculated as the gross operating profit divided by total operating assets (total assets minus total financial assets), was used as the dependent variable. We use this variable instead of earnings before interest, tax, depreciation and amortization (EBITDA) or earning before tax or after tax (EBIT) because gross profit is the primary indicator of firm’s operating “success” or “failure” regardless of financial activities. Moreover, this variable has a close relation with other operating variables such as cash conversion cycle. Several studies have

Kết quả (Việt) 1:

MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ LỢI NHUẬN-CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ VIỆT NAM LIỆT KÊ CÔNG TYThoa T.K Tu, MAThoa T.K. Tu * và Uyên T.U. Nguyễn ** Trường tài chính, đại học Eonomics-TP. Hồ Chí MinhTP. Hồ Chí Minh, Việt Nam email: [e-mail]óm tắt.Bài báo này nhằm mục đích điều tra mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận bằng cách sử dụng tổng quát ít nhất Square (GLS) và mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) trên một bảng dữ liệu của 208 công ty niêm yết trên cả hai hồ chí thành phố Stock Exchange (vòi) và Hà Nội Stock Exchange (HNX) cho giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012. Chúng tôi tìm thấy ý nghĩa tiêu cực mối quan hệ giữa tiền mặt chuyển đổi chu kỳ, phải thu giai đoạn, giai đoạn hàng tồn kho và khoảng thời gian thanh toán và tổng lợi nhuận hoạt động. Điều này có nghĩa rằng Hội đồng quản trị có thể cải thiện lợi nhuận công ty bằng cách rút ngắn thời gian phải thu, hàng tồn kho giai đoạn hoặc tiền mặt chu kỳ chuyển đổi đến một mức độ tối ưu. Kết quả phân tích ngành công nghiệp cho các hiệu ứng của khu vực kinh tế trên mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận.Từ khóa: quản lý vốn lưu động, tiền mặt chuyển đổi chu kỳ, lợi nhuận, Việt Nam.1 GIỚI THIỆUNet vốn được định nghĩa là sự khác biệt giữa tài sản hiện tại và hiện tại trách nhiệm pháp lý. Trong bất kỳ chu kỳ hoạt động, vốn lưu động biến đổi từ các hình thức tiền mặt hàng tồn kho, tài khoản phải thu và sau đó trở lại dưới hình thức tiền mặt. Với chuyển đổi đó, quản lý vốn ròng mất rất nhiều thời gian và nỗ lực của các nhà quản lý công ty. Mục tiêu chính của mạng làm việc quản lý là để duy trì hoạt động hoạt động bình thường hàng ngày cho các công ty để tăng hiệu suất của công ty và giảm nguy cơ thanh khoản của công ty. Một thiếu vốn có thể gây ra vấn đề về các hoạt động hàng ngày công ty mà ngược lại sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong khi overinvestment trên vốn có thể tăng chi phí cơ hội, đặc biệt là khi các công ty có sử dụng bên ngoài tiền để tài trợ vốn lưu động của nó.Quản lý vốn lưu động quản lý, bao gồm của tài sản hiện tại và hiện tại trách nhiệm quản lý là một trong các chức năng quan trọng của công ty quản lý tài chính, và giám đốc điều hành công ty phải thực hiện quyết định này trên cơ sở hàng ngày (Ross, Westerfield, Jordan, 2010). Vốn lưu động liên quan đến tài khoản phải thu, kho, tài khoản phải nộp, đó là thành phần chính của hoạt động hoạt động.Ảnh hưởng trực tiếp của vốn lưu động quản lý vào vị trí lợi nhuận và tính thanh khoản của công ty cũng đề cập tầm quan trọng của quản lý vốn lưu động (Nobanee, Abdullatif, và Al Hajjar, năm 2011). Nhà quản lý có thể cải thiện lợi nhuận của công ty bằng cách rút ngắn thời gian chuyển đổi phải thu và thời gian chuyển đổi hàng tồn kho (Mansoori và Muhammad, 2012). Bên cạnh đó, công ty có thể phải đối mặt với phá sản nếu họ chọn và sử dụng chiến lược không phù hợp vốn lưu động, mặc dù họ kinh nghiệm tích cực lợi nhuận (Samiloglo & Demirgunes, 2008).Điều này giấy contributies một bằng chứng về tác động của mạng làm việc quản lý về lợi nhuận trongCông ty Việt Nam là một quốc gia đang phát triển cũng như làm thế nào người quản lý ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty bởiquản lý vốn lưu động hiệu quả. Phần còn lại của bài báo này được tổ chức như sau: phần 2 trình bày một bài đánh giá ngắn của những món quà văn học giả thuyết để thử nghiệm thực nghiệm. Phần 3 thảo luận về dữ liệu và các mô hình để được ước tính. Kết quả thực nghiệm được trình bày trong phần 4 và 5 phần kết luận. 2 VĂN HỌC REVIEWTác động của vốn lưu động quản lý trên lợi nhuận của công ty đã là chủ đề của nhiều nghiên cứu và các lý thuyết thực nghiệm trong nhiều năm tại nhiều quốc gia khác nhau. Nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa tiền mặt chuyển đổi chu kỳ và lợi nhuận cho rằng tiền mặt chuyển đổi chu kỳ dài hơn sẽ có xu hướng giảm lợi nhuận (Samiloglu và Demirgunes, 2008). Có nghĩa là giảm đầu tư vốn lưu động sẽ tác động tích cực trên lợi nhuận của công ty bằng cách giảm tỷ lệ của ngắn - hạn tài sản trong tổng tài sản. Hầu hết các nghiên cứu trong lĩnh vực này cho thấy rằng công ty có thể tăng lợi nhuận của mình bằng cách rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, bởi vì họ đã tìm thấy một mối quan hệ đáng kể tiêu cực cao giữa các biến hai.Trong châu Âu và Bắc Mỹ, Shin và Soenen (1998) sử dụng Net thương mại chu kỳ (NTCi) như là một biện pháp quản lý vốn ròng trong nghiên cứu của họ và họ tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa biên mạng hoạt động chu kỳ của công ty và lợi nhuận. Deloof (2003) sử dụng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) như là một biện pháp quản lý vốn lưu động cho một mẫu 1.009 Bỉ không công ty tài chính trong giai đoạn 1992-1996 và cũng có mối quan hệ tiêu cực giữa lợi nhuận gộp và hoạt động khoản phải thu bộ sưu tập thời gian, thời gian hàng tồn kho và khoảng thời gian thanh toán. Lazaridis và Trifonidis (2006) cũng tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa CCC và tổng lợi nhuận trên một mẫu 131 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Athena trong giai đoạn 2001-2004. Garcia, Martins và Brandao (2011) đã nghiên cứu 2,974 không tài chính công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 11 tại châu Âu trong 12 năm từ năm 1998 đến năm 2009. Bằng cách sử dụng hồi qui GLS và OLS họ thấy rằng có một mối quan hệ đảo ngược giữa CCC và tổng lợi nhuận hoạt động, có nghĩa là công ty có thể tăng lợi nhuận bằng cách giảm giai đoạn đang nắm giữ vốn lưu động. Enqvist, Graham, và Nikkinen (2012) sử dụng một bảng dữ liệu mẫu bao gồm các doanh nghiệp Phần Lan 1.136 niêm yết trên Nasdaq OMX Helsinki Stock Exchange từ năm 1990 đến năm 2008. Họ khẳng định rằng quản lý hiệu quả vốn lưu động là cần thiết và đóng một vai trò quan trọng trong quản trị doanh nghiệp hoạt động và do đó nó nên được bao gồm trong kế hoạch tài chính của công ty.Ở Châu á, Nobanee, Abdullatif và Al Haijjar (2009) ở Nhật bản hoặc Azhar và Noriza (2010) ở Malaysiacũng tìm thấy mối quan hệ tương tự giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của công ty. VijayKumar (2011) học tại Ấn Độ hoặc Mansoori và Muhammad (2012) cũng tìm thấy kết quả tương tự.Tại Việt Nam, đồng, Huynh Phuong và Jyh-Tây Su (2010) nghiên cứu mối quan hệ giữa tiền mặt chuyển đổi chu kỳ và lợi nhuận, được đo theo tỷ lệ lợi nhuận gộp hoạt động trên một công ty 130 mẫu được liệt kê trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008. Các tác giả cũng đã tìm thấy một mối quan hệ mạnh mẽ giữa lợi nhuận và các chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, chỉ ra rằng Hội đồng quản trị có thể làm tăng giá trị cổ đông bằng cách xác định chu kỳ chuyển đổi thích hợp tiền mặt và duy trì mỗi thành phần của chu kỳ này ở mức tối ưu.Tóm lại, tất cả các nghiên cứu này có xu hướng để chỉ ra rằng quản lý vốn có một tác động tiêu cực về lợi nhuận của công ty.PHƯƠNG PHÁP 3 NGHIÊN CỨUĐể điều tra tác động của quản lý vốn ròng trên hiệu suất của công ty, chúng tôi sử dụng phân tích mối tương quan và hồi qui phân tích với tổng quát ít nhất Square (GLS) và mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) trên một bảng dữ liệu của 1.456 công ty năm quan sát.3.1. dữ liệu và mẫuMẫu được dựa trên dữ liệu thu được từ Vietstock cơ sở dữ liệu bao gồm các báo cáo tài chính của công ty niêm yết chứng khoán TP. HCM (HOSE) và Hà Nội Stock Exchange (HNX) cho giai đoạn 2006-2012. Từ danh sách tất cả các công ty niêm yết trên thị trường hai trong giai đoạn nghiên cứu này, tất cả các công ty tài chính, bao gồm bảo hiểm, ngân hàng, công ty chứng khoán và các quỹ được loại trừ từ mẫu vì bản chất của họ không phải là thích hợp cho mục đích nghiên cứu của chúng tôi. Các công ty với thiếu dữ liệu và/hoặc có khác nhau năm tài chính cho nghiên cứu thời gian cũng như các quan sát với giá trị vô lý như được gọi là outliners cũng đã được gỡ bỏ từ mẫu.Để điều tra tác động của ngành công nghiệp, chúng tôi loại trừ các khu vực có ít hơn 10 công ty. Mẫu cuối cùng của chúng tôi bao gồm số 1.456 người công ty - quan sát năm bao gồm các quan sát của công ty 208 trong 7 năm từ năm 2006 đến năm 2012. Mẫu bao gồm các công ty trong 8 sectorsii khác nhau như minh hoạ trong phụ lục, trong đó,Tôi lưới chu kỳ thương mại = (tài khoản phải thu + hàng tồn kho-tài khoản nợ phải trả) * 365/mạng lưới bán hàngII ngành công nghiệp phân loại dựa trên lĩnh vực này có sự đóng góp lớn nhất để bán hàng và thực hiện theo cácPhân loại tiêu chuẩn công nghiệp Việt Nam (VSIC) Sản xuất khu vực kinh tế là một trong những lớn nhất với 87 công ty trong khi khai thác mỏ là lĩnh vực nhỏ nhất với 10 công ty.Sau đó, các biến kế toán khác nhau cần thiết cho việc nghiên cứu đã được chiết xuất, năm và bởi các công ty để tính toán của chúng tôi biến nghiên cứu như đã nêu dưới đây.3.2. biếnBảng dưới đây tóm tắt tất cả các yếu tố sử dụng giấy này:Bảng 1: Thay đổi công thức và chữ viết tắtCông thức biến viết tắtTổng hoạt động lợi nhuận GOP (Net doanh thu-chi phí của hàng hoá bán) / (Tổng tài sản-Tài sản tài chính)Receivable thời kỳ RP (tài khoản phải thu/mạng lưới bán hàng) * 365Hàng tồn kho thời kỳ IP (hàng tồn kho/chi phí của hàng hóa bán) * 365Trả thời kỳ PP (tài khoản nợ phải trả/chi phí của hàng hóa bán) * 365Tiền mặt chuyển đổi chu kỳ CCC RP + IP-PPCông ty kích thước lôgarit tự nhiên của tất cả tài sảnĐòn bẩy tài chính BUNGARI Tổng nợ/Tổng tài sảnTài chính tài sản tỷ lệ đến nay tài chính tài sản/Tổng tài sảnHiện nay tỷ lệ CR tài sản hiện tại/hiện tại trách nhiệm pháp lýĐể tìm hiểu mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty, tổng lợi nhuận hoạt động (GOP), được tính dưới dạng tổng lợi nhuận hoạt động chia cho tổng số hoạt động tài sản (Tổng tài sản trừ tất cả các tài sản tài chính), được sử dụng như là phụ thuộc vào biến. Chúng tôi sử dụng biến này thay vì các khoản thu nhập trước lãi suất, thuế, khấu hao và amortization (EBITDA) hoặc thu trước thuế hoặc sau thuế (EBIT) bởi vì lợi nhuận gộp là các chỉ số chính của công ty điều hành "thành công" hay "thất bại" bất kể các hoạt động tài chính. Hơn nữa, biến này có một mối quan hệ chặt chẽ với các biến khác hoạt động như tiền mặt chuyển đổi chu kỳ. Một số nghiên cứu có

Kết quả (Việt) 2:

MỐI QUAN HỆ GIỮA CÔNG TÁC QUẢN LÝ VỐN VÀ LỢI NHUẬN - chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết VIỆT Thoa TK Tu, MA Thoa TK Tu * và Uyên TU Nguyễn * * Trường Tài chính, Đại học Eonomics - Hồ Chí Minh Thành phố Thành phố Hồ Chí Minh, VIỆT NAM E-mail : [e-mail]. Tóm tắt Bài viết này nhằm mục đích điều tra mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận bằng cách sử dụng Generalized Least Square (GLS) và cố định Effect Model (FEM) trên một bảng dữ liệu của 208 công ty niêm yết trên cả Hồ Chi GDCK Tp.HCM (HOSE) và Sở GDCK Hà Nội (HNX) cho giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012. Chúng tôi tìm thấy mối quan hệ tiêu cực giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, thời gian phải thu, hàng tồn kho thời gian và thời gian phải nộp, lợi nhuận hoạt động gộp. Điều này có nghĩa là Hội đồng quản trị có thể cải thiện lợi nhuận công ty bằng cách rút ngắn thời gian phải thu, hàng tồn kho kỳ hoặc chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đến một mức độ tối ưu. Các kết quả phân tích công nghiệp cho hiệu quả của khu vực kinh tế về mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận. Từ khóa: quản lý vốn lưu động, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, khả năng sinh lợi, Việt Nam. 1 GIỚI THIỆU Net vốn lưu động được định nghĩa là sự khác biệt giữa tài sản hiện tại và nợ ngắn hạn . Trong bất kỳ chu kỳ kinh doanh, vốn lưu động biến đổi từ hình thức tiền mặt cho hàng tồn kho, khoản phải thu và sau đó trở lại dưới hình thức tiền mặt. Với sự thay đổi đó, quản lý vốn lưu động ròng mất rất nhiều thời gian và nỗ lực của các nhà quản lý công ty. Mục tiêu chính của quản lý làm việc ròng là để duy trì hoạt động thường nhật bình thường đối với các doanh nghiệp để tăng hiệu suất của công ty và để giảm bớt rủi ro thanh khoản của công ty. Tình trạng thiếu vốn lưu động có thể gây ra vấn đề về hoạt động công ty hàng ngày mà sẽ nghịch ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong khi đầu tư quá mức vào vốn lưu động có thể làm tăng chi phí cơ hội, đặc biệt là khi các công ty có sử dụng nguồn vốn từ bên ngoài để tài trợ vốn lưu động của nó. Quản lý quản lý vốn lưu động , trong đó bao gồm các tài sản hiện tại và trách nhiệm quản lý hiện nay là một trong những chức năng quan trọng của quản lý tài chính của công ty, và giám đốc điều hành công ty phải đưa ra quyết định này trên cơ sở hàng ngày (Ross, Westerfield, Jordan, 2010). Vốn lưu động liên quan đến khoản phải thu, hàng tồn kho, tài khoản phải trả, đó là những thành phần quan trọng của hoạt động điều hành. Các tác động trực tiếp của việc quản lý vốn về khả năng sinh lời và thanh khoản vị trí của các công ty cũng đề cập đến tầm quan trọng của quản lý vốn lưu động (Nobanee, Abdullatif, & Al Hajjar , 2011). Quản lý có thể nâng cao lợi nhuận của doanh nghiệp bằng cách rút ngắn thời gian chuyển đổi phải thu và thời hạn chuyển đổi hàng tồn kho (Mansoori và Muhammad, 2012). Bên cạnh đó, các doanh nghiệp có thể đối mặt với phá sản nếu họ lựa chọn và sử dụng các chiến lược vốn lưu động không đúng cách, ngay cả khi họ trải nghiệm lợi nhuận dương (Samiloglo & Demirgunes, 2008). Bài viết này contributies một bằng chứng về tác động của quản lý làm việc ròng trên lợi nhuận trong doanh nghiệp Việt Nam như là một phát triển đất nước cũng như cách quản lý ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty bằng việc quản lý vốn hiệu quả. Phần còn lại của bài viết này được tổ chức như sau: Phần 2 trình bày một đánh giá ngắn gọn của các tài liệu trình bày các giả thuyết để thử nghiệm thực nghiệm. Phần 3 thảo luận về dữ liệu và các mô hình được ước tính. Kết quả thực nghiệm được trình bày trong Mục 4 và Mục 5 Kết thúc. 2 VĂN HỌC ĐÁNH GIÁ Các tác động của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận của một công ty đã là chủ đề của nhiều nghiên cứu thực nghiệm và lý thuyết trong nhiều năm ở nhiều quốc gia khác nhau. Nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài hơn sẽ có xu hướng giảm lợi nhuận (Samiloglu và Demirgunes, 2008). Điều đó có nghĩa là giảm đầu tư vào vốn lưu động sẽ tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty bằng cách giảm tỷ lệ tài sản -term ngắn trong tổng tài sản. Hầu hết các nghiên cứu trong lĩnh vực này cho thấy rằng các công ty có thể tăng lợi nhuận của mình bằng cách rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt bởi vì họ đã tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực đáng kể cao giữa hai biến. Ở châu Âu và Bắc Mỹ, Shin và Soenen (1998) sử dụng Cycle Triển Net ( NTCi) như là một biện pháp quản lý vốn lưu động trong nghiên cứu của họ và họ đã tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa biên chu kỳ hoạt động ròng của công ty và lợi nhuận. Deloof (2003) sử dụng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) như là một biện pháp quản lý vốn lưu động cho một mẫu của 1.009 công ty phi tài chính của Bỉ trong giai đoạn 1992-1996 và cũng đã tìm thấy mối quan hệ tiêu cực giữa lợi nhuận gộp và điều hành thời gian thu thập các khoản phải thu, hàng tồn kho thời gian và thời gian phải nộp. Lazaridis và Trifonidis (2006) cũng tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa CCC và biên lợi nhuận gộp trên một mẫu của 131 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Athens trong giai đoạn 2001-2004. Garcia, Martins và Brandao (2011) đã nghiên cứu 2.974 công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán 11 ở châu Âu trong 12 năm từ năm 1998 đến năm 2009. Bằng cách sử dụng GLS và hồi quy OLS họ phát hiện ra rằng có một mối quan hệ ngược giữa CCC và điều hành tổng lợi nhuận, có nghĩa là các công ty có thể tăng lợi nhuận bằng cách giảm thời gian giữ vốn lưu động. Enqvist, Graham, và Nikkinen (2012) sử dụng một mẫu dữ liệu bảng điều khiển bao gồm 1.136 doanh nghiệp Phần Lan niêm yết trên sàn chứng khoán Nasdaq OMX Helsinki từ năm 1990 đến năm 2008. Họ khẳng định rằng việc quản lý vốn lưu động hiệu quả là cần thiết và đóng một vai trò quan trọng trong hoạt động quản trị doanh nghiệp và do đó nó nên được bao gồm trong kế hoạch tài chính của công ty. Tại châu Á, Nobanee, Abdullatif và Al Haijjar (2009) tại Nhật Bản hoặc Azhar và Noriza (2010) tại Malaysia cũng tìm thấy mối liên hệ tương tự giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của các Công ty. Vijay Kumar (2011) đã nghiên cứu ở Ấn Độ hay Mansoori và Muhammad (2012) cũng cho thấy kết quả tương tự. Ở Việt Nam, Đông, Huỳnh Phương và JYH-tay Su (2010) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận, được đo bằng tỷ lệ các hoạt động lợi nhuận gộp trên 130 công ty mẫu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008. Các tác giả cũng đã tìm thấy một mối quan hệ mạnh mẽ giữa lợi nhuận và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, chỉ ra rằng Hội đồng quản trị có thể làm tăng giá trị cổ đông bằng cách xác định các chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thích hợp và duy trì mỗi thành phần của chu kỳ này ở mức tối ưu. Tóm lại, tất cả những nghiên cứu có xu hướng chỉ ra rằng làm việc quản lý vốn có một tác động tiêu cực đến lợi nhuận của các công ty. PHƯƠNG PHÁP 3 NGHIÊN CỨU Để điều tra tác động của quản lý vốn lưu động ròng trên hoạt động của công ty, chúng tôi sử dụng phân tích tương quan và phân tích hồi quy với Generalized Quảng Nhất ( GLS) và cố định Effect Model (FEM) trên một bảng dữ liệu của 1.456 quan sát công ty năm. 3.1. Dữ liệu và Mẫu Các mẫu được dựa trên dữ liệu thu được từ cơ sở dữ liệu Vietstock trong đó bao gồm các báo cáo tài chính của các công ty niêm yết ở cả hai thành phố Hồ Chí Minh giao dịch chứng khoán Hồ (HOSE) và Sở GDCK Hà Nội (HNX) cho giai đoạn 2006- 2012. Từ danh sách của tất cả các công ty niêm yết trên hai sàn trong giai đoạn nghiên cứu này, tất cả các công ty tài chính, bao gồm cả bảo hiểm, ngân hàng, công ty chứng khoán và các quỹ đã ​​được loại trừ từ mẫu vì bản chất của họ là không thích hợp cho mục đích nghiên cứu của chúng tôi. Các công ty có dữ liệu bị mất và / hoặc có năm tài chính khác nhau trong giai đoạn nghiên cứu cũng như các quan sát với giá trị vô lý như được biết đến như outliners cũng đã được gỡ bỏ từ mẫu. Để điều tra các tác động ngành công nghiệp, chúng ta loại trừ các khu vực có ít hơn 10 doanh nghiệp . Mẫu cuối cùng của chúng tôi bao gồm 1.456 quan sát Năm mới công ty bao gồm các quan sát của 208 công ty trong 7 năm từ năm 2006 đến năm 2012. Các mẫu bao gồm các doanh nghiệp trong 8 sectorsii khác nhau như trong Phụ lục, trong đó, i Cycle Triển ròng = (Account thu + Hàng tồn kho - Account Payable) * 365 / Net Sales phân loại nghiệp ii được dựa trên các ngành có đóng góp lớn nhất vào doanh số bán hàng và làm theo (VSIC) Tiêu chuẩn Phân loại Công nghiệp Việt Nam Lĩnh vực sản xuất là một trong những lớn nhất với 87 công ty, trong khi khai thác mỏ là ngành nhỏ nhất với 10 công ty. Sau đó, các biến kế toán khác nhau cần thiết cho nghiên cứu được trích xuất, theo năm và do công ty để tính toán các biến nghiên cứu của chúng tôi như được nêu dưới đây. 3.2. Biến Bảng dưới đây tóm tắt tất cả các biến đã được sử dụng bài viết này: BẢNG 1: Công thức biến và từ viết tắt Variable Tên viết tắt Formula Tổng lợi nhuận điều hành GOP (Net Sales - Chi phí hàng bán) / (Tổng tài sản - Tài sản tài chính) phải thu Period RP (Account thu / Net Sales) * 365 Thời gian tồn kho IP (Inventory / Chi phí hàng bán) * 365 Payable Thời PP (Account Payable / Chi phí hàng bán) * 365 Cash Chu kỳ chuyển đổi CCC RP + IP - PP Firm Kích SIZE Natural logarithm của tổng Tài sản Đòn bẩy tài chính LEV Tổng số nợ / Tổng tài sản Tỷ lệ tài chính tài sản Tài sản FAR tài chính / Tổng tài sản Tỷ lệ hiện tại CR Tài sản ngắn hạn / Nợ ngắn hạn để điều tra các mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty, lợi nhuận hoạt động gộp (GOP), mà được tính bằng lợi nhuận hoạt động tổng chia cho tổng tài sản hoạt động (tổng tài sản trừ đi tổng tài sản tài chính), được sử dụng như là các biến phụ thuộc. Chúng tôi sử dụng biến này thay vì thu nhập trước lãi suất, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) hoặc lợi nhuận trước thuế hay sau thuế (EBIT) vì lợi nhuận gộp là chỉ số chính của hoạt động "thành công" công ty hay "thất bại" bất kể các hoạt động tài chính. Hơn nữa, biến này có quan hệ chặt chẽ với các biến điều hành khác như chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Một số nghiên cứu có