Berkshire’s Performance vs. the S&P

Berkshire’s Performance vs. the S&P 500
Annual Percentage Change
Year
in Per-Share
Book Value of
Berkshire
in Per-Share
Market Value of
Berkshire
in S&P 500
with Dividends
Included
1965 ...................................................................... 23.8 49.5 10.0
1966 ...................................................................... 20.3 (3.4) (11.7)
1967 ...................................................................... 11.0 13.3 30.9
1968 ...................................................................... 19.0 77.8 11.0
1969 ...................................................................... 16.2 19.4 (8.4)
1970 ...................................................................... 12.0 (4.6) 3.9
1971 ...................................................................... 16.4 80.5 14.6
1972 ...................................................................... 21.7 8.1 18.9
1973 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.7 (2.5) (14.8)
1974 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.5 (48.7) (26.4)
1975 ...................................................................... 21.9 2.5 37.2
1976 ...................................................................... 59.3 129.3 23.6
1977 ...................................................................... 31.9 46.8 (7.4)
1978 ...................................................................... 24.0 14.5 6.4
1979 ...................................................................... 35.7 102.5 18.2
1980 ...................................................................... 19.3 32.8 32.3
1981 ...................................................................... 31.4 31.8 (5.0)
1982 ...................................................................... 40.0 38.4 21.4
1983 ...................................................................... 32.3 69.0 22.4
1984 ...................................................................... 13.6 (2.7) 6.1
1985 ...................................................................... 48.2 93.7 31.6
1986 ...................................................................... 26.1 14.2 18.6
1987 ...................................................................... 19.5 4.6 5.1
1988 ...................................................................... 20.1 59.3 16.6
1989 ...................................................................... 44.4 84.6 31.7
1990 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.4 (23.1) (3.1)
1991 ...................................................................... 39.6 35.6 30.5
1992 ...................................................................... 20.3 29.8 7.6
1993 ...................................................................... 14.3 38.9 10.1
1994 ...................................................................... 13.9 25.0 1.3
1995 ...................................................................... 43.1 57.4 37.6
1996 ...................................................................... 31.8 6.2 23.0
1997 ...................................................................... 34.1 34.9 33.4
1998 ...................................................................... 48.3 52.2 28.6
1999 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.5 (19.9) 21.0
2000 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.5 26.6 (9.1)
2001 ...................................................................... (6.2) 6.5 (11.9)
2002 ...................................................................... 10.0 (3.8) (22.1)
2003 ...................................................................... 21.0 15.8 28.7
2004 ...................................................................... 10.5 4.3 10.9
2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.4 0.8 4.9
2006 ...................................................................... 18.4 24.1 15.8
2007 ...................................................................... 11.0 28.7 5.5
2008 ...................................................................... (9.6) (31.8) (37.0)
2009 ...................................................................... 19.8 2.7 26.5
2010 ...................................................................... 13.0 21.4 15.1
2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6 (4.7) 2.1
2012 ...................................................................... 14.4 16.8 16.0
2013 ...................................................................... 18.2 32.7 32.4
2014 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.3 27.0 13.7
Compounded Annual Gain – 1965-2014 ................................... 19.4% 21.6% 9.9%
Overall Gain – 1964-2014 ................................................. 751,113% 1,826,163% 11,196%
Notes: Data are for calendar years with these exceptions: 1965 and 1966, year ended 9/30; 1967, 15 months ended 12/31. Starting in 1979,
accounting rules required insurance companies to value the equity securities they hold at market rather than at the lower of cost or market, which was
previously the requirement. In this table, Berkshire’s results through 1978 have been restated to conform to the changed rules. In all other respects,
the results are calculated using the numbers originally reported. The S&P 500 numbers are pre-tax whereas the Berkshire numbers are after-tax. If a
corporation such as Berkshire were simply to have owned the S&P 500 and accrued the appropriate taxes, its results would have lagged the S&P 500
in years when that index showed a positive return, but would have exceeded the S&P 500 in years when the index showed a negative return. Over the
years, the tax costs would have caused the aggregate lag to be substantial.
2
A note to readers: Fifty years ago, today’s management took charge at Berkshire. For this Golden Anniversary,
Warren Buffett and Charlie Munger each wrote his views of what has happened at Berkshire during the past 50
years and what each expects during the next 50. Neither changed a word of his commentary after reading what the
other had written. Warren’s thoughts begin on page 24 and Charlie’s on page 39. Shareholders, particularly new
ones, may find it useful to read those letters before reading the report on 2014, which begins below.
BERKSHIRE HATHAWAY INC.
To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:
Berkshire’s gain in net worth during 2014 was $18.3 billion, which increased the per-share book value of
both our Class A and Class B stock by 8.3%. Over the last 50 years (that is, since present management took over),
per-share book value has grown from $19 to $146,186, a rate of 19.4% compounded annually.*
During our tenure, we have consistently compared the yearly performance of the S&P 500 to the change in
Berkshire’s per-share book value. We’ve done that because book value has been a crude, but useful, tracking device
for the number that really counts: intrinsic business value.
In our early decades, the relationship between book value and intrinsic value was much closer than it is
now. That was true because Berkshire’s assets were then largely securities whose values were continuously restated
to reflect their current market prices. In Wall Street parlance, most of the assets involved in the calculation of book
value were “marked to market.”
Today, our emphasis has shifted in a major way to owning and operating large businesses. Many of these
are worth far more than their cost-based carrying value. But that amount is never revalued upward no matter how
much the value of these companies has increased. Consequently, the gap between Berkshire’s intrinsic value and its
book value has materially widened.
With that in mind, we have added a new set of data – the historical record of Berkshire’s stock price – to
the performance table on the facing page. Market prices, let me stress, have their limitations in the short term.
Monthly or yearly movements of stocks are often erratic and not indicative of changes in intrinsic value. Over time,
however, stock prices and intrinsic value almost invariably converge. Charlie Munger, Berkshire Vice Chairman
and my partner, and I believe that has been true at Berkshire: In our view, the increase in Berkshire’s per-share
intrinsic value over the past 50 years is roughly equal to the 1,826,163% gain in market price of the company’s
shares.
* All per-share figures used in this report apply to Berkshire’s A shares. Figures for the B shares are 1/1500th of
those shown for A.
3
The Year at Berkshire
It was a good year for Berkshire on all major fronts, except one. Here are the important developments:
‹ Our “Powerhouse Five” – a collection of Berkshire’s largest non-insurance businesses – had a record $12.4
billion of pre-tax earnings in 2014, up $1.6 billion from 2013.* The companies in this sainted group are
Berkshire Hathaway Energy (formerly MidAmerican Energy), BNSF, IMC (I’ve called it Iscar in the past),
Lubrizol and Marmon.
Of the five, only Berkshire Hathaway Energy, then earning $393 million, was owned by us a decade ago.
Subsequently we purchased another three of the five on an all-cash basis. In acquiring the fifth, BNSF, we
paid about 70% of the cost in cash and, for the remainder, issued Berkshire shares that increased the

Kết quả (Việt) 2:

Hiệu suất của Berkshire so với chỉ số S & P 500
Tỷ lệ phần trăm hàng năm đổi
năm
trong mỗi công-Chia sẻ
Giá trị sổ sách của
Berkshire
trong Chia sẻ Per-
Market Value của
Berkshire
trong S & P 500
với Cổ tức
bao gồm
1965 ................ .................................................. .... 23,8 49,5 10,0
1966 .......................................... ............................ 20,3 (3,4) (11,7)
1967 .............. .................................................. ...... 11,0 13,3 30,9
1968 ........................................ .............................. 19,0 77,8 11,0
1969 ................ .................................................. .... 16,2 19,4 (8,4)
1970 ........................................ .............................. 12.0 (4.6) 3.9
1971 .............. .................................................. ...... 16,4 80,5 14,6
1972 ........................................ .............................. 21,7 8,1 18,9
1973. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4,7 (2,5) (14,8)
năm 1974. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.5 (48.7) (26.4)
1975 .......................................... ............................ 21,9 2,5 37,2
1976 .................. .................................................. .. 59,3 129,3 23,6
1977 ............................................ .......................... 31,9 46,8 (7,4)
1978 .................. .................................................. .. 24,0 14,5 6,4
1979 ............................................ .......................... 35,7 102,5 18,2
1980 .................... .................................................. 19,3 32,8 32,3
1981 .............................................. ........................ 31,4 31,8 (5,0)
1982 .................... .................................................. 40,0 38,4 21,4
1983 .............................................. ........................ 32,3 69,0 22,4
1984 ...................... ................................................ 13,6 ( 2.7) 6.1
1985 .............................................. ........................ 48,2 93,7 31,6
1986 ...................... ................................................ 26,1 14,2 18,6
1987 ................................................ ...................... 19.5 4.6 5.1
1988 ........................ .............................................. 20,1 59,3 16,6
1989 .................................................. .................... 44,4 84,6 31,7
1990. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7,4 (23,1) (3.1)
1991 .......................................... ............................ 39,6 35,6 30,5
1992 .................. .................................................. .. 20,3 29,8 7,6
1993 ............................................ .......................... 14,3 38,9 10,1
1994 .................... .................................................. 13,9 25,0 1,3
1995 .............................................. ........................ 43,1 57,4 37,6
1996 ...................... ................................................ 31.8 6.2 23,0
1997 ................................................ ...................... 34,1 34,9 33,4
1998 ........................ .............................................. 48,3 52,2 28,6
1999 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,5 (19,9) 21,0
2000. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.5 26.6 (9.1)
2001 ............................................ .......................... (6.2) 6.5 (11.9)
2002 ................ .................................................. .... 10.0 (3.8) (22.1)
2003 ...................................... ................................ 21,0 15,8 28,7
2004 .............. .................................................. ...... 10,5 4,3 10,9
2005. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6,4 0,8 4,9
2006 .............................................. ........................ 18,4 24,1 15,8
2007 ...................... ................................................ 11,0 28,7 5,5
2008 ................................................ ...................... (9,6) (31,8) (37,0)
2009 .................. .................................................. .. 19,8 2,7 26,5
2010 ............................................ .......................... 13,0 21,4 15,1
2011. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6 (4.7) 2.1
2012 ............................................ .......................... 14,4 16,8 16,0
2013 .................... .................................................. 18,2 32,7 32,4
2014. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8,3 27,0 13,7
hỗn hợp thường niên Gain - 1965-2014 ................................... 19,4% 21,6% 9,9 %
Nhìn chung Gain - 1964-2014 ........................................... ...... 751.113% 1.826.163% 11.196%
Ghi chú: Dữ liệu là năm dương lịch với những trường hợp ngoại lệ: 1965 và 1966, năm kết thúc ngày 9/30; 1967, 15 tháng kết thúc vào 12/31. Bắt đầu từ năm 1979,
quy tắc kế toán yêu cầu công ty bảo hiểm để định giá các chứng khoán vốn mà họ nắm giữ tại thị trường chứ không phải là giá thấp hơn giữa giá gốc hoặc thị trường, đó là
trước đây yêu cầu. Trong bảng này, kết quả của Berkshire đến 1978 đã được trình bày lại cho phù hợp với các quy tắc thay đổi. Trong tất cả các khía cạnh khác,
các kết quả được tính bằng số ban đầu báo cáo. Các số S & P 500 là tiền thuế trong khi số Berkshire là sau thuế. Nếu một
công ty như Berkshire đã được chỉ đơn giản là đã sở hữu chỉ số S & P 500 và tích lũy các loại thuế thích hợp, kết quả của nó sẽ tụt chỉ số S & P 500
khi các chỉ số trong năm khi chỉ số cho thấy sự trở lại tích cực, nhưng đã có thể vượt quá chỉ số S & P 500 trong năm cho thấy một lỗ. Trong những
năm qua, chi phí thuế sẽ gây ra sự tụt hậu tổng hợp để được đáng kể.
2
Một lưu ý với độc giả: Năm mươi năm trước, quản lý ngày nay mất phí tại Berkshire. Để kỷ niệm vàng này,
Warren Buffett và Charlie Munger từng viết quan điểm của mình về những gì đã xảy ra ở Berkshire trong suốt 50 qua
năm và những gì từng hy vọng trong thời gian tới 50. Không thay đổi một lời bình luận của ông sau khi đọc những gì
khác đã viết. Suy nghĩ của Warren bắt đầu ở trang 24 và 39. Các cổ đông của Charlie trên trang, đặc biệt là mới
những người thân, có thể tìm thấy nó hữu ích để đọc những lá thư trước khi đọc báo cáo năm 2014, bắt đầu dưới đây.
Berkshire Hathaway INC.
Để các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc .:
tăng của Berkshire trong giá trị ròng trong năm 2014 là $ 18300000000, tăng giá trị mỗi cổ phần của cuốn sách
cả Class A của chúng tôi và cổ phiếu hạng B tăng 8,3%. Trong 50 năm qua (có nghĩa là, kể từ khi quản lý hiện tại đã qua),
mỗi cổ phiếu giá trị sổ sách đã tăng từ $ 19 đến $ 146,186, một tỷ lệ 19,4% mỗi năm. *
Trong suốt thời gian của chúng tôi, chúng tôi đã liên tục so sánh hoạt động hàng năm của S & P 500 với sự thay đổi trong
mỗi cổ phiếu giá trị sổ sách của Berkshire. Chúng tôi đã làm điều đó bởi vì giá trị sổ sách là một thô, nhưng hữu ích, thiết bị theo dõi
cho các con số đó thực sự đếm:. Giá trị nội tại doanh nghiệp
Trong những thập kỷ đầu của chúng tôi, mối quan hệ giữa giá trị sổ sách và giá trị nội tại được gần gũi hơn nhiều so với nó là
bây giờ. Đó là sự thật bởi vì tài sản của Berkshire là sau đó phần lớn chứng khoán có giá trị đã được trình bày lại liên tục
để phản ánh giá thị trường hiện tại của họ. Trong Wall Street cách nói, hầu hết các tài sản liên quan đến việc tính toán của cuốn sách
có giá trị đã được "đánh dấu vào thị trường."
Hôm nay, trọng tâm của chúng tôi đã chuyển một cách chính để sở hữu và điều hành các doanh nghiệp lớn. Nhiều người trong số này
là giá trị hơn nhiều so với giá trị ghi sổ dựa trên chi phí của họ. Nhưng số tiền đó là không bao giờ đánh giá lại trở lên không có vấn đề làm thế nào
nhiều giá trị của các công ty này đã tăng lên. Do đó, khoảng cách giữa giá trị nội tại của Berkshire và nó
giá trị sổ sách đã mở rộng về vật chất.
Với ý nghĩ đó, chúng tôi đã thêm một bộ dữ liệu mới - kỷ lục lịch sử của giá cổ phiếu của Berkshire - để
bàn hiệu suất trên các trang bìa trước. Giá cả thị trường, cho tôi căng thẳng, có những hạn chế của họ trong ngắn hạn.
động hàng tháng hoặc hàng năm của cổ phiếu thường thất thường và không chỉ của những thay đổi trong giá trị nội tại. Theo thời gian,
tuy nhiên, giá cổ phiếu và giá trị nội tại, lúc nào cũng hội tụ. Charlie Munger, Berkshire Phó Chủ tịch
và các đối tác của tôi, và tôi tin rằng đã đúng ở Berkshire: Theo quan điểm của chúng tôi, sự gia tăng trên mỗi cổ phiếu của Berkshire
giá trị nội tại trong 50 năm qua là tương đương với mức tăng 1.826.163% giá thị trường của công ty
cổ phần.
* Tất cả các con số trên cổ phiếu được sử dụng trong báo cáo này áp dụng đối với cổ phiếu của Berkshire. Số liệu cho các cổ phiếu B là 1/1500 của
những thể hiện cho A.
3
Năm tại Berkshire
Đó là một năm tốt cho Berkshire trên tất cả các mặt trận lớn, ngoại trừ một. Dưới đây là những phát triển quan trọng:
<chúng tôi "Powerhouse Five" - một bộ sưu tập của các doanh nghiệp không bảo hiểm lớn nhất của Berkshire - đã có một kỷ lục $ 12,4
tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong năm 2014, tăng $ 1600000000 từ năm 2013. * Các công ty trong nhóm thánh này là
Berkshire Hathaway Energy (trước đây là MidAmerican Energy), BNSF, IMC (tôi gọi nó ISCAR trong quá khứ),
Lubrizol và Marmon.
Trong năm, chỉ Berkshire Hathaway Năng lượng, sau đó kiếm được $ 393,000,000, thuộc sở hữu của chúng ta một thập kỷ trước đây.
Sau đó chúng tôi đã mua một ba trong số năm trên cơ sở toàn bằng tiền mặt. Trong việc mua các thứ năm, BNSF, chúng tôi
đã trả khoảng 70% chi phí bằng tiền mặt và, đối với phần còn lại, phát hành cổ phiếu Berkshire mà tăng