More importantly, the results of th

More importantly, the results of the cointegration analysis might indicate that the process governing FX rate movements could switch from one specification or period to another. We observe from the results that macroeconomic fundamentals may matter for one exchange rate under a specific combination of variables included in one VAR/VECM model or grouping, and not in another, i.e., different sets of macroeconomic fundamentals play a significant role for different specification and variable groupings. This could also be true during different time periods as well. One explanation could be the following: the way macroeconomic fundamentals matter for short-run and long-run exchange rate movements changes considerably from one model combination of
variables or for different time periods, thus it is inconsistent with the Rational Expectations hypothesis. A possible reason could be that the theory of Consistent Expectations or Bounded Rationality as elaborated inHommes and Sorger (1998)andHommes (2009) would be more appropriate. AsGoldberg and Frydman (2001)report, the Consistent Expectations framework initially introduced by Walters (1971)suggests that agents use theories to look forward in forecasting FX rates, yet it rejects the argument of Rational Expectations that agents forecast as if they knew the precise quantitative magnitudes of the parameters of the one true model. As opposed to this context, the Consistent Expectations hypothesis assumes that boundedly rational agents (Hommes, 2009) have imperfect knowledge of how the exchange rate is related to macro economic fundamentals. As there exists a plethora of theories describing FX dynamics, these theories provide in the best case with qualitative knowledge about the macro-variables which are relevant in forming short-or long-run FX rate expectations. It is indicative that the Rational Expectations approach does allow for different variables to matter in causality and forecasting for differ-ent VAR/VECM models and during different time periods. The problem with Rational Expectations is the ‘‘rigid’’ connection between agents’ modelling and the underlying structure of the econ-omy. Thus, any episodic structural change found that would modify causality or the statistical significance of cointegration in the examined models, can only be explained as a result of a structural or a regime change in the macro-economy. Instead with imperfect knowledge, agents may change the sets of macro-fundamentals they use to forecast exchange rate movements also for different time periods. Exactly this ‘‘flexibility’’ of changing
beliefs is crucial in allowing the Consistent Expectations hypothesis to be reconciled with our findings. Overall, if we distantiate from the Rational Expectations paradigm and acknowledge that market agents possess imperfect knowledge, then a plausible
inference of the interlinkages between exchange rates and macroeconomic fundamentals is possible.

Kết quả (Việt) 1:

Quan trọng hơn, các kết quả phân tích cointegration có thể chỉ ra rằng trình quản FX tốc độ phong trào có thể chuyển từ một đặc điểm kỹ thuật hoặc thời gian khác. Chúng tôi quan sát từ các kết quả kinh tế vĩ mô cơ bản có thể quan trọng cho một tỷ giá hối đoái theo một sự kết hợp cụ thể của biến bao gồm trong một mô hình VAR/VECM hoặc nhóm, và không phải trong khác, ví dụ, bộ khác nhau của kinh tế vĩ mô cơ bản đóng một vai trò đáng kể cho đặc điểm kỹ thuật khác nhau và biến nhóm. Điều này cũng có thể là đúng trong khoảng thời gian khác nhau là tốt. Một lời giải thích có thể là như sau: cách kinh tế vĩ mô cơ bản quan trọng đối với tỷ giá hối đoái do ngắn và dài hạn phong trào thay đổi đáng kể từ một mô hình kết hợp củabiến hoặc trong thời gian thời gian khác nhau, vì vậy nó là không phù hợp với các giả thuyết sự mong đợi hợp lý. Một lý do có thể có thể là rằng lý thuyết kỳ vọng phù hợp hoặc chặn hợp lý như xây dựng inHommes và Sorger (1998) andHommes (2009) sẽ là thích hợp hơn. AsGoldberg và Frydman (2001) báo cáo, những mong đợi nhất quán khuôn khổ ban đầu được giới thiệu bởi Walters (1971) cho thấy rằng các đại lý sử dụng lý thuyết để nhìn về phía trước trong dự báo tỷ giá FX, nhưng nó từ chối các đối số của kỳ vọng hợp lý rằng đại lý thời nếu như họ biết magnitudes định lượng chính xác của các thông số của một mô hình thật sự. Như trái ngược với bối cảnh này, giả thuyết phù hợp mong đợi giả định rằng boundedly hợp lý đại lý (Hommes, 2009) có các kiến thức hoàn hảo về làm thế nào tỷ giá hối đoái liên quan đến vấn đề cơ bản kinh tế vĩ mô. Như có tồn tại một plethora của các lý thuyết mô tả các động lực FX, những lý thuyết cung cấp trong trường hợp tốt nhất với chất lượng kiến thức về vĩ mô-biến mà có liên quan trong hình thành ngắn hạn- hoặc mong đợi tỷ lệ dài hạn FX. Đó là chỉ cho phép phương pháp tiếp cận những kỳ vọng hợp lý cho biến khác nhau quan trọng trong quan hệ nhân quả và dự báo cho ent khác nhau VAR/VECM mô hình và trong các thời kỳ thời gian khác nhau. Vấn đề với những kỳ vọng hợp lý là kết nối '' cứng nhắc '' giữa đại lý mô hình và cấu trúc cơ bản của econ-omy. Vì vậy, bất kỳ thay đổi cấu trúc episodic tìm thấy mà sẽ thay đổi quan hệ nhân quả hay ý nghĩa thống kê của cointegration trong các mô hình kiểm tra, chỉ có thể được giải thích như là một kết quả của một cấu trúc hoặc thay đổi chế độ trong nền kinh tế vĩ mô. Thay vào đó với kiến thức hoàn hảo, các đại lý có thể thay đổi bộ vĩ mô cơ bản họ sử dụng để dự báo chuyển động tỷ giá hối đoái cũng trong thời gian thời gian khác nhau. Chính xác là này '' dẻo '' của thay đổiniềm tin là rất quan trọng trong việc cho phép các giả thuyết phù hợp mong đợi để được hòa giải với những phát hiện của chúng tôi. Tổng thể, nếu chúng tôi distantiate từ các mô hình kỳ vọng hợp lý và xác nhận rằng thị trường các đại lý có kiến thức hoàn hảo, sau đó một chính đángsuy luận của interlinkages giữa tỷ giá ngoại tệ và kinh tế vĩ mô cơ bản là có thể.

Kết quả (Việt) 2:

Quan trọng hơn, các kết quả phân tích cùng hội nhập có thể chỉ ra rằng các biến động của tỷ FX quá trình quản có thể chuyển đổi từ một trong những đặc điểm kỹ thuật hoặc giai đoạn khác nhau. Chúng ta quan sát từ các kết quả kinh tế vĩ mô cơ bản mà có thể quan trọng đối với một tỷ giá theo một sự kết hợp cụ thể của biến bao gồm trong một VAR / mô hình VECM hoặc nhóm, và không khác, tức là, bộ khác nhau của kinh tế vĩ mô cơ bản đóng một vai trò quan trọng đối với đặc điểm kỹ thuật khác nhau và nhóm biến. Điều này cũng có thể đúng trong khoảng thời gian khác nhau là tốt. Một lời giải thích có thể là như sau: các nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô quan trọng cách cho ngắn hạn và dài hạn biến động của tỷ giá hối đoái thay đổi đáng kể từ một mô hình kết hợp của
các biến hoặc cho các thời điểm khác nhau, do đó nó không phù hợp với giả thuyết kỳ vọng hợp lý. Một lý do có thể có thể là các lý thuyết của các mong đợi nhất quán hoặc Bounded Tính hợp lý như inHommes lập và Sorger (1998) andHommes (2009) sẽ là thích hợp hơn. AsGoldberg và Frydman báo cáo (2001), khung Expectations Phù hợp ban đầu được giới thiệu bởi Walters (1971) cho thấy rằng các đại lý sử dụng lý thuyết để mong lãi FX dự báo, nhưng nó từ chối tranh luận của các mong đợi hợp lý mà các đại lý, dự đoán, nếu như họ biết định lượng chính xác độ lớn của các thông số của một mô hình thực sự. Trái ngược với bối cảnh này, các kỳ vọng giả thuyết Phù hợp giả định rằng các đại lý boundedly hợp lý (Hommes, 2009) có kiến thức không hoàn hảo như thế nào tỷ giá hối đoái liên quan đến nền tảng kinh tế vĩ mô. Khi đó tồn tại một loạt các lý thuyết mô tả động thái ngoại hối, các lý thuyết cung cấp trong trường hợp tốt nhất với kiến thức về tính vĩ mô biến có liên quan trong các kỳ vọng tỷ giá ngắn hạn hoặc dài hạn. Đó là chỉ là kỳ vọng cách tiếp cận hợp lý không cho phép đối với các biến khác nhau để quan trọng trong quan hệ nhân quả và dự báo cho sự khác biệt-ent mô hình VAR / VECM và trong khoảng thời gian khác nhau. Các vấn đề với Rational Expectations là '' cứng '' kết nối giữa mô hình và cấu trúc cơ bản của nền kinh econ-đại lý. Vì vậy, bất kỳ sự thay đổi cấu trúc chương hồi thấy rằng sẽ thay đổi quan hệ nhân quả hay ý nghĩa thống kê cùng hội nhập trong các mô hình kiểm tra, chỉ có thể được giải thích như là một kết quả của một cấu trúc hay một sự thay đổi chế độ trong kinh tế vĩ mô. Thay vào đó với kiến thức không hoàn hảo, các đại lý có thể thay đổi các bộ vĩ mô cơ bản mà họ sử dụng để dự báo biến động của tỷ giá hối đoái cũng cho khoảng thời gian khác nhau. Chính xác này '' linh hoạt '' thay đổi
niềm tin là rất quan trọng trong việc cho phép các Expectations giả thuyết Phù hợp để được hòa giải với những phát hiện của chúng tôi. Nhìn chung, nếu chúng ta distantiate từ mô hình kỳ vọng hợp lý và thừa nhận rằng các tác nhân thị trường có kiến thức không hoàn hảo, sau đó một chính đáng
suy luận của các mối liên hệ giữa tỷ giá và nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô là có thể.