Uncertainty about the future econom

Uncertainty about the future economic performance of firms is expected to influence their stock return volatility (Pastor and Veronesi, 2003;
Wei and Zhang, 2003), at the same time when the quality of earnings has been considered as a proxy for information risk, or the likelihood for
firm-specific information important for investor decisions to be of poor quality (Francis et al., 2005). In this study, we examine the association
between financial reporting quality, measured by assessing the quality of accounting accruals, and levels and changes in implied volatility
around quarterly earnings announcements in option markets. We make use of accounting accruals as a proxy for firm information risk, in
accordance with past research (Francis et al., 2005; Ecker et al., 2006), given that because the quality of accruals is expected to inform investors
about the mapping of accounting earnings into cash flows, with poor accruals quality to be expected to weaken this mapping and, consequently,
increase information risk (Francis et al., 2005). We also base our analysis on Rajgopal and Venkatachalam (2011), by distinguishing between
ACCEPTED MANUSCRIPT
sources of uncertainty about the future profitability of firms, or uncertainty about future cash flows from an operating point of view, vs.
information about future cash flows stemming from the quality of accounting information.
We use all US firms from Compustat with option data inOptionmetrics between 1996-2010 and first observe that lower (higher) accounting
quality is associated with significantly higher (lower) implied volatility in the days around quarterly earnings announcements. We also observe
that worse accounting quality is associated with a significant increase in implied volatility in a ten-to one-day window before quarterly earnings
announcements, while worse (better) accounting quality is found to relate to a larger decrease or resolution in implied volatility for the next one
to ten days after the announcement event. At the same time, our evidence is robust to repeating our analyses for firms experiencing positive vs.
negative earnings surprises, which is considered to be indicative of information risk having an effect on the behavior of IV which is both
incremental and distinct from the observed directional impact of good vs. bad news announcements testified by past research (Truong et al.,
2012). In order to completely isolate the effect of investor uncertainty about firms’ expected economic performance, from uncertainty purely
arising from the quality of accounting information, we additionally construct five-by-five portfolios of mean levels and changes in implied
volatility around EA, according to volatility of operating cash flows and AQ metrics. We first observe a tendency of implied volatility levels to
increase when operating performance volatility increases, and as AQ deteriorates. In this case, for changes in implied volatility, even after
controlling for volatility in operating performance, we find a significant trend for implied volatility to increase before EA as AQ decreases, while
implied volatility is observed to significantly dissolve more for lower vs. higher AQ firms, after the announcement of earnings has taken place.
Our portfolio results are confirmed by regression analysis, permitting to explicitly control for the significance of the influence of a number of
factors with a possible impact on implied volatility levels and changes e.g. firm size, profitability, cash flow generation, leverage, stock market
performance and volatility, volatility of operating cash flows, as well as firm-specific liquidity, and analyst forecast characteristics.
Our evidence is indicative of market participants experiencing significantly stronger uncertainty before EA for low accounting quality firms,
which is translated into significantly stronger increases in implied volatility before EA as AQ deteriorates, as they are unsure of what to expect in
terms of the upcoming reporting of accounting performance, At the same time, low accounting quality is associated with a significantly larger
ACCEPTED MANUSCRIPT
resolution in volatility after EA, implying that market participants experience significantly greater reassurance because of the announcement of
earnings explicitly for low AQ firms.
Our findings are interpreted as indicative of information risk, for which the quality of accounting accruals is used as a proxy, having a significant
impact on the determination of the behavior of implied volatility around earnings announcements. This evidence is in accordance with past
research testifying that the quality of financial statement information significantly relates to idiosyncratic stock return volatility in the stock
markets (Rajgopal and Venkatachalam, 2011); however, in contrast to stock market volatility, option implied volatility is expected to be forward
looking. In this way, the quality of accounting information repor

Kết quả (Việt) 1:

Không chắc chắn về hiệu quả kinh tế trong tương lai của công ty dự kiến sẽ ảnh hưởng của biến động chứng khoán trở lại (mục sư và Veronesi, 2003;Ngụy và trương, 2003), cùng một lúc khi chất lượng của các khoản thu nhập đã được coi là một proxy cho nguy cơ thông tin, hoặc khả năng đểthông tin cụ thể công ty quan trọng đối với nhà đầu tư quyết định để có chất lượng kém (Francis và ctv., 2005). Trong nghiên cứu này, chúng tôi xem xét các Hiệp hộigiữa tài chính báo cáo chất lượng, được đo bằng cách đánh giá chất lượng của kế toán tích lũy, cấp độ và thay đổi trong bay hơi ngụ ýxung quanh thành phố thông báo các khoản thu nhập quý của thị trường tùy chọn. Chúng tôi làm cho việc sử dụng tích lũy kế toán như là một proxy cho nguy cơ thông tin công ty, trongphù hợp với nghiên cứu trong quá khứ (Francis et al., 2005; Ecker et al., 2006), cho rằng bởi vì chất lượng tích lũy dự kiến sẽ thông báo cho nhà đầu tưvề lập bản đồ kế toán thu nhập vào dòng tiền mặt, với tích lũy kém chất lượng để được dự kiến sẽ làm suy yếu này lập bản đồ, và do đó,tăng nguy cơ thông tin (Francis và ctv., 2005). Chúng tôi còn cơ sở phân tích của chúng tôi trên Rajgopal và Loan (2011), bằng cách phân biệt giữaBẢN THẢO ĐƯỢC CHẤP NHẬNnguồn của sự không chắc chắn về lợi nhuận trong tương lai của công ty, hoặc không chắc chắn về dòng tiền trong tương lai từ một hoạt động góc, vs.thông tin về dòng tiền trong tương lai, bắt nguồn từ chất lượng của thông tin kế toán.Chúng tôi sử dụng tất cả các công ty Mỹ từ Compustat với tùy chọn dữ liệu inOptionmetrics giữa năm 1996-2010 và lần đầu tiên quan sát rằng kế toán thấp (cao)chất lượng được kết hợp với cao hơn đáng kể (thấp) ngụ ý bay hơi trong những ngày xung quanh thành phố thông báo các khoản thu nhập hàng quý. Chúng tôi cũng quan sáttồi tệ hơn kế toán chất lượng được kết hợp với một sự gia tăng đáng kể trong ngụ ý bay hơi trong một cửa sổ mười đến một ngày trước khi các khoản thu nhập hàng quýthông báo, trong khi chất lượng kế toán tồi tệ hơn (tốt hơn) được tìm thấy liên quan đến giảm lớn hoặc độ phân giải trong bay hơi ngụ ý cho một kế tiếpmười ngày sau khi sự kiện thông báo. Cùng lúc đó, bằng chứng của chúng tôi là mạnh mẽ để lặp lại các phân tích của chúng tôi cho các công ty trải nghiệm tích cực vs.phủ định khoản thu nhập bất ngờ, được coi là chỉ của rủi ro thông tin có ảnh hưởng đến hành vi của IV mà là cả haigia tăng và khác biệt với tác động quan sát hướng của tốt vs xấu tin tức thông báo xác nhận bởi nghiên cứu trong quá khứ (Truong et al.,Năm 2012). để hoàn toàn cô lập có hiệu lực của nhà đầu tư không chắc chắn về công ty dự kiến sẽ hoạt động kinh tế, từ sự không chắc chắn hoàn toànphát sinh từ chất lượng của thông tin kế toán, ngoài ra chúng tôi xây dựng năm năm danh mục có nghĩa là cấp độ và thay đổi trong ngụ ýbiến động xung quanh thành phố EA, theo biến động của điều hành dòng tiền mặt và số liệu AQ. Chúng tôi lần đầu tiên quan sát một xu hướng cấp độ bay hơi ngụ ý đểtăng lên khi hoạt động hiệu quả biến động tăng, và như là AQ hủy. Trong trường hợp này, để thay đổi trong bay hơi ngụ ý, ngay cả sau khikiểm soát cho các biến động trong hoạt động hiệu quả, chúng tôi tìm thấy một xu hướng đáng kể cho bay hơi ngụ ý để tăng trước khi EA như AQ giảm, trong khibay hơi ngụ ý là quan sát một cách đáng kể tan hơn cho thấp hơn so với cao AQ công ty, sau khi thông báo các khoản thu nhập đã diễn ra.Kết quả danh mục đầu tư của chúng tôi được xác nhận bằng cách phân tích hồi quy, cho phép để kiểm soát một cách rõ ràng cho tầm quan trọng của sự ảnh hưởng của một sốCác yếu tố với một tác động có thể ngụ ý biến động cấp và thay đổi ví dụ như công ty kích thước, lợi nhuận, dòng tiền mặt hệ, đòn bẩy, thị trường chứng khoánhiệu suất và biến động, biến động của hoạt động tiền mặt chảy, cũng như các phương tiện thanh toán cụ thể công ty và nhà phân tích dự đặc điểm.Bằng chứng của chúng tôi là chỉ của những người tham gia thị trường trải qua sự không chắc chắn đáng kể mạnh mẽ hơn trước khi EA cho thấp chất lượng công ty kế toán,đó được dịch sang tăng một cách đáng kể mạnh mẽ hơn trong bay hơi ngụ ý trước khi EA như AQ hủy, như họ không chắc chắn về những gì mong đợi trongđiều khoản của các báo cáo sắp tới của kế toán hiệu suất, cùng lúc đó, kế toán chất lượng thấp được kết hợp với một lớn hơn đáng kểBẢN THẢO ĐƯỢC CHẤP NHẬNđộ phân giải trong biến động sau khi EA, ngụ ý rằng những người tham gia thị trường kinh nghiệm bảo đảm lớn hơn đáng kể vì công bốthu nhập một cách rõ ràng cho các công ty AQ thấp.Chúng tôi phát hiện này được coi là chỉ mang tính thông tin rủi ro, mà chất lượng tích lũy kế toán được sử dụng như là một proxy, có đáng kểimpact on the determination of the behavior of implied volatility around earnings announcements. This evidence is in accordance with past
research testifying that the quality of financial statement information significantly relates to idiosyncratic stock return volatility in the stock
markets (Rajgopal and Venkatachalam, 2011); however, in contrast to stock market volatility, option implied volatility is expected to be forward
looking. In this way, the quality of accounting information repor

Kết quả (Việt) 2:

Sự không chắc chắn về hiệu quả kinh tế trong tương lai của công ty dự kiến sẽ ảnh hưởng đến biến động chứng khoán trở lại của họ (Mục sư và Veronesi, 2003;
Wei và Zhang, 2003), đồng thời khi chất lượng thu nhập đã được coi như là một proxy cho rủi ro thông tin, hoặc khả năng cho
thông tin công ty cụ thể quan trọng đối với các quyết định đầu tư có chất lượng kém (Francis et al., 2005). Trong nghiên cứu này, chúng ta xem xét sự liên kết
giữa chất lượng báo cáo tài chính, được đo bằng cách đánh giá chất lượng của các khoản trích trước kế toán, và các cấp, các thay đổi trong biến động ngụ ý
xung quanh thông báo lợi nhuận hàng quý tại các thị trường lựa chọn. Chúng tôi sử dụng phương pháp trích trước kế toán như là một proxy cho rủi ro thông tin công ty, trong
phù hợp với nghiên cứu trước đây (Francis et al, 2005;.. Ecker et al, 2006), cho rằng vì chất lượng của dự thu dự kiến sẽ thông báo cho các nhà đầu tư
về việc lập bản đồ kế toán thu nhập vào dòng tiền, với chất lượng dồn tích nghèo được dự kiến sẽ làm suy yếu bản đồ này, và do đó
làm tăng nguy cơ thông tin (Francis et al., 2005). Chúng tôi cũng căn cứ phân tích của chúng tôi về Rajgopal và Venkatachalam (2011), bằng cách phân biệt giữa
CHẤP NHẬN bản thảo
nguồn của sự không chắc chắn về khả năng sinh lời trong tương lai của các công ty, hoặc không chắc chắn về luồng tiền trong tương lai từ một điểm điều hành của xem, so với
thông tin về luồng tiền trong tương lai xuất phát từ chất lượng của thông tin kế toán.
Chúng tôi sử dụng tất cả các công ty Mỹ từ Compustat với inOptionmetrics dữ liệu tùy chọn giữa 1996-2010 và lần đầu tiên quan sát thấy thấp hơn (cao hơn) kế toán
chất lượng được kết hợp với cao hơn đáng kể (thấp hơn) biến động ngụ ý trong những ngày xung quanh thông báo lợi nhuận hàng quý. Chúng tôi cũng quan sát thấy
rằng tồi tệ hơn chất lượng kế toán có liên quan đến một sự gia tăng đáng kể trong biến động ngụ ý trong một cửa sổ mười đến một ngày trước khi thu nhập hàng quý
thông báo, trong khi tệ hơn (tốt hơn) chất lượng kế toán được tìm thấy liên quan với sự suy giảm lớn hơn hoặc độ phân giải trong biến động ngụ ý cho người tiếp theo
đến mười ngày sau khi sự kiện công bố. Đồng thời, bằng chứng của chúng tôi là mạnh mẽ để lặp đi lặp lại các phân tích của chúng tôi cho các công ty trải qua tích cực so với
những bất ngờ thu nhập tiêu cực, được coi là biểu hiện của rủi ro thông tin có ảnh hưởng đến hành vi của IV mà là cả
gia tăng và khác biệt với các quan sát hướng tác động của các thông báo tin xấu vs tốt làm chứng bởi các nghiên cứu trước đây (Trương et al.,
2012). Để cô lập hoàn toàn ảnh hưởng của các nhà đầu tư không chắc chắn về hiệu quả kinh tế dự kiến của các công ty, từ sự không chắc chắn hoàn toàn
xuất phát từ chất lượng của thông tin kế toán, chúng tôi bổ sung xây dựng năm bởi lăm danh mục đầu tư của các cấp trung bình và những thay đổi trong ngụ ý
biến động xung quanh EA, theo biến động của dòng tiền hoạt động và các chỉ số AQ. Đầu tiên chúng ta quan sát xu hướng của mức biến động ngụ ý để
tăng hiệu suất hoạt động khi biến động tăng, và như AQ hủy. Trong trường hợp này, những thay đổi trong biến động ngụ ý, ngay cả sau khi
đã kiểm soát các biến động trong hoạt động điều hành, chúng tôi tìm thấy một xu hướng đáng kể cho biến động ngụ ý để tăng trước khi EA như AQ giảm, trong khi
biến động ngụ ý là quan sát để hòa tan nhiều hơn đáng kể cho thấp hơn so với cao AQ các công ty, sau khi công bố thu nhập đã diễn ra.
Kết quả danh mục đầu tư của chúng tôi được khẳng định bằng phân tích hồi quy, cho phép kiểm soát một cách rõ ràng cho tầm quan trọng của sự ảnh hưởng của một số
yếu tố có tác động có thể trên mức độ biến động hàm ý và thay đổi, ví dụ như quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận , thế hệ, đòn bẩy, thị trường chứng khoán dòng tiền
hiệu suất và biến động, biến động của dòng tiền hoạt động, cũng như đặc điểm công ty cụ thể về thanh khoản, và dự báo phân tích.
chứng cứ là biểu hiện của những người tham gia thị trường trải qua sự không chắc chắn mạnh hơn đáng kể trước khi EA cho các công ty có chất lượng kế toán thấp ,
được dịch sang tăng mạnh hơn đáng kể trong biến động ngụ ý trước khi EA như AQ bị thoái hóa, vì họ không chắc chắn về những gì mong đợi trong
các điều khoản của các báo cáo sắp tới của hiệu suất kế toán, Đồng thời, chất lượng kế toán thấp có liên quan với một lớn hơn đáng kể
CHẤP NHẬN bản thảo
nghị quyết tại biến động sau khi EA, ngụ ý rằng những người tham gia thị trường trải qua sự bảo đảm lớn hơn đáng kể do việc công bố
thu nhập một cách rõ ràng cho các công ty AQ thấp.
phát hiện của chúng tôi được giải thích như là biểu hiện của rủi ro thông tin, mà chất lượng của các khoản trích trước kế toán được sử dụng như một proxy, có một ý nghĩa
tác động về việc xác định hành vi của các biến động ngụ ý xung quanh thông báo thu nhập. Bằng chứng này là phù hợp với quá khứ
nghiên cứu chứng minh rằng chất lượng của thông tin báo cáo tài chính có liên quan đáng kể đến biến động chứng khoán trở lại mang phong cách riêng trong các cổ phiếu
thị trường (Rajgopal và Venkatachalam, 2011); Tuy nhiên, trái ngược với biến động thị trường chứng khoán, biến động tùy chọn ngầm dự kiến sẽ được chuyển tiếp
tìm kiếm. Bằng cách này, chất lượng của thông tin kế toán repor