http://astonjournals.com/bejBusines

http://astonjournals.com/bej
Business and Economics Journal, Volume 2010: BEJ-10 1
The Relationship Between Working Capital Management And Profitability:
Evidence From The United States
*Amarjit Gill 1
, Nahum Biger 2
, Neil Mathur 3
1
College of Business Administration, TUI University, CA 90630, USA
2
Academic Center Carmel, Shaar Palmer 4, Haifa, Israel 33031
3
Simon Fraser University, 515 West Hastings Street, Vancouver, BC V6B-5K3, Canada
*Correspondence to: Amarjit Gill, [e-mail], [e-mail]
Published online: July 31, 2010
Abstract
The paper seeks to extend Lazaridis and Tryfonidis’s findings regarding the relationship between working capital management and profitability. A
sample of 88 American firms listed on New York Stock Exchange for a period of 3 years from 2005 to 2007 was selected. We found statistically
significant relationship between the cash conversion cycle and profitability, measured through gross operating profit. It follows that managers can
create profits for their companies by handling correctly the cash conversion cycle and by keeping accounts receivables at an optimal level. The
study contributes to the literature on the relationship between the working capital management and the firm’s profitability.
Keywords: Working Capital; Corporate Profitability; Firm Size.
1. Introduction
This paper investigates the relationship between the working capital management and the firms’ profitability for a sample of 88
American manufacturing companies listed on the New York Stock Exchange for the period of 3 years from 2005-2007. Management
of working capital is an important component of corporate financial management because it directly affects the profitability of the
firms. Management of working capital refers to management of current assets and of current liabilities[2, 3].
Researchers have approached working capital management in numerous ways. While some studied the impact of proper or optimal
inventory management, others studied the management of accounts receivables trying to postulate an optimal way policy that leads
to profit maximization [1, 4]. According to Deloof [5], the way that working capital is managed has a significant impact on
profitability of firms. Such results indicate that there is a certain level of working capital requirement, which potentially maximizes
returns.
Firms may have an optimal level of working capital that maximizes their value. Large inventory and generous trade credit policy may
lead to high sales. The larger inventory also reduces the risk of a stock-out. Trade credit may stimulate sales because it allows a firm
to access product quality before paying [2, 6]. Another component of working capital is accounts payables. Raheman and Nasr [2]
state that delaying payment of accounts payable to suppliers allows firms to access the quality of bough products and can be
inexpensive and flexible source of financing. On the other hand, delaying of such payables can be expensive if a firm is offered a
discount for the early payment. By the same token, uncollected accounts receivables can lead to cash inflow problems for the firm.
A popular measure of working capital management is the cash conversion cycle, that is, the time span between the expenditure for
the purchases of raw materials and the collection of sales of finished goods. Deloof [5], for example, found that the longer the time
lag, the larger the investment in working capital. A long cash conversion cycle might increase profitability because it leads to higher
sales. However, corporate profitability might decrease with the cash conversion cycle, if the costs of higher investment in working
capital rise faster than the benefits of holding more inventories and/or granting more trade credit to customers.
For many manufacturing firms the current assets account for over half of their total assets [2, p. 279]. The management of working
capital may have both negative and positive impact of the firm’s profitability, which in turn, has negative and positive impact on the
shareholders’ wealth. The present study seeks to explore in detail these effects.
http://astonjournals.com/bej
2 Research Article
A variety of variables related to working capital management that might potentially be associated or ‘responsible’ for the
profitability of manufacturing firms can be found in the literature. In this study, the choice of explanatory variables is based on
alternative theories related to working capital management and profitability and additional variables that were studied in reported
empirical work. The choice is sometimes limited, however, due to lack of data. As a result, the final set includes eight proxy
variables: accounts receivables, accounts payables, inventory, cash conversion cycle, firm size, financial debt ratio, fixed financial
assets ratio, and gross operating profit. The variables, together with theoretical predictions as to the direction of their influence on
profitability are summarized in Table 1.
Lazaridis and Tryfonidis [1] and Raheman and Nasr [2] have tested variables by collecting data from Athens stock exchange and
Pakistani firms respectively. This study extends these studies using data about American manufacturing firms. The results might be
generalized to manufacturing industries.
This study contributes to the literature on the relationship between the working capital management and the firm’s profitability in at
least two ways. First, it focuses on American manufacturing firms where only limited research has been conducted on such firms
recently. Second, this study validates some of the finding of previous authors by testing the relationship between working capital
management and the profitability of the sample firms. Thus, this study adds substance to the existing theory developed by previous
authors.
2. Literature Review
The management of working capital is defined as the “management of current assets and current liabilities, and financing these
current assets.” Working capital management is important for creating value for shareholders [7]. Management of working capital
management was found to have a significant impact on both profitability and liquidity in studies in different countries.
Long et al. [6, p. 117] developed a model of trade credit in which asymmetric information leads good firms to extend trade credit so
that buyers can verify product quality before payment. Their sample contained all industrial (SIC 2000 through 3999) firms with data
available from COMPUSTAT for the three-year period ending in 1987 and used regression analysis. They defined trade credit policy
as the average time receivables are outstanding and measured this variable by computing each firm's days of sales outstanding
(DSO), as accounts receivable per dollar of daily sales. To reduce variability, they averaged DSO and all other measures over a threeyear
period. They found evidence consistent with the model. The findings suggest that producers may increase the implicit cost of
extending trade credit by financing their receivables through payables and short-term borrowing.
Shin and Soenen [7] researched the relationship between working capital management and value creation for shareholders. The
standard measure for working capital management is the cash conversion cycle (CCC). Cash conversion period reflects the time span
between disbursement and collection of cash. It is measured by estimating the inventory conversion period and the receivable
conversion period, less the payables conversion period. In their study, Shin and Soenen [7] used net-trade cycle (NTC) as a measure
of working capital management. NTC is basically equal to the cash conversion cycle (CCC) where all three components are expressed
as a percentage of sales. NTC may be a proxy for additional working capital needs as a function of the projected sales growth. They
examined this relationship by using correlation and regression analysis, by industry, and working capital intensity. Using a
COMPUSTAT sample of 58,985 firm years covering the period 1975-1994, they found a strong negative relationship between the
length of the firm's net-trade cycle and its profitability. Based on the findings, they suggest that one possible way to create
shareholder value is to reduce firm’s NTC.
To test the relationship between working capital management and corporate profitability, Deloof [5, p. 573] used a sample of 1,009
large Belgian non-financial firms for a period of 1992-1996. By using correlation and regression tests, he found significant negative
relationship between gross operating income and the number of days accounts receivable, inventories, and accounts payable of
Belgian firms. Based on the study results, he suggests that managers can increase corporate profitability by reducing the number of
day’s accounts receivable and inventories.
Ghosh and Maji [8, p. 1] attempted to examine the efficiency of working capital management of Indian cement companies during
1992 - 93 to 2001 - 2002. They calculated three index values - performance index, utilization index, and overall efficiency index to
measure the efficiency of working capital management, instead of using some common working capital management ratios. By using
regression analysis and industry norms as a target efficiency level of individual firms, Ghosh and Maji [8] tested the speed of
http://astonjournals.com/bej
Business and Economics Journal, Volume 2010: BEJ-10 3
achieving that target level of efficiency by individual firms during the period of study and found that some of the sample firms
successfully improved efficiency during these years.
Eljelly [9] empirically examined the relationship between profitability and liquidity, as measured by current ratio and cash gap (cash
conversion cycle) on a sample of 929 joint stock companies in Saudi Arabia. Using correlation and regression analysis, Eljelly [9]
found significant negative relationship between the firm's profitability

Kết quả (Việt) 1:

http://astonjournals.com/BEJDịch vụ doanh nhân và tạp chí kinh tế, khối lượng 2010: BEJ-10 1Mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận:Bằng chứng từ Hoa Kỳ* Amarjit Gill 1, Nahum Biger 2, Neil Mathur 31Trường cao đẳng của quản trị kinh doanh, đại học TUI, CA 90630, Mỹ2Trung tâm học tập Carmel, Shaar Palmer 4, Haifa, Israel 330313Đại học Simon Fraser, 515 West Hastings Street, Vancouver, BC V6B - 5K 3, Canada* Thư từ để: Amarjit Gill, [e-mail], [e-mail]ất bản trực tuyến: 31 tháng 7 năm 2010Tóm tắtTờ báo nhằm mục đích mở rộng Lazaridis và Tryfonidis của những phát hiện về mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận. Amẫu của các công ty Mỹ 88 được liệt kê trên sở giao dịch chứng khoán New York cho một khoảng thời gian 3 năm kể từ năm 2005 đến năm 2007 đã được lựa chọn. Chúng tôi tìm thấy ý nghĩa thống kêmối quan hệ quan trọng giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận, đo thông qua tổng lợi nhuận hoạt động. Nó sau đó có thể quản lýtạo ra lợi nhuận cho công ty của họ bằng cách xử lý một cách chính xác chuyển đổi tiền mặt chu kỳ và bằng cách giữ các khoản phải thu tài khoản ở một mức độ tối ưu. Cácnghiên cứu góp phần vào các tài liệu trên mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty.Từ khóa: vốn; Lợi nhuận doanh nghiệp; Công ty kích thước.1. giới thiệuBài báo này điều tra mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và các công ty lợi nhuận cho một mẫu 88Mỹ sản xuất công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán New York trong thời gian 3 năm kể từ 2005-2007. Quản lýcủa vốn lưu động là một thành phần quan trọng của công ty quản lý tài chính bởi vì nó trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận của cáccông ty. Quản lý của vốn lưu động đề cập đến quản lý tài sản hiện tại và hiện tại trách nhiệm pháp lý [2, 3].Các nhà nghiên cứu đã tiếp cận quản lý vốn trong nhiều cách. Trong khi một số nghiên cứu tác động của đúng hoặc tối ưuquản lý hàng tồn kho, những người khác đã nghiên cứu quản lý tài khoản, cố gắng để chủ trương một chính sách tối ưu đường dẫn khoản phải thulợi nhuận tối đa hóa [1, 4]. Theo Deloof [5], cách vốn được quản lý này có một tác động đáng kểlợi nhuận của công ty. Các kết quả cho thấy là có một mức nhất định của yêu cầu vốn lưu động, có khả năng tối đatrở về.Công ty có thể có một mức độ tối ưu của vốn lưu động tối đa hóa giá trị của họ. Hàng tồn kho lớn và rộng lượng thương mại tín dụng chính sách có thểdẫn đến doanh thu cao. Hàng tồn kho lớn hơn cũng làm giảm nguy cơ của một cổ phiếu-out. Kinh doanh tín dụng có thể kích thích bán hàng bởi vì nó cho phép một công tyđể truy cập sản phẩm chất lượng trước khi trả tiền [2, 6]. Một thành phần của vốn lưu động là tài khoản payables. Raheman và Nasr [2]nhà nước rằng trì hoãn thanh toán của tài khoản trả cho nhà cung cấp cho phép công ty để truy cập vào chất lượng sản phẩm cành cây và có thểkhông tốn kém và linh hoạt các nguồn tài chính. Mặt khác, trì hoãn của payables như vậy có thể tốn kém nếu một công ty cung cấp mộtgiảm giá cho các khoản thanh toán đầu. Vì vậy, khoản phải thu uncollected tài khoản có thể dẫn đến vấn đề về dòng tiền mặt cho các công ty.Một biện pháp phổ biến của vốn lưu động quản lý là tiền mặt chuyển đổi chu kỳ, có nghĩa là, khoảng thời gian giữa chi phí choviệc mua bán nguyên vật liệu và bộ sưu tập của bán thành phẩm. Deloof [5], ví dụ, thấy rằng còn thời gian««««tụt hậu, lớn hơn đầu tư vốn lưu động. Một chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài có thể tăng lợi nhuận vì nó dẫn đến cao hơnbán hàng. Tuy nhiên, lợi nhuận doanh nghiệp có thể giảm với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, nếu chi phí đầu tư cao hơn làm việcvốn tăng nhanh hơn so với những lợi ích của giữ thêm hàng tồn kho và/hoặc cấp thêm kinh doanh tín dụng cho khách hàng.Cho các công ty sản xuất nhiều tài sản hiện tại chiếm hơn một nửa của Tổng tài sản [2, p. 279]. Quản lý làm việcvốn có thể có cả hai tiêu cực và các tác động tích cực của lợi nhuận của công ty, lần lượt, có tác động tiêu cực và tích cực trên cáccổ đông giàu có. Nghiên cứu hiện tại tìm kiếm để tìm hiểu chi tiết những hiệu ứng này.http://astonjournals.com/BEJ2 nghiên cứu bài viếtMột số biến liên quan đến quản lý vốn có thể có tiềm ẩn liên quan hoặc 'trách nhiệm' cho cáclợi nhuận của công ty sản xuất có thể được tìm thấy trong các tài liệu. Trong nghiên cứu này, sự lựa chọn của giải thích biến dựa trêngiả thuyết khác liên quan đến quản lý vốn lưu động và lợi nhuận và bổ sung các biến được nghiên cứu trong báo cáokinh nghiệm làm việc. Sự lựa chọn là đôi khi hạn chế, Tuy nhiên, do thiếu các dữ liệu. Kết quả là, thiết lập cuối cùng bao gồm tám proxybiến: tài khoản khoản phải thu, tài khoản payables, hàng tồn kho, tiền mặt chuyển đổi chu kỳ, công ty kích thước, tỷ lệ nợ tài chính, cố định tài chínhtỷ lệ tài sản, và tổng lợi nhuận hoạt động. Các biến, cùng với các dự đoán lý thuyết về sự chỉ đạo của ảnh hưởng của họ trênlợi nhuận được tóm tắt trong bảng 1.Lazaridis và Tryfonidis [1] và Raheman và Nasr [2] đã thử nghiệm của những biến bằng cách thu thập dữ liệu từ sở giao dịch chứng khoán Athena vàPakistan công ty tương ứng. Nghiên cứu này mở rộng các nghiên cứu bằng cách sử dụng các dữ liệu về người Mỹ các công ty sản xuất. Các kết quả có thểTổng quát để sản xuất công nghiệp.Nghiên cứu này góp phần vào các tài liệu trên mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty trong lúcít nhất hai cách. Đầu tiên, nó tập trung vào công ty sản xuất Mỹ nơi chỉ giới hạn nghiên cứu đã được tiến hành vào công ty như vậymới. Thứ hai, nghiên cứu này xác nhận một số việc tìm kiếm các tác giả trước đó bằng cách kiểm tra mối quan hệ giữa vốn lưu độngquản lý và lợi nhuận của công ty mẫu. Do đó, nghiên cứu này cho biết thêm chất cho các lý thuyết hiện tại, phát triển bởi trước đótác giả.2. văn học ReviewQuản lý vốn được định nghĩa là "quản lý tài sản hiện tại và trách nhiệm pháp lý hiện tại, và tài trợ nhữngtài sản hiện tại." Quản lý vốn là quan trọng cho việc tạo ra giá trị cho cổ đông [7]. Quản lý của vốn lưu độngquản lý đã được tìm thấy để có một tác động đáng kể về lợi nhuận và thanh khoản trong nghiên cứu các quốc gia khác nhau.Long et al. [6, p. 117] phát triển một mô hình tín dụng thương mại mà không đối xứng thông tin dẫn các công ty tốt để mở rộng kinh doanh tín dụng như vậyrằng người mua có thể kiểm tra chất lượng sản phẩm trước khi thanh toán. Của mẫu chứa tất cả các công ty (SIC 2000 thông qua 3999) công nghiệp với dữ liệucó sẵn từ COMPUSTAT cho khoảng thời gian ba năm, kết thúc vào năm 1987 và được sử dụng hồi qui phân tích. Họ xác định chính sách tín dụng thương mạinhư các khoản phải thu thời gian trung bình là xuất sắc và đo biến này bằng máy tính của mỗi công ty ngày bán hàng xuất sắc(DSO), như các tài khoản phải thu mỗi đồng đô la của doanh số bán hàng hàng ngày. Để giảm bớt sự biến đổi, họ trung bình DSO và tất cả các biện pháp khác trong một threeyearkhoảng thời gian. Họ tìm thấy bằng chứng phù hợp với mô hình. Các kết quả cho thấy rằng nhà sản xuất có thể làm tăng chi phí tiềm ẩnmở rộng kinh doanh tín dụng bằng tài khoản phải thu của họ thông qua payables và ngắn hạn vay.Shin và Soenen [7] nghiên cứu mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và tạo ra giá trị cho cổ đông. CácCác biện pháp tiêu chuẩn cho quản lý vốn là chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC). Tiền mặt chuyển đổi thời gian phản ánh các khoảng thời giangiữa giải ngân và bộ sưu tập của tiền mặt. Nó được đo bằng ước tính thời gian chuyển đổi hàng tồn kho và phải thuthời gian chuyển đổi, ít thời gian chuyển đổi payables. Trong nghiên cứu của họ, Shin và Soenen [7] sử dụng net-thương mại chu kỳ (NTC) như là một biện phápquản lý vốn lưu động. NTC là về cơ bản tương đương với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) nơi tất cả ba phần được thể hiệnnhư là một tỷ lệ phần trăm của doanh số bán hàng. NTC có thể là một proxy cho các nhu cầu bổ sung vốn lưu động như là một chức năng của sự phát triển bán hàng dự kiến. Họkiểm tra mối quan hệ này bằng cách sử dụng phân tích mối tương quan và hồi qui, bởi ngành công nghiệp, và cường độ vốn lưu động. Bằng cách sử dụng mộtCOMPUSTAT mẫu 58,985 năm công ty bao gồm giai đoạn 1975-1994, họ tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực mạnh giữa cácchiều dài của chu kỳ net-thương mại của công ty và lợi nhuận của nó. Dựa trên những phát hiện, họ đề nghị rằng một trong những cách có thể để tạo ragiá trị cổ đông là giảm của công ty NTC.Để kiểm tra mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và công ty lợi nhuận, Deloof [5, p. 573] sử dụng một mẫu 1.009 ngườilớn công ty Bỉ phi tài chính cho một khoảng thời gian của năm 1992-1996. Bằng cách sử dụng bài kiểm tra mối tương quan và hồi qui, ông tìm thấy đáng kể tiêu cựcmối quan hệ giữa tổng thu nhập điều hành và số ngày tài khoản phải thu, hàng tồn kho, và tài khoản thanh toán củaCác công ty Bỉ. Dựa trên kết quả nghiên cứu, ông cho thấy rằng người quản lý có thể tăng lợi nhuận doanh nghiệp bằng cách giảm số lượngngày tài khoản phải thu và hàng tồn kho.Ghosh và Maji [8, p. 1] đã cố gắng để kiểm tra hiệu quả của vốn lưu động quản lý của công ty Xi măng Ấn Độ trong thời gian1992 - 93 đến năm 2001 - 2002. Họ tính toán giá trị ba chỉ số - chỉ số hiệu suất, sử dụng chỉ số và chỉ số hiệu quả tổng thể đểđo lường hiệu quả quản lý vốn lưu động, thay vì sử dụng một số tỷ lệ quản lý vốn phổ biến. Bằng cách sử dụngphân tích hồi qui, tiêu chuẩn ngành công nghiệp như là một mức độ hiệu quả mục tiêu của công ty cá nhân, Ghosh và Maji [8] thử nghiệm tốc độ của http://astonjournals.com/BEJDịch vụ doanh nhân và tạp chí kinh tế, khối lượng 2010: BEJ-10 3đạt được rằng mục tiêu mức độ hiệu quả của công ty cá nhân trong thời gian nghiên cứu và thấy rằng một số công ty mẫuthành công được cải thiện hiệu quả trong những năm này.Eljelly [9] empirically kiểm tra mối quan hệ giữa lợi nhuận và tính thanh khoản, được đo bằng tỷ lệ hiện tại và tiền mặt gap (tiền mặtchu kỳ chuyển đổi) trên một mẫu của công ty cổ phần 929 tại ả Rập Saudi. Sử dụng phân tích mối tương quan và hồi qui, Eljelly [9]tìm thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa các công ty lợi nhuận