Because the NASDAQ system does not

Because the NASDAQ system does not use a specialist, trades do not require a centralized trading floor as do exchange-listed stocks. Dealers can be located anywhere they can communicate effectively with other buyers and sellers.
NASDAQ has three levels of subscribers. The highest, level 3 subscribers, are for firms dealing, or “making markets,” in securities. These market makers maintain inventories of a security and constantly stand ready to buy or sell these shares from or to the public at the quoted bid and ask prices. They earn profits from the spread between the bid and ask prices. Level 3 subscribers may enter the bid and ask prices at which they are willing to buy or sell stocks into the computer network and may update these quotes as desired.
Level 2 subscribers receive all bid and ask quotes, but they cannot enter their own quotes. These subscribers tend to be brokerage firms that execute trades for clients but do not actively deal in the stocks on their own account. Brokers buying or selling shares trade with the market maker (a level 3 subscriber) displaying the best price quote.
Level 1 subscribers receive only the inside quotes (i.e., the highest bid and lowest ask prices on each stock). Level 1 subscribers tend to be investors who are not actively buying and selling securities but want information on current prices.
As noted, NASDAQ was originally more a price-quotation system than a trading system. But that has changed. Investors on NASDAQ today (through their brokers) typically access bids and offers electronically without human interaction. NASDAQ has steadily developed ever-more-sophisticated electronic trading platforms, which today handle the great majority of its trades. The latest version, called the NASDAQ Market Center, was introduced in 2004 and consolidates all of NASDAQ’s previous electronic markets into one integrated system.
Market Center is NASDAQ’s competitive response to the growing popularity of ECNs, which have captured a large share of order flow. By enabling automatic trade execution, Mar¬ket Center allows NASDAQ to function much like an ECN. In addition, NASDAQ purchased the BRUT ECN and merged with Instinet, which runs the INET ECN, to capture a greater share of the electronic trading market. Nevertheless, larger orders may still be negotiated among brokers and dealers, so NASDAQ retains some features of a pure dealer market.
The New York Stock Exchange
The New York Stock Exchange is by far the largest stock exchange in the United States. Shares of about 2,800 firms trade there, with a combined market capitalization in early 2008 of around $15 trillion. Daily trading on the NYSE averaged 2.1 billion shares in 2007, with a dollar value of approximately $87 billion.
An investor who wishes to trade shares on the NYSE places an order with a brokerage firm, which either sends the order to the floor of the exchange via computer network or contacts its broker on the floor of the exchange to “work” the order. Smaller orders are
almost always sent electronically for automatic execution, while larger orders that may require negotiation or judgment are more likely sent to a floor broker. A floor broker sent a trade order takes the order to the specialist’s post. At the post is a monitor called the Dis¬play Book that presents current offers from interested traders to buy or sell given numbers of shares at various prices. The specialist can cross the trade with that of another broker if that is feasible or match the trade using its own inventory of shares. Brokers might also seek out traders willing to take the other side of a trade at a price better than those currently appearing in the Display Book. If they can do so, they will bring the agreed-upon trade to the specialist for final execution.
Brokers must purchase the right to trade on the floor of the NYSE. Originally, the NYSE was organized as a not-for-profit company owned by its members or “seat holders.” For exam¬ple, in 2005 there were 1,366 seat-holding members of the NYSE. Each seat entitled its owner to place a broker on the floor of the exchange, where he or she could execute trades. Member firms could charge investors for executing trades on their behalf, which made a seat a valuable asset. The commissions that members might earn by trading on behalf of clients determined the market value of the seats, which were bought and sold like any other asset. Seat prices fluctuated widely, ranging from as low as $4,000 (in 1878) to as high as $4 million (in 2005).
More recently, however, many exchanges have decided to switch from a mutual form of organization, in which seat holders are joint owners, to publicly traded corporations owned by shareholders. In 2006, the NYSE merged with the Archipelago Exchange to form a publicly held company called the NYSE Group. (In 2007, the NYSE Group merged with Euronext to form NYSE Euronext.) As a publicly traded corporation, its share price rather than the price of a seat on the exchange is the best indicator of its financial health. Each seat on the exchange has been replaced by an annual license permitting traders to conduct business on the exchange floor.
The move toward public listing of exchanges is widespread. Other exchanges that have recently gone public include the Chicago Mercantile Exchange (derivatives trading, 2002), the International Securities Exchange (options, 2005), and the Chicago Board of Trade (derivatives, 2005), which has since merged with the CME. The Chicago Board Options Exchange reportedly also is considering going public.
Table 3.2 gives some of the initial listing requirements for the NYSE. These require¬ments ensure that a firm is of significant trading interest before the NYSE will allocate facilities for it to be traded on the floor of the exchange. If a listed company suffers a decline and fails to meet the criteria in Table 3.2, it may be delisted.
Regional exchanges and the Amex also sponsor trading of some firms that are listed on the NYSE. This arrangement enables local brokerage firms to trade in shares of large firms without obtaining a floor license on the NYSE.
About 75% of the share volume transacted in NYSE-listed securities actually is exe¬cuted on the NYSE. The NYSE’s market share measured by trades rather than share vol¬ume is considerably lower, as smaller retail orders are far more likely to be executed off the exchange. Nevertheless, the NYSE remains the venue of choice for large trades.

Kết quả (Việt) 1:

Bởi vì hệ thống NASDAQ không sử dụng một chuyên gia, ngành nghề đòi hỏi một sàn giao dịch tập trung như đã xếp hạng trao đổi cổ phiếu. Đại lý có thể được đặt bất cứ nơi nào họ có thể giao tiếp hiệu quả với những người mua và người bán.
NASDAQ có ba cấp độ của các thuê bao. Các cao nhất, cấp 3, là cho các công ty giao dịch, hoặc "làm cho thị trường," trong chứng khoán. Các nhà hoạch định thị trường duy trì hàng tồn kho của một bảo mật và luôn sẵn sàng để mua hoặc bán các cổ phiếu từ hoặc cho công chúng lúc giá trích dẫn và yêu cầu giá. Họ kiếm được lợi nhuận từ sự lây lan giữa giá và hỏi giá. Thuê bao cấp 3 có thể nhập giá thầu và yêu cầu giá mà họ sẵn sàng để mua hoặc bán cổ phiếu vào mạng máy tính và có thể cập nhật các dấu ngoặc kép như mong muốn.
Level 2 thuê bao nhận được tất cả giá thầu và yêu cầu báo giá, nhưng họ không thể đưa vào báo giá riêng của họ. Những người đăng kí có xu hướng là công ty môi giới mà thực hiện giao dịch cho khách hàng nhưng không tích cực đối phó trong các cổ phiếu trên tài khoản riêng của họ. Môi giới mua hoặc bán cổ phần thương mại với các nhà sản xuất thị trường (một thuê bao cấp 3) Hiển thị các báo giá tốt nhất.
Cấp độ 1 người đăng kí nhận được chỉ bên trong dấu ngoặc kép (tức là, cao nhất giá thầu và thấp nhất yêu cầu giá trên mỗi cổ phiếu). Cấp độ 1 người đăng kí có xu hướng là nhà đầu tư không tích cực mua và bán chứng khoán nhưng muốn thông tin về hiện tại giá.
như đã nêu, NASDAQ ban đầu là thêm một hệ thống báo giá giá hơn một hệ thống kinh doanh. Nhưng những gì đã thay đổi. Nhà đầu tư trên NASDAQ vào ngày hôm nay (thông qua môi giới của họ) thường truy cập giá thầu và cung cấp điện tử mà không có sự tương tác của con người. NASDAQ đã dần phát triển bao giờ-nhiều hơn-tinh vi điện tử nền tảng kinh doanh, mà vào ngày hôm qua xử lý phần lớn của ngành nghề của mình. Phiên bản mới nhất, được gọi là trung tâm thị trường NASDAQ, được giới thiệu vào năm 2004 và củng cố tất cả của NASDAQ trước thị trường điện tử vào một hệ thống tích hợp.
Trung tâm thị trường là của NASDAQ cạnh tranh để đáp ứng với sự phổ biến ngày càng tăng của ECNs, mà đã chiếm được một phần lớn của lệnh. Bằng cách cho phép thực hiện tự động thương mại, Mar¬ket Trung tâm cho phép NASDAQ để chức năng giống như một ECN. Ngoài ra NASDAQ mua ECN CUVÉE và sáp nhập với Instinet, mà chạy ECN INET, chiếm một phần lớn hơn của thị trường thương mại điện tử. Tuy nhiên, đơn đặt hàng lớn hơn có thể vẫn còn được thương lượng giữa các môi giới và các đại lý, do đó, NASDAQ giữ lại một số tính năng của một thị trường đại lý tinh khiết.
The New York Stock Exchange
The New York Stock Exchange là của xa chứng khoán lớn nhất tại Hoa Kỳ. Cổ phần của khoảng 2.800 công ty thương mại, với một vốn hóa thị trường kết hợp vào đầu năm 2008 của khoảng 15 tỷ đồng. Hàng ngày giao dịch trên NYSE trung bình 2.1 tỷ cổ phiếu vào năm 2007, với một giá trị đồng đô la của khoảng 87 tỷ đồng.
một nhà đầu tư những người muốn thương mại cổ phiếu trên NYSE nơi một đơn đặt hàng với một công ty môi giới, mà một trong hai sẽ gửi bộ xuống sàn nhà của việc trao đổi thông qua máy tính mạng hoặc địa chỉ liên hệ môi giới của nó trên sàn nhà của sở giao dịch để "làm việc" bộ. Đơn đặt hàng nhỏ hơn
hầu như luôn luôn gửi điện tử để thực hiện tự động, trong khi đơn đặt hàng lớn hơn có thể yêu cầu đàm phán hoặc bản án có nhiều khả năng gửi đến một nhà môi giới sàn. Một nhà môi giới sàn gửi một đơn đặt hàng thương mại cần bộ để đăng bài của chuyên gia. Bài được một màn hình được gọi là cuốn sách Dis¬play trình bày cung cấp hiện nay từ các thương nhân quan tâm đến việc mua hoặc bán cho số lượng cổ phiếu với giá khác nhau. Các chuyên gia có thể vượt qua việc buôn bán với một môi giới nếu đó là khả thi hoặc phù hợp với thương mại bằng cách sử dụng riêng của mình hàng tồn kho của chia sẻ. Môi giới cũng có thể tìm ra các thương nhân sẵn sàng chấp nhận phía bên kia của một thương mại tại một mức giá tốt hơn so với những người hiện đang xuất hiện trong cuốn sách hiển thị. Nếu họ có thể làm như vậy, họ sẽ mang lại cho thỏa thuận thương mại với các chuyên gia cho cuối cùng thực hiện.
môi giới phải mua quyền được giao dịch trên sàn NYSE. Ban đầu, NYSE được tổ chức như là một không phi lợi nhuận công ty thuộc sở hữu của các thành viên hoặc "chỗ chủ sở hữu." Cho exam¬ple, trong năm 2005 đã có 1.366 giữ ghế thành viên của NYSE. Mỗi chỗ mang tên chủ nhân của nó để đặt một nhà môi giới trên tầng của việc trao đổi, nơi họ có thể thực hiện giao dịch. Công ty thành viên có thể tính phí nhà đầu tư để thực hiện giao dịch trên danh nghĩa của họ, mà làm cho một chỗ ngồi một tài sản có giá trị. Các ủy ban các thành viên có thể kiếm được bằng cách thương mại thay mặt cho khách hàng xác định giá trị thị trường của ghế, chúng được mua và bán như bất kỳ tài sản khác. Chỗ giá fluctuated rộng rãi, khác nhau, từ nhỏ nhất là $4,000 (năm 1878) để tăng cao như $ 4.000.000 (năm 2005).
gần đây, Tuy nhiên, nhiều giao lưu đã quyết định chuyển từ một hình thức lẫn nhau của tổ chức, ở ghế mà chủ sở hữu là chủ sở hữu chung, để được giao dịch công khai Tổng công ty thuộc sở hữu của cổ đông. Năm 2006, NYSE sáp nhập với việc trao đổi quần đảo để tạo thành một công ty công khai được gọi là nhóm NYSE. (Trong năm 2007, nhóm NYSE sáp nhập với Euronext để hình NYSE Euronext.) Như là một công ty công khai được giao dịch, giá cổ phiếu của nó chứ không phải là giá của một chỗ ngồi trên trao đổi là các chỉ số tốt nhất của sức khỏe tài chính của mình. Mỗi chỗ ngồi trên sở giao dịch đã được thay thế bởi một giấy phép hàng năm cho phép thương nhân để tiến hành kinh doanh trên sàn đổi ngoại.
di chuyển về hướng các danh sách công cộng của trao đổi là phổ biến rộng rãi. Các trao đổi mới đã đi công cộng bao gồm Chicago Mercantile Exchange (dẫn xuất kinh doanh, 2002), sở giao dịch chứng khoán quốc tế (tùy chọn, 2005), và các Chicago Board of Trade (dẫn xuất, 2005), có kể từ khi sáp nhập với CME. Chicago Board Options Exchange báo cũng đang xem xét việc đi khu vực.
bảng 3.2 cung cấp cho một số các yêu cầu danh sách ban đầu cho NYSE. Các require¬ments đảm bảo rằng một công ty là quan tâm kinh doanh quan trọng trước khi NYSE sẽ phân bổ các tiện nghi cho nó để được buôn bán trên tầng của việc trao đổi. Nếu một công ty được liệt kê bị một sự suy giảm và không đáp ứng các tiêu chuẩn trong bảng 3.2, nó có thể được delisted.
Vùng trao đổi và Amex cũng tài trợ kinh doanh của một số công ty được liệt kê trên NYSE. Sự sắp xếp này cho phép công ty môi giới địa phương để thương mại cổ phiếu của các công ty lớn mà không có lấy một giấy phép tầng trên NYSE.
khoảng 75% tổng khối lượng chia sẻ giao dịch chứng khoán đã xếp hạng NYSE thực sự là exe¬cuted trên NYSE. Các NYSE thị phần đo bằng nghề chứ không phải là chia sẻ vol¬ume là đáng kể thấp hơn, là nhỏ hơn bán lẻ đơn đặt hàng có thêm rất nhiều khả năng được thực hiện ra trao đổi. Tuy nhiên, NYSE vẫn là địa điểm của sự lựa chọn cho các ngành nghề lớn.

Kết quả (Việt) 2:

Bởi vì hệ thống NASDAQ không sử dụng một chuyên gia, các ngành nghề không đòi hỏi một sàn giao dịch tập trung cũng như cổ phiếu ngoại tệ niêm yết. Đại lý có thể được đặt bất cứ nơi nào họ có thể giao tiếp hiệu quả với người mua và người bán khác.
NASDAQ có ba cấp độ của các thuê bao. Cao nhất, cấp 3 thuê bao, là cho các công ty kinh doanh, hoặc "làm thị trường" vào chứng khoán. Những nhà sản xuất thị trường duy trì hàng tồn kho của một an ninh và liên tục sẵn sàng mua hay bán các cổ phiếu này từ hoặc tới công chúng tại hồ sơ dự thầu được trích dẫn và hỏi giá cả. Họ kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá mua và giá cả. Level 3 thuê bao có thể nhập vào giá mua và giá mà họ sẵn sàng mua hoặc bán cổ phiếu vào mạng máy tính và có thể cập nhật các dấu ngoặc kép như mong muốn.
Level 2 thuê bao nhận được tất cả giá mua và dấu ngoặc kép, nhưng họ không thể nhập dấu ngoặc kép của mình. Những người đăng ký có xu hướng các công ty môi giới thực hiện giao dịch cho khách hàng nhưng không chủ động đối phó trong các cổ phiếu trên tài khoản của mình. Môi giới mua hoặc bán cổ phần thương mại với các nhà sản xuất thị trường (một thuê bao mức độ 3) hiển thị các báo giá tốt nhất.
Cấp 1 thuê bao chỉ nhận được có dấu ngoặc kép bên trong (nghĩa là giá cao nhất và thấp nhất hỏi giá trên mỗi cổ phiếu). Cấp 1 thuê bao có xu hướng các nhà đầu tư không tích cực mua và bán chứng khoán nhưng muốn thông tin về giá hiện hành.
Như đã nói, NASDAQ ban đầu nhiều hơn một hệ thống giá kép so với một hệ thống thương mại. Nhưng điều đó đã thay đổi. Các nhà đầu tư trên NASDAQ ngày hôm nay (qua môi giới của họ) thường truy cập và cung cấp hồ sơ dự thầu điện tử mà không cần sự tương tác của con người. NASDAQ đã dần phát triển nền tảng thương mại điện tử ngày càng phức tạp hơn, mà ngày nay xử lý phần lớn các giao dịch của mình. Phiên bản mới nhất, được gọi là Trung tâm thị trường NASDAQ, được giới thiệu vào năm 2004 và củng cố tất cả các thị trường điện tử trước NASDAQ của vào một hệ thống tích hợp.
Trung tâm thị trường là phản ứng cạnh tranh NASDAQ của sự phổ biến ngày càng tăng của ECNs, đã chiếm được một thị phần lớn trong dòng lệnh. Bằng cách cho phép thực hiện giao dịch tự động, cho phép NASDAQ Mar¬ket Trung tâm hoạt động giống như một ECN. Ngoài ra, NASDAQ mua Brut ECN và sáp nhập với Instinet, chạy INET ECN, để nắm bắt một phần lớn của thị trường giao dịch điện tử. Tuy nhiên, các đơn đặt hàng lớn hơn có thể vẫn được đàm phán giữa các nhà môi giới và các đại lý, vì vậy NASDAQ giữ lại một số tính năng của một thị trường đại lý thuần túy.
Các chứng khoán New York
Stock Exchange The New York đến nay là cổ phiếu ở Mỹ ngoại tệ lớn nhất. Cổ phiếu của công ty khoảng 2.800 giao dịch ở đó, với một vốn hóa thị trường vào đầu năm 2008 của khoảng $ 15 tỷ đồng. Giao dịch hàng ngày trên sàn NYSE trung bình 2,1 tỷ cổ phiếu trong năm 2007, với giá trị đồng đô la của khoảng $ 87000000000.
Một nhà đầu tư muốn giao dịch cổ phiếu trên sàn NYSE đặt hàng với một công ty môi giới, mà một trong hai sẽ gửi để các tầng của việc trao đổi thông qua mạng máy tính hoặc địa chỉ liên lạc của nhà môi giới trên sàn trao đổi để "làm việc" đơn đặt hàng. Đơn đặt hàng nhỏ hơn
hầu như luôn luôn gửi điện tử để thực hiện tự động, trong khi các đơn đặt hàng lớn hơn có thể yêu cầu đàm phán hoặc đánh giá có nhiều khả năng được gửi đến một sàn môi giới. Một nhà môi giới sàn gửi một trật tự thương mại có thứ tự bài viết của chuyên gia. Ở bài này là một màn hình được gọi là Sách Dis¬play mà trình bày Mời hiện từ các thương nhân quan tâm để mua hoặc bán số nhất định cổ phiếu với giá khác nhau. Các chuyên gia có thể vượt qua thương mại với các nhà môi giới khác nếu đó là khả thi hoặc phù hợp với thương mại sử dụng hàng tồn kho riêng của cổ phiếu. Môi giới cũng có thể tìm kiếm những nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận ở phía bên kia của một thương mại ở một mức giá tốt hơn so với những người hiện đang xuất hiện trong Display Book. Nếu họ có thể làm như vậy, họ sẽ mang lại những thỏa thuận thương mại với các chuyên gia để thực hiện thức.
môi giới phải mua quyền kinh doanh trên sàn NYSE. Ban đầu, NYSE đã được tổ chức như một công ty phi lợi nhuận thuộc sở hữu của các thành viên hoặc "người có chỗ ngồi." Đối với exam¬ple, trong năm 2005 đã có 1366 thành viên nắm giữ ghế của NYSE. Mỗi chỗ ngồi được chủ nhân của nó để đặt một nhà môi giới trên sàn trao đổi, nơi mà người đó có thể thực hiện giao dịch. Công ty thành viên có thể tính phí cho các nhà đầu tư thực hiện giao dịch thay cho họ, làm cho một chỗ ngồi là một tài sản có giá trị. Tiền hoa hồng mà các thành viên có thể kiếm được bằng cách giao dịch thay mặt cho khách hàng xác định giá trị thị trường của các chỗ ngồi, được mua và bán như bất kỳ tài sản khác. Giá ghế dao động rộng rãi, từ nhỏ nhất là $ 4,000 (năm 1878) để tăng cao như 4 triệu USD (năm 2005).
Gần đây hơn, tuy nhiên, nhiều sàn giao dịch đã quyết định chuyển từ một hình thức lẫn nhau của các tổ chức, trong đó người nắm giữ ghế là doanh chủ sở hữu, để giao dịch công khai các công ty thuộc sở hữu của các cổ đông. Năm 2006, sáp nhập với NYSE Exchange quần đảo để tạo thành một công ty được tổ chức công khai gọi là nhóm NYSE. (Trong năm 2007, Tập đoàn NYSE Euronext sáp nhập với thành NYSE Euronext.) Là một công ty giao dịch công khai, giá cổ phiếu của nó chứ không phải là giá của một chỗ ngồi trên sàn giao dịch là chỉ số tốt nhất về sức khỏe tài chính của mình. Mỗi chỗ ngồi trên sàn giao dịch đã được thay thế bởi một giấy phép hàng năm cho phép các thương nhân để tiến hành kinh doanh trên sàn giao dịch.
Động thái hướng tới niêm yết của sàn giao dịch là phổ biến. Trao đổi khác mà gần đây đã đi công cộng bao gồm các sàn giao dịch Chicago (các dẫn xuất, kinh doanh năm 2002), Sở Giao dịch Chứng khoán Quốc Tế (tùy chọn, 2005), và Chicago Board of Trade (dẫn xuất năm 2005), trong đó có kể từ khi sáp nhập với CME. Chicago Board Options Exchange cũng đang xem xét báo cáo sẽ công.
Bảng 3.2 cung cấp cho một số các yêu cầu niêm yết ban đầu cho NYSE. Những require¬ments đảm bảo rằng một công ty là mối quan tâm đáng kể trước khi giao dịch NYSE sẽ phân bổ cơ sở vật chất cho nó được giao dịch trên sàn trao đổi. Nếu một công ty niêm yết bị giảm và không đáp ứng các tiêu chí trong Bảng 3.2, nó có thể được hủy bỏ niêm yết.
giao lưu khu vực và Amex cũng tài trợ kinh doanh của một số công ty được niêm yết trên NYSE. Sự sắp xếp này cho phép các công ty môi giới địa phương để kinh doanh cổ phiếu của các công ty lớn mà không có giấy phép trên sàn NYSE.
Khoảng 75% khối lượng cổ phiếu giao dịch chứng khoán NYSE niêm yết thực sự là exe¬cuted trên sàn NYSE. Thị trường cổ phiếu của NYSE đo bằng nghề chứ không phải là chia sẻ vol¬ume là thấp hơn đáng kể, theo đơn đặt hàng bán lẻ nhỏ hơn nhiều khả năng sẽ được thực hiện ra việc trao đổi. Tuy nhiên, NYSE vẫn là địa điểm lựa chọn giao dịch lớn.