to the decrease in income, and for

to the decrease in income, and for firms to adjust to the decrease in sales. In short, so
even if the central bank acts quickly, it takes time for the economy to go back to the natural
level of output.
The fact that it takes time for output to go back to its natural level raises an issue
about inflation. During the process of adjustment, output is consistently above potential,
thus inflation is consistently increasing. Thus, when the economy reaches point A=
,
inflation is higher than it was at point A. If the central bank cares not only about
stable inflation, but about the level of inflation, it may well decide that it has to not only
stabilize but also reduce inflation. To do this, it needs to increase the policy rate beyond
rn to generate a decrease in inflation, until inflation is back to a level acceptable to the
central bank. In this case, the adjustment is more complex. The economy moves up from
A and passes A=
, reaching for example point C, at which stage the central bank starts decreasing
the policy rate back to rn. In other words, if the central bank wants to achieve a
constant level of inflation over the medium run, then the initial boom must be followed
by a recession.
The Role of Expectations Revisited
The previous discussion depends on the way people form expectations, and on the specific
form of the Phillips curve. To see this, return to our discussion of expectation formation
in Chapter 8, and instead of assuming that expected inflation is equal to last year’s
inflation, p1-12, assume instead that people think that inflation will be equal to some
constant, pQ , irrespective of what inflation was last year.
In this case, equation (9.3) becomes:
p - pQ = 1a>L21Y - Yn2 (9.5)
To see what happens in this case, we can still use Figure 9-2, except for the fact
that what is measured on the vertical axis of the bottom graph is p - pQ rather than
p - p1-12. A positive output gap generates a higher level of inflation rather than an
increase in inflation. Now suppose that the economy is at point A, with associated level
of output Y. Given that output is above potential, inflation is higher than expected inflation:
p - pQ 7 0. As the central bank increases the policy rate to decrease output
to its natural level, and the economy moves along the IS curve from A to A=
. When the
economy is at A=
and the policy rate is equal to rn, output is back to potential, and inflation
is back to pQ . The difference with the previous case is clear. To return inflation to pQ ,
there is no need in this case for the central bank to increase the rate beyond rn for some
time, as was the case before. Thus, the central bank has an easier job. So long as inflation
expectations remain anchored (to use the term used by central banks), it does not
need to compensate for the initial boom by a recession later.
The Zero Lower Bound and Debt Spirals
Our description of the adjustment has made the adjustment to the medium-run equilibrium
look relatively easy. If output is too high, the central bank increases the policy
rate until output is back up to potential. If output is too low, the central bank decreases
the policy rate until output is back up to potential. This is however too optimistic a picture
and things can go wrong. The reason is the combination of the zero lower bound
and deflation.
In Figure 9-2, we considered the case where output was above potential, and inflation
was increasing. Consider instead the case, represented in Figure 9-3, where the
economy is in a recession. At the current policy rate r, output is equal to Y, which is far
below Yn. The output gap is negative, and inflation is decreasing. This initial equilibrium
is represented by point A, in the top and the bottom graphs.

Kết quả (Việt) 1:

việc giảm thu nhập, và cho các công ty điều chỉnh giảm doanh số bán hàng. Trong ngắn hạn, vì vậyngay cả khi ngân hàng Trung ương hoạt động một cách nhanh chóng, nó phải mất thời gian cho nền kinh tế quay trở lại với tự nhiênmức độ đầu ra.Thực tế là phải mất thời gian cho sản lượng để trở về mức độ tự nhiên của nó làm tăng một vấn đềvề lạm phát. Trong quá trình điều chỉnh, đầu ra là một cách nhất quán ở trên tiềm năng,Vì thế lạm phát liên tục ngày càng tăng. Vì vậy, khi nền kinh tế đạt điểm A =,lạm phát là cao hơn nó đã tại điểm A. Nếu ngân hàng Trung ương quan tâm không phải chỉ có khoảngổn định, lạm phát, nhưng về mức lạm phát, nó cũng có thể quyết định rằng nó đã không chỉổn định, nhưng cũng làm giảm lạm phát. Để làm điều này, nó cần phải tăng tỷ lệ chính sách ngoàiRn để tạo ra một giảm lạm phát, cho đến khi lạm phát là trở lại với một mức độ chấp nhận được để cácNgân hàng Trung ương. Trong trường hợp này, việc điều chỉnh là phức tạp hơn. Nền kinh tế di chuyển lên từA và đi A =, ví dụ: đạt điểm C, ở giai đoạn mà ngân hàng Trung ương bắt đầu giảmtỷ lệ chính sách quay lại rn. Nói cách khác, nếu ngân hàng Trung ương muốn đạt được mộtliên tục mức độ lạm phát trên các phương tiện chạy, sau đó bùng nổ đầu tiên phải được theo saubởi suy thoái.Vai trò của sự mong đợi RevisitedCác cuộc thảo luận trước đó phụ thuộc vào cách người mẫu kỳ vọng, và ngày cụ thểhình thức của đường cong Phillips. Để thấy điều này, trở về để chúng tôi thảo luận về sự hình thành kỳ vọngở chương 8, và thay vì giả định rằng dự kiến lạm phát là tương đương với năm ngoáigiả sử lạm phát, p1-12, thay vào đó mà mọi người nghĩ rằng lạm phát sẽ được ngang bằng với một sốliên tục, pQ, không phân biệt lạm phát những gì đã là năm ngoái.Trong trường hợp này, phương trình (9.3) trở thành:p - pQ = 1a > L21Y - Yn2 (9.5)Để xem những gì sẽ xảy ra trong trường hợp này, chúng tôi vẫn có thể sử dụng hình 9-2, ngoại trừ một thực tếrằng những gì được đo trên trục dọc của đồ thị dưới cùng là p - pQ chứp - p1-12. Một tích cực sản lượng khoảng cách tạo ra một mức độ cao của lạm phát chứ không phải mộttăng lạm phát. Bây giờ giả sử rằng nền kinh tế là tại các điểm A, với mức độ liên quansản lượng Y. Cho rằng sản lượng trên tiềm năng, lạm phát là cao hơn lạm phát dự kiến:p - pQ 7 0. Khi ngân hàng Trung ương tăng tỷ lệ chính sách để giảm sản lượngđến mức tự nhiên của nó, và nền kinh tế di chuyển dọc theo đường cong IS từ A đến A =. Khi cácnền kinh tế là A = và tỷ lệ chính sách là tương đương với rn, sản lượng tiềm năng, và lạm phátlà trở lại pQ. Sự khác biệt với các trường hợp trước đó là rõ ràng. Để trở về lạm phát pQ,đó là không cần trong trường hợp này cho các ngân hàng Trung ương để tăng tỷ lệ ngoài rn cho một sốthời gian, như là trường hợp trước khi. Vì vậy, ngân hàng Trung ương có một công việc dễ dàng hơn. Lâu như lạm phátkỳ vọng còn neo (để sử dụng các thuật ngữ được sử dụng bởi ngân hàng Trung ương), nó khôngcần phải bù đắp cho sự bùng nổ đầu tiên của một suy thoái kinh tế sau này.Ràng buộc thấp hơn không và nợ xoắn ốcChúng tôi mô tả về việc điều chỉnh đã thực hiện việc điều chỉnh cân bằng vừa runTìm tương đối dễ dàng. Nếu ra là quá cao, ngân hàng Trung ương tăng chính sáchtỷ giá cho đến khi đầu ra là trở lại lên đến tiềm năng. Nếu ra là quá thấp, ngân hàng Trung ương giảmchính sách tỷ giá cho đến khi đầu ra là trở lại lên đến tiềm năng. Điều này tuy nhiên là quá lạc quan một hình ảnhvà mọi thứ có thể đi sai. Lý do là sự kết hợp của ràng buộc thấp hơn khôngvà giảm phát.Trong hình 9-2, chúng tôi xem xét các trường hợp mà nơi mà đầu ra tiềm năng, và lạm phátđổi ngày càng tăng. Xem xét thay vào đó là trường hợp, thể hiện trong hình 9-3, nơi mà cáckinh tế là trong một cuộc suy thoái. Các chính sách hiện tại tỷ lệ r, đầu ra là bằng Y, là xadưới Yn. Sản lượng khoảng cách tiêu cực, và lạm phát đang giảm. Cân bằng này ban đầulà đại diện của điểm A ở phía trên và dưới đồ thị.

Kết quả (Việt) 2:

đến giảm thu nhập, và cho các công ty để điều chỉnh giảm doanh thu. Trong ngắn, vì vậy
ngay cả khi ngân hàng trung ương hành động nhanh chóng, phải mất thời gian cho nền kinh tế quay trở lại với tự nhiên
mức độ đầu ra.
Thực tế là nó cần có thời gian cho sản lượng để trở lại mức tự nhiên của nó đặt ra một vấn đề
về lạm phát. Trong quá trình điều chỉnh, đầu ra là nhất quán trên tiềm năng,
do đó lạm phát đang gia tăng một cách nhất quán. Vì vậy, khi nền kinh tế đạt điểm A =
,
lạm phát cao hơn đó là vào thời điểm A. Nếu các ngân hàng trung ương quan tâm không chỉ về
lạm phát ổn định, nhưng về mức độ lạm phát, nó cũng có thể quyết định rằng nó đã không chỉ
ổn định nhưng cũng làm giảm lạm phát. Để làm điều này, nó cần phải tăng lãi suất chính sách vượt
rn để tạo ra một giảm lạm phát, cho đến khi lạm phát quay trở lại với một mức độ chấp nhận được để các
ngân hàng trung ương. Trong trường hợp này, việc điều chỉnh là phức tạp hơn. Các nền kinh tế chuyển từ
A và đi qua A =
, với lấy ví dụ điểm C, ở giai đoạn các ngân hàng trung ương bắt đầu giảm
lãi suất chính sách trở lại rn. Nói cách khác, nếu các ngân hàng trung ương muốn để đạt được một
mức độ liên tục của lạm phát trong trung hạn, thì sự bùng nổ ban đầu phải được theo sau
bởi một cuộc suy thoái.
Vai trò của các mong đợi Revisited
Các cuộc thảo luận trước đó phụ thuộc vào cách thức con người hình thành kỳ vọng, và trên cụ thể
hình thức của đường cong Phillips. Để thấy điều này, trở về cuộc thảo luận của chúng tôi về sự hình thành kỳ vọng
ở Chương 8, và thay vì giả định rằng lạm phát dự kiến bằng năm ngoái
lạm phát, p1-12, giả thay vì mọi người nghĩ rằng lạm phát sẽ bằng một số
không đổi, PQ, không phân biệt . những gì lạm phát năm ngoái
trong trường hợp này, phương trình (9.3) trở thành:
p - PQ = 1a> L21Y - Yn2 (9.5)
để xem những gì sẽ xảy ra trong trường hợp này, chúng ta vẫn có thể sử dụng hình 9-2, trừ thực tế
rằng những gì được đo trên trục thẳng đứng của đồ thị phía dưới là p - PQ hơn là
p - p1-12. Một khoảng cách sản lượng tích cực tạo ra một mức lạm phát cao hơn chứ không phải là một
sự gia tăng lạm phát. Bây giờ giả sử rằng nền kinh tế đang ở điểm A, với mức độ liên quan
của sản lượng Y. Cho rằng đầu ra là trên tiềm năng, lạm phát cao hơn lạm phát dự kiến:
p - PQ 7 0. Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất chính sách để giảm sản lượng
để nó mức độ tự nhiên, và di chuyển nền kinh tế dọc theo đường cong IS từ A đến A =
. Khi
nền kinh tế là A =
và các lãi suất chính sách bằng rn, đầu ra là trở lại với tiềm năng, và lạm phát
quay trở lại với PQ. Sự khác biệt với trường hợp trước đó là rõ ràng. Để trở về lạm phát để PQ,
không có nhu cầu trong trường hợp này cho các ngân hàng trung ương tăng lãi suất vượt rn cho một số
thời gian, như là trường hợp trước. Như vậy, các ngân hàng trung ương có một công việc dễ dàng hơn. Vì vậy, miễn là lạm phát
kỳ vọng vẫn neo (để sử dụng các thuật ngữ được sử dụng bởi các ngân hàng trung ương), nó không
cần phải bồi thường cho sự bùng nổ ban đầu của một cuộc suy thoái sau đó.
Zero Hạ ràng buộc và nợ xoắn ốc
mô tả của chúng tôi về việc điều chỉnh đã có những điều chỉnh để cân bằng trung ương
trông tương đối dễ dàng. Nếu đầu ra là quá cao, các ngân hàng trung ương tăng chính sách
lãi suất cho đến khi đầu ra là trở lại lên đến tiềm năng. Nếu đầu ra là quá thấp, các ngân hàng trung ương giảm
lãi suất chính sách cho đến đầu ra là trở lại lên đến tiềm năng. Tuy nhiên điều này là quá lạc quan một bức tranh
và những thứ có thể đi sai. Lý do là sự kết hợp của số không thấp hơn ràng buộc
và giảm phát.
Trong hình 9-2, chúng tôi coi là trường hợp đầu ra là trên tiềm năng, và lạm phát
đang gia tăng. Hãy xem xét thay vì các trường hợp, trình bày ở hình 9-3, nơi mà các
nền kinh tế đang suy thoái. Tại r lãi suất chính sách hiện tại, đầu ra bằng Y, mà là đến nay
dưới Yn. Sự chênh lệch đầu ra là tiêu cực, và lạm phát đang giảm dần. Trạng thái cân bằng ban đầu này
được thể hiện bằng chữ A, ở phía trên và các đồ thị phía dưới.