Growing emphasis on stock performan

Growing emphasis on stock performance prompted incentive plans that try to encourage management to stimulate the 'value drivers' for their companies. Value-based management systems tend to focus upon cash flows relative to resource value. Yet, share values are often substantially greater than what could be justified based on expected cash flows from existing operations. Woolridge (1995) provides evidence that more than half the value of a stock is typically based upon something besides the next five years’ expected earnings. The present value of growth opportunities or expectations of receiving a premium price during an acquisition typically account for the majority of share value.
The value drivers are not necessarily mysterious, just difficult or unpleasant to implement. Since financial economists developed the event study methodology more than two decades ago, there has been a wealth of research that ‘reads the tracks’ in the stock data to discover what events tend to change share value in consistent fashion. The evidence simplifies to five proven ways to increase shareholders’ wealth. Only one of these proven paths is enjoyable, and it is very difficult. The others are painful to implement and so are not chosen happily. In order to be complete, incentive plans should embrace all of these proven paths to share value in ways that provide reward for success in the face of difficult challenges and offer compensation where implementation would otherwise be too painful.
The first proven way to increase shareholders’ wealth is to find investment opportunities that beat the market, opportunities that provide greater return for a given risk than investors can find on their own in the world’s capital markets. This alone is hard work. However, the problem is amplified by the need to do better than expected (Doing well is not enough to win extraordinary returns for shareholders; one must do better than could reasonably be anticipated based on publicly available information.)
The flip side of the expansion lesson is that reducing the resources committed to activities that lack competitive advantage (in the language of real options, exercising abandonment puts) can enhance value. McConnell and Muscarella (1985) provide an example of this using natural resource companies. Although on average share value increases with announcements of capital expenditures, their data reveals the opposite response for announcements of spending on oil and gas exploration. The problem is that admitting defeat is not pleasant for management, and the resulting dislocations are not pleasant for former employees or their communities. In order to overcome these impediments, incentive plans need to reward management for showing wisdom in recognizing when a game is no longer worth playing. Also, it could be advantageous to provide compensation for the short-term costs of dislocation.
A third proven way to increase shareholders’ wealth is to be acquired by another company. There is strong evidence that shareholders of acquired firms receive substantial abnormal positive returns. This does not work in reverse, however – the stockholders of firms that buy other companies are lucky to break even, and may experience losses. Yet being acquired may mean loss of power and prestige for executives, or complete job loss. Too, the acquisition may be followed by sale of assets or cessation of operations.
A fourth proven way to increase shareholders’ wealth is to spin off any business units or asset pools that can stand by themselves (in the language of real options, preparing for the possibility of a spin-off involves creating new options that did not previously exist). Spin-offs that place stock in the hands of shareholders generally work better than sell-offs that put money into the corporate coffers for management to spend. Yet this, too, leads to reduced power and prestige for management, and fewer opportunities for cash flows from strong activities to support weak activities within the firm. Without such support, cessation of weak activities is accelerated, along with the accompanying dislocations that are painful at least in the short term.
Paying out cash is another proven method for increasing shareholders’ wealth. Promises alone don’t count; there must be concrete commitment. Of course, this involves an admission that management can not find competitive investment opportunities, and may reduce the means available for exercising real options that do exist. Ultimately, this also leads to gradual liquidation of the business. The dislocations that are involved for employees and their communities are more gradual than those associated with plant closures, but the loss of opportunity at home is still a source of pain in societies that place a high value on ties to family and community.
One could also identify a bonus proven way to increase shareholders’ wealth, but it is not really a unique path. Several studies have shown that changes in corporate governance are value enhancing. In the end, the issue is corporate control. We know that controlling blocks of stock are worth more per share than non-controlling blocks [Lease, McConnell, and Mikkelson (1983)]. Why does control have value? The reason is that greater accountability to shareholders increases the likelihood that management will follow one or more of the painful steps just listed.

Kết quả (Việt) 1:

Nhấn mạnh vào hiệu suất chứng khoán phát triển khiến kế hoạch khuyến khích cố gắng khuyến khích quản lý để kích thích các 'giá trị trình điều khiển' cho các công ty của họ. Hệ thống quản lý dựa trên giá trị có xu hướng tập trung vào dòng tiền mặt tương đối so với giá trị tài nguyên. Chưa hết, các giá trị chia sẻ thường là đáng kể lớn hơn những gì có thể được chứng minh dựa trên dự kiến dòng tiền từ hoạt động hiện tại. Woolridge (1995) cung cấp bằng chứng rằng hơn một nửa giá trị của một cổ phiếu thường được dựa trên một cái gì đó bên cạnh thu nhập dự kiến trong năm năm tới. Giá trị hiện tại của cơ hội phát triển hoặc mong đợi nhận được một mức giá bảo hiểm trong một việc mua lại thường chiếm phần lớn giá trị chia sẻ.Giá trị các trình điều khiển không phải nhất thiết bí ẩn, chỉ khó khăn hoặc khó chịu để thực hiện. Kể từ khi các nhà kinh tế tài chính phát triển phương pháp nghiên cứu sự kiện nhiều hơn hai thập kỷ trước, đã có một sự giàu có của các nghiên cứu 'đọc các bài hát' trong dữ liệu chứng khoán để khám phá những gì sự kiện có xu hướng thay đổi giá trị chia sẻ trong thời trang phù hợp. Các bằng chứng đơn giản hoá đến năm cách chứng minh để tăng sự giàu có cổ đông. Chỉ có một trong những chứng minh con đường là thú vị, và nó là rất khó khăn. Những người khác đau đớn để thực hiện và như vậy không được lựa chọn hạnh phúc. Để được hoàn thành, kế hoạch khuyến khích nên ôm hôn tất cả các đường dẫn đã được kiểm chứng để chia sẻ các giá trị trong những cách mà cung cấp phần thưởng cho sự thành công khi đối mặt với những thách thức khó khăn và cung cấp cho bồi thường nơi thực hiện nếu không sẽ quá đau đớn. Cách đầu tiên đã được chứng minh để tăng sự giàu có cổ đông là để tìm cơ hội đầu tư mà đánh bại thị trường, cơ hội mà cung cấp nhiều hơn trở lại cho một rủi ro nhất định so với các nhà đầu tư có thể tìm thấy mình trong thị trường vốn của thế giới. Điều này một mình là công việc khó khăn. Tuy nhiên, vấn đề khuếch đại bởi sự cần thiết để làm tốt hơn so với dự kiến (làm tốt là không đủ để giành chiến thắng bất thường trả lại cho các cổ đông; có phải làm gì hơn là hợp lý có thể được dự đoán dựa trên thông tin có sẵn công khai.)Phía bên flip của bài học mở rộng là rằng việc giảm các nguồn tài nguyên cam kết các hoạt động thiếu các lợi thế cạnh tranh (trong ngôn ngữ tùy chọn thực sự, tập thể dục bị bỏ rơi đặt) có thể nâng cao giá trị. McConnell và Muscarella (1985) cung cấp một ví dụ này sử dụng công ty tài nguyên thiên nhiên. Mặc dù trên bình chia sẻ giá trị tăng lên với thông báo của chi phí đầu tư, dữ liệu của họ cho thấy những phản ứng ngược lại cho các thông báo của chi tiêu vào thăm dò dầu và khí đốt. Vấn đề là rằng thừa thất bại không phải là rất tốt cho việc quản lý, và lệch kết quả không tốt cho các nhân viên cũ hoặc cộng đồng của họ. Để vượt qua những trở ngại, khuyến khích các kế hoạch cần để quản lý phần thưởng cho sự khôn ngoan trong công nhận khi một trò chơi không còn giá trị chơi. Ngoài ra, nó có thể thuận lợi để cung cấp cho bồi thường các chi phí ngắn hạn phân chia. Một phần ba chứng minh là cách để tăng sự giàu có cổ đông là để được mua lại bởi một công ty khác. Đó là bằng chứng mạnh mẽ rằng các cổ đông của các công ty mua lại nhận được đáng kể lợi nhuận bất thường tích cực. Điều này không làm việc ngược lại, Tuy nhiên-cổ đông của các công ty mua công ty khác có may mắn để ăn có lãi, và có thể bị thiệt hại. Được mua lại có thể có nghĩa là mất sức mạnh và uy tín cho Giám đốc điều hành, hoặc mất việc làm đầy đủ. Cũng vậy, việc mua lại có thể được tiếp theo là bán tài sản hoặc chấm dứt hoạt động.Thứ tư chứng minh là cách để tăng sự giàu có cổ đông là quay ra bất kỳ đơn vị kinh doanh hoặc tài sản hồ bơi mà có thể đứng của mình (trong ngôn ngữ tùy chọn thực sự, chuẩn bị cho khả năng của một spin-off liên quan đến việc tạo ra các tùy chọn mới không tồn tại trước đó). Spin-off ra cổ phiếu trong tay của các cổ đông nói chung làm việc tốt hơn so với bán-off đưa tiền vào kho bạc công ty quản lý chi tiêu. Được điều này, quá, dẫn đến giảm sức mạnh và uy tín quản lý, và ít cơ hội cho dòng tiền từ các hoạt động mạnh mẽ để hỗ trợ các hoạt động yếu kém trong công ty. Không có hỗ trợ như vậy, chấm dứt hoạt động yếu đẩy nhanh, cùng với dislocations đi kèm được đau đớn ít trong ngắn hạn.Trả tiền ra tiền mặt là một phương pháp đã được chứng minh để tăng sự giàu có cổ đông. Hứa hẹn một mình không tính; phải có cam kết cụ thể. Tất nhiên, điều này liên quan đến việc nhập học quản lý không thể tìm thấy cơ hội cạnh tranh đầu tư, và có thể làm giảm các phương tiện có sẵn để thực hiện lựa chọn thực sự tồn tại. Cuối cùng, điều này cũng dẫn đến dần dần thanh lý của doanh nghiệp. Dislocations có liên quan cho nhân viên và cộng đồng của họ dần dần hơn so với những người liên quan đến đóng cửa nhà máy, nhưng việc mất cơ hội ở nhà vẫn còn là một nguồn đau đớn trong các xã hội đặt một giá trị cao về quan hệ với gia đình và cộng đồng. Ai cũng có thể xác định một tiền thưởng chứng minh là cách để tăng sự giàu có cổ đông, nhưng nó là không thực sự là một con đường duy nhất. Một số nghiên cứu đã chỉ ra rằng những thay đổi trong quản trị doanh nghiệp là giá trị nâng cao. Cuối cùng, vấn đề là kiểm soát công ty. Chúng ta biết rằng việc kiểm soát các khối của cổ phiếu là giá trị hơn cho mỗi cổ phần hơn không kiểm soát khối [thuê, McConnell và Mikkelson (1983)]. Tại sao điều khiển có giá trị? Lý do là trách nhiệm nhiều hơn cho các cổ đông làm tăng khả năng quản lý sẽ thực hiện theo một hoặc nhiều hơn các bước đau đớn chỉ được liệt kê.

Kết quả (Việt) 2:

Trồng nhấn mạnh vào hiệu suất chứng khoán nhắc kế hoạch khuyến khích mà cố gắng khuyến khích quản lý để kích thích 'điều khiển' giá trị cho công ty của họ. Hệ thống quản lý dựa trên giá trị có xu hướng tập trung vào các dòng tiền tương đối so với giá trị tài nguyên. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu thường lớn hơn nhiều so với những gì có thể được biện minh dựa trên dòng tiền kỳ vọng từ hoạt động hiện tại. Woolridge (1995) cung cấp bằng chứng cho thấy hơn một nửa giá trị của một cổ phiếu thường được dựa trên cái gì đó ngoài vòng năm năm tới 'thu nhập dự kiến. Giá trị hiện tại của các cơ hội tăng trưởng hoặc kỳ vọng nhận được một mức giá cao trong một vụ mua lại thường chiếm phần lớn giá trị cổ phiếu.
Các trình điều khiển giá trị không nhất thiết phải bí ẩn, chỉ là khó khăn hoặc khó chịu để thực hiện. Kể từ khi các nhà kinh tế tài chính phát triển các phương pháp nghiên cứu sự kiện hơn hai thập kỷ trước, đã có một sự giàu có của nghiên cứu đó là đọc các bài hát 'trong các dữ liệu chứng khoán để khám phá những sự kiện có xu hướng thay đổi giá trị cổ phiếu trong thời trang phù hợp. Các bằng chứng đơn giản hoá đến năm cách đã được chứng minh để tăng sự giàu có của cổ đông. Chỉ có một trong những con đường đã được chứng minh là thú vị, và nó là rất khó khăn. Những người khác là đau đớn để thực hiện và vì vậy không được lựa chọn một cách hạnh phúc. Để được hoàn thành, kế hoạch khuyến khích nên nắm lấy tất cả những con đường đã được chứng minh để chia sẻ giá trị trong cách cung cấp phần thưởng cho sự thành công khi đối mặt với những thách thức khó khăn và đưa ra bồi thường nơi thực hiện nếu không sẽ quá đau đớn.
Cách chứng minh đầu tiên để tăng cổ đông sự giàu có là để tìm cơ hội đầu tư mà đánh bại thị trường, cơ hội cung cấp trở lại lớn hơn cho một rủi ro cho các nhà đầu tư hơn có thể tìm thấy trên chính trên thị trường vốn trên thế giới. Điều này một mình là việc khó khăn. Tuy nhiên, vấn đề được khuếch đại bởi sự cần thiết để làm tốt hơn so với dự kiến (Làm tốt là không đủ để giành chiến thắng trở lại phi thường đối với các cổ đông, ai đó phải làm tốt hơn có thể hợp lý được dự đoán dựa trên các thông tin công bố công khai.)
Mặt trái của bài học mở rộng là giảm các nguồn lực cam kết hoạt động mà không có lợi thế cạnh tranh (trong ngôn ngữ lựa chọn thực sự, thực hiện bỏ đặt) có thể nâng cao giá trị. McConnell và Muscarella (1985) cung cấp một ví dụ của việc này sử dụng các công ty tài nguyên thiên nhiên. Mặc dù bình quân tăng giá trị cổ phiếu với thông báo của chi phí vốn, dữ liệu của họ cho thấy những phản ứng trái ngược với thông báo của chi tiêu vào việc thăm dò dầu và khí đốt. Vấn đề là thừa nhận thất bại là không dễ chịu cho quản lý, và các sai lệch kết quả là không dễ chịu cho cựu nhân viên hoặc cộng đồng của họ. Để khắc phục những trở ngại này, kế hoạch khuyến khích cần để thưởng cho quản lý cho thấy sự khôn ngoan trong việc nhận ra khi một trò chơi không còn giá trị chơi. Ngoài ra, nó có thể được thuận lợi để bồi thường cho các chi phí ngắn hạn của trật khớp.
Một cách chứng minh thứ ba để tăng sự giàu có của cổ đông là để được mua lại bởi một công ty khác. Có bằng chứng mạnh mẽ rằng các cổ đông của các công ty được mua lại nhận được lợi nhuận tích cực bất thường đáng kể. Điều này không làm việc ngược lại, tuy nhiên - các cổ đông của các công ty mua các công ty khác là may mắn để phá vỡ thậm chí, và có thể gặp tổn thất. Tuy nhiên, khi được mua lại có thể có nghĩa là mất quyền lực và uy tín cho các giám đốc, hoặc mất việc làm đầy đủ. Quá, việc mua lại có thể được theo sau bằng cách bán tài sản hoặc chấm dứt hoạt động.
Một cách chứng minh thứ tư để tăng sự giàu có của cổ đông là quay ra bất kỳ đơn vị kinh doanh hay hồ bơi tài sản, có thể đứng một mình (trong ngôn ngữ lựa chọn thực tế, chuẩn bị cho khả năng của một spin-off liên quan đến việc tạo ra các tùy chọn mới mà trước đây không có). Spin-off mà nơi cổ phiếu trong tay của cổ đông thường làm việc tốt hơn so với bán tháo mà đặt tiền vào kho bạc của công ty quản lý để chi tiêu. Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến giảm sức mạnh và uy tín để quản lý, và ít cơ hội cho dòng tiền từ hoạt động mạnh mẽ để hỗ trợ các hoạt động yếu kém trong công ty. Nếu không có sự hỗ trợ đó, chấm dứt hoạt động yếu là tăng tốc, cùng với các sai lệch đi kèm mà là đau đớn ít nhất là trong ngắn hạn.
Thanh toán bằng tiền mặt ra là một phương pháp đã được chứng minh để tăng sự giàu có của cổ đông. Hứa hẹn một mình không được tính; phải có cam kết cụ thể. Tất nhiên, điều này liên quan đến một sự thừa nhận rằng quản lý không thể tìm thấy cơ hội đầu tư cạnh tranh, và có thể làm giảm các phương tiện sẵn có để thực hiện quyền chọn thực rằng có tồn tại. Cuối cùng, điều này cũng dẫn đến việc thanh lý dần dần của các doanh nghiệp. Các sai lệch có liên quan đến người lao động và cộng đồng của họ có nhiều dần so với những người liên quan đến việc đóng cửa nhà máy, nhưng việc mất cơ hội ở nhà vẫn là một nguồn gốc của đau trong các xã hội mà đặt một giá trị cao về mối quan hệ với gia đình và cộng đồng.
Người ta cũng có thể xác định một cách thưởng đã được chứng minh để tăng sự giàu có của cổ đông, nhưng nó không phải là thực sự là một con đường riêng biệt. Một số nghiên cứu đã chỉ ra rằng những thay đổi trong quản trị doanh nghiệp là giá trị Enhancing. Cuối cùng, vấn đề là kiểm soát của công ty. Chúng ta biết rằng việc kiểm soát khối cổ phiếu có giá trị nhiều hơn cho mỗi cổ phiếu khối không kiểm soát [Thuê, McConnell, và Mikkelson (1983)]. Tại sao kiểm soát có giá trị? Lý do là trách nhiệm lớn hơn cho các cổ đông làm tăng khả năng quản lý sẽ theo một hoặc nhiều trong những bước đau đớn chỉ được liệt kê.