The key issue in setting the terms

The key issue in setting the terms of a bond-with-warrants deal is valuing the warrants. The straight-debt value can be estimated quite accurately, as we have shown. However, it is more difficult to estimate the value of the warrants. The Black- Scholes option pricing model (OPM), discussed in Chapter 8, can be used to find the value of a call option. There is a temptation to use this model to find the value of a warrant, since call options are similar to warrants in many respects: Both give the investor the right to buy a share of stock at a fixed strike price on or before the expiration date. However, there are major differences between call options and warrants. When call options are exercised, the stock provided to the option holder comes from the secondary market, but when warrants are exercised, the stock provided to the warrant holders is either newly issued shares or treasury stock the company has previously purchased. This means that the exercise of warrants dilutes the value of the original equity, which could cause the value of the original warrant to differ from the value of a similar call option. Also, call options typically have a life of just a few months, whereas warrants often have lives of 10 years or more. Finally, the Black- Scholes model assumes that the underlying stock pays no dividend, which is not unreasonable over a short period but is unreasonable for 5 or 10 years. Therefore, investment bankers cannot use the original Black-Scholes model to determine the
value of warrants.

Kết quả (Việt) 2:

Các vấn đề quan trọng trong việc thiết lập các điều khoản của một thỏa thuận trái với lệnh-được định giá bảo đảm. Giá trị thẳng nợ có thể được ước tính khá chính xác, như chúng ta đã thấy. Tuy nhiên, nó là khó khăn hơn để ước tính giá trị của chứng quyền. Các mô hình định giá quyền chọn đen Scholes (OPM), thảo luận trong Chương 8, có thể được sử dụng để tìm giá trị của một quyền chọn mua. Có một sự cám dỗ để sử dụng mô hình này để tìm giá trị của một bảo đảm, vì tùy chọn cuộc gọi tương tự như lệnh ở nhiều khía cạnh: Cả hai cung cấp cho các nhà đầu tư có quyền mua cổ phần của các cổ phiếu ở một mức giá cố định đình công vào hoặc trước ngày hết hạn . Tuy nhiên, có sự khác biệt lớn giữa các tùy chọn cuộc gọi và bảo đảm. Khi lựa chọn cuộc gọi được thực hiện, chứng khoán cung cấp cho chủ lựa chọn đến từ thị trường thứ cấp, nhưng khi lệnh được thực hiện, chứng khoán cung cấp cho chủ sở hữu là một trong hai lệnh cổ phiếu Kho bạc phát hành mới cổ phiếu các công ty đã mua trước đó. Điều này có nghĩa là việc thực hiện các lệnh làm loãng giá trị của vốn chủ sở hữu ban đầu, mà có thể gây ra các giá trị của lệnh gốc khác với giá trị của một quyền chọn tương tự. Ngoài ra, tùy chọn cuộc gọi thông thường có một cuộc sống chỉ một vài tháng, trong khi đảm bảo thường có cuộc sống của 10 năm hoặc nhiều hơn. Cuối cùng, mô hình đen Scholes giả định rằng các cổ phiếu cơ bản không trả cổ tức, mà không phải là bất hợp lý trong một thời gian ngắn, nhưng là không hợp lý cho 5 hoặc 10 năm. Do đó, ngân hàng đầu tư không thể sử dụng các mô hình Black-Scholes ban đầu để xác định
giá trị của chứng quyền.