BANK LENDING AND INTEREST- RATE DER

BANK LENDING AND INTEREST- RATE DERIVATIVES















Fang Zhao
Assistant Professor of Finance Department of Finance Siena College
Loudonville, New York 12211
E-mail: [e-mail]




Jim Moser
Senior Financial Economist
Office of the Chief Economist Commodity Futures Trading Commission Washington, DC 20581
Email: [e-mail]






BANK LENDING AND INTEREST- RATE DERIVATIVES




Abstract

Using recent data that cover a full business cycle, this paper documents a direct relationship between interest-rate derivative usage by U.S. banks and growth in their commercial and industrial (C&I) loan portfolios. This positive association holds for interest- rate options contracts, forward contracts, and futures contracts. This result is consistent with the implication of Diamond’s model (1984) that predicts that a bank’s use of derivatives permits better management of systematic risk exposure, thereby lowering the cost of delegated monitoring, and generates net benefits of intermediation services. The paper’s sample consists of all FDIC-insured commercial banks between 1996 and 2004 having total assets greater than $300 million and having a portfolio of C&I loans. The main results remain after a robustness check.
JEL Classification: G21; G28

Key Words: Banking; Derivatives; Intermediation; Swaps; Futures; Option; Forward




1. Introduction

The relationship between the use of derivatives and lending activity has been studied in recent years. Brewer, Minton, and Moser (2000) evaluate an equation relating the determinants of Commercial and Industrial (C&I) lending and the impact of derivatives on C&I loan lending activity. They document a positive relationship between C&I loan growth and the use of derivatives over a sample period from 1985 to 1992. They find that the derivative markets allow banks to increase lending activities at a greater rate than the banks would have otherwise. Brewer, Jackson, and Moser (2001) examine the major differences in the financial characteristics of banking organizations that use derivatives relative to those that do not. They find that banks that use derivatives grow their business-loan portfolio faster than banks that do not use derivatives. Purnanandam (2004) also reports that the derivative users make more C&I loans than non-users. There are two major research questions that arise in the literature: Does the use of derivatives facilitate loan growth? If not, is there a negative association between lending activity and derivative usage? Using recent data that cover a full business cycle, this study revisits these questions to ascertain whether a direct relationship still exists.
This study differs from the previous research in several aspects. First, it uses more recent data. Few of the previous research studies cover the period from 1996 through 2004. During this period, the use of interest-rate derivatives for individual banks is even more extensive than in earlier studies, rising from notional amounts of $27.88 trillion at the end of
December 1996 to $62.78 trillion at the end of 2004.1 Given the substantial change in the use




1The notional amount is the predetermined dollar principal on which the exchanged interest payments are based. The notional amounts of derivatives reported are not an accurate measure of derivative use because of reporting practices that tend to overstate the actual positions held by banks. Even though notional values do




of derivatives, the research inferences drawn in the previous studies based on less derivative usage may not hold under the current circumstances. Therefore, the use of more recent data in this study will shed more light on the most recent impact of derivative usage on bank lending activity.
Second, the sample period in this study covers a full business cycle, thereby providing a better indication of the relative variability of lending activities experienced by commercial banks over this period. Brewer, Minton, and Moser (2000) document a universal downward trend of C&I lending over a sample period of 1985 to 1992, a period during which the economy experienced a significant cyclical downturn. In contrast, our sample enables me to focus on a more comprehensive picture regarding the impact of derivative usage on lending activity through the different stages of the business cycle, such as economic boom and economic recession.
Finally, the definitions of several variables in the Call Reports are different prior to

1995. For example, futures and forwards are reported together in the Call Report data. It is more difficult for researchers to examine the effect of different derivative instruments on a bank’s lending activities, since swaps and forwards may have different characteristics from futures and options. The sample period of the research in this paper is a time period over which there is a specific definition and consistent measurement of each interest-rate derivative instrument in the Call Reports. Therefore, the construction of these variables will be more accurate and much more detailed than the ones used in previous studies.
The sample in this study represents FDIC-insured commercial banks with total assets greater than $300 million as of March 1996 that have a portfolio of C&I loans. Following


not reflect the market value of the contracts, they are the best proxy available for the usage and the extent of usage of interest-rate derivatives.




Brewer, Minton, and Moser (2000), we evaluate an equation relating the determinants of C&I lending and the impact of derivatives on C&I lending activity. The major finding in this study is that the interest-rate derivatives allow commercial banks to lessen their systematic exposure to changes in interest rates, which enables banks to increase their lending activities without increasing the total risk level faced by the banks. This consequently increases the banks’ abilities to provide more intermediation services. Furthermore, a positive and significant association between lending and derivative activity indicates that the net effect of derivative use on C&I lending is complementary. That is, the complementary effect dominates any substitution effect.
Additionally, this positive association holds for interest-rate options contracts, forward contracts, and futures contracts, suggesting that banks using any form of these contracts, on average, experience significantly higher growth in their C&I loan portfolios. Furthermore, C&I loan growth is positively related to capital ratio and negatively related to C&I loan charge-offs. The findings in this study are confirmed after a robustness check.
Examining the relationship between the C&I loan growth and derivative usage poses a potential endogeneity problem because the derivative-use decision and lending choices may be made simultaneously. To address this problem, an instrumental-variable approach is employed. Specifically, we estimate the probability that a bank will use derivatives in the first-stage specification, then we use the estimated probability of derivative usage as an instrument for derivative activity in the second-stage C&I loan growth equation. The probit specification for this instrumental variable is based on Kim and Koppenhaver (1992).
This paper is organized as follows: The following section describes the sample and data sources. A discussion of the empirical specifications for commercial and industrial




lending is provided in the third section. Next, the empirical results are presented in the fourth section. The fifth section provides robustness test results, and the final section concludes the paper.
2. Data and Sample Description

This section describes the sample selection criteria, the lending activity experience by FDIC-insured commercial banks from the fourth quarter of 1996 through the fourth quarter of 2004, as well as the interest-rate derivative products used by sample banks during the nine-year sample period.
2.1 Sample Description

The sample of banks includes FDIC-insured commercial banks with total assets greater than $300 million as of March 1996. Of these institutions, banks that have no commercial and industrial loans are excluded. The sample ranges from 942 banks in March of 1996 to 467 banks in December of 2004. Institutions that are liquidated during the sample period are included in the sample before liquidation and excluded from the sample for the periods after liquidation. Banks that merge during the sample period are included in the sample. By construction, the sample is therefore free from survivor bias. Balance sheet data and interest-rate derivative-usage information are obtained from the Reports of Condition and Income (Call Report) filed with the Federal Reserve System. State employment data are obtained from the U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics.
2.2 Lending Activity

Because the accessibility of credit depends importantly on banks’ roles as financial intermediaries, loan growth is an important measure of intermediaries’ activities. Following Brewer, Minton, and Moser (2000), we use C&I loan growth as a measure of lending activity




because such a measure performs a critical function in channeling funds between the financial and the productive sectors of the economy. Table 1 presents year-end data for bank C&I loan lending activity for the sample banks from 1996 through 2004. The sample period covers a full business cycle and thereby provides a better indication of the relative variability of lending activities experienced by the commercial banks in different stages of a business cycle. Panels B through E report data for four categories of institutions classified by total asset size. Corresponding to the acceleration of C&I loans in the late 1990s, the average ratio of C&I loans to total assets increases s

Kết quả (Việt) 1:

Ngân hàng cho vay và lãi suất - tỷ lệ DERIVATIVES


Fang triệu
giáo sư phụ tá của tài chính vùng của tài chính Siena College
Loudonville, New York 12211
e-mail: [e-mail]


Jim Moser
kinh tế tài chính cao cấp
văn phòng của các trưởng kinh tế hàng hóa tương lai thương mại Ủy ban Washington, DC 20581
Email: [e-mail]



Ngân hàng cho vay và lãi suất - tỷ lệ DERIVATIVES


trừu tượng

sử dụng dữ liệu gần đây bao gồm một chu kỳ kinh doanh đầy đủ, giấy này tài liệu một mối quan hệ trực tiếp giữa tỷ lệ lãi suất bắt nguồn từ việc sử dụng bởi ngân hàng Mỹ và tăng trưởng của thương mại và công nghiệp (C&I) danh mục cho vay. Hiệp hội này tích cực nắm giữ cho tỷ lệ lãi suất tùy chọn hợp đồng, hợp đồng chuyển tiếp và các hợp đồng tương lai. Kết quả này là phù hợp với ngụ ý của mô hình của kim cương (1984) mà dự đoán rằng một ngân hàng sử dụng các dẫn xuất cho phép các quản lý tốt hơn hệ thống nguy cơ tiếp xúc, do đó làm giảm chi phí của quyền giám sát, và tạo ra net lợi ích của dịch vụ trung gian. Mẫu của tờ báo bao gồm tất cả FDIC bảo hiểm ngân hàng thương mại từ năm 1996 đến năm 2004 có tất cả tài sản lớn hơn 300 triệu USD và có một danh mục đầu tư của các khoản vay C&I. Các kết quả chính vẫn còn sau khi một phòng mạnh mẽ.
JEL phân loại: G21; G28

từ khóa: ngân hàng; Dẫn xuất; Trung gian; Giao dịch hoán đổi; Tương lai; Lựa chọn; Về phía trước



1. Giới thiệu

Mối quan hệ giữa việc sử dụng các dẫn xuất và hoạt động cho vay đã được nghiên cứu trong những năm qua. Brewer, Minton, và Moser (2000) đánh giá một phương trình liên quan các yếu tố quyết định thương mại và công nghiệp (C&I) cho vay và tác động của các dẫn xuất ngày C&I cho vay cho vay hoạt động. Họ tài liệu một mối quan hệ tích cực giữa C&I cho vay tăng trưởng và việc sử dụng các dẫn xuất trong một khoảng thời gian mẫu từ năm 1985 tới năm 1992. Họ tìm thấy rằng các thị trường phái sinh cho phép các ngân hàng để tăng các hoạt động cho vay ở một tỷ lệ lớn hơn so với các ngân hàng sẽ có nếu không. Brewer, Jackson, và Moser (2001) kiểm tra sự khác biệt lớn trong đặc điểm tài chính của ngân hàng tổ chức derivatives tương đối so với những người không sử dụng. Họ tìm thấy rằng các ngân hàng sử dụng phái sinh phát triển danh mục đầu tư cho vay kinh doanh của họ nhanh hơn so với các ngân hàng không sử dụng phái sinh. Purnanandam (2004) cũng báo cáo rằng những người sử dụng phái sinh thực hiện thêm các khoản cho vay C&I hơn dùng. Có hai câu hỏi nghiên cứu lớn phát sinh trong các tài liệu: hiện việc sử dụng các dẫn xuất tạo điều kiện cho vay tăng trưởng? Nếu không, có một hiệp hội tiêu cực giữa cho vay hoạt động và sử dụng phái sinh? Sử dụng dữ liệu gần đây bao gồm một chu kỳ kinh doanh đầy đủ, nghiên cứu này revisits những câu hỏi để xác định liệu một mối quan hệ trực tiếp vẫn còn tồn tại.
Nghiên cứu này khác với nghiên cứu trước đây trong nhiều khía cạnh. Đầu tiên, nó sử dụng các dữ liệu gần đây. Vài trong số các nghiên cứu nghiên cứu trước đây bao gồm giai đoạn từ năm 1996 thông qua năm 2004. Trong giai đoạn này, việc sử dụng các dẫn xuất tỷ lệ lãi suất cho các cá nhân ngân hàng là hơn rộng rãi hơn trong các nghiên cứu trước đó, tăng từ hay thay đổi số tiền $27.88 tỷ vào cuối
tháng 12 1996 $ 62.78 tỷ đồng vào 2004.1 cho sự thay đổi đáng kể trong việc sử dụng


1The hay thay đổi số tiền là hiệu trưởng đô la định trước ngày mà thanh toán trao đổi lãi suất được dựa. Số tiền hay thay đổi của dẫn xuất báo cáo không phải là một thước đo chính xác bắt nguồn từ sử dụng vì báo cáo thực tiễn có xu hướng để overstate các vị trí thực tế được tổ chức bởi các ngân hàng. Mặc dù giá trị notional làm



của dẫn xuất, suy luận nghiên cứu được rút ra trong các nghiên cứu trước đây dựa trên việc sử dụng ít phái sinh có thể không giữ theo hoàn cảnh hiện tại. Vì vậy, việc sử dụng các dữ liệu gần đây trong nghiên cứu này sẽ thêm làm sáng tỏ về ảnh hưởng đặt tại các sử dụng phái sinh trên ngân hàng cho vay hoạt động.
thứ hai, giai đoạn mẫu trong nghiên cứu này bao gồm một chu kỳ kinh doanh đầy đủ, do đó cung cấp một dấu hiệu tốt hơn của biến đổi tương đối của hoạt động cho vay của ngân hàng thương mại trong khoảng thời gian này. Brewer, Minton, và Moser (2000) tài liệu một xu hướng giảm phổ quát của C&I cho vay trong một khoảng thời gian mẫu 1985 đến năm 1992, một khoảng thời gian trong đó nền kinh tế có kinh nghiệm một chu kỳ suy thoái đáng kể. Ngược lại, mẫu của chúng tôi cho phép tôi tập trung vào một hình ảnh toàn diện hơn về tác động của việc sử dụng sản trên cho vay hoạt động thông qua các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh doanh, chẳng hạn như bùng nổ kinh tế và kinh tế suy thoái.
cuối cùng, các định nghĩa của một số biến trong báo cáo gọi là khác nhau trước

năm 1995. Ví dụ, tương lai và chuyển tiếp được báo cáo với nhau trong dữ liệu gọi báo cáo. Nó là khó khăn hơn cho các nhà nghiên cứu để kiểm tra hiệu quả của công cụ phái sinh khác nhau về hoạt động cho vay của ngân hàng, kể từ khi giao dịch hoán đổi và chuyển tiếp có thể có các đặc điểm khác nhau từ tương lai và các tùy chọn. Giai đoạn mẫu của các nghiên cứu trong bài báo này là một khoảng thời gian mà có là một định nghĩa cụ thể và các phép đo phù hợp của mỗi nhạc cụ phái sinh tỷ lệ lãi suất trong các báo cáo gọi. Do đó, việc xây dựng của các biến này sẽ được chính xác hơn và chi tiết nhiều hơn so với những cái được sử dụng trong nghiên cứu trước đây.
Mẫu trong nghiên cứu này đại diện cho FDIC bảo hiểm ngân hàng thương mại với tất cả tài sản lớn hơn $ 300,000,000 theo tháng 3 năm 1996 mà có một danh mục đầu tư của các khoản vay C&I. Sau


không phản ánh giá trị thị trường của các hợp đồng, họ là ủy quyền tốt nhất có sẵn cho việc sử dụng và trong phạm vi của việc sử dụng của tỷ lệ lãi suất derivatives.



Brewer, Minton, và Moser (2000), chúng tôi đánh giá một phương trình liên quan các yếu tố quyết định cho vay C&I và tác động của các dẫn xuất trên C&I hoạt động cho vay. Việc tìm kiếm lớn trong nghiên cứu này là các dẫn xuất tỷ lệ lãi suất cho phép ngân hàng thương mại để làm giảm tiếp xúc có hệ thống của họ để những thay đổi trong tỷ lệ lãi suất, cho phép các ngân hàng để tăng các hoạt động cho vay mà không tăng mức độ rủi ro tất cả phải đối mặt với các ngân hàng. Điều này do đó làm tăng khả năng của ngân hàng để cung cấp thêm các dịch vụ trung gian. Ngoài ra, một liên kết tích cực và đáng kể giữa các hoạt động cho vay và phái sinh chỉ ra rằng hiệu ứng ròng sử dụng phái sinh ngày C&I cho vay là bổ sung. Có nghĩa là, có hiệu lực bổ sung chi phối bất kỳ thay thế có hiệu lực.
ngoài ra, Hiệp hội này tích cực nắm giữ cho tỷ lệ lãi suất tùy chọn hợp đồng, hợp đồng chuyển tiếp và các hợp đồng tương lai, gợi ý rằng ngân hàng bằng cách sử dụng bất kỳ hình thức của các hợp đồng, tính trung bình, kinh nghiệm tốc độ tăng trưởng cao trong danh mục cho vay của họ C&I. Ngoài ra, C&I cho vay phát triển là tích cực liên quan đến tỷ lệ vốn và tiêu cực liên quan đến C&I cho vay phí-offs. Các kết quả trong nghiên cứu này được xác nhận sau khi một phòng mạnh mẽ.
kiểm tra mối quan hệ giữa C&I cho vay tăng trưởng và bắt nguồn từ việc sử dụng đặt ra một vấn đề endogeneity tiềm năng bởi vì quyết định sử dụng phái sinh và sự lựa chọn cho vay có thể được thực hiện cùng một lúc. Để giải quyết vấn đề này, một cách tiếp cận phối khí biến được sử dụng. Cụ thể, chúng tôi ước tính xác suất mà một ngân hàng sẽ sử dụng phái sinh trong đặc tả giai đoạn đầu tiên, sau đó chúng tôi sử dụng khả năng ước tính sử dụng phái sinh như một công cụ cho các hoạt động sản trong giai đoạn thứ hai C&I cho vay tăng trưởng phương. Đặc điểm kỹ thuật probit cho biến công cụ này dựa trên Kim và Koppenhaver (1992).
giấy này được tổ chức như sau: Phần sau đây mô tả các nguồn mẫu và dữ liệu. Một cuộc thảo luận chi tiết kỹ thuật thực nghiệm cho thương mại và công nghiệp



cho vay được cung cấp trong phần thứ ba. Tiếp theo, kết quả thực nghiệm được trình bày trong phần thứ tư. Phần thứ năm cung cấp kết quả kiểm tra mạnh mẽ, và phần cuối cùng kết luận giấy.
2. Dữ liệu và mẫu mô tả

Phần này mô tả các tiêu chí lựa chọn mẫu, những kinh nghiệm hoạt động cho vay của ngân hàng thương mại bảo hiểm FDIC từ quý IV năm 1996 thông qua quý IV năm 2004, cũng như các sản phẩm bắt nguồn từ tỷ lệ lãi suất được sử dụng bởi ngân hàng mẫu trong thời gian chín năm mẫu.
2.1 mẫu mô tả

Mẫu của các ngân hàng bao gồm ngân hàng thương mại bảo hiểm FDIC với tất cả tài sản lớn hơn $ 300,000,000 theo tháng 3 năm 1996. Của các trường, các ngân hàng đã cho vay thương mại và công nghiệp không có được loại trừ. Các mẫu khoảng từ 942 ngân hàng tháng 3 năm 1996 để 467 ngân hàng trong tháng 12 năm 2004. Các tổ chức được thanh lý trong giai đoạn mẫu được bao gồm trong mẫu trước khi thanh lý và loại trừ từ mẫu cho các giai đoạn sau khi thanh lý. Ngân hàng hợp nhất trong giai đoạn mẫu được bao gồm trong mẫu. Bởi xây dựng, mẫu do đó là miễn phí từ thiên vị người sống sót. Bảng cân đối dữ liệu và tỷ lệ lãi suất biến thể sử dụng thông tin thu được từ các báo cáo tình trạng và thu nhập (gọi báo cáo) đệ trình với hệ thống dự trữ liên bang. Nhà nước tuyển dụng dữ liệu thu được từ các vùng của lao động Mỹ, Cục Lao động thống kê.
3.5 hoạt động cho vay

vì khả năng tiếp cận tín dụng quan trọng phụ thuộc vào ngân hàng vai trò là trung gian tài chính, cho vay tăng trưởng là một biện pháp quan trọng của các hoạt động trung gian. Sau Brewer, Minton, và Moser (2000), chúng tôi sử dụng C&I cho vay tăng trưởng như là một biện pháp của hoạt động cho vay



vì một biện pháp thực hiện một chức năng quan trọng trong channeling quỹ giữa các tài chính và các lĩnh vực sản xuất của nền kinh tế. Bảng 1 trình bày các dữ liệu cuối năm cho các khoản vay C&I ngân hàng cho vay hoạt động cho các ngân hàng mẫu từ năm 1996 thông qua năm 2004. Giai đoạn mẫu bao gồm một chu kỳ kinh doanh đầy đủ và do đó cung cấp một dấu hiệu tốt hơn của biến đổi tương đối của cho vay của ngân hàng thương mại hoạt động trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh doanh. Tấm B qua E báo cáo dữ liệu cho bốn loại của các tổ chức được phân loại theo kích thước tất cả tài sản. Tương ứng với sự tăng tốc của các khoản vay C&I trong cuối thập niên 1990, tỷ lệ trung bình của các khoản vay C&I để tổng tài sản tăng s