2.3. Exploring channels of transmis

2.3. Exploring channels of transmission
Finally, though our ultimate concern is with the effectiveness of monetary transmission in
developing countries, as indicated in the last section our priors on this issue are based on the view that
several conventional transmission channels are likely to be inoperative in such countries, and that
there are reasons to suspect that the channel that is most likely to be operative – the bank lending
channel – may be weak and/or unstable. Several of the papers that we will review in the next five
sections explicitly investigate the strength of particular transmission channels. Before moving to the
evidence, therefore, it is worth pausing to consider how this is done.
There are essentially two approaches, both of which require the inclusion in the VAR of a variable
(or variables) intended to serve as an indicator of a specific channel of transmission. Consider, for
example, the bank lending channel. To assess the role of this channel, the stock of bank credit and/or
the bank lending rate would be included among the endogenous variables in the VAR. Assuming that
monetary policy shocks are found to have significant effects on aggregate demand (as revealed by
statistically significant values of the IRFs for real output and/or the price level), the contribution of the
bank lending channel to this outcome can be assessed as follows:
i. The first approach determines whether the monetary policy shock has a statistically significant
effect (as reflected in the IRF) on the lending rate or the stock of bank credit in the direction
predicted by theory (i.e., a monetary contraction should produce a contraction in bank credit and/or
an increase in the lending rate). An affirmative answer suggests a statistically well-defined role for
the bank lending channel, but does not indicate the quantitative strength of that channel.
ii. To assess the latter, Ramey (1993) suggested a simulation approach, based on a comparison of
impulse response functions of the aggregate demand indicator (output or prices) to a monetary
policy shock when the bank lending variable is permitted to respond endogenously to the shock and
when it is treated as an exogenous variable. The difference between the two IRFs provides a
measure of the quantitative strength of the bank lending channel.
2.4. Benchmark results in non-LIC economies
What should we expect in the application of the VAR methodology to low-income countries? One
way to answer this question is by using results from advanced and emerging economies as a
benchmark. Conclusions about monetary policy effects in such economies drawn from VARs have
primarily been based on the signs, magnitudes, and statistical significance of impulse response
functions. The relevant literature has at times produced counterintuitive results (e.g., the early
‘‘liquidity puzzle’’ and the occasional finding of a ‘‘price puzzle’’).10 However, the key point is that,
even under a variety of identification schemes, this literature has tended to yield IRFs that are in
accordance with theoretical predictions and that have been estimated with sufficient precision for a
broad consensus to emerge about the dynamic effects of monetary policy shocks on a large set of
macroeconomic variables.
As an illustration, Kim (1999) examines monetary policy effects in the G-7 countries individually,
using a common structural identification scheme. He concludes:
In response to money supply shocks, initially, the interest rates rise significantly and monetary
aggregates fall significantly. The price levels decline smoothly and significantly at least at some
10 The ‘‘liquidity puzzle’’ refers to the finding, in VARs using broad money as the monetary policy indicator, that a
contractionary monetary policy shock tended to be associated with a decrease in interest rates, while the ‘‘price puzzle’’ refers to
the finding, in specifications excluding commodity prices from the central bank’s information set, that contractionary shocks
were associated with an increase in the price level.
192 P. Mishra, P. Montiel / Economic Systems 37 (2013) 187–216horizons. The output levels do not increase significantly. The world export commodity price
indices in terms of domestic currency fall significantly. The estimated responses are very close
to expected movements of macro-variables in a monetary contraction in most G-7 countries. In
particular, the liquidity puzzle and the price puzzle are not observed (p. 398).
We are not aware of any similarly extensive multi-country study for emerging market economies,
but a recent paper by Acosta-Ormaechea and Coble (2011) that deals with the cases of Chile, New
Zealand, Peru and Uruguay provides a useful set of comparators. All four ofthese economies have fairly
sophisticated financial markets, maintain floating exchange rates, and are either long-standing (Chile
and New Zealand) or recent(Peru and Uruguay) inflation targeters. The authors find thatin the cases of
Chile and New Zealand, which are characterized by limited dollarization, monetary policy innovations
have standard and precisely-estimated effects on both prices and output, while in the more heavilydollarized
economies of Peru and Uruguay effects on prices and output are either weak or
counterintuitive. The upshot is that financial structure matters for monetary transmission: Chile and
New Zealand behave similarly to the G-7 economies, while the presence of dollarization in Peru and
Uruguay appears to have a disruptive effect on monetary transmission.
There is a large number of studies that have applied the VAR methodology to the estimation of the
effects of monetary policy in low-income countries. The next five sections examine the results of these
studies, focusing on recent papers almost entirely written over the past decade. The focus on recent
papers is motivated by the fact that, beginning in the early 1990s, many low-income countries have
undertaken extensive domestic financial liberalization and reform, have liberalized their capital
accounts, and have altered their exchange rate regimes. All of these changes can potentially affect the
monetary transmission mechanism, so studies based on more recent data are likely to be much more
informative on the current strength of this mechanism in the reforming countries. Unfortunately, this
means that many of the studies to be reviewed have yet to be published, which deprives us of a
convenient filtering device. The vast majority of these papers are in mimeo or working paper form.
They have largely been prepared by researchers at central banks and international financial
institutions.
For the reasons explained in the introduction, our examination of the literature is organized by
geographic regions. Because multi-country studies tend to apply a uniform methodology across
countries, they are particularly informative about cross-country differences in mechanisms of
monetary transmission. Accordingly, in each case we consider multi-country studies first (if available)
before turning to individual country applications.

Kết quả (Việt) 1:

2.3. khám phá kênh truyềnCuối cùng, mặc dù mối quan tâm của chúng tôi cuối cùng là với hiệu quả của vận động tiền tệ nămnước đang phát triển, như được chỉ ra ở phần cuối của chúng tôi priors về vấn đề này được dựa trên giao diện mànhiều kênh truyền thông thường có khả năng là không hiệu quả trong nước như vậy, và đócó những lý do để nghi ngờ rằng các kênh mà là rất có thể phải tác-ngân hàng cho vayKênh-có thể là yếu và/hoặc không ổn định. Một số giấy tờ mà chúng tôi sẽ xem xét trong năm tiếp theophần một cách rõ ràng điều tra sức mạnh của kênh truyền dẫn cụ thể. Trước khi chuyển tới cácbằng chứng, do đó, nó là giá trị tạm dừng để xem xét làm thế nào điều này được thực hiện.Có những cơ bản hai phương pháp, cả hai đều yêu cầu bao gồm trong tỉnh VAR của một biến(hoặc biến) nhằm mục đích phục vụ như là một chỉ báo của một kênh cụ thể của truyền dẫn. Xem xét, choVí dụ, ngân hàng cho vay kênh. Để đánh giá vai trò của kênh này, các cổ phiếu của ngân hàng tín dụng và/hoặctỷ giá cho vay ngân hàng là một phần trong số các biến nội sinh trong VAR. giả định rằngchấn động chính sách tiền tệ được tìm thấy có tác dụng đáng kể theo yêu cầu tổng hợp (như tiết lộ bởiý nghĩa thống kê giá trị của các IRFs thực sự cho đầu ra và/hoặc mức giá), sự đóng góp của cácNgân hàng cho vay kênh với kết quả này có thể được đánh giá như sau:i. phương pháp tiếp cận đầu tiên xác định xem những cú sốc chính sách tiền tệ có ý nghĩa thống kê quan trọngcó hiệu lực (như được phản ánh trong IRF) trên mức cho vay hoặc cổ phiếu của ngân hàng tín dụng theo hướngtiên đoán của lý thuyết (ví dụ, sự co tiền tệ nên sản xuất một co trong ngân hàng tín dụng và/hoặcsự gia tăng trong tỷ lệ cho vay). Một câu trả lời khẳng định cho thấy một vai trò thống kê được xác định rõNgân hàng cho vay kênh, nhưng không chỉ ra định lượng sức mạnh của kênh đó.II. để đánh giá thứ hai, Ramey (1993) đề nghị một phương pháp tiếp cận mô phỏng, dựa trên một so sánh củachức năng phản ứng xung của chỉ số tổng hợp nhu cầu (sản lượng hoặc giá) để một tiền tệchính sách sốc khi ngân hàng cho vay biến được phép để đáp ứng endogenously với những cú sốc vàkhi nó được coi là một biến ngoại sinh. Sự khác biệt giữa hai IRFs cung cấp mộtđo lường định lượng sức mạnh của ngân hàng cho vay kênh.2.4. benchmark kết quả trong nền kinh tế LICNhững gì chúng tôi nên mong đợi trong việc áp dụng các phương pháp VAR sang các nước có thu nhập thấp? Một trong nhữngcách để trả lời câu hỏi này là bằng cách sử dụng các kết quả từ nền kinh tế tiên tiến và đang nổi lên như là mộtđiểm chuẩn. Kết luận về chính sách tiền tệ ảnh hưởng tại các nền kinh tế được rút ra từ VARs cóchủ yếu được dựa trên các dấu hiệu, magnitudes, và ý nghĩa thống kê của đáp ứng xungchức năng. Các tài liệu có liên quan đã vào các thời điểm sản xuất counterintuitive kết quả (ví dụ như, đầu những nămthanh khoản câu đố '' và việc tìm kiếm thường xuyên của một câu đố giá '''').10 Tuy nhiên, điểm mấu chốt là rằng,thậm chí trong một loạt các chương trình nhận dạng, văn học này có chiều hướng sản lượng IRFs trongphù hợp với lý thuyết dự đoán và đó đã được ước tính với đủ chính xác cho mộtsự đồng thuận rộng nổi lên về những tác động năng động của chính sách tiền tệ chấn động trên một tập lớn cácbiến kinh tế vĩ mô.Như là một minh hoạ, Kim (1999) kiểm tra chính sách tiền tệ ảnh hưởng ở các nước G-7 riêng,bằng cách sử dụng một chương trình nhận dạng cấu trúc phổ biến. Ông kết luận:Để đáp ứng những cú sốc cung tiền, ban đầu, các mức lãi suất tăng lên đáng kể và tiền tệuẩn rơi đáng kể. Mức giá giảm đáng kể và trôi chảy ít tại một số10 các câu đố thanh khoản '''' đề cập đến việc tìm kiếm, ở VARs sử dụng tiền rộng như các chỉ số chính sách tiền tệ, mà mộtchính sách tiền tệ contractionary sốc có xu hướng được kết hợp với giảm lãi suất, trong khi các câu đố giá '''' đề cập đếnviệc tìm kiếm, trong thông số kỹ thuật không bao gồm giá cả hàng hóa từ ngân hàng Trung ương tập hợp thông tin, rằng những cú sốc contractionaryđã được liên kết với sự gia tăng mức giá.192 P. Mishra, P. Montiel / kinh tế hệ thống 37 (2013) 187-216horizons. Mức độ đầu ra không làm tăng đáng kể. Giá cả hàng hóa xuất khẩu của thế giớiCác chỉ số trong điều khoản của tiền tệ trong nước rơi đáng kể. Các câu trả lời ước tính đang rất gầndự kiến phong trào của các vĩ mô-biến trong một co tiền tệ trong hầu hết các nước G-7. Ởcụ thể, các câu đố tính thanh khoản và câu đố giá không quan sát (p. 398).Chúng tôi sẽ không nhận thức được bất kỳ nghiên cứu đa quốc gia mở rộng tương tự như vậy cho nổi lên nền kinh tế thị trường,nhưng một giấy gần đây bởi Acosta-Ormaechea và Coble (2011) mà đề với trường hợp của Chile, mớiZealand, Peru và Uruguay cung cấp một bộ hữu ích của comparators. Tất cả bốn cái nền kinh tế có khátinh vi thị trường tài chính, duy trì tỷ giá ngoại tệ nổi, và là một trong hai lâu (Chilevà New Zealand) hoặc tại (Peru và Uruguay) targeters lạm phát. Các tác giả tìm thấy thatin trường hợp củaChile và New Zealand, được đặc trưng bởi dollarization hạn chế, đổi mới chính sách tiền tệcó tác dụng tiêu chuẩn và chính xác ước tính về giá cả và sản lượng, trong khi heavilydollarized thêmnền kinh tế của Peru và Uruguay tác động về giá cả và sản lượng là một trong hai yếu hoặcCounterintuitive. Upshot là cấu trúc tài chính vấn đề tiền tệ truyền: Chile vàNiu Di-lân hành xử tương tự như vậy với các nền kinh tế G-7, trong khi sự hiện diện của dollarization ở Peru vàUruguay dường như có những tác động gây rối truyền tiền tệ.Đó là một số lớn của nghiên cứu đó đã áp dụng phương pháp VAR để ước tính của cácảnh hưởng của các chính sách tiền tệ quốc gia có thu nhập thấp. Các phần tiếp theo năm kiểm tra các kết quả của nhữngnghiên cứu, tập trung vào tại giấy tờ gần như hoàn toàn viết lưu trong thập kỷ qua. Tập trung vào tạigiấy tờ thúc đẩy bởi một thực tế là, bắt đầu từ đầu thập niên 1990, nhiều quốc gia có thu nhập thấpthực hiện rộng rãi trong nước tài chính tự do hoá và cải cách, đã tự do hoá kinh đô của họCác tài khoản, và có thay đổi chế độ tỷ giá hối đoái của họ. Tất cả những thay đổi này có thể có khả năng ảnh hưởng đến cáccơ chế truyền dẫn tiền tệ, do đó, nghiên cứu dựa trên dữ liệu gần đây có khả năng nhiều hơn nữathông tin vào sức mạnh hiện tại của cơ chế này trong các quốc gia cải cách. Thật không may, điều nàynghĩa là nhiều người trong số các nghiên cứu để được xem xét lại vẫn chưa được công bố, tước chúng tôi về mộtthiết bị lọc thuận tiện. Đại đa số các giấy tờ là dưới hình thức giấy mimeo hoặc làm việc.Họ phần lớn đã được chuẩn bị bởi các nhà nghiên cứu tại ngân hàng Trung ương và quốc tế tài chínhCác tổ chức.Vì những lý do giải thích trong phần giới thiệu, chúng tôi kiểm tra của văn học được tổ chức bởivùng địa lý. Bởi vì các nghiên cứu đa quốc gia có xu hướng để áp dụng một phương pháp thống nhất trên toànQuốc gia, họ là đặc biệt là thông tin về xuyên quốc gia khác nhau trong các cơ chế củaviệc chuyển tiền tệ. Theo đó, trong mỗi trường hợp chúng ta xem xét đa quốc gia nghiên cứu đầu tiên (nếu có)trước khi chuyển sang ứng dụng cá nhân quốc gia.

Kết quả (Việt) 2:

2.3. Khám phá kênh truyền
Cuối cùng, mặc dù mối quan tâm nhất của chúng tôi là có hiệu quả của truyền tiền tệ trong
nước đang phát triển, như được chỉ ra trong phần cuối priors về vấn đề này được dựa trên quan điểm rằng
một số kênh truyền thông thường có thể sẽ không hoạt động tại các nước như , và rằng
có những lý do để nghi ngờ rằng các kênh đó là nhiều khả năng là tác - các ngân hàng cho vay
kênh - có thể yếu và / hoặc không ổn định. Một số giấy tờ mà chúng ta sẽ xem xét trong năm tiếp theo
phần điều tra rõ ràng sức mạnh của kênh truyền dẫn cụ thể. Trước khi chuyển đến các
bằng chứng, do đó, nó là giá trị tạm dừng để xem xét cách thực hiện nó.
Có hai cách tiếp cận cơ bản, cả hai đều đòi hỏi sự bao gồm trong VAR của một biến
(hay biến) nhằm phục vụ cho một chỉ số của một cụ thể kênh truyền dẫn. Xem xét, ví
dụ, các kênh cho vay ngân hàng. Để đánh giá vai trò của kênh này, cổ phiếu của ngân hàng tín dụng và / hoặc
lãi suất cho vay của ngân hàng sẽ được bao gồm trong các biến nội sinh trong VAR. Giả sử rằng
cú sốc chính sách tiền tệ được phát hiện là có ảnh hưởng đáng kể đối với tổng cầu (như tiết lộ của
các giá trị ý nghĩa thống kê của các IRFs cho sản lượng thực tế và / hoặc mức giá), sự đóng góp của các
kênh ngân hàng cho vay đến kết quả này có thể được đánh giá như sau :
i. Các phương pháp tiếp cận đầu tiên xác định liệu các cú sốc chính sách tiền tệ có ý nghĩa thống kê
có hiệu lực (như được phản ánh trong các IRF) về lãi suất cho vay hoặc các chứng khoán của tín dụng ngân hàng theo hướng
dự đoán của lý thuyết (tức là, một sự co tiền tệ nên sản xuất một co trong tín dụng ngân hàng và / hoặc
tăng lãi suất cho vay). Một câu trả lời khẳng định cho thấy vai trò thống kê được xác định cho
các kênh cho vay ngân hàng, nhưng không chỉ ra sức mạnh về số lượng của kênh đó.
ii. Để đánh giá sau này, Ramey (1993) đã đề xuất một phương pháp mô phỏng, dựa trên sự so sánh
chức năng đáp ứng xung của chỉ số tổng cầu (sản lượng hoặc giá cả) để một tiền tệ
sốc chính sách khi biến cho vay ngân hàng được phép để đáp ứng nội sinh để các cú sốc và
khi nó được xử lý như là một biến ngoại sinh. Sự khác biệt giữa hai IRFs cung cấp một
thước đo sức mạnh về số lượng của các kênh cho vay ngân hàng.
2.4. Kết quả Benchmark trong nền kinh tế phi LIC
gì chúng ta nên mong đợi trong việc áp dụng các phương pháp VAR cho các nước có thu nhập thấp? Một
cách để trả lời câu hỏi này là bằng cách sử dụng kết quả từ tiên tiến và nền kinh tế đang là một
điểm chuẩn. Những kết luận về tác dụng chính sách tiền tệ trong nền kinh tế như rút ra từ các VAR đã
được chủ yếu dựa vào các dấu hiệu, độ lớn, và có ý nghĩa thống kê của đáp ứng xung
chức năng. Các tài liệu có liên quan đã được sản xuất ở lần kết quả ngược (ví dụ, đầu
'' thanh khoản đố '' và những phát hiện thỉnh thoảng của một '' đố giá ''). 10 Tuy nhiên, điểm quan trọng là,
thậm chí theo một loạt các mô hình nhận dạng , văn học này có xu hướng mang IRFs có trong
phù hợp với dự đoán lý thuyết và đã được ước tính với độ chính xác đủ cho một
sự đồng thuận rộng rãi nổi lên về những tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ trên một tập hợp lớn các
biến số kinh tế vĩ mô.
Như một minh hoạ, Kim (1999) xem xét các tác động chính sách tiền tệ trong nước G-7 cá nhân,
sử dụng lược đồ xác định cấu trúc chung. Ông kết luận:
Trong phản ứng với các cú sốc cung tiền, ban đầu, lãi suất tăng lên đáng kể và tiền tệ
uẩn giảm đáng kể. Các mức giảm giá đáng kể trơn tru và ít nhất là ở một số
10 '' thanh khoản đố '' dùng để phát hiện, trong VAR sử dụng tiền rộng như các chỉ số chính sách tiền tệ, rằng một
cú sốc chính sách thắt chặt tiền tệ có xu hướng có liên quan với việc giảm lãi suất tỷ giá, trong khi '' đố giá '' đề cập đến
phát hiện này, trong thông số kỹ thuật không bao gồm giá cả hàng hóa từ tập hợp thông tin các ngân hàng trung ương, những cú sốc thắt
có liên quan với sự gia tăng của mức giá.
192 P. Mishra, P. Montiel / Kinh tế Hệ thống 37 (2013) 187-216horizons. Mức đầu ra không tăng đáng kể. Giá cả hàng hóa xuất khẩu thế giới
chỉ số về nội tệ giảm đáng kể. Các phản hồi ước tính là rất gần
với các phong trào dự kiến vĩ mô biến trong một co tiền tệ trong hầu hết các nước G-7. Trong
đó, câu đố thanh khoản và các câu đố giá không quan sát được (p 398.).
Chúng tôi không biết về bất kỳ nghiên cứu đa quốc gia rộng lớn tương tự đối với các nền kinh tế thị trường mới nổi,
nhưng một bài báo gần đây của Acosta-Ormaechea và Coble (2011) mà giao dịch với các trường hợp của Chile, New
Zealand, Peru và Uruguay cung cấp một tập hợp hữu ích của bộ so sánh. Tất cả bốn ofthese nền kinh tế có khá
thị trường tài chính tinh vi, duy trì tỷ giá hối đoái thả nổi, và là một trong hai lâu (Chile
targeters lạm phát và New Zealand) hay gần đây (Peru và Uruguay). Các tác giả tìm thatin các trường hợp của
Chile và New Zealand, được đặc trưng bởi tình trạng đô la hạn chế, đổi mới chính sách tiền tệ
có tác động tiêu chuẩn và chính xác ước tính về giá cả và sản lượng, trong khi ở các heavilydollarized hơn
các nền kinh tế của Peru và Uruguay hiệu ứng về giá và sản lượng là một trong hai yếu hoặc
ngược. Kết quả là những vấn đề cơ cấu tài chính để truyền tiền tệ: Chile và
New Zealand đều tương tự với G-7 nền kinh tế, trong khi sự hiện diện của đô la hóa ở Peru và
Uruguay dường như có tác dụng gây rối trên truyền tiền tệ.
Có một số lượng lớn các nghiên cứu đã áp dụng phương pháp VAR để tính toán các
tác động của chính sách tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp. Những năm phần tiếp theo xét kết quả của các
nghiên cứu, tập trung vào các giấy tờ gần đây gần như hoàn toàn được viết trong thập kỷ qua. Sự tập trung vào gần đây
giấy tờ được thúc đẩy bởi một thực tế rằng, bắt đầu từ đầu những năm 1990, nhiều quốc gia có thu nhập thấp đã
được thực hiện tự do hóa tài chính lớn trong nước và cải cách, đã tự do hóa vốn
tài khoản, và đã làm thay đổi cơ chế tỷ giá hối đoái của mình. Tất cả những thay đổi này có thể có khả năng ảnh hưởng đến
cơ chế truyền dẫn tiền tệ, do đó, các nghiên cứu dựa trên dữ liệu gần đây hơn là khả năng được nhiều hơn
thông tin về sức mạnh hiện tại của cơ chế này ở các quốc gia cải cách. Thật không may, điều này
có nghĩa là rất nhiều các nghiên cứu được xem xét vẫn chưa được công bố, nhằm tước chúng ta về một
thiết bị lọc thuận tiện. Đại đa số các giấy tờ trong mimeo hoặc làm việc trên giấy.
Họ phần lớn đã được chuẩn bị bởi các nhà nghiên cứu tại các ngân hàng trung ương và tài chính quốc tế
tổ chức.
Đối với những lý do giải thích trong phần giới thiệu, kiểm tra của chúng tôi về các tài liệu được tổ chức bởi
các khu vực địa lý. Vì các nghiên cứu đa quốc gia có xu hướng áp dụng một phương pháp thống nhất trên toàn
quốc, họ đặc biệt thông tin về sự khác biệt giữa các quốc gia trong cơ chế
truyền dẫn tiền tệ. Theo đó, trong mỗi trường hợp chúng ta xem xét các nghiên cứu đa quốc gia đầu tiên (nếu có)
trước khi chuyển sang các ứng dụng riêng của từng nước.