1. Flexible exchange rate regimeThe

1. Flexible exchange rate regime
The previous lecture ended with the collapse of the Bretton Woods fixed exchange rate regime. The U.S. then adopted essentially flexible exchange rates as its official policy.

Advantages
1. Monetary policy autonomy:
With floating rates, a country is free to use whatever monetary policy best suits its domestic objectives (full employment, low inflation) without being concerned about whether this will deplete its official reserves of foreign exchange (and possibly lead to speculative attacks on the currency). Now it can use monetary policy to combat the effects of adverse shocks that otherwise would lower output below full employment. Nations had been putting into place international payments restrictions to maintain some degree of control over their money supplies.
There was also an issue of being able to choose desired levels of inflation; we saw in chapter 18 (review, see Fig. 18-5) that a foreign price rise tended to spill over to the home country with fixed rates. In reality, it seemed that the U.S. was exporting inflation.
2. Symmetry:
In the Bretton Woods system, the U.S was the only nation that could use monetary policy, due to its special position (which it abused). On the other hand, the U.S. didn’t have the freedom to revalue the dollar relative to other currencies.
3. Exchange rates as automatic stabilizers:
What might be less obvious is that leaving floating rates can help countries adjust to adverse shocks even without any conscious policy action. The idea is that in a world where prices are sticky and this prevents the economy from adjusting to adverse shocks, floating rates can in part take the place of flexible prices.
Consider, as in Fig. 19-1, a temporary adverse shock in the domestic goods market (so no shift in the AA line), such as a fall in tastes for home goods. Recall that this lowers foreign demand for home goods, shifting the DD curve to the left. This shift in DD means that for a given level of the exchange rate, output falls. The bottom half shows that output would decrease from Y1 all the way to Y3 under fixed rates. This is the flip side of the effectiveness of fiscal expansion with fixed rates.
But this is not what happens under a flexible exchange rate regime, because of what happens in the asset markets. As output falls and the DD curve shifts along the AA curve, the money demand falls, which lowers interest rates, and causes the value of home currency to depreciate. Given sticky price levels, this means that home goods are becoming relatively cheaper for the foreign market, so demand picks up a bit. As a result, the final equilibrium is at point 2, where output falls only to Y2. The automatic adjustment in exchange rates cushions the effect of a taste shift, by allowing the relative price of home goods to fall, despite the fact that domestic currency prices are sticky in the short run.
Note that the effect is even more pronounced in the case of a permanent drop in demand. Here the expected exchange would also change, shifting the AA line to the right, and leading to greater dollar depreciation with floating rates. The alternative under fixed rates is to either remedy the “fundamental disequilibrium” through currency devaluation or endure domestic unemployment for some time.

Disadvantages
1. Discipline:
In the real world, there are political considerations. Governments might engage in over-expansionary policies (the ‘inflation bias’ mentioned earlier). Fear of hyperinflation lasted for a long time. But a counter-argument is that the Bretton Woods system didn’t end up imposing all that much discipline anyway, given the American policy adventures prior to the collapse of Bretton Woods.
2. Destabilizing speculation:
If rates float, there can be a lot of speculative investment and large fluctuations. In fact, this seems to have happened. Floating proponents claim that the market fixes all, so that speculators who don’t consider the fundamentals will lose their … True in the long run, but what about the bumpy ride in the meantime? On the other hand, there were plenty of speculative attacks and capital flows under the old system, too.
Another argument is that floating rates cause sensitivity to monetary changes (the flip side of monetary policy being ineffective with fixed rates). Fig. 19-2 shows the effect of a rise in money demand under floating rates. The AA line shifts to the right, since now people will wish to hold the same amount of money (given E) only if they have less income. This adjustment wouldn’t happen under fixed rates (subject to devaluation).
3. Injury to international trade:
If rates float, there is much greater uncertainty about effective prices, and this can inhibit trade. In principle, one can use the forward rate, but this is (at minimum) a hassle and might be expensive to use.
4. No real improvement in autonomy:
Critics say that policy-makers won’t just ignore the exchange rate, as this is certainly a politically-sensitive point. There are also spillover effects from devaluation, as workers might demand an increase in wages to cover the higher cost of imports. This is particularly applicable in countries with a relatively high proportion of imported goods.

There are pros and cons with respect to a strong currency. Advantages include lower prices for imports, and lower inflation. Disadvantages include making exports more difficult and worsening the current account. It can also lead to calls for protectionism - big 3 automobile makers complained about the high dollar hurting their foreign sales.

Kết quả (Việt) 1:

1. chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạtCác bài giảng trước đó đã kết thúc với sự sụp đổ của chế độ cố định tỷ giá hối đoái Bretton Woods. Hoa Kỳ sau đó thông qua tỷ giá trao đổi linh hoạt về cơ bản là chính sách chính thức của nó.Lợi thế1. tiền tệ chính sách tự chủ: Với nổi tỷ giá, một quốc gia là miễn phí để sử dụng bất kỳ chính sách tiền tệ tốt nhất phù hợp với các mục tiêu trong nước (đầy đủ việc làm, lạm phát thấp) mà không được quan tâm về cho dù điều này sẽ làm suy giảm của nó dự trữ chính thức của nước ngoài trao đổi (và có thể dẫn đến suy đoán các cuộc tấn công trên các loại tiền tệ). Bây giờ nó có thể sử dụng chính sách tiền tệ để chống lại những ảnh hưởng của những cú sốc bất lợi thế nếu không sẽ thấp hơn ra dưới đây việc làm đầy đủ. Quốc gia đã đưa vào nơi thanh toán quốc tế hạn chế để duy trì một mức độ kiểm soát nguồn cung cấp tiền của họ.Cũng là một vấn đề của việc có thể để lựa chọn mong muốn mức độ lạm phát; chúng ta đã thấy trong chương 18 (xem lại, xem hình 18-5) mà một tăng giá nước ngoài có xu hướng để tràn quê với tỷ giá cố định. Trong thực tế, nó có vẻ rằng Hoa Kỳ xuất khẩu lạm phát. 2. symmetry: Trong hệ thống Bretton Woods, Hoa Kỳ là quốc gia duy nhất mà có thể sử dụng chính sách tiền tệ, do vị trí đặc biệt của nó (mà nó lạm dụng). Mặt khác, Hoa Kỳ không có sự tự do để revalue đồng đô la liên quan đến loại tiền tệ khác. 3. tỷ giá ngoại tệ như tự động ổn định: Những gì có thể là ít rõ ràng là để lại nổi tỷ giá có thể giúp nước điều chỉnh những cú sốc bất lợi thậm chí không có bất kỳ hành động chính sách có ý thức. Ý tưởng là rằng trong một thế giới nơi giá dính, và điều này khiến cho nền kinh tế từ thích nghi với những cú sốc bất lợi, nổi tỷ giá có thể một phần thay thế của linh hoạt giá cả. Xem xét, như trong hình 19-1, một cú sốc bất lợi tạm thời trên thị trường hàng hóa trong nước (như vậy không có sự thay đổi trong dòng AA), chẳng hạn như một mùa thu trong thị hiếu cho nhà hàng. Nhớ lại rằng điều này làm giảm các nhu cầu nước ngoài đối với nhà hàng, chuyển đổi các đường cong DD bên trái. Sự thay đổi này trong DD có nghĩa rằng đối với một mức độ nhất định của tỷ giá hối đoái, đầu ra té ngã. Cho thấy một nửa dưới cùng sản lượng sẽ giảm từ Y1 đến Y3 dưới cố định tỷ giá. Đây là phía bên flip của hiệu quả của tài chính mở rộng với tỷ giá cố định. Nhưng điều này là không phải những gì xảy ra dưới một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt, bởi vì những gì sẽ xảy ra tại các thị trường tài sản. Là đầu ra thác và DD đường cong thay đổi dọc theo đường cong AA, ngọn thác nhu cầu tiền, mà làm giảm tỷ lệ lãi suất, và gây ra giá trị của loại tiền tệ nhà để depreciate. Đưa ra mức giá dính, điều này có nghĩa rằng nhà hàng đang trở nên tương đối rẻ hơn cho thị trường nước ngoài, do đó, nhu cầu chọn lên một chút. Kết quả là, cuối cùng cân bằng là tại điểm 2, nơi té ngã đầu ra chỉ để Y2. Việc điều chỉnh tự động đổi tỷ giá đệm hiệu quả của một sự thay đổi hương vị, bằng cách cho phép mức giá tương đối của nhà hàng cho mùa thu, mặc dù thực tế là giá cả trong nước thu dính trong ngắn hạn.Lưu ý rằng hiệu quả hơn phát âm là trong trường hợp của vĩnh viễn giảm nhu cầu. Ở đây việc trao đổi dự kiến sẽ cũng thay đổi, thay đổi dòng AA ở bên phải, và dẫn đến lớn hơn chi phí khấu hao đồng đô la với nổi tỷ giá. Thay thế theo tỷ giá cố định là biện pháp khắc phục "disequilibrium cơ bản" thông qua mất giá tiền tệ hoặc chịu đựng thất nghiệp trong nước cho một thời gian. Nhược điểm1. kỷ luật:Trong thế giới thực, có những cân nhắc chính trị. Chính phủ có thể tham gia vào các chính sách quá expansionary ('lạm phát thiên vị' đề cập ở trên). Sợ hãi của siêu lạm phát kéo dài trong một thời gian dài. Nhưng một đối số chống là hệ thống Bretton Woods đã không kết thúc lên áp đặt kỷ luật tất cả những gì nhiều dù sao, cho những cuộc phiêu lưu người Mỹ chính sách trước khi sự sụp đổ của Bretton Woods. 2. gây bất ổn suy đoán:Nếu tỷ lệ nổi, có thể có rất nhiều suy đoán đầu tư và biến động lớn. Trong thực tế, điều này dường như đã xảy ra. Những người ủng hộ nổi yêu cầu trường sửa chữa tất cả, do đó nhà đầu cơ không xem xét các nguyên tắc cơ bản sẽ mất của họ... Sự thật trong thời gian dài, nhưng những gì về chuyến đi gập ghềnh trong khi chờ đợi? Mặt khác, có rất nhiều suy đoán các cuộc tấn công và dòng vốn dưới hệ thống cũ, quá. Một đối số là nổi tỷ lệ gây ra nhạy cảm với thay đổi tiền tệ (phía bên flip của chính sách tiền tệ là không hiệu quả với mức giá cố định). Hình 19-2 cho thấy hiệu quả của sự gia tăng nhu cầu tiền theo tỷ lệ nổi. Dòng AA chuyển sang bên phải, kể từ bây giờ mọi người sẽ muốn giữ cùng một lượng tiền (cho E) chỉ khi họ có thu nhập ít hơn. Điều chỉnh này sẽ không xảy ra dưới các tỷ giá cố định (có thể mất giá). 3. tổn thương thương mại quốc tế:Nếu tỷ giá thả nổi, có nhiều sự không chắc chắn hơn về giá hiệu quả, và điều này có thể ức chế thương mại. Về nguyên tắc, người ta có thể sử dụng tỷ lệ về phía trước, nhưng đây là (ở mức tối thiểu) một rắc rối và có thể là đắt tiền để sử dụng. 4. không có cải tiến thực sự trong quyền tự trị:Nhà phê bình nói rằng hoạch sẽ không chỉ cần bỏ qua tỷ giá hối đoái, như thế này chắc chắn là nhiệt độ nhạy cảm chính trị. Có cũng là hiệu ứng spillover từ mất giá, như người lao động có thể yêu cầu tăng lương để trang trải chi phí cao của nhập khẩu. Điều này áp dụng đặc biệt là ở các nước có một tỷ lệ tương đối cao của hàng hoá nhập khẩu.Có những ưu và khuyết điểm đối với một loại tiền tệ mạnh mẽ. Ưu điểm bao gồm thấp hơn giá cho nhập khẩu, và lạm phát thấp hơn. Khó khăn bao gồm việc xuất khẩu khó khăn hơn và xấu đi tài khoản hiện tại. Nó cũng có thể dẫn đến các cuộc gọi cho bảo hộ - lớn các nhà sản xuất ô tô 3 phàn nàn về đồng đô la cao gây tổn thương cho doanh thu nước ngoài của họ.

Kết quả (Việt) 2:

1. Linh hoạt chế độ tỷ giá hối đoái
Các bài giảng trước đã kết thúc với sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods chế độ tỷ giá hối đoái cố định. Mỹ sau đó đã thông qua tỷ giá hối đoái linh hoạt về cơ bản là chính sách chính thức của nó. Ưu điểm 1. Tự chủ chính sách tiền tệ: Với tỷ giá thả nổi, một đất nước được tự do sử dụng bất cứ tiền tệ chính sách phù hợp nhất với mục tiêu trong nước của nó (việc làm đầy đủ, lạm phát thấp) mà không quan tâm về việc này sẽ làm cạn kiệt nguồn dự trữ quốc gia về ngoại hối (và có thể dẫn đến các cuộc tấn công đầu cơ về tiền tệ). Bây giờ nó có thể sử dụng chính sách tiền tệ để chống lại các tác động của cú sốc bất lợi mà nếu không sẽ làm giảm sản lượng thấp hơn việc làm đầy đủ. Quốc đã được đưa vào vị trí hạn chế thanh toán quốc tế để duy trì một mức độ kiểm soát cung tiền của họ. Ngoài ra còn có là một vấn đề của việc có thể chọn mức độ mong muốn của lạm phát; chúng ta đã thấy trong chương 18 (xem lại, xem hình. 18-5) rằng tăng giá nước ngoài có xu hướng lan sang các nước nhà với lãi suất cố định. Trong thực tế, dường như Mỹ đã xuất khẩu lạm phát. 2. Đối xứng: Trong hệ thống Bretton Woods, Mỹ là quốc gia duy nhất có thể sử dụng chính sách tiền tệ, do vị trí đặc biệt của nó (mà nó bị lạm dụng). Mặt khác, Mỹ không có quyền tự do định giá lại đồng USD so với các đồng tiền khác. 3. Tỷ giá hối đoái ổn định tự động như: Điều gì có thể ít rõ ràng hơn là để lại tỷ giá thả nổi có thể giúp các nước đang điều chỉnh với các cú sốc bất lợi thậm chí không có bất kỳ hành động chính sách có ý thức. Ý tưởng là trong một thế giới nơi mà giá cả là dính và điều này ngăn cản nền kinh tế từ việc điều chỉnh những cú sốc bất lợi, tỷ giá thả nổi có thể một phần là có nơi giá linh hoạt. Hãy xem xét, như trong hình. 19-1, một cú sốc bất lợi tạm thời trong các thị trường hàng hóa trong nước (vì vậy không có sự thay đổi trong các dòng AA), chẳng hạn như một mùa thu trong thị hiếu đối với hàng hoá gia đình. Nhớ lại rằng điều này sẽ làm giảm nhu cầu nước ngoài đối với hàng hóa nhà, chuyển đường cong DD bên trái. Sự thay đổi trong DD này có nghĩa rằng đối với một mức độ nhất định của tỷ giá, sản lượng giảm. Nửa dưới cho thấy rằng sản lượng sẽ giảm từ Y1 tất cả các cách để Y3 theo lãi suất cố định. Đây là mặt trái của sự hiệu quả của việc mở rộng tài chính với lãi suất cố định. Nhưng điều này không phải là những gì sẽ xảy ra theo một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt, vì những gì xảy ra trong các thị trường tài sản. Như thác sản lượng và việc thay đổi đường cong DD dọc theo đường cong AA, nhu cầu tiền giảm, làm giảm lãi suất, và làm cho giá trị của đồng nội tệ mất giá. Với mức giá dính, điều này có nghĩa là hàng hóa nhà đang trở nên tương đối rẻ hơn cho các thị trường nước ngoài, vì vậy nhu cầu tăng một chút. Kết quả là, các trạng thái cân bằng cuối cùng là tại điểm 2, trong đó sản lượng giảm xuống chỉ để Y2. Việc điều chỉnh tự động trong tỷ giá hối đoái đệm hiệu quả của một sự thay đổi hương vị, bằng cách cho phép các mức giá tương đối của hàng hoá sản giảm, mặc dù thực tế rằng giá đồng nội tệ đang dính trong ngắn hạn. Lưu ý rằng tác động được thậm chí còn rõ rệt hơn trong các trường hợp một giọt thường xuyên có nhu cầu. Ở đây việc trao đổi dự kiến cũng sẽ thay đổi, thay đổi dòng AA bên phải, và dẫn đến đồng đôla mất giá lớn với lãi suất thả nổi. Việc thay thế theo giá cố định là một trong hai biện pháp khắc phục sự "mất cân bằng cơ bản" thông qua đồng tiền mất giá hoặc tăng sức chịu đựng tình trạng thất nghiệp trong nước một thời gian. Nhược điểm 1. Kỷ luật: Trong thế giới thực, có những cân nhắc chính trị. Chính phủ các nước có thể tham gia vào quá nới lỏng chính sách (các 'thiên vị lạm phát' đề cập trước đó). Sợ siêu lạm phát kéo dài trong một thời gian dài. Nhưng một cuộc phản đối số là các hệ thống Bretton Woods đã không kết thúc áp đặt tất cả những kỷ luật nhiều anyway, cho những cuộc phiêu lưu chính sách của Mỹ trước khi sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods. 2. Đầu cơ gây mất ổn định: Nếu lãi suất thả nổi, có thể có rất nhiều đầu tư mang tính đầu cơ và sự biến động lớn. Trong thực tế, điều này có vẻ như đã xảy ra. Những người ủng hộ nổi cho rằng thị trường sửa chữa tất cả, vì vậy mà các nhà đầu cơ đã không xem xét các nguyên tắc cơ bản sẽ mất họ ... True trong thời gian dài, nhưng những gì về chuyến đi gập ghềnh trong khi chờ đợi? Mặt khác, đã có rất nhiều cuộc tấn công đầu cơ và các dòng vốn trong hệ thống cũ, quá. Lập luận khác là tỷ giá thả nổi gây ra nhạy cảm với những thay đổi tiền tệ (mặt trái của chính sách tiền tệ là không hiệu quả với lãi suất cố định). Sung. 19-2 cho thấy ảnh hưởng của sự gia tăng trong nhu cầu tiền theo lãi suất thả nổi. Dòng AA chuyển sang bên phải, kể từ bây giờ mọi người sẽ muốn giữ số tiền như nhau (cho E) nếu họ có thu nhập ít hơn. Việc điều chỉnh này sẽ không xảy ra theo giá cố định (có thể mất giá). 3. Thương tích cho thương mại quốc tế: Nếu lãi suất thả nổi, có sự không chắc chắn lớn hơn nhiều về giá hiệu quả, và điều này có thể ức chế thương mại. Về nguyên tắc, người ta có thể sử dụng tỷ giá kỳ hạn, nhưng điều này là (tối thiểu) một rắc rối và có thể tốn kém để sử dụng. 4. Không cải thiện thực sự trong quyền tự chủ: Những người chỉ trích nói rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ không chỉ bỏ qua tỷ giá hối đoái, vì điều này chắc chắn là một điểm chính trị nhạy cảm. Ngoài ra còn có hiệu ứng lan tỏa từ sự mất giá, khi các nhân viên có thể yêu cầu tăng lương để trang trải các chi phí cao hơn nhập khẩu. Điều này đặc biệt được áp dụng ở những nước có tỷ lệ tương đối cao của hàng hoá nhập khẩu. Có nhiều ưu điểm và nhược điểm đối với một đồng tiền mạnh với. Ưu điểm bao gồm giá thấp hơn đối với hàng nhập khẩu, và lạm phát thấp hơn. Bất lợi bao gồm các ngành xuất khẩu khó khăn hơn và ngày càng tồi tệ của tài khoản vãng lai. Nó cũng có thể dẫn đến các cuộc gọi cho chủ nghĩa bảo hộ - 3 các nhà sản xuất ô tô lớn phàn nàn về đồng đô la cao làm tổn thương bán hàng nước ngoài của họ.