In 2015, Fama and French extended t

In 2015, Fama and French extended the model, adding a further two factors -- profitability and investment. Defined analogously to the HML factor, the profitability factor (RMW) is the difference between the returns of firms with robust (high) and weak (low) operating profitability; and the investment factor (CMA) is the difference between the returns of firms that invest conservatively and firms that invest aggressively. In the US (1963-2013), adding these two factors makes the HML factors redundant since the time series of HML returns are completely explained by the other four factors (most notably CMA which has a -0.7 correlation with HML).[8] Whilst the model still fails the Gibbons, Ross & Shanken (1989) test,[9] which tests whether the factors fully explain the expected returns of various portfolios, the test suggests that the five-factor model improves the explanatory power of the returns of stocks relative to the three-factor model. The failure to fully explain all portfolios tested is driven by the particularly poor performance (i.e. large negative five-factor alpha) of portfolios made up of small firms that invest a lot despite low profitability (i.e. portfolios whose returns covary positively with SMB and negatively with RMW and CMA). If the model fully explains stock returns, the estimated alpha should be statistically indistinguishable from zero. Whilst a momentum factor wasn't included in the model since few portfolios had statistically significant loading on it, Cliff Asness, former PhD student of Eugene Fama and co-founder of AQR Capital has made the case for its inclusion

Kết quả (Việt) 1:

Trong năm 2015, Fama và Pháp mở rộng các mô hình, thêm thêm hai yếu tố - đầu tư và lợi nhuận. Định nghĩa cũng là yếu tố HML, các yếu tố lợi nhuận (RMW) là sự khác biệt giữa lợi nhuận của công ty với mạnh mẽ (cao) và yếu (thấp) hoạt động lợi nhuận; và các yếu tố đầu tư (CMA) là sự khác biệt giữa lợi nhuận của các công ty đầu tư conservatively và các công ty đầu tư tích cực. Tại Hoa Kỳ (1963-2013), thêm hai yếu tố làm cho những yếu tố HML dự phòng kể từ khi dòng thời gian của HML trở lại được hoàn toàn giải thích bởi bốn yếu tố (CMA đáng chú ý nhất có-0.7 một mối tương quan với HML). [8] trong khi các mô hình vẫn không các Gibbons, Ross & Shanken (1989) thử nghiệm, [9] mà các xét nghiệm cho dù các yếu tố giải thích đầy đủ các dự kiến sẽ trở lại của danh mục đầu tư khác nhau, thử nghiệm cho thấy rằng các mô hình 5 yếu tố cải thiện sức mạnh giải thích của lợi nhuận của cổ phiếu so với các mô hình ba yếu tố. Sự thất bại để giải thích đầy đủ tất cả các danh mục đầu tư thử nghiệm là lái xe của hiệu suất đặc biệt nghèo (tức là lớn tiêu cực năm yếu tố alpha) của danh mục đầu tư bao gồm nhỏ các công ty đầu tư rất nhiều mặc dù lợi nhuận thấp (tức là danh mục đầu tư lợi nhuận mà covary tích cực với SMB và tiêu cực với RMW và CMA). Nếu các mô hình hoàn toàn giải thích trả về chứng khoán, alpha ước tính nên không thể phân biệt ý nghĩa thống kê từ số không. Trong khi một yếu tố Đà đã không được bao gồm trong các mô hình từ danh mục đầu tư ít có ý nghĩa thống kê quan trọng tải trên nó, vách đá Asness, cựu nghiên cứu sinh của Eugene Fama và đồng sáng lập của AQR Capital đã có những trường hợp đó

Kết quả (Việt) 2:

Trong năm 2015, Fama và Pháp mở rộng mô hình, thêm một thêm hai yếu tố - lợi nhuận và đầu tư. Defined Tương tự với các yếu tố HML, yếu tố lợi nhuận (RMW) là sự khác biệt giữa lợi nhuận của các doanh nghiệp có mạnh mẽ (cao) và yếu (thấp) lợi nhuận điều hành; và các yếu tố đầu tư (CMA) là sự khác biệt giữa lợi nhuận của các công ty đầu tư thận trọng và các hãng đầu tư mạnh. Tại Mỹ (1963-2013), bổ sung thêm hai yếu tố này làm cho HML yếu tố dư thừa từ các chuỗi thời gian của HML nhuận được giải thích hoàn toàn bởi bốn yếu tố khác (đáng chú ý nhất CMA trong đó có một mối tương quan với -0.7 HML). [8] Trong khi mô hình vẫn không thành công trong Gibbons, Ross & Shanken (1989) kiểm tra, [9] mà kiểm tra liệu các yếu tố giải thích đầy đủ lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư khác nhau, các thử nghiệm cho thấy rằng các mô hình năm yếu tố cải thiện khả năng giải thích của lợi nhuận của cổ phiếu tương đối so với các mô hình ba yếu tố. Thất bại trong việc giải thích đầy đủ tất cả các danh mục kiểm tra được điều khiển bởi hiệu suất đặc biệt nghèo (tức là lớn tiêu cực năm yếu tố alpha) của danh mục đầu tư gồm các công ty nhỏ mà đầu tư rất nhiều mặc dù lợi nhuận thấp (tức là danh mục đầu tư có lợi nhuận covary tích cực với SMB và tiêu cực với RMW và CMA). Nếu mô hình giải thích đầy đủ lợi nhuận cổ phiếu, alpha ước tính nên không thể phân biệt về mặt thống kê từ số không. Trong khi một yếu tố động lực đã không được đưa vào mô hình từ vài danh mục đầu tư có ý nghĩa thống kê tải về nó, Cliff Asness, cựu nghiên cứu sinh của Eugene Fama và đồng sáng lập của AQR Capital đã có những trường hợp để đưa nó