2138 K.J. Stiroh, A. Rumble / Journ

2138



K.J. Stiroh, A. Rumble / Journal of Banking & Finance 30 (2006) 2131–2161


interest income and non-interest income (complete diversification).10These measures
are then averaged over all quarters in a FHCÕs lifetime or over a specific year to get a
measure of average revenue diversification, DIV, average net interest income shares,
SHNET, and average non-interest income shares, SHNON.

3.1.2. Risk-adjusted performance measures
Our primary measures of performance are based on profit ratios, e.g., return on
equity, ROE, and return on assets, ROA, defined as annualized net income divided
by equity and by total assets, respectively. For each FHC, we calculate the average
ROE, ROE, and average ROA, ROA, over the quarters in a FHCÕs lifetime or a
given year. For each FHC, we also calculate the standard deviation of ROE, rROE,
and the standard deviation of ROA, rROA, over the same lifetime or year to measure
the total volatility of profits.
These variables define risk-adjusted return on equity, RARROE, and on assets,
RARROA, as
ROE

RARROE¼

rROE

;


ð3Þ

RARROA¼

ROA
rROA

;

where these ratios can be though of as accounting returns per unit of risk.11
Finally, we calculate a Z-score, which measures the number of standard devia-
tions that profits must fall to drive a FHC into insolvency. The Z-score is essentially
a measure of the distance to default for a given institution and is calculated as

Z-score ¼ROArROAþE=A;

where E=A is the average equity to assets ratio over the same period.

3.1.3. Discussion


ð4Þ

It is useful at this point to discuss the appropriateness of these measures of risk
and return. Finance theory suggests that firms should not utilize valuable resources
to reduce risk because equity market investors can diversify and shed idiosyncratic
(firm-specific) risk themselves by holding a well-diversified portfolio of stocks. This
view, however, does not seem appropriate for FHCs due to financial market imper-
fections, agency costs, and informational asymmetries, so the total risk of an FHC,
which is proxied by the unconditional volatility of profits described above, provides


10 This measure is analogous to a Herfindahl–Hirschman Index of concentration, except that the
interpretation is reversed. Here, a larger number indicates a more diversified and less concentrated set of
activities.
11 These estimates are similar to a market-derived Sharpe Ratio, which defines risk-adjusted returns as
market returns (less the risk-free rate) divided by the standard deviation of returns. Because our sample
include all FHCs, we cannot create a measure of market returns. See Stiroh (2005) for that type of analysis.

Kết quả (Việt) 1:

2138 K.J. Stiroh, A. Rumble / tạp chí ngân hàng & tài chính 30 (2006) 2131-2161 lãi suất thu nhập và phòng không lãi suất thu nhập (đầy đủ diversification) .10These các biện phápsau đó được tính trung bình trên tất cả các khu trong đời sống FHCÕs một hoặc hơn một năm specific để có được mộtCác biện pháp thu nhập trung bình diversification, DIV, các cổ phần thu nhập lãi suất trung bình net,SHNET, và thu nhập trung bình không quan tâm chia sẻ, SHNON.3.1.2. các biện pháp hiệu suất điều chỉnh rủi roChúng tôi đo lường hiệu suất chính được dựa trên profit tỷ lệ, ví dụ như, trở vềvốn chủ sở hữu, trứng, và lợi nhuận trên tài sản, ROA, defined như thu nhập ròng annualized chiavốn chủ sở hữu và tất cả tài sản, tương ứng. Cho mỗi FHC, chúng tôi tính toán trung bìnhTRỨNG, trứng, và trung bình ROA, ROA, trong quý đầu trong cuộc đời FHCÕs hoặc mộtnăm. Cho mỗi FHC, chúng tôi cũng tính toán độ lệch chuẩn của ROE, rROE,và độ lệch chuẩn của ROA, rROA, qua đời cùng một hoặc năm để đo lườngsự biến động tất cả của profits.Biến define điều chỉnh rủi ro trở lại trên vốn chủ sở hữu, RARROE, và trên tài sản,RARROA, nhưROE RARROE¼ rROE ; ð3Þ RARROA¼ ROArROA ; nơi các tỷ lệ có thể mặc dù của như kế toán trở lại cho mỗi đơn vị của risk.11Cuối cùng, chúng tôi tính toán một Z-điểm, mà các biện pháp số lượng tiêu chuẩn devia-tions profits phải rơi để lái xe một FHC vào phá sản. Z-điểm là về cơ bảnmột thước đo khoảng cách để mặc định cho một tổ chức nhất định và được tính dưới dạng Z-số điểm ¼ROArROAþE = A;nơi E = A là trung bình là vốn chủ sở hữu tài sản tỷ lệ so cùng kỳ.3.1.3. thảo luận ð4Þ Nó rất hữu ích vào thời điểm này để thảo luận về thích hợp của các biện pháp của rủi rovà trở lại. Lý thuyết tài chính cho thấy rằng phong không nên sử dụng nguồn tài nguyên có giá trịđể giảm rủi ro bởi vì thị trường vốn chủ sở hữu nhà đầu tư có thể đa dạng hóa và nhà kho mang phong cách riêng(firm-specific) có nguy cơ bản thân bằng cách giữ một danh mục đầu tư cũng-diversified của cổ phiếu. Điều nàyxem, Tuy nhiên, dường như không thích hợp cho FHCs do chính thị trường imper-fections, chi phí cơ quan, và thông tin không cân xứng nhất, do đó tất cả các nguy cơ của một FHC,đó là đưa bởi sự biến động vô điều kiện của profits mô tả ở trên, cung cấp10 biện pháp này là tương tự như một chỉ số Herfindahl-Hirschman của tập trung, ngoại trừ cácgiải thích đảo ngược. Ở đây, một số lớn hơn cho thấy một diversified nhiều hơn và ít tập trung bộhoạt động.11 những ước tính là tương tự như một thị trường có nguồn gốc Sharpe tỷ lệ, mà defines điều chỉnh rủi ro trở về nhưthị trường quay (ít hơn mức rủi ro) chia cho độ lệch chuẩn của lợi nhuận. Bởi vì chúng tôi mẫubao gồm tất cả FHCs, chúng tôi không thể tạo ra một biện pháp của thị trường lợi nhuận. Xem Stiroh (2005) cho loại phân tích.