firms in regions with higher levels

firms in regions with higher levels of financial deepening hold less cash to cover trade payables and have a higher substitute ratio of receivables for cash.
Like their counterparts in other countries, Chinese firms exhibit high ratios of trade credit to assets. Trade payables and receivables represented 11% and 15%, respectively, of the total assets of Chi- nese listed firms over the period from 1999 to 2009. There are also great variations in institutional quality across Chinese regions (Jin et al., 2005), and the levels of financial deepening across regions are uneven. These characteristics make China a natural laboratory for a cross-sectional investigation of whether and how financial sector development shapes the relationship between trade credit and cash holdings. In 2007, China promulgated a new receivables pledge policy that officially allowed firms to use receivables as col- lateral for bank borrowings. This policy event represents an exog- enous shock that affords us the opportunity to examine the influence of financial deepening on the sensitivity of cash holdings to trade credit and mitigates concerns over endogeneity.
Using data from Chinese listed firms over the period from 1999 to 2009, we find that firms need to hold an additional $0.71 of cash for every $1 of credit payable, whereas $1 of credit receivable sub- stitutes for only $0.15 of cash. This finding is not consistent with the traditional wisdom that $1 of credit receivable covers $1 of credit payable in cash. Firms with zero net trade credit (those for which credit payable equals credit receivable) still need to hold cash for payables. This asymmetric influence of payables and receivables on cash holdings suggests that past studies may have drawn biased conclusions by treating net trade credit as just one component of working capital in estimating its impact on cash holdings. It is more appropriate to disentangle the impacts of pay- ables and receivables on cash holdings, as they are separate and different from each other.
We also find that Chinese firms in regions with higher levels of financial deepening hold less cash to cover trade payables and have a higher substitute ratio of credit receivables for cash. Additionally, we find that the new receivables pledge policy introduced in 2007 has exerted a considerable impact on the sensitivity of cash hold- ings to trade receivables, with the substitute ratio of receivables for cash increasing significantly following implementation of the new policy. This effect is stronger in firms located in regions with higher levels of financial deepening. However, the new receivables pledge policy does not affect the sensitivity of cash holdings to trade payables, as it does not involve trade payables. Overall, these results show that development of the financial sector helps firms to mitigate the asymmetric impact of trade payables and receiv- ables on cash holdings. A higher level of financial deepening im- proves the short-term financing function of trade credit.
Furthermore, we analyze the influence of related-party trades and state ownership on the sensitivity of cash holdings to trade credit. We find that state-owned enterprises (SOEs) and firms that have engaged in related-party trades hold less cash to cover pay- ables and have a higher substitute ratio of receivables for cash. In addition, related-party trades and state ownership have substitute effects for financial deepening on the relationship between trade credit and cash holdings. The new receivables pledge policy has a stronger effect on the sensitivity of cash holdings to receivables in both firms that conduct related-party trades and SOEs, but its ef- fect on the sensitivity of cash holdings to payables is not different for related-party trade firms and state-owned entities. These re- sults not only support our hypothesis, but also partially address the concern that factors other than financial deepening or the new receivables pledge policy drive our results at the province- year level, as related-party trades and state ownership are firm- specific, but are not related to the province-year level.
This study contributes to the literature in several ways. First, it extends research on the impact of financial deepening (Dornbusch

Kết quả (Việt) 1:

Phong trong khu vực với các cấp độ cao hơn của chính làm sâu sắc thêm giữ ít tiền mặt để bao gồm thương mại payables và có một tỷ lệ thay thế cao của khoản phải thu cho tiền mặt.Giống như các đối tác của họ ở các nước khác, Trung Quốc phong triển lãm các tỷ lệ cao của kinh doanh tín dụng tài sản. Thương mại payables và các khoản phải thu đại diện cho 11% và 15%, tương ứng, của Tổng tài sản của chí-nese liệt kê phong trong giai đoạn từ năm 1999 đến năm 2009. Cũng có biến thể tuyệt vời chất lượng thể chế Trung Quốc vùng (Jin và ctv., 2005), và các đơn vị chính làm sâu sắc thêm qua khu vực là không đồng đều. Những đặc điểm làm cho Trung Quốc một phòng thí nghiệm tự nhiên cho một điều tra mặt cắt của cho dù và làm thế nào chính khu vực kinh tế phát triển hình dạng mối quan hệ giữa thương mại cổ phiếu tín dụng và tiền mặt. Trong năm 2007, Trung Quốc ban hành một chính sách cam kết khoản phải thu mới officially đó cho phép phong để sử dụng các khoản phải thu như col-bên cho vay ngân hàng. Sự kiện chính sách này đại diện cho một cú sốc exog-enous dành cho chúng tôi cơ hội để kiểm tra influence hỏi làm sâu sắc thêm vào sự nhạy cảm của tiền mặt để thương mại tín dụng và mitigates mối quan tâm trên endogeneity.Sử dụng dữ liệu từ Trung Quốc liệt kê phong trong giai đoạn từ năm 1999 đến năm 2009, chúng tôi nhiều phong cần phải giữ một thêm $0,71 tiền mặt cho mỗi $1 của tín dụng nợ phải trả, trong khi $1 của tín dụng phải thu phụ-stitutes cho chỉ $0,15 tiền mặt. finding này không phải là phù hợp với sự khôn ngoan truyền thống bao gồm rằng $1 của tín dụng phải thu $1 tín dụng phải trả bằng tiền mặt. Các công ty với không net kinh doanh tín dụng (những người mà tín dụng phải trả bằng tín dụng phải thu) vẫn còn cần phải giữ tiền mặt cho payables. Này influence không đối xứng của payables và khoản phải thu trên tiền mặt cổ phiếu cho thấy rằng các nghiên cứu trong quá khứ có thể đã rút ra kết luận thành kiến bằng cách điều trị net kinh doanh tín dụng làm chỉ là một phần của vốn lưu động trong ước tính tác động của nó trên cổ phiếu rút tiền trong KS. Nó là thích hợp hơn để disentangle tác động trả tiền-ables và khoản phải thu trên tiền mặt cổ phiếu, vì chúng riêng biệt và khác nhau từ mỗi khác.Chúng tôi cũng nhiều rằng Trung Quốc phong trong khu vực với các cấp độ cao hơn của chính làm sâu sắc thêm giữ ít tiền mặt để bao gồm thương mại payables và có một tỷ lệ thay thế cao của tín dụng khoản phải thu cho tiền mặt. Ngoài ra, chúng tôi nhiều mà các khoản phải thu mới cam kết chính sách giới thiệu trong năm 2007 đã exerted một tác động đáng kể về sự nhạy cảm của tiền mặt tổ chức-ings để thương mại các khoản phải thu, với tỷ lệ thay thế của khoản phải thu cho tiền mặt tăng significantly sau thực hiện chính sách mới. Hiệu ứng này là mạnh mẽ hơn trong phong trong khu vực với các cấp độ cao hơn của chính làm sâu sắc thêm. Tuy nhiên, chính sách mới cam kết khoản phải thu không ảnh hưởng đến sự nhạy cảm của tiền mặt để thương mại payables, vì nó liên quan đến thương mại payables. Nhìn chung, các kết quả hiển thị phát triển kinh tế chính giúp phong để giảm thiểu tác động không đối xứng của thương mại payables và đ-ables trên cổ phiếu rút tiền trong KS. Một mức độ cao hơn của chính làm sâu sắc thêm mục chứng minh các chức năng financing ngắn hạn tín dụng thương mại.Hơn nữa, chúng tôi phân tích influence của các bên liên quan ngành nghề và các quyền sở hữu nhà nước trên sự nhạy cảm của tiền mặt để thương mại tín dụng. Chúng tôi nhiều mà nhà nước sở hữu các doanh nghiệp (nhà) và phong mà có tham gia vào các bên liên quan ngành nghề giữ ít tiền mặt để bao trả-ables và có một tỷ lệ thay thế cao của khoản phải thu cho tiền mặt. Ngoài ra, bên liên quan ngành nghề và quyền sở hữu nhà nước có tác dụng thay thế cho hỏi làm sâu sắc thêm mối quan hệ giữa tập đoàn tín dụng và tiền mặt thương mại. Chính sách mới cam kết khoản phải thu có ảnh hưởng mạnh mẽ hơn sự nhạy cảm của tiền mặt để khoản phải thu ở cả hai phong tiến hành các giao dịch liên quan đến bên và nhà, nhưng của nó ef-fect trên sự nhạy cảm của tiền mặt cho payables không phải là khác nhau cho các bên liên quan đến thương mại phong và các tổ chức nhà nước. Các re-sults không chỉ hỗ trợ giả thuyết của chúng tôi, nhưng cũng một phần giải quyết mối quan tâm rằng yếu tố khác hơn là làm sâu sắc thêm chính hoặc chính sách mới cam kết khoản phải thu ổ đĩa kết quả của chúng tôi ở cấp tỉnh năm, như bên liên quan ngành nghề và các quyền sở hữu nhà nước là firm-specific, nhưng không liên quan đến cấp tỉnh năm.Nghiên cứu này góp phần vào các tài liệu theo nhiều cách. Đầu tiên, nó mở rộng các nghiên cứu về ảnh hưởng của hỏi làm sâu sắc thêm (Dornbusch

Kết quả (Việt) 2:

rms fi ở khu vực có mức độ cao hơn của các tài chính sâu sắc hơn nắm giữ ít tiền mặt để trang trải các khoản phải trả thương mại và có một tỷ lệ thay thế cao hơn các khoản phải thu thành tiền mặt.
Giống như các đối tác của họ ở các nước khác, fi rms Trung Quốc thể hiện tỷ lệ cao của tín dụng thương mại tài sản. Phải trả thương mại và các khoản phải thu chiếm 11% và 15%, tương ứng, tổng tài sản của người Trung Quốc đã rms fi được liệt kê trong giai đoạn từ năm 1999 đến năm 2009. Ngoài ra còn có các biến thể lớn trong chất lượng thể chế giữa các khu vực của Trung Quốc (Jin et al., 2005) , và mức độ tài chính sâu sắc giữa các vùng không đồng đều. Những đặc điểm này làm cho Trung Quốc một phòng thí nghiệm tự nhiên cho một điều tra cắt ngang hay không và làm thế nào phát triển ngành tài chính fi định hình mối quan hệ giữa tín dụng thương mại và nắm giữ tiền mặt. Trong năm 2007, Trung Quốc đã ban hành một chính sách thu cam kết mới của fi fi biệt cho phép rms để sử dụng các khoản phải thu như đồng nghiệp bên cho vay ngân hàng. Sự kiện chính sách này đại diện cho một cú sốc enous exog- mà còn cho chúng ta cơ hội để kiểm tra trong fl ảnh hướng của các tài chính sâu sắc vào sự nhạy cảm của nắm giữ tiền mặt để giao dịch tín dụng và giảm nhẹ những lo ngại về nội sinh.
Sử dụng dữ liệu từ rms fi niêm yết của Trung Quốc trong giai đoạn 1999-2009, chúng fi nd rằng rms fi cần phải giữ thêm 0,71 $ tiền mặt cho mỗi $ 1 của tín dụng phải nộp, trong khi $ 1 của tín dụng thu stitutes phụ cho chỉ $ 0,15 tiền mặt. Nding fi này là không phù hợp với sự khôn ngoan truyền thống rằng $ 1 của thu tín dụng bao gồm $ 1 của tín dụng trả bằng tiền mặt. Những công ty có zero tín dụng thương mại net (những người mà tín dụng phải nộp bằng thu tín dụng) vẫn cần phải giữ tiền mặt phải trả. Điều này ảnh hướng bất đối xứng trong fl các khoản phải trả và phải thu trên nắm giữ tiền mặt cho thấy rằng các nghiên cứu trong quá khứ có thể đã rút ra kết luận sai lệch bằng cách xử lý tín dụng thương mại thuần như chỉ là một thành phần của vốn lưu động trong việc ước tính tác động của nó nắm giữ tiền mặt. Nó là thích hợp hơn để gỡ rối các tác động của ables được khoản thanh toán và các khoản phải thu trên nắm giữ tiền mặt, vì họ là riêng biệt và khác nhau.
Chúng tôi cũng fi nd rằng fi rms của Trung Quốc trong khu vực với mức độ cao hơn của các tài chính sâu sắc hơn nắm giữ ít tiền mặt để trang trải các khoản phải trả thương mại và có một tỷ lệ thay thế cao hơn các khoản phải thu tín dụng cho tiền mặt. Ngoài ra, chúng tôi Fi NĐ rằng mới chính sách thu cam kết giới thiệu trong năm 2007 đã gây một tác động đáng kể vào sự nhạy cảm của ings Holdings tiền mặt để giao dịch thu, với tỷ lệ thay thế của các khoản phải thu thành tiền mặt ngày càng tăng trong yếu fi đáng sau đây thực hiện các chính sách mới. Hiệu ứng này là mạnh mẽ hơn trong rms fi nằm trong khu vực với mức độ cao hơn của các tài chính sâu sắc. Tuy nhiên, các chính sách thu cam kết mới không ảnh hưởng đến độ nhạy của nắm giữ tiền mặt để giao dịch khoản phải trả, vì nó không liên quan đến các khoản phải trả thương mại. Nhìn chung, các kết quả cho thấy rằng sự phát triển của ngành tài chính giúp fi rms để giảm thiểu tác động bất đối xứng của các khoản phải trả thương mại và ables receiv- trên nắm giữ tiền mặt. Một mức độ cao hơn của các tài chính sâu sắc im- chứng minh ngắn hạn hàm fi nancing tín dụng thương mại.
Hơn nữa, chúng tôi phân tích tín dụng trong fl ảnh hướng của các ngành nghề liên quan đảng và sở hữu nhà nước vào sự nhạy cảm của nắm giữ tiền mặt để giao dịch. Chúng tôi fi thứ mà các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) và rms fi đã tham gia vào các ngành nghề có liên quan của bên nắm giữ ít tiền mặt để trang trải được khoản thanh toán ables và có một tỷ lệ thay thế cao hơn các khoản phải thu thành tiền mặt. Ngoài ra, các ngành nghề liên quan đến đảng và sở hữu nhà nước có tác dụng thay thế cho các tài chính sâu sắc hơn về mối quan hệ giữa tín dụng thương mại và nắm giữ tiền mặt. Các chính sách thu cam kết mới có một hiệu ứng mạnh mẽ vào sự nhạy cảm của nắm giữ tiền mặt để thu trong cả fi rms mà các ngành nghề và doanh nghiệp nhà nước tiến hành liên quan đảng, nhưng fect cách hiệu của mình vào sự nhạy cảm của nắm giữ tiền mặt cho các khoản phải trả là không khác nhau đối với thương mại có liên quan của bên rms fi và các tổ chức nhà nước. Những sults lại không chỉ hỗ trợ giả thuyết của chúng tôi, nhưng cũng một phần giải quyết các mối quan ngại rằng các yếu tố khác hơn là tài chính sâu hoặc các chính sách thu cam kết mới dẫn đến kết quả của chúng tôi ở cấp năm Province-, như các ngành nghề liên quan đảng và sở hữu nhà nước là fi rm- Speci fi c , nhưng không liên quan đến cấp tỉnh năm.
Nghiên cứu này góp phần vào văn học bằng nhiều cách. Đầu tiên, nó mở rộng nghiên cứu về tác động của các tài chính sâu (Dornbusch