Emerging Markets Need To Do More To

Emerging Markets Need To Do More To Remain Engines of Global Growth
Posted on January 22, 2014 by iMFdirect
Min ZhuBy Min Zhu
(Version in Français, Русский, 日本語, Português, عربي , 中文, and Español)
We had a big debate on emerging markets’ growth prospects at our Annual Meetings in October 2013. We lowered our 2013 growth forecast for emerging markets and developing economies by a whopping 0.5 percentage points compared to our earlier forecast. Some argued that we were too pessimistic. Others said that we should have stuck with the lower-growth scenario we had devised at the onset of the global financial crisis.
Fast forward to today. Indeed, most recent figures indicate that the engines of global growth—emerging markets and developing economies—have slowed significantly. Their growth rate dropped about 3 percentage points in 2013 from 2010 levels, with more than two thirds of countries seeing a decline— Brazil, China, and India lead the pack. This is important for the global economy, since these economies generate half of today’s global economic activity.
In my more recent travels around the world—five regions on three continents—I received the same questions everywhere: what is happening with the emerging markets? Is the slowdown permanent? Can emerging markets boost their growth? What are the downside risks?
No major pickup in emerging markets and developing economies’ growth.
Emerging markets and developing economies are now stabilizing, but don’t expect their growth rate to bounce back anytime soon to the high levels we observed in the past decade. In fact, we forecast a moderate pickup in emerging and developing economy growth to 5.1 percent this year, and to 5.4 percent in 2015.
EM Chart 1
One key reason is that several tailwinds that supported growth in the past are fading:
We estimate China’s decades-long double-digit growth rate, which supported its trading partners’ growth, to have slowed to an average of 7.7 percent in the last two years.
Commodity price surges, which have helped resource-rich countries, have ended.
Historically easy financing conditions of the past have begun to give way to higher global interest rates.
The share of international trade in total output has shrunk in the past two years, with no sign of a significant reversal to catch up with the upward trend observed in the past decade.
Structural changes in the global economy are fundamentally affecting the emerging markets and developing economies.
China’s rebalancing away from investment will have a significant long-term impact on many countries. We welcome a moderate slowdown in China because current investment levels are unsustainably high. Government policies are rightly geared toward reducing the share of investment in GDP by several percentage points over the next three to five years.
Our analysis suggests that a one percentage point cut in China’s investment growth would subtract between one-half and nine-tenths of a percentage point from GDP growth in the regional supply chain. This would create a significant impact across a range of economic, trade, and financial variables among China’s major trading partners and commodity exporters.
Financial markets will likely be volatile for the foreseeable future. The main reason is that an orderly transition to a world without unconventional central bank policies will likely face multiple challenges:
smooth adjustment of short-term interest rate expectations
gradual return to normal of the difference in yields on long-term and short-term bonds
smooth portfolio adjustments
gradual unwinding of excessive leveraging
continuously liquid markets, and
economic growth gaining strength.
The turmoil in financial markets in May 2013 after the U.S. Federal Reserve began to discuss its plans to slow the pace of buying government bonds is a case in point. At that time, interest rates increased even in Europe, even though there was no change in the health of their economies.
To keep up with this changing global environment, emerging market and developing economies have to continuously adjust their economic structures and economic policies.
A stark example of how elusive persistent strong growth can be is the lack of convergence of Latin American economies toward advanced economies. This chart shows that this group’s GDP made a full reverse circle between 1962 and 2011. Their per capita income has remained stagnant compared to the United States. In contrast, emerging market economies in Asia saw their relative per capita income improve continuously, with the notable exception of the period of the Asian crisis in the late 1990s.
EM Chart 2
EM Chart 3
EM Chart 4
Current domestic policies are not sufficient for financial stability in many economies that depend on capital flows. Corporate balance sheets are overstretched in a number of others. Uncertainty about the shape and direction of policies and supply-side constraints, including inadequate infrastructure and regulations, inhibit much-needed investment. Demographic pressures including aging populations, and tense industrial relations do not help either.
How they can do it.
Building a strong economy rather than simply injecting more monetary or fiscal stimulus remains crucial. For example, Brazil should commit to the long-standing primary surplus target. India needs to restart the process of reducing government debt and deficits and supply-side reform to bring down inflation and achieve strong growth. Indonesia should reassert monetary policy’s key role to provide a nominal anchor. Turkey should increase its saving rate.
Better demand management is necessary but not sufficient for strong and sustainable growth. Governments also need to ensure strong productivity growth, including by promoting an environment for innovation.
While there is no one recipe for enhancing productivity, our work suggests countries should calibrate their reforms to their stage of development. For example, in upper-middle income countries, this would require further enhancing skills in the labor force and investing in research and development. Priorities in lower-middle income countries would include alleviating infrastructure bottlenecks and lowering barriers to foreign direct investment. In low-income countries the focus could be on strengthening economic institutions needed for market-based economic activity, getting more from agriculture, and improving basic education and infrastructure.
Policymakers need to understand how policies in one part of the world affect everyone else since this will impact their decisions and actions, no matter which country they live in.
To facilitate this, we have been highlighting key spillovers in our reports.
This also means policy coordination in today’s hyper-connected world is critical. The global fiscal stimulus at the onset of the global financial crisis is an important example. The need for coordination in the area of cross-border resolution of failing or troubled banks is another example. We encourage this kind of coordination every chance we get.
The moderate pickup in global growth should not lead to complacency. We may not go back to the good old days. In all fairness, several emerging market and developing economies have implemented good policies in the aftermath of last May’s turmoil. However, given the long and difficult list of policies required to achieve strong and sustained growth, any hesitancy in implementing them will complicate life for emerging economies in the future.

Kết quả (Việt) 1:

Thị trường mới nổi cần phải làm nhiều hơn nữa để duy trì các động cơ của sự phát triển toàn cầuBy admin được đăng trên 22 tháng 1 năm 2014 bởi iMFdirectMin ZhuBy Min Zhu(Phiên bản Français, Русский, 日本語, Português, عربي, 中文 và Español)Chúng tôi đã có một cuộc tranh luận lớn về mới nổi thị trường khách hàng tiềm năng tăng trưởng tại các cuộc họp hàng năm của chúng tôi vào tháng 10 năm 2013. Chúng tôi hạ xuống của chúng tôi phát triển 2013 vừa mới nổi thị trường và phát triển nền kinh tế bởi một whopping 0,5 phần trăm so với của chúng tôi thời trước đó. Một số lập luận rằng chúng tôi đã quá bi quan. Những người khác nói rằng chúng ta nên có khó khăn với các kịch bản thấp hơn tốc độ tăng trưởng, chúng tôi đã nghĩ ra lúc bắt đầu của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.Nhanh về phía trước để ngày hôm nay. Thật vậy, đặt con số chỉ ra rằng các động cơ của tăng trưởng toàn cầu — mới nổi thị trường và phát triển nền kinh tế — đã chậm lại đáng kể. Tốc độ tăng trưởng đã giảm khoảng 3 phần trăm vào năm 2013 từ 2010 cấp, với hơn hai phần ba của quốc gia nhìn thấy một sự suy giảm — Brazil, Trung Quốc và Ấn Độ dẫn các gói. Điều này là quan trọng cho nền kinh tế toàn cầu, kể từ khi các nền kinh tế tạo ra một nửa của hoạt động kinh tế toàn cầu ngày nay.Trong chuyến du lịch gần đây của tôi trên toàn thế giới — năm khu vực trên ba châu lục-tôi nhận được những câu hỏi tương tự ở khắp mọi nơi: những gì đang xảy ra với các thị trường mới nổi? Là sự suy giảm vĩnh viễn? Thị trường mới nổi có thể thúc đẩy tăng trưởng của họ? Những rủi ro sụt là gì?Không có xe bán tải lớn trong thị trường đang nổi lên và phát triển của nền kinh tế tăng trưởng.Mới nổi thị trường và phát triển nền kinh tế ổn định bây giờ, nhưng không mong đợi của tốc độ tăng trưởng để trả lại bất cứ lúc nào sớm đến các cấp độ cao chúng tôi quan sát thấy trong thập kỷ vừa qua. Trong thực tế, chúng tôi dự báo một xe bán tải trung bình trong đang nổi lên và phát triển nền kinh tế tăng trưởng 5.1 phần trăm năm nay, và 5.4% vào năm 2015.EM biểu đồ 1Một trong những lý do chính là tailwinds một số hỗ trợ tăng trưởng trong quá khứ đổi màu:Chúng tôi ước tính tỷ lệ kéo dài nhiều thập kỷ qua hai con số tăng trưởng của Trung Quốc, mà hỗ trợ tăng trưởng của đối tác kinh doanh của mình, để có chậm lại đến mức trung bình của 7.7% trong hai năm qua.Hàng hóa giá dâng, mà đã giúp các nước giàu tài nguyên, đã kết thúc.Dễ dàng trong lịch sử tài chính điều kiện của quá khứ đã bắt đầu để nhường đường cho mức lãi suất cao toàn cầu.Những chia sẻ của các thương mại quốc tế trong tổng sản lượng đã thu nhỏ trong hai năm qua, không có dấu hiệu của một đảo ngược đáng kể để bắt kịp với xu hướng trở lên quan sát thấy trong thập kỷ vừa qua.Các thay đổi cấu trúc trong nền kinh tế toàn cầu về cơ bản ảnh hưởng đến các thị trường đang nổi lên và phát triển nền kinh tế.Của Trung Quốc tái cân bằng cách đầu tư sẽ có một tác động lâu dài quan trọng trên nhiều quốc gia. Chúng tôi hoan nghênh một suy thoái trung bình tại Trung Quốc bởi vì mức đầu tư hiện tại unsustainably cao. Chính sách chính phủ được đúng hướng về hướng giảm những chia sẻ của đầu tư trong GDP bằng một số phần trăm trong 3-5 năm tới.Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng một điểm một phần trăm cắt giảm trong sự phát triển đầu tư của Trung Quốc nào trừ giữa một nửa và chín-tenths của một điểm phần trăm từ tăng trưởng GDP trong chuỗi cung cấp khu vực. Điều này sẽ tạo ra một tác động đáng kể trên một loạt các kinh tế, thương mại và tài chính biến trong số các đối tác thương mại lớn và hàng hóa xuất khẩu của Trung Quốc.Thị trường tài chính sẽ có khả năng được dễ bay hơi cho tương lai. Lý do chính là một chuyển tiếp có trật tự đến một thế giới mà không có chính sách độc đáo ngân hàng Trung ương có thể sẽ đối mặt với nhiều thách thức:điều chỉnh mịn ngắn hạn lãi suất kỳ vọngdần dần trở lại bình thường của sự khác biệt trong sản lượng trái phiếu dài hạn và ngắn hạnđiều chỉnh mịn danh mục đầu tưthư giãn dần dần của tận dụng quá nhiềuthị trường liên tục chất lỏng, vàtăng trưởng kinh tế được sức mạnh.Các rối loạn ở các thị trường tài chính vào năm 2013 tháng sau khi dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu thảo luận về kế hoạch của mình để làm chậm tốc độ mua trái phiếu chính phủ là một trường hợp tại điểm. Tại thời điểm đó, lãi suất tăng ngay cả ở châu Âu, mặc dù có là không có sự thay đổi trong sức khỏe của nền kinh tế của họ.Để theo kịp với môi trường toàn cầu thay đổi này, mới nổi thị trường và phát triển nền kinh tế cần phải liên tục điều chỉnh cơ cấu kinh tế và chính sách kinh tế của họ.Một ví dụ khác của sự tăng trưởng mạnh dai dẳng khó nắm bắt làm thế nào có thể là thiếu sự hội tụ của nền kinh tế Mỹ Latinh hướng tới nền kinh tế tiên tiến. Biểu đồ này cho thấy rằng nhóm này GDP thực hiện một vòng tròn đầy đủ đảo ngược từ năm 1962 đến năm 2011. Thu nhập bình quân đầu người của họ đã ở lại trì trệ so với Hoa Kỳ. Ngược lại, nền kinh tế thị trường đang nổi lên ở Châu á đã thấy thu nhập bình quân đầu người của họ tương đối cải thiện liên tục, với ngoại lệ đáng chú ý của thời gian của cuộc khủng hoảng Châu á trong cuối thập niên 1990.EM biểu đồ 2Biểu đồ EM 3Biểu đồ EM 4Chính sách trong nước hiện nay là không đủ cho sự ổn định tài chính trong nhiều nền kinh tế phụ thuộc vào dòng vốn. Công ty cân đối được overstretched trong một số của những người khác. Không chắc chắn về hình dạng và chỉ đạo của chính sách và ràng buộc supply-side, bao gồm cả không đủ cơ sở hạ tầng và các quy định, ức chế rất cần thiết đầu tư. Tăng trưởng dân số áp lực trong đó có dân số lão hóa, và căng thẳng quan hệ không giúp một trong hai.Làm thế nào họ có thể làm điều đó.Xây dựng một nền kinh tế mạnh mẽ chứ không phải là chỉ đơn giản là tiêm kích thích hơn tiền tệ hoặc tài chính vẫn còn rất quan trọng. Ví dụ, Bra-xin nên cam kết mục tiêu lâu dài chính thặng dư. Ấn Độ cần phải khởi động lại quá trình giảm nợ chính phủ và thâm hụt và supply-side cải cách để làm giảm lạm phát và đạt được sự tăng trưởng mạnh. Indonesia nên xác nhận lại vai trò quan trọng của chính sách tiền tệ để cung cấp một neo trên danh nghĩa. Thổ Nhĩ Kỳ sẽ tăng tốc độ tiết kiệm của nó.Tốt hơn nhu cầu quản lý là cần thiết nhưng chưa đủ cho sự tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững. Chính phủ cũng cần phải đảm bảo tăng trưởng mạnh năng suất, bao gồm cả bằng cách thúc đẩy một môi trường cho sự đổi mới.Trong khi không có một công thức để nâng cao năng suất, công việc của chúng tôi cho thấy nước nên hiệu chỉnh của cải cách để giai đoạn phát triển. Ví dụ, trong nước có thu nhập trên trung bình, điều này sẽ yêu cầu tiếp tục tăng cường các kỹ năng trong lực lượng lao động và đầu tư vào nghiên cứu và phát triển. Ưu tiên trong nước có thu nhập trung bình thấp hơn sẽ bao gồm giảm tắc nghẽn cơ sở hạ tầng và hạ thấp các rào cản để đầu tư trực tiếp nước ngoài. Ở các nước tập trung có thể được về việc tăng cường các tổ chức kinh tế cần thiết cho thị trường dựa trên hoạt động kinh tế, nhận được nhiều hơn từ nông nghiệp, và cải thiện giáo dục cơ bản và cơ sở hạ tầng.Hoạch định chính sách cần phải hiểu cách các chính sách trong một phần của thế giới ảnh hưởng đến tất cả mọi người khác vì điều này sẽ ảnh hưởng đến quyết định và hành động, không có vấn đề mà đất nước họ sống ở của họ.Để tạo thuận lợi cho điều này, chúng tôi đã nêu bật chính spillovers trong báo cáo của chúng tôi.Điều này cũng có nghĩa là chính sách phối hợp trong thế giới ngày nay của hyper-kết nối là rất quan trọng. Kích thích tài chính toàn cầu lúc khởi đầu của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là một ví dụ quan trọng. Sự cần thiết cho phối hợp trong khu vực của qua biên giới độ phân giải không hoặc gặp khó khăn ngân hàng là một ví dụ. Chúng tôi khuyến khích loại này phối hợp mọi cơ hội chúng tôi nhận được.Những chiếc pickup vừa phải trong sự phát triển toàn cầu sẽ không dẫn đến mãn. Chúng tôi có thể không quay về những ngày tuổi tốt. Trong tất cả sự công bằng, một số nổi lên thị trường và phát triển nền kinh tế đã thực hiện chính sách tốt trong hậu quả của tình trạng hỗn loạn cuối tháng. Tuy nhiên, được đưa ra danh sách dài và khó khăn của chính sách cần thiết để đạt được sự tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững, bất kỳ sự do dự trong việc thực hiện chúng sẽ phức tạp cuộc sống cho nền kinh tế đang nổi lên trong tương lai.