Have Individual Stocks Become More

Have Individual Stocks Become More Volatile?
An Empirical Exploration of Idiosyncratic Risk
JOHN Y. CAMPBELL, MARTIN LETTAU, BURTON G. MALKIEL,
and YEXIAO XU*
ABSTRACT
This paper uses a disaggregated approach to study the volatility of common stocks
at the market, industry, and firm levels. Over the period 1962–1997 there has been
a noticeable increase in firm-level volatility relative to market volatility. Accordingly, correlations among individual stocks and the explanatory power of the market model for a typical stock have declined, whereas the number of stocks needed
to achieve a given level of diversification has increased. All the volatility measures
move together countercyclically and help to predict GDP growth. Market volatility
tends to lead the other volatility series. Factors that may be responsible for these
findings are suggested.
IT IS BY NOW A COMMONPLACE OBSERVATIONthat the volatility of the aggregate
stock market is not constant, but changes over time. Economists have built
increasingly sophisticated statistical models to capture this time variation
in volatility. Simple filters such as the rolling standard deviation used by
Officer~1973! have given way to parametric ARCH or stochastic-volatility
models. Partial surveys of the enormous literature on these models are given
by Bollerslev, Chou, and Kroner~1992!, Hentschel ~1995!, Ghysels, Harvey,
and Renault~1996!, and Campbell, Lo, and MacKinlay ~1997, Chapter 12!.
Aggregate volatility is, of course, important in almost any theory of risk
and return, and it is the volatility experienced by holders of aggregate index
funds. But the aggregate market return is only one component of the return
to an individual stock. Industry-level and idiosyncratic firm-level shocks are
also important components of individual stock returns. There are several
reasons to be interested in the volatilities of these components.
* John Y. Campbell is at Harvard University, Department of Economics and NBER; Lettau is
at the Federal Reserve Bank of New York and CEPR; Malkiel is at Princeton University; and
Xu is at the University of Texas at Dallas. This paper merges two independent projects, Campbell and Lettau~1999! and Malkiel and Xu~1999!. Campbell and Lettau are grateful to Sangjoon Kim for his contributions to the first version of their paper, Campbell, Kim, and Lettau
~1994!. We thank two anonymous referees and René Stulz for useful comments and Benjamin
Zhang for pointing out an error in a previous draft. Jung-Wook Kim and Matt Van Vlack provided able research assistance. The views are those of the authors and do not necessarily reflect
those of the Federal Reserve Bank of New York or the Federal Reserve System. Any errors and
omissions are the responsibility of the authors.

Kết quả (Việt) 1:

Có cổ phiếu cá nhân trở thành hơn dễ bay hơi?Một thăm dò thực nghiệm mang phong cách riêng rủi roJOHN Y. CAMPBELL, MARTIN LETTAU, BURTON G. MALKIEL,và YEXIAO XU *TÓM TẮTGiấy này sử dụng một cách tiếp cận giới để nghiên cứu sự biến động của phổ biến cổ phiếutại các thị trường, ngành công nghiệp và công ty cấp. Trong giai đoạn 1962-1997 cómột sự gia tăng đáng chú ý trong công ty cấp bay hơi liên quan đến thị trường biến động. Theo đó, tương quan giữa các cổ phiếu cá nhân và quyền lực giải thích của mô hình thị trường cho một cổ điển hình có từ chối, trong khi số lượng cổ phiếu cần thiếtđể đạt được một mức độ nhất định của đa dạng hóa đã tăng lên. Tất cả các biện pháp bay hơidi chuyển với nhau countercyclically và giúp đỡ để dự đoán tăng trưởng GDP. Biến động thị trườngcó xu hướng dẫn dòng bay hơi khác. Yếu tố có thể chịu trách nhiệm cho cácnhững phát hiện được đề nghị.NÓ là bởi phổ biến A bây giờ OBSERVATIONthat sự biến động của tổng hợpthị trường chứng khoán không phải là không đổi, nhưng thay đổi theo thời gian. Nhà kinh tế đã xây dựngngày càng tinh vi mô hình thống kê để nắm bắt này thời Qian biến đổibay hơi. Các bộ lọc đơn giản như độ lệch chuẩn cán được sử dụng bởiSĩ quan ~ 1973! đã đưa ra cách để tham số ARCH hoặc ngẫu nhiên bay hơiMô hình. Cuộc điều tra một phần của văn học rất lớn trên các mô hình này được đưa rabởi Bollerslev, Chou và Kroner ~ 1992!, Hentschel ~ 1995!, Ghysels, Harvey,và Renault ~ 1996!, và Campbell, Lo, và MacKinlay ~ năm 1997, chương 12!.Tổng hợp bay hơi là, tất nhiên, quan trọng trong lý thuyết hầu như bất kỳ rủi rovà quay trở lại, và nó là sự biến động kinh nghiệm của chủ sở hữu của chỉ số tổng hợpQuỹ. Nhưng thị trường tổng hợp trở lại là chỉ có một phần sự quay trở lạiđể một cổ phiếu cá nhân. Ngành công nghiệp cấp và mang phong cách riêng công ty cấp chấn độngcũng trả về các thành phần quan trọng của cá nhân chứng khoán. Có một sốlý do để được quan tâm đến volatilities các thành phần này.* John Y. Campbell là tại Đại học Harvard, Cục kinh tế và NBER; Lettau làtại ngân hàng dự trữ liên bang New York và thời; Malkiel là tại Đại học Princeton; vàXu là tại Đại học Texas tại Dallas. Bài báo này kết hợp hai dự án độc lập, Campbell và Lettau ~ 1999! và Malkiel và Xu ~ 1999!. Campbell và Lettau rất biết ơn đến Sangjoon Kim cho những đóng góp của mình để các phiên bản đầu tiên của giấy, Campbell, Kim và Lettau của họ~ 1994!. Chúng tôi cảm ơn hai trọng tài vô danh và René Stulz cho ý kiến hữu ích và BenjaminZhang đã chỉ ra một lỗi trong một dự thảo trước đó. Kim Jung-Wook và Matt Van Vlack cung cấp hỗ trợ khả năng nghiên cứu. Quan điểm là những người của các tác giả và không nhất thiết phản ánhnhững người của ngân hàng dự trữ liên bang New York hoặc hệ thống dự trữ liên bang. Bất kỳ lỗi nào vàthiếu sót là trách nhiệm của các tác giả.

Kết quả (Việt) 2:

Cổ phiếu có cá Trở thành khác dễ bay hơi?
An Empirical Thăm dò mang phong cách riêng rủi ro
JOHN Y. CAMPBELL, MARTIN LETTAU, BURTON G. Malkiel,
và YEXIAO XU *
TÓM TẮT
Bài viết này sử dụng phương pháp phân tách để nghiên cứu sự biến động của cổ phiếu phổ thông
tại các thị trường, ngành công nghiệp, và mức độ công ty. Trong giai đoạn 1962-1997 đã có
một sự gia tăng đáng chú ý trong công ty cấp biến động tương đối so với biến động thị trường. Theo đó, mối tương quan giữa các cổ phiếu cá nhân và khả năng giải thích của mô hình thị trường cho một cổ phiếu tiêu biểu đã giảm, trong khi đó số lượng cổ phiếu cần thiết
để đạt được một mức độ nhất định đa dạng hóa đã tăng lên. Tất cả các biện pháp biến động
di chuyển với nhau countercyclically và giúp dự đoán tăng trưởng GDP. Biến động thị trường
có xu hướng dẫn các loạt biến động khác. Các yếu tố có thể chịu trách nhiệm về những
phát hiện này được đề nghị.
IS IT BY NOW một phổ biến OBSERVATIONthat sự biến động của tổng
thị trường chứng khoán không phải là không đổi, nhưng thay đổi theo thời gian. Các nhà kinh tế đã xây dựng
mô hình thống kê ngày càng tinh vi để nắm bắt sự thay đổi thời gian này
dao động. Bộ lọc đơn giản như độ lệch chuẩn lăn được sử dụng bởi
Officer ~ 1973! đã đưa ra cách để ARCH hoặc ngẫu nhiên, biến động thông số
mô hình. Khảo sát một phần của nền văn học lớn trên các mô hình này được đưa ra
bởi Bollerslev, Chou, và Kroner ~ 1992 !, Hentschel ~ 1995 !, Ghysels, Harvey,
và Renault ~ 1996 !, và Campbell, Lo, và Mackinlay ~ 1997, Chương 12! .
biến động tổng hợp là, tất nhiên, quan trọng trong hầu hết các lý thuyết về rủi ro
và lợi nhuận, và nó là sự biến kinh nghiệm của chủ sở hữu của chỉ số tổng hợp
quỹ. Nhưng sự trở lại thị trường tổng hợp chỉ là một phần của sự trở lại
với một cổ phiếu cá nhân. Những cú sốc ở cấp ngành và mang phong cách riêng công ty cấp là
cũng thành phần quan trọng của lợi nhuận cổ phiếu cá nhân. Có một số
lý do để quan tâm đến các biến động bất thường của các thành phần này.
* John Y. Campbell là tại Đại học Harvard, Khoa Kinh tế và NBER; Lettau là
tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và CEPR; Malkiel là tại Đại học Princeton; và
Xu là tại Đại học Texas ở Dallas. Bài báo này kết hợp hai dự án độc lập, Campbell và Lettau ~ 1999! và Malkiel và Xu ~ 1999 !. Campbell và Lettau rất biết ơn Sangjoon Kim cho những đóng góp của mình với phiên bản đầu tiên của bài báo của họ, Campbell, Kim, và Lettau
~ 1994 !. Chúng tôi cảm ơn hai trọng tài vô danh và René Stulz cho ý kiến hữu ích và Benjamin
Zhang đã chỉ ra một lỗi trong một dự thảo trước đó. Jung-Wook Kim và Matt Van Vlack cung cấp hỗ trợ nghiên cứu có thể. Các quan điểm của các tác giả và không nhất thiết phản ánh
những của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York hoặc các hệ thống dự trữ liên bang. Bất kỳ sai sót và
thiếu sót thuộc trách nhiệm của các tác giả.